- •Содержание
- •Введение
- •Глава 1.Cущность и управление государственным долгом
- •Сущность и виды государственного долга
- •Содержание управления государственным долгом
- •Глава 2. Методы управления государственным долгом
- •2.1. Управление внешним государственным долгом в рф
- •2.2. Управление внутренним государственным долгом в рф
- •Глава 3. Перспективы управления государственным долгом в рф
- •Заключение
- •Список использованной литературы
Глава 3. Перспективы управления государственным долгом в рф
Одной из сильных сторон российской экономики является фантастически низкий по современным меркам государственный долг. Даже после столь глубокого падения обменного курса рубля и, соответственно, размера экономики в долларовом эквиваленте отношение валового долга к ВВП не достигнет и отметки 15% (по состоянию на начало 2014). Для сравнения, отношение долга к ВВП в США в 2013 году составляло 104,5%, в Японии – 243,2%, в Германии – 78,1%, в Великобритании – 90,1%, во Франции – 93,5%, в Италии – 132,6%, даже в Китае и Индии – 22,4 и 66,7% соответственно.
Таким образом, в результате проведения российским правительством политики сокращения государственного долга сформирован огромный резерв потенциальных заимствований государства [6]. В случае необходимости отношение его долга к ВВП совершенно безболезненно можно увеличить как минимум до 60%, или практически на 1 трлн. долл. (разумеется, такое увеличение невозможно произвести одномоментно, потребуется довольно длительный период). Этот ресурс многократно превышает даже накопленные бюджетные фонды (в сумме составляющие примерно 16% ВВП). Он может позволить правительству не беспокоиться о бюджетном дефиците в течение многих лет.
Однако таким преимуществом воспользоваться крайне затруднительно. После присоединения Крыма для России закрылись внешние рынки капитала, а на внутреннем рынке произошло заметное удорожание денег. Так что с реализацией заемного потенциала государству, скорее всего, придется подождать.
В частности, неизбежным следствием увеличения государственных займов станет резкое увеличение стоимости обслуживания долга, а массированное предоставление государственных гарантий под проекты отечественных кредитных организаций и корпораций чревато «суверенизацией рисков». И то и другое приведет к выходу российского государственного долга на более высокий уровень, который продолжит быстро расти, и, в конечном счете – к разбазариванию долгового потенциала.
Россия, несмотря на тяжелые времена, остается кредитоспособной и может обслуживать свой внешний долг, который является одним из самых низких в мире [8]. Так, по оценкам Минэкономразвития, внешний долг РФ составляет 11% ВВП. При этом резервы России выше 450 млрд. долларов, что позволяет сохранять уровень долга таким низким. Для сравнения: в Греции уровень долга составляет 179% ВВП.
Таким образом, Россия в настоящее время имеет невероятно низкие по мировым меркам долги и может обслуживать их безо всяких проблем, невзирая ни на какие санкции. Тот факт, что резервы Российской Федерации примерно равны нашему долгу, – это дополнительный фактор устойчивости, которым неразвивающиеся западные страны похвастаться не могут.
По оценкам разведки, которые приводит германское издание Bild, денежные резервы России в настоящее время составляют 619 млрд. долл., это 162% от суммы государственных расходов на текущий год [5].
В результате Россия могла бы на одни только эти средства жить на протяжении 20 месяцев. В BND также полагают, что благодаря столь крупным денежным резервам, а также сравнительно низкому госдолгу на уровне 13% Россия может на протяжении четырех лет выдерживать последствия финансового кризиса, не объявляя при этом дефолта.
На 1 ноября 2014 года структура внешнего долга РФ выглядит следующим образом [7]:
Государственный внешний долг РФ ( включая обязательства бывшего СССР, принятого РФ) - 53 704,6 млн. долл. США;
Задолженность перед официальными кредиторами – членами Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации – 50,4 млн. долл. США;
Задолженность пред официальными кредиторами – не членами Парижского клуба – 921,5 млн. долл. США;
Задолженность перед официальными кредиторами – бывшими странами СЭВ – 878,1 млн. долл. США;
Коммерческая задолженность бывшего СССР – 20,8 млн. долл. США;
Задолженность перед международными финансовыми организациями – 1 234,1 млн. долл. США;
Задолженность по внешним облигационным займам – 39 308,5 млн. долл. США;
Задолженность по ОВГВЗ – 5,5 млн. долл. США;
Государственные гарантии РФ в иностранной валюте – 11 285,7 млн. долл. США.
По сравнению с состоянием государственного долга на 1 января 2014 г. наблюдается его значительное снижение. Так, суммарный объем государственного внешнего долга России уменьшился почти на 2 млрд. долл. США, задолженность перед официальными кредиторами – членами и не членами Парижского клуба уменьшилась на 100 млн. долл. США по каждому показателю, а задолженность перед международными финансовыми организациями сократилась на 331 млн. долл. США.
А вот внутренний государственный долг заметно увеличивается (см. табл. 3.1). На 1 января 1993 г. долг составлял 3,57 млрд. руб., а на 1 января 2014 г. долг составил 5 722,24 млрд. руб.
Таблица 3.1
Объем государственного внутреннего долга РФ (млрд. руб.)
По состоянию на |
Объем государственного внутреннего долга | |
всего |
в т.ч. государственные гарантии РФ в валюте РФ | |
01.01.1993 |
3,57 |
0,8 |
01.01.2000 |
578,23 |
0,82 |
01.01.2007 |
1 064,88 |
31,23 |
01.01.2014 |
5 722,24 |
1 289,85 |
01.11.2014 |
5 753,84 |
1 243,04 |
Исходя из параметров, заложенных в прогнозе социально-экономического развития РФ на 2013-2015 гг., и с учетом планируемых объемов заимствований, в предстоящий период значения показателей долговой устойчивости РФ будут по-прежнему вне опасных зон (см. табл. 3.2).
Таблица 3.2
Показатели долговой устойчивости РФ (бюджетная позиция), %
№ |
Показатель |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
Пороговое значение |
1 |
Отношение государственного долга РФ к ВВП |
11,8 |
13,1 |
13,7 |
13,4 |
25 |
2 |
Доля расходов на обслуживание государственного долга РФ в общем объеме расходов федерального бюджета |
2,6 |
3,2 |
3,4 |
3,3 |
10 |
3 |
Отношение платежей на обслуживание и погашение государственного долга РФ к доходам федерального бюджета |
79 |
9,9 |
7,1 |
9,3 |
10 |
4 |
Отношение государственного долга РФ к доходам федерального бюджета |
56,2 |
68,0 |
72,1 |
71,4 |
100 |
5 |
Отношение государственного внешнего долга РФ к годовому объему экспорта товаров и услуг |
11,5 |
13,2 |
14,8 |
15,4 |
220 |
6 |
Отношение расходов на обслуживание государственного внешнего долга РФ к годовому объему экспорта товаров и услуг |
0,5 |
0,6 |
0,6 |
0,6 |
25 |
«Низкий уровень государственного долга РФ позволяет проводить политику наращивания объема государственных заимствований, не опасаясь за сохранение долговой устойчивости РФ», – говорится в «Основных направлениях бюджетной политики на 2012 год и плановый период 2013 и 2014 годов».
В ближайшие годы долговая политика, согласно этому документу Минфина России, будет направлена на:
обеспечение сбалансированности федерального бюджета при сохранении высокой степени долговой устойчивости;
развитие рынка государственных ценных бумаг;
поддержание высокого уровня кредитных рейтингов Российской Федерации;
обеспечение оптимального доступа к источникам заемного капитала.
В связи с резким ухудшением финансово-экономических отношений между Россией и странами Запада у российских хозяйственных агентов могут появиться (и уже появляются) достаточно серьезные трудности, напрямую затрагивающие возможности их дальнейшего функционирования. Рассмотрим вопрос об ограничениях, которые могут возникнуть при размещении ценных бумаг Правительства РФ.
В принципе, сама по себе тема государственного долга и финансирования дефицита государственного бюджета России уже не является такой актуальной, как это было еще несколько лет тому назад [2]. Федеральный бюджет давно сводится без дефицита, а если он иногда и появляется, как это было в посткризисных 2009-2010 годах или в 2013 году, его покрытие производится не за счет эмиссии облигаций государственных займов, а за счет средств Резервного фонда.
Что же касается внешнего валютного долга, то с ним проблем еще меньше. После массированного погашения задолженности Лондонскому и Парижскому клубам кредиторов в 2006 году общий долг (российский и СССР) уменьшился.
Однако, хотя увеличение внутреннего государственного долга и произошло по причинам, не имеющим отношения к исполнению государственного бюджета, обязанность обслуживать этот долг лежит все-таки на Министерстве финансов. И вот в связи с возможными санкциями, о которых мы говорили в самом начале, возникают сомнения в возможностях финансового ведомства выполнять эти обязанности.
Поскольку полное погашение государственного долга – событие экстраординарное, то и ресурсы для этого погашения должны быть такими же. И они у Министерства финансов имеются. Первый такой ресурс – это дополнительный доход, полученный за счет девальвации рубля. Девальвация уже дала свои результаты, и дефицит бюджета, который в 2013 году составлял 323 млрд. руб., превратился в профицит, который за первое полугодие 2014 года составил без малого 719 млрд. руб. И поскольку о прекращении девальвации речи пока не идет, можно предположить, что к концу года профицит превысит 1 трлн. руб. А этих денег, если их не использовать каким-то другим образом, будет вполне достаточно для погашения долга в 2014-2016 годах.
Реализация долговой политики в 2015 - 2017 годах будет осуществляться в рамках решения ключевых задач по поддержанию умеренной долговой нагрузки (отношение государственного долга РФ к ВВП, не превышающее 15-20%) и снижению расходов на обслуживание государственного долга (доля в общем объеме расходов федерального бюджета, не превышающая 10%), соблюдению показателей и индикаторов, установленных государственной программой «Управление государственными финансами и регулирование финансовых рынков», а также по развитию внутреннего рынка капитала [4].
Приоритетным направлением эмиссионной политики на внутреннем рынке капитала в планируемом периоде будет выпуск среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг. Эмиссия краткосрочных инструментов (до 1 года) рассматривается как исключительная мера, использование которой оправдано лишь в условиях крайне неблагоприятной рыночной конъюнктуры при отсутствии возможностей фондирования за счет эмиссии среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг. Такая практика позволит поддерживать на низком уровне риски ограничения доступа к рефинансированию, а также оптимизировать структуру государственного внутреннего долга по срокам погашения.
Будет продолжен курс на поддержание высокой ликвидности рынка ОФЗ путем регулярного предложения рынку новых «эталонных» выпусков облигаций с постоянными ставками купонного дохода, большими объемами в обращении и погашением в «стандартных» точках кривой доходности облигаций, то есть 3-15 лет.
Кроме этого, будет продолжена работа над созданием предпосылок для дальнейшего развития рынка капитала, в частности над переходом к активным операциям по управлению государственным долгом для целенаправленного воздействия на объем и структуру долга, в том числе путем проведения операций обмена старых выпусков государственных ценных бумаг с нестандартной структурой и низкой ликвидностью на новые стандартные выпуски.
Доходность размещаемых выпусков ОФЗ будет формироваться под влиянием, прежде всего, текущих потребностей федерального бюджета (предложение) и в зависимости от рыночной конъюнктуры (спрос на облигации), в том числе на международном рынке капитала, с учетом решения стратегической задачи по достижению и поддержанию целевой дюрации портфеля ОФЗ на уровне 5 лет.
В сфере развития внутреннего долгового рынка будет принят ряд мер, направленных на:
дальнейшие инфраструктурные изменения в целях создания наиболее комфортных условий для инвесторов;
обеспечение регулярного, диверсифицированного по срокам предложения государственных облигаций с учетом соответствующего спроса и в объемах, обеспечивающих потребности федерального бюджета;
дальнейшее улучшение базы инвесторов за счет расширения линейки предлагаемых инструментов;
повышение прозрачности государственной заемной политики, обеспечение постоянного активного взаимодействия с инвестиционным сообществом, стимулирование роста уровня доверия инвесторов к российскому долговому рынку;
повышение качества информационного сопровождения действий эмитента и раскрытия информации о состоянии и характеристиках государственного долга.
В целях сохранения присутствия России как суверенного заемщика на международном рынке капитала и поддержания постоянного доступа к ресурсам этих рынков в период 2015 - 2017 годов планируется:
продолжить осуществление размещения еврооблигаций Российской Федерации в ограниченных объемах с учетом имеющегося спроса и текущей рыночной конъюнктуры;
продолжить формирование репрезентативной кривой доходности по заимствованиям Российской Федерации в различных валютах, прежде всего, в долларах США и евро;
создавать дальнейшие предпосылки для привлечения долгосрочных инвесторов, диверсифицированных по типу и географическому признаку;
улучшать условия заимствований в интересах корпоративных заемщиков;
поддерживать постоянный диалог с широким кругом глобальных инвесторов.
Обслуживание государственного долга, то есть его стоимость в значительной степени подвержена риску изменения процентных ставок [3]. Таким образом, в случае комбинированного шока, связанного со значительным увеличением процентной ставки, показатель отношения обслуживания государственного долга к ВВП увеличивается на 0,2 процентных пункта, или почти в два раза.
Наиболее выраженным риском, который может создать значительное давление на портфель государственного долга, является валютный риск. В качестве решения для уменьшения этого риска может служить увеличение доли внутреннего долга в общем объеме государственного долга. В то же время, внутренний государственный долг имеет более высокую стоимость по сравнению с займами от иностранных кредиторов, другим препятствием является недостаточно развитый вторичный рынок государственных ценных бумаг. Тем не менее, в среднесрочный период портфель государственного долга будет находиться в разумных пределах, связанных с рисками.