II. Елементи операційних витрат

Найменування показника	Код рядка	За звітний період	За попередній період
1	2	3	4
Матеріальні затрати	230	12,5+4
Витрати на оплату праці	240	150
Відрахування на соціальні заходи	250	55,5
Амортизація	260	21,2
Інші операційні витрати	270
Разом	280	243,2

III. Розрахунок показників прибутковості акцій

Назва статті	Код рядка	За звітний період			За попередній період
1	2	3			4
Середньорічна кількість простих акцій	300
Скоригована середньорічна кількість простих акцій	310
Чистий прибуток (збиток) на одну просту акцію	320
Скоригований чистий прибуток (збиток) на одну просту акцію	330
Дивіденди на одну просту акцію	340

Собівартість продукції = Запаси + Закупки – залишки = 33,3+110-43,3 = 100

Припустимо, що ми здаємо активи в оренду.

Витрати на збут = транспортні витрати = 23

Відрахування на соціальні заходи = Витрати на оплату праці*0,37 = 150*0,37 = 55,5

Амортизація = 32*0,25+88*0,15 = 8+13,2 = 21,2

Баланс на 31.12.08 р.

Актив	Код рядка	На початок звітного періоду	На кінець звітного періоду
1	2	3	4
І. Необоротні активи
Нематеріальні активи:
залишкова вартість	10
первісна вартість	11
накопичена амортизація	12
Незавершене будівництво	20
Основні засоби:
залишкова вартість	30		66
первісна вартість	31		88
знос	32		22
Довгострокові біологічні активи:
справедлива (залишкова) вартість	35
первісна вартість	36
накопичена амортизація	37
Довгострокові фінансові інвестиції:
які обліковуються за методом участі в капіталі інших підприємств	40
інші фінансові інвестиції	45
Довгострокова дебіторська заборгованість	50
Відстрочені податкові активи	60
Інші необоротні активи	70
Усього за розділом І	80		88
ІІ. Оборотні активи
Запаси:
виробничі запаси	100	33,5	100
поточні біологічні активи	110
незавершене виробництво	120
готова продукція	130
товари	140
векселі одержані	150
Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги:
чиста реалізаційна вартість	160		34,3
первісна вартість	161
резерв сумнівних боргів	162
Дебіторська заборгованість за розрахунками:
з бюджетом	170
за виданими авансами	180
з нарахованих доходів	190
із внутрішніх розрахунків	200
Інша поточна дебіторська заборгованість	210
Поточні фінансові інвестиції	220
Грошові кошти та їх еквіваленти:
в національній валюті	230
в іноземній валюті	240
Інші оборотні активи	250
Усього за розділом ІІ	260		134,3
ІІІ. Витрати майбутніх періодів	270		2,7
Баланс	280		225
Пасив	Код рядка	На початок звітного періоду	На кінець звітного періоду
1	2	3	4
І. Власний капітал
Статутний капітал	300		11,07
Пайовий капітал	310
Додатковий вкладений капітал	320
Інший додатковий капітал	330
Резервний капітал	340		7,38
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	350		55,35
Неоплачений капітал	360
Вилучений капітал	370
Усього за розділом І	380		57
ІІ. Забезпечення таких витрат і платежів
Забезпечення виплат персоналу	400
Інші забезпечення	410
Цільове фінансування	420
Усього за розділом ІІ	430
ІІІ. Довгострокові зобов’язання
Довгострокові кредити банків	440		47
Інші довгострокові фінансові зобов’язання	450
Відстрочені податкові зобов’язання	460
Інші довгострокові зобов’язання	470
Усього за розділом ІІІ	480		47
ІV. Поточні зобов’язання
Короткострокові кредити банків	500		10
Поточна заборгованість за довгостроковими зобов’язаннями	510
Векселі видані	520
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	530		43
Поточні зобов’язання за розрахунками:
з одержаних авансів	540
з бюджетом	550
з позабюджетних платежів	560
зі страхування	570
з оплати праці	580		13,39
з учасниками	590
із внутрішніх розрахунків	600		21,1
Інші поточні зобов’язання	610
Усього за розділом ІV	620		87,49
V. Доходи майбутніх періодів	630
Баланс	640		191,49

Чистий прибуток = 295,2

Дивіденди = 75% = 295,2*0,75 = 221,4

Припускаємо, що до статутного капіталу виділяється 15 % від чистого прибутку:

295,2* 0,25 = 73,8

73,8*0,15 = 11,07

Припускаємо, що до резервного капіталу виділяється 10 % від чистого прибутку:

73,8*0,1 = 7,38

За нашими розрахунками виходить, що власний капітал повинен становити 73,8. За умовою нам дано, що він дорівнює 57. Це можливе за умови недостачі даних стосовно статей Власного капіталу, які записуються зі знаком мінус. Треба внести до Неоплаченого капіталу або до Вилученого капіталу суму 16,8 для задоволення умови задачі.

За даними розрахунками виходить, що актив = 225, а пасив = 191,49. Для того, щоб виправити становище пропоную внести до 510 рядку суму 33,51. Це дозволить зрівняти баланс.

1)Валова маржа = (Валовий прибуток/Обсяг продаж) * 100 %

Валова маржа = (195,2/373) * 100 = 52 %

Валова маржа визначається політикою ціноутворення.

Спостерігається зворотна залежність між валовою маржею і оборотністю запасів: чим нижче оборотність запасів, тим вище валова маржа; та чим вище оборотність запасів, тим нижче валова маржа.

Виробники повинні забезпечувати собі вищу валовий маржу порівняно з торгівлею, тому що їхній продукт більше часу перебуває у виробничому процесі.

2) Чиста маржа = (Чистий прибуток /Обсяг продаж) * 100 %

Чиста маржа = (295,2/373) * 100 = 79 %

Отже, можемо зробити висновок, що 79 % обсягу продажів залишається у підприємства у вигляді чистого прибутку після покриття собівартості проданої продукції і всіх витрат підприємства.

Діговець М., 511М група

Модуль 2.

Варіант 7.

1. Компанія “Дискотека з ранку” у 1994 році випустила облігації номіналом 250 грн. з терміном дії 8 років. По облігаціях передбачалося сплачувати 16% щорічно. Аналітики компанії підрахували, що ця ставка відповідає потрібному доходу інвесторів, тому що реальна ставка була 4%, інфляційна премія - 6% і премія за ризик - 5%. Передбачається, що у 2009 році інфляційна премія зменшиться до 4%. Якою буде ціна облігацій у цих умовах?

Роз’язок:

i = 250*0.16 = 40

Vb = 250*(0.05+0.04)+250 = 272.5

K_d = Y = 14%

P = 250*1.14 = 285 (грн.)

Відповідь : ціна облігацій за цих умовах буде становити 285 грн.

2. На 01 січня загальна вартість компанії “Доставка пасажирів, Інк” становила 16 млн. грн. Протягом року компанія планує зростити капітал, щоб інвестувати 3,5 млн. грн у прибутковий проект виробництва нової продукції - “Безкоштовний транспорт”. Структура капіталу компаній розглядається як оптимальна: борг – 9000 тис.грн, звичайні акції – 7000 тис.грн. Нові облігації будуть мати купонну ставку 8% і будуть продаватися at par (за номіналом). Звичайні акції, що зараз продаються по 30 грн за шт., можна буде продавати по 27 грн. Визначено, що акціонери потребують рівня дохідності - 12%, враховуючи дивідендний дохід 4% і очікуваний постійний ріст - 8%. Нерозподілені прибутки передбачаються на рівні 3 млн. грн.

Завдання: розрахуйте WACC компанії “Доставка пасажирів, Інк”, використовуючи (1) вартість нерозподілених прибутків, (2) вартість нових звичайних акцій.

Роз’язок:

WACC₁ = ks *НП

WACC₂ = ke*E

1)

D₁ = D₀*(1+g) = 30*0.04*(1+0.08) = 1.296

WACC₁ = 3 000 000 * 0.128 =

2)

Витрати на розміщення не має, тому f = 0.

D₁ = 27*0.04*(1+0.08) = 1.1664

WACC₂ = 7 000 000 * 0.1232 = 862400

Відповідь: WACC за нерозподіленим прибутком = 384000

WACC за нових звичайних акцій = 862400

3. Компанія постачає комплектуючі міністерству залізничних шляхів сполучення. Продукція продається за 228,8 грн. за набір, і продажі цього року очікувано складуть 450 тис. шт.. Змінні виробничі витрати для очікуваних продажів за існуючої технології складають 10,20 млн.грн., і фіксовані виробничі витрати - 1560 тис.грн.. Компанія має 4,80 млн.грн. боргу, отриманого за ставкою 18%. Є 240 тис. звичайних акцій і відсутні привілейованої акції. Дивідендне відношення складає 70%.

Компанія розглядає проект інвестування 8,0 млн.грн. в нове устаткування. Продажі не зростуть, але змінні витрати за одиницю зменшаться на 12%. Також, фіксовані операційні витрати зростуть до 1,80 млн.грн.. Компанія могла б збільшити необхідний капітал шляхом запозичення за 22% або шляхом продажу 240 тис. додаткових акцій.

На підставі аналізу і враховуючи, що операційний леверідж є нижчим за нових умов, який план є більш ризиковим, який має найвищу очікувану EPS, і який би ви рекомендували? Припустіть, що є досить висока ймовірність падіння продажів обладання до 350 тис. шт., і визначте EPS(з боргом) і EPS(без боргу) на цьому рівні продажів, щоб це допомогло оцінити ризиковість двох планів фінансування.

Розв’язок:

P= 228,8 грн.

Q = 450 тис.грн. Припустимо,що податок складає 25 %=Т

VC = 10200тис.грн.

vc = 22,67 тис.грн.

FC = 1560тис.грн.

D = 4800тис.грн. Припустимо,що кошти для інвестування компанія отримує % = 18% шляхом взяття кредиту під 22%

n = 240тис.

Div = 70%

In = 8000тис.грн.

vc = 22.67*0.88 = 19.95 Припустіть, що падіння продажів обладання до 350 тис.шт.

VC = 8977.5 тис.грн. При прийманні рішення про інвестування.

FC=1800тис.грн.

% = 22%

EPS - ?

Відповідь: якщо не враховувати дані про падіння рівня продажу у майбутньому до 350тис.шт., то можна сказати EPS₂ нового проекту більший за EPS_1. Це значить, що цей прект є більш прибутковим, але при цьому і більш ризованим. Якщо підприємець схильний до ризику, то його варто впроваджувати. Але якщо брати до уваги прогнозні дані про падіння рівня продажу у майбутньому до350тис.шт. при впроважденні нового проекту, то можна сказати, що EPS_{з боргом} і EPS_{без боргу} нового проекту буде менший за EPS старого проекту. Це значить, що прийняття нового проекту є не рентабельним для підприємства і приймати його не треба.

Діговець М., 511М група

Модуль 3.

Варіант 7.

1. Компанія “Доставка та виготовлення ” розглядає варіанти двох інвестицій. Варіант А – це придбання обладнання гідравлічного підйомника. Проект В – придбання механічного транспортеру. Менеджер компанії хотів би визначитися щодо проектів, використовуючи розрахунки NPV. Суми необхідних інвестицій та очікувані грошові потоки наведені в таблиці.

Роки	Проект А	Проект В
0	-20	-20
1	5	16
2	6	5
3	7	4
4	10

Визначте NPV проектів за умов нульової ставки дисконтування та коли вартість капіталу - 14%.

Роз’язок:

Роки	Проект А	Проект В	PVIF
0	-20	-20	1
1	5	16	0,8772
2	6	5	0,7695
3	7	4	0,675
4	10		0,5921

З нульовою ставкою дисконтування.

NPVa = -20+5+6+7+10 = 8

NPVb = -20+16+5+4 = 5

Коли вартість капіталу - 14%.

NPVa = -20*1+5*0,8772+6*0,7695+7*0,675+10*0,5921 = -0.351

NPVb = -20*1+16*0,8772+5*0,7695+4*0,675 = 0.5827

Відповідь : за умов нульової ставки дисконтування ми обираємо проект А,тому що NPV є більшою ,ніж у В,та коли вартість капіталу - 14%. – то проект В,оскільки у пректі А NPV є від’ємною ,а це означає,що капітальні витрати перевищують теперішню вартість усіх грошових потоків ,за період існування проекту.

2. Компанія "Саквояж" розглядає план купівлі нового устаткування, щоб замінити вже застаріле обладнання, яке використовується для виробництва. Воно має проектну вартість та ринкову вартість, що дорівнюють нулю. Однак, воно в непоганому ро­бочому стані і буде продовжувати функціонувати, принаймні, ще 10 років. Запро­поноване устаткування для заміщення буде настільки ефективно використовува­тись у виробництві, що інженери компанії оцінюють її грошові потоки після ви­плати податків (амортизація, плюс економія на оплаті праці) у 9 тис.грн. щорічно. Но­ве устаткування коштуватиме 40 тис.грн. з урахуванням монтажу та вартості до­ставки. Його економічний термін існування дорівнює 10 рокам, кінцева ринкова вартість нульова. Вартість капіталу - 18%. Чи слід купува­ти нове обладнання?

Роз’язок:

Роки	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
І. Чистий грошовий потік на період здійснення проекту
1. вартість нового обладнання	-40000
зростання чистого робочого капіталу	0
всього чиста інвестиція	-40000
ІІ. Операційні прибутки від реалізації проекту
чистий операційний грошовий потік (амортизація, плюс економія на оплаті праці)		9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000
ІІІ. Кінцеві річні грошові потоки
ліквідаційна вартість нового обладнання											0
податок на ліквідаційну вартість											0
компенсування чистого робочого капіталу											0
всього кінцевий грошовий потік											0
IV. Чисті грошові потоки
всього чистий грошовий потік	-40000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000	9000
PVIF (18%)	1	0,8475	0,7182	0,6086	0,5158	0,4371	0,3704	0,3139	0,266	0,2255	0,1911
дисконтований грошовий потік (18%)	-40000	7627,5	6463,8	5477,4	4642,2	3933,9	3333,6	2825,1	2394	2029,5	1719,9
NPV проекту	446,9

NPV =-40000+7627,5+6463,8+5477,4+4642,2+3933,9+3333,6+2825,1+2394+2029,5+1719,9= = 446.9

Виснокок: нове обладнання слід купувати,оскільки NPV є високою і набагато більше нуля .

3. Поточна структура капіталу корпорації “Сіон”, яка по оцінці керівництва є оптимальною, складається з 50% боргу та 50% вла­сного капіталу. Корпорація має тільки один потенційний проект експансії, IRR якого дорівнює 28% та вартість — 20 млн.грн. “Сіон” може інвестувати у проект будь-яку суму до 20 млн. У наступному році корпорація сподівається отримати у виробництві 3000 тис.грн. прибутків. Вона може зменшити новий борг до 5 млн.грн. з вартістю після виплати податків 18%, та весь борг після отримання цих перших 5 млн. буде мати вартість 16%. Вартість нерозподілених прибутків до­рівнює 20%. Корпорація може збільшити капітал за рахунок продажу зви­чайних акцій нового випуску на будь-яку суму при постійній вартості нового влас­ного капіталу 25%. Ви­значте оптимальний бюджет капіталовкладень корпорації.

Роз’язок:

Виходячи,із сутності поняття МСС, оптимальний бюджет капіталовкладень буде наступним: спираючись на те, що нерозподілені прибутки = 3 млн.,то сукупний капітал (оптимальний бюджет капіталовкладень) має становити 3/0,5=6 млн. грн., де інші 3 млн. грн. відповідно становить борг.

WACC1= 3/6*20% +3/6*18% = 10 + 9 =19%

Оскільки оптимальний бюджет капіталовкладень є 6 млн.грн. ,тоді структура капіталовкладень при WACC1 остається незмінною ,тоді:

Із 5 млн. боргу ми використали тільки 3 млн. ,тоді 2 млн. які залишились використаємо при WACC 2.

WACC 2 = 2/14*18% + 12/14*25% = 2,57 + 21,43 = 24%

Будуємо поєднання графіків МСС і IOS для прийняття рішень щодо інвестування

IRR (%)
28%					IOS
24%
					МСС
19%
		6			20	k( млн.г)

4. Керівництво компанії Heymann оцінив наступні чисті рухи грошових коштів і ймовірності для нового виробничого процесу:

Роки	Чисті грошові потоки, тис. грн
	P=0,2	P=0,5	P=0,3
0	- 100	- 100	- 100
1	20	30	40
2	20	30	40
3	20	30	40
4	20	30	40
5	20	30	40
5*	0	20	30

5* містить оцінені значення ліквідаційної вартості. Вартість капіталу проекту з середнім ризиком для Heymann складає 10%.

а. Припустимо, що проект має середній ризик. Знайдіть очікуваний NPV проекту.

b. Знайдіть кращий та гірший випадок за рівнем NPV . Що може означати ймовірність найгіршого випадку, якщо рухи грошових коштів залежать від часу? Якщо не залежать?

c. Припустіть, що всі грошові потоки позитивно корелюють, тобто, є лише три можливі потоки грошових коштів у часі: (1) найгірший випадок, (2) вірогідніше всього, або базовий випадок, і (3) кращий випадок, з ймовірністю 0,2, 0,5, і 0,3, відповідно.

Ці випадки представляють кожну з колонок у таблиці. Знайдіть очікуваний NPV , його середнє квадратичне відхилення, і коефіцієнт варіації.

d. Коефіцієнт варіації середнього проекту Heymann знаходиться в діапазоні від 0,8 до 1,0. Якщо коефіцієнт варіації проектного оцінено більше ніж 1,0, то 2 процентних пункти додається до вартості капіталу фірми. Так само, якщо коефіцієнт варіації складає менш ніж 0,8, то на 1 процентний пункт зменшується вартість капіталу. Якою є вартість капіталу проекту? Чи має компанія Heymann прийняти або відкинути проект?

Роз’язок:

А.

Рік	Чисті грошові потоки,			PVIF (10%)	Дисконтовані грошові потоки
	р=0,2	р=0,5	р =0,3		р=0,2	р=0,5	р =0, 3
0	-100	-100	-100	1	-100	-100	-100
1	20	30	40	0,9091	18,182	27,273	36,364
2	20	30	40	0,8264	16,52893	24,79339	33,05785
3	20	30	40	0,7513	15,0263	22,53944	30,05259
4	20	30	40	0,6830	13,66027	20,4904	27,32054
5	20	50	70	0,6209	12,41843	31,04607	43,46449
NPV					-24,18	26,14	70,26
		Очікуваний NPV	29,31

В. (1) Найгірший випадок ,з ймовірністю 0,2 ,коли NPV= -24,18, (2) кращий випадок –NPV= 70,26,з ймовірністю 0,3,тобто в найкращому NPV є найбільшим. Ймовірність найгіршого випадку ,якщо враховувати час може означати, що з такою ймовірністю (0,2) початкові капіталовкладення даного проекту не будуть окупається, тому що NPV є від’ємним, враховуючи ставку дисконтування. А якщо враховувати час(ставку дисконтування), то NPV= 0, тобто з такою ймовірністю проект дуже ризиково приймати,оскільки вони тільки повертають початкові капіталовкладення для проекту.

С.

Очікуваний NPV	29,31
Стандартне відхилення	32,87
CV	1,12

	Найгірший випадок	Базовий випадок	Найкращий випадок
NPV	-24,18	26,14	70,26
Ймовірності	0,2	0,5	0,3

D. вартість капіталу проекту = 10% + 2% = 12%, оскільки коефіцієнт варіації є більшим за 1 .На мою думку,фірмі не варто приймати цей проект, тому що вартість капіталу збільшиться на 2 %.

Діговець М., 511М група

Модуль 4.

Варіант 7.

1. Компанія Mitsui розглядає проект використання машини, що коштує 50 тис.грн.. Компанія може купити або орендувати машину. Якщо компанія купує машину, вона знецінюється відповідно до прийнятої амортизаційної політики, і очікується, що наприкінці терміну експлуатації (через 5 років) її ліквідаційна вартість становитиме 1,0 тис.грн.. Якщо машину буде орендовано, орендні платежі складатимуть 12,0 тис.грн щорічно. Передбачено здійснення платежів на початку кожного року. Вартість капіталу компанії складає 18%. Річні норми прискореної амортизації подано у таблиці.

Роки	Норма амортизації, %
1	33,33%
2	44,45%
3	14,81%
4	7,41%
5	0

а. Обчисліть амортизацію протягом кожного року у разі покупки цієї машини (лінійний та прискорений метод).

б. Проаналізуйте та обґрунтуйте вибір амортизаційної політики компанії.

Розв’язок :

За умовою задачі у фірми є 2 варіанти: