§ 4. Рынок капитала. Ссудный процент

В экономической теории и предпринимательской практике понятие «капитал» используется часто и неоднозначно. Под ка­питалом понимают заводы и фабрики, складские помещения и транспортные коммуникации, оборудование и инструменты, сы­рье и готовую продукцию, знания, умения человека и финансо­вые активы. Понятие «капитал» распространяется на самые раз­нообразные объекты, общей чертой которых является способ­ность приносить доход. Капитал — запас материальных и нематериальных ценностей, используемых производительно для получения доходов. Иными словами, капитал — любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества эконо­мических благ.

Различают физический (материально вещественный капитал) и человеческий капитал. Физический капитал — имущество дли­тельного пользования, используемое фирмой в ее деятельности. Различают основной и оборотный физический капитал. Основ­ной капитал — реальные активы длительного пользования, стоимость которых переносится на продукт частями в течение ряда периодов производства (здания, сооружения, машины, оборудование, транспортные средства и т. д.). Оборотный капитал — реальные активы, стоимость которых полностью включается в стоимость нового товара и возвращается в денежной форме к предпринимателю при реализации товара в каждом цикле (сы­рье, топливо, материалы, полуфабрикаты).

Человеческий капитал — физические и умственные способ­ности человека, полученные посредством образования или прак­тического опыта; мера воплощенной в человеке способности приносить доход. Иными словами, человеческий капитал — осо­бая разновидность трудовых ресурсов.

Под капиталом на рынке факторов производства подразуме­вают материальные факторы, капитальные блага. Еще один ас­пект капитала связан с его денежной формой. Общим знаменателем, к которому сводят стоимость капитала в форме любого актива, является денежный капитал. В денежном выражении мо­жет быть просчитана стоимость как физического, так и челове­ческого капитала. Капитал, воплощенный в средствах производ­ства, называется реальным капиталом. Денежный капитал или капитал в денежной форме представляет собой инвестиционные ресурсы. Сам по себе денежный капитал экономическим ресур­сом не является, то есть его непосредственно в производстве ис­пользовать нельзя, однако можно использовать для покупки факторов производства.

Как уже отмечалось, общим признаком разнообразных капи­тальных благ является способность приносить доход. Среди до­ходов, создаваемых факторами производства, выделяют чистую производительность капитала. Очевидно, что использование средств производства позволяет произвести большее количество экономических благ, чем ручное производство. Капитал связан с понятием сопряженного производства, то есть производства с временным благом, требующего отвлечения ресурсов и недопо­лучения продукции сегодня ради прироста продуктов и доходов в будущем. Для создания капитала необходимо время. Чтобы на­копить определенный капитал в будущем, уже сегодня прихо­дится терпеть неудобства, связанные с невозможностью немедленного использования ресурсов. Иными словами, общество должно сегодня пожертвовать частью ресурсов, пригодных для производства предметов потребления, и направить их на производство средств производства. В дальнейшем прирост средств производства позволит произвести большее количество предме­тов потребления. Процесс производства, осуществляемый с помощью капитальных благ, является более производительным, капитал обладает чистой производительностью, с его помощью производится дополнительное количество продукции. Чистая производительность капитала — разница между суммой потреби­тельских благ, произведенных с помощью капитала, и суммой потребительских благ, которой пришлось пожертвовать для соз­дания этого капитала. Чистую производительность капитала можно рассмотреть и в процентном выражении: выраженный в процентах годовой доход, который можно получить при вложе­нии в данный проект денег. Чистую производительность капита­ла, выраженную в процентах, называют уровнем дохода на капи­тал. Иными словами, ставка процента на любые капитальные активы — обобщающее выражение дохода на капитал. Эта став­ка будет тем выше, чем выше производительность капитала.

Еще одно объяснение существования процентной ставки как цены капитала состоит в следующем. Особенностью человече­ского поведения является тот факт, что индивид предпочитает сегодняшние блага благам будущим, пускай и большим. Эта осо­бенность получила название временного предпочтения. Чтобы владелец капитала отказался от его самостоятельного примене­ния сегодня, владельца необходимо вознаградить за такой отказ. Процент можно рассматривать как своеобразную компенсацию. Процент — плата за то, что владелец капитала представляет дру­гим возможность сегодняшнего, текущего использования капи­тала, отказываясь от самостоятельного альтернативного его при­менения.

Рынок капитала — составная часть рынка факторов произ­водства. На этом рынке специфика действующих законов спроса и предложения позволяет установить цену на любую разновид­ность капитала. Особенностью рынка капитала является то, что когда говорят о спросе на капитал или о предложении капитала как фактора производства, то имеют в виду инвестиционные средства, необходимые для покупки капитальных активов. Ины­ми словами, речь идет о ссудном капитале. Ссудный капитал — капитал, предоставляемый собственниками денег в ссуду предпринимателям и приносящий доход в виде процентов. Движение ссудного капитала называется кредитом. Все хозяйственные агенты, как те, кто берет деньги в долг, так и те, кто предоставляет средства для займов, оперируют на рынках, которые экономисты называют рынками ссудного капитала. Рынок ссудного ка­питала — совокупность финансовых рынков, на которых про­исходит перераспределение капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и пред­ложения на капитал. Заемщиками (дебиторами) являются, преж­де всего, предпринимательские фирмы, использующие заемные средства для создания нового капитала. Заемщиками являются также и индивидуальные потребители, которые берут взаймы средства для покупки товаров длительного пользования, и пра­вительство — для покрытия бюджетных дефицитов и финанси­рования создания объектов общественного назначения. Однако, если первые предъявляют спрос на капитал в денежной форме, то вторые — спрос на деньги. Спрос на деньги со стороны домохозяйств и государства не связан с предпринимательской деятельностью. Спрос на ссудный капитал — сумма всех заемных средств, на которые есть спрос у заемщиков при той или иной ставке ссудного процента. Спрос на заемные средства зависит от выгодности предпринимательских инвестиций. Субъектом спро­са на капитал является бизнес. Спрос на капитал можно пред­ставить графически в виде кривой, имеющей отрицательный на­клон. Кредиторы — индивидуальные потребители, фирмы и го­сударство, располагающие свободными денежными средствами. Предлагая капитал, то есть предоставляя инвестиционные сред­ства в ссуду, они отказываются от самостоятельного использова­ния данных средств. Они выделяют часть своего текущего дохода для использования другими и получают за это компенсацию в виде ссудного процента. Предложение ссудного капитала — сум­ма всех сбережений, предлагаемых кредиторами по любой воз­можной ставке ссудного процента. Субъектами предложения ка­питала, прежде всего, являются домашние хозяйства. Предложе­ние ссудного капитала зависит от временных предпочтений тех, кто сберегает, и от количества сберегателей. Кривая предложе­ния капитала (S_С) имеет положительный наклон. Посредниками на рынке ссудного капитала выступают банки, фонды и другие специализированные финансовые фирмы. Главная задача рынка ссудных капиталов — преобразование бездействующих денеж­ных средств в ссудный капитал.

Если соединить два графика воедино (спрос на капитал и предложение капитала), то в точке пересечения кривых D_С и Sc устанавливается равновесие на рынке капитала (рис. 9.3).

Рис. 9.3. Равновесие на рынке капитала

Точка пересечения кривой спроса на ссудный капитал и предложения ссудного капитала показывает равновесную ставку ссудного процента (r₀). Равновесие на рынке капитала отражает оптимальное соотношение между объемом сегодняшних товаров и услуг и их гипотетическим количеством в будущем и указывает на оптимальное количество инвестируемого капитала (Q₀).

Ставка ссудного процента определяется предложением нако­пленных средств и спросом на заемные средства. Ссудный про­цент — цена, уплачиваемая собственникам капитала за использование их заемных средств в течение определенного периода. Ссудный процент выражается с помощью процентной ставки (ставки ссудного процента) за год. Ставка ссудного процента — количество денег, которое требуется уплатить за использование одной заемной денежной единицы в год. Ставка ссудного про­цента рассчитывается как отношение годового дохода, получае­мого в виде ссудного процента, к величине предоставленного де­нежного капитала (кредита):

где r — ставка ссудного процента; R — годовой доход кредитора; K — сумма денежного капитала, отданного взаймы.

Различают номинальную и реальную ставку ссудного про­цента. Номинальная ставка ссудного процента — ставка ссудного процента, выраженная в денежных единицах по текущему курсу без учета темпов инфляции. Это количество денег, уплаченное за единицу заемного денежного знака за определенный период времени. Номинальная ставка показывает, насколько сумма, ко­торую заемщик возвращает кредитору, превышает сумму, полу­ченную в виде кредита. Реальная ставка ссудного процента — ставка ссудного процента, выраженная в денежных единицах, с поправкой на инфляцию. Эта ставка — основная при принятии инвестиционных решений.

На величину ставки ссудного процента влияет ряд факторов.

1. Риск инвестиционного проекта. Риск — неотъемлемая черта рыночной экономики. Предприниматель рискует, когда заклю­чает контракт с новым поставщиком, при налаживании произ­водства нового товара, освоении нового рынка и т. д. Кредитор рискует, когда предоставляет кредит малоизвестной фирме, пре­доставляет деньги взаймы известной фирме, инвестирующей средства в какой-то новый проект, и т. д. Чем выше риск, что заемщик не выплатит ссуду, тем больший ссудный процент бу­дет взимать кредитор.

2. Срок, на который предоставляется ссуда. Чем больше срок, на который предоставляется ссуда, тем больше упущенных воз­можностей по использованию этих средств у кредитора. Иными словами, кредиторы долгосрочной ссуды вынуждены на длитель­ный срок отказываться от альтернативных вариантов вложения капитала. Кроме того, чем на больший срок предоставляется ссуда, тем больше вероятность того, что ее не вернут. Следова­тельно, чем больше срок, на который предоставляется кредит, тем больше ставка ссудного процента.

3. Обеспеченность ссуды. Залог — имущество или другие цен­ности, отданные заемщиком в качестве обеспечения ссуды. Если ссуда заемщиком не возвращается, то кредитор имеет право удовлетворить свое требование из стоимости залога. Залог в обеспечении займа обычно сокращает риск для кредитора, а чем меньше риск, тем меньше будет ставка ссудного процента.

4. Размер предоставляемой ссуды. Ставка ссудного процента на ссуды меньшего размера обычно выше, чем на более круп­ные. Объясняется это тем, что административно-управленческие расходы в абсолютном выражении касательно как мелкой, так и крупной ссуды одинаковы. Поскольку издержки на оформление любой ссуды равны, то чем меньше ссуда, тем выше ставка ссуд­ного процента.

5. Налогообложение дохода (процента). Некоторые формы кредита и доходы кредиторов облагаются налогом. Величина на­лога включается кредитором в состав процента, то есть чем больше величина взимаемого налога, тем больше ставка ссудно­го процента. Кредитор может отдать предпочтение более низкой ставке ссудного процента по необлагаемому налогом кредиту и отказаться от кредита по более высокой ставке ссудного про­цента, если полученный доход будет облагаться налогом.

6. Условия конкуренции. Чем больше банков (кредиторов) функционирует на данной территории, тем выше конкуренция между ними и ниже ставка ссудного процента. И наоборот, чем больше банк, чем значительнее его монопольная власть, тем выше оказывается ставка ссудного процента.

Сравнение уровня дохода на капитал со ставкой ссудного процента — один из способов обоснования эффективности ка­питаловложений. Инвестиции следует осуществлять, если ожидаемый уровень дохода на капитал выше или равен рыночной ставке процента по ссудам. Процент в этом случае способствует эффективному распределению ресурсов в экономике. В услови­ях высокой процентной ставки предприниматели выбирают те варианты инвестирования, которые обладают наиболее высокой чистой производительностью. Еще одним способом оценки эф­фективности инвестиционного проекта является дисконтирова­ние. Дисконтирование — процедура вычисления сегодняшнего аналога суммы, которая выплачивается через определенный срок при существующей норме процента. Сущность дисконти­рования заключается в том, что при осуществлении инвестици­онных проектов должен учитываться фактор времени, то есть необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и буду­щих доходов. Денежная единица сегодня стоит больше, чем де­нежная единица завтра. Дисконтирование помогает определить сегодняшнюю стоимость будущих благ. Поскольку доход, обу­словленный ссудным процентом, распространяется на всю на­копленную сумму, его расчет ведется по формуле сложных про­центов:

где t — количество лет; r — ставка процента в десятичных дробях; V₀ — сегодняшняя стоимость будущей суммы денег; V_t — будущая стоимость сегодняшней суммы денег.

Формула дисконтирования показывает, что чем ниже ставка процента и меньше период времени (величина t), тем выше дисконтированная величина будущих доходов. Дисконтирование применяется в сферах предпринимательской деятельности, тре­бующих времени. Процедура дисконтирования применяется не только бизнесменами. Ею пользуются и домохозяйства, например при получении денежных сумм по завещанию. Процедура дисконтирования помогает реализовывать эффективные эконо­мические проекты.

Национальная экономика любой страны для своего развития требует определенного объема инвестиционных ресурсов. За по­следние десять лет в России значительно сократился объем ин­вестиций в экономику. Абсолютный уровень инвестиций в Рос­сии с 1991 г. снизился на ³/₄, причем объем инвестиций произ­водственного назначения — на ⁴/₅. Чистый вывоз капитала из России частным сектором в январе—сентябре 2004 г. составил 10,9 млрд. долл., что почти в три раза больше, чем за аналогич­ный период в 2003 г. (3,8 млрд. долл.). По оценкам специали­стов, инвестиционный кризис признается основным фактором резкого снижения производственного потенциала России.