4. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов

4.1. Общая характеристика оценки

В общем случае оценка эффективности инвестиционных проектов основывается на следующих показателях:

• чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость или интегральный эффект);

• индекс доходности или рентабельность проекта;

• срок окупаемости не дисконтированный и дисконтированный;

• срок окупаемости при кредитовании и лизинге;

• внутренняя норма доходности или внутренняя рентабельность;

• ставка доходности финансового менеджмента;

• экономический эффект по заданной норме прибыли;

• расчетная норма прибыли;

• экономический эффект «без проекта» (инвестиции, предназначенные для строительства судна, используются в других целях);

• экономический эффект при кредитовании (самокредитовании и полном или частичном использовании прибыли судна);

• экономический эффект при строительстве (покупке) судна за счет как собственных, так и заемных средств;

• экономический эффект от эксплуатации судна в варианте лизинга без выкупа и с последующим выкупом;

• расчетные фрахтовые ставки (с учетом воспроизводства стоимости судна);

• относительная экономическая прибыль;

• рыночная стоимость судна.

При сравнении ситуаций «с проектом» и «без проекта» определяется величина экономического эффекта депозитного варианта.

В данном пособии денежные потоки, обеспечивающие покупку (строительство или модернизацию) судов, рассчитываются для следующих вариантов:

• полностью за счет собственных средств. При этом отсутствуют заемные средства, возмещение долга и выплаты кредитов;

• полностью за счет заемных средств, то есть собственные средства отсутствуют полностью;

• комбинация собственных и заемных средств. В этом варианте при формировании денежного потока от инвестиционной деятельности в доходах, помимо поступлений от основной деятельности, учитываются притоки и оттоки, связанные с заемными средствами для осуществления инвестиций, а в капитальных затратах учитываются затраты по покупке судна, возмещению долга и выплаты процентов;

Во втором варианте обязательной является проверка на финансовую реализуемость проекта, которая осуществляется путем определения денежных потоков по годам прогнозного периода полностью за счет заемных средств. При этом оплата кредита и погашение ссуд осуществляются в зависимости от чистой прибыли и амортизации как источников погашения ссуды. Другими словами, рассчитывается кредитный план, исходя из условий самокредитования инвестиционного проекта. В этом варианте, кроме определения денежных потоков, рассчитываются следующие показатели:

• общая величина заемных средств;

• срок окупаемости по кредитному плану;

• экономический эффект кредитного плана.

Кроме названных вариантов, производится оценка эффективности судна в варианте его эксплуатации на условиях лизинга.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода или жизненного цикла, продолжительность которого принимается с учетом:

• продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

• средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

• достижения заданных характеристик прибыли.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.

В данном пособии оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется на примере расчета показателей экономической эффективности покупки (строительства) новых судов. Эта оценка является классической для всех отраслей и инвестиционных проектов [3].

Оценка производится для двух вариантов эксплуатации судна:

• в течение 12 лет в морских и речных условиях без модернизации судна;

• в течение 24 лет в морских условиях, с модернизацией после 12 лет эксплуатации. Продолжительность модернизации – не более года, затраты на нее задаются преподавателем.

Следовательно, по каждому судну делается два варианта расчетов и определяется наилучший стратегический вариант его эксплуатации.

Период расчета – жизненный цикл судна. Шаг расчета – один год. После расчета показателей экономической эффективности жизненный цикл уточняется, исходя из оптимизации эффекта.

Все расчеты приводятся к моменту времени t=0, соответствующему моменту приобретения судна или начала его строительства.

Состав основных исходных данных приведен в табл. 4.1, 4.2.

Как видно из табл. 4.2, для каждого судна приводятся «готовые» данные по объему перевозок, доходам и расходам в базовом (первом) году эксплуатации. Для остальных лет прогнозного периода значения этих показателей пересчитываются (п. 3.1, формулы (3.4), (3.5)).

Таблица 4.1