Принципы оценки экономической эффективности инвестиций в условиях рынка
Учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта
Необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников
Добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в число участников инвестиционного проекта
Многообразие интересов участников инвестиционного проекта
Самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов и способов их реализации
Необходимость максимального устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционного проекта
ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЗАРУБЕЖНОЙ ПРАКТИКЕ
Оценка возврата инвестиционного капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет суммы чистой прибыли и амортизации
Обязательное приведение к настоящей стоимости как инвестиционного капитала, так и сумм денежного потока
Выбор дифференцированной ставки процента в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов
Вариация форм используемой ставки процента в зависимости от целей оценки
СИСТЕМА ПРИНЦИПОВ ИНТЕГРАЛЬНОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (1)
Единство целевых показателей социально-экономического развития, экономической безопасности и критериев экономической эффективности
Использование в качестве обобщающего показателя эффективности инвестиций для всех уровней управления положительного экономического эффекта
Учет результатов анализа товарных рынков (общероссийского, отраслевого, регионального)
Учет результатов анализа макроэкономических показателей при определении инвестиционной привлекательности и инвестиционного климата
СИСТЕМА ПРИНЦИПОВ ИНТЕГРАЛЬНОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (2)
Определение эффекта посредством сопоставления представленных интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал
Учет при расчетах эффективности инвестиций фактора времени, неопределенности, рисков, инфляции и ликвидности
Использование единой базы для сравнения при расчете эффективности инвестиций
Учет ограниченности всех видов ресурсов
Учет неограниченного роста потребностей
Учет эффекта мультипликатора
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ
СТАТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
С
ТАТИЧЕСКИЕ
ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
Коэффициент экономической эффективности инвестиций
Коэффициент экономической эффективности капитальных вложений
Пг – годовая прибыль, полученная в результате инвестирования
И - сумма произведенных инвестиционных вложений
К – сумма осуществленных капитальных вложений
СТАТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ (в процессе модернизации технического перевооружения производства)
К
оэффициент
экономической эффективности инвестиций
К
оэффициент
экономической эффективности капитальных
вложений
ΔПг – сумма прироста годовой прибыли в результате осуществления инвестиционных вложений
СТАТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
Сравнительная экономическая эффективность
С1 и С2 – текущие затраты по сравниваемым вариантам на равный или тождественный выпуск продукции в натуральном выражении
К1 и К2 – капитальные вложения по сравниваемым вариантам на равный или тождественный выпуск продукции в натуральном выражении
Минимум приведенных затрат
Сi – текущие затраты по сравниваемым вариантам
Ен- нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности
Кi – капитальные вложения по сравниваемым вариантам
С
ТАТИЧЕСКИЕ
ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
Срок окупаемости капитальных вложений
Р
ентабельность
собственного капитала
П – прибыль (балансовая или от реализации)
Кс – средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу
Ес – сравнительная экономическая эффективность
С
ТАТИЧЕСКИЕ
ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
Рентабельность перманентного капитала
Кt – средняя за период величина долгосрочных кредитов и займов
Кс – средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу
Р
ентабельность
всего капитала
В – средний за период итог баланса-нетто
СТАТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
С
рок
амортизации инвестиционного объекта
I - величина инвестиций, С – средняя величина притока денежных средств, определяемая суммированием средней прибыли и амортизационных отчислений
Срок амортизации инвестиционного объекта в случае вероятности получения выручки от ликвидации объекта
L – выручка от ликвидации объекта
Пср – средняя прибыль, А – амортизационные отчисления
ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость)
при наличии только первоначальных инвестиционных затрат
при наличии распределенных во времени инвестиционных затрат
ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Дисконтированный срок окупаемости – продолжительность наименьшего периода, по истечении которого ЧДД становится и в дальнейшем остается положительной величиной
t – срок завершения инвестиций
ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
И
ндекс
доходности
ЧДД/I – удельный дисконтированный доход
Значения ИД
ИД=1 при условии, что ЧДД=0
ИД>1, если ЧДД<0
ИД<1, если ЧДД>0
ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Внутренняя норма доходности (ВНД), внутренняя норма окупаемости инвестиций (IRR) – R0
Определяется из условия ЧДД=0, т.е
ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Динамический срок амортизации
Определение конечной стоимости имущества
Сопоставление полных финансовых планов (СПФП-метод)
ПОРЯДОК ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА
Общественная значимость
Расчет показателей эффективности проекта в целом
Общественная эффективность
Коммерческая эффективность
Оценка эффективности инвестиций для каждого отдельного участника проекта
Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
Оценка эффективности участия в проекте для структур более высокого уровня (регионов и народного хозяйства РФ, отраслей ФПГ, объединений, предприятий и холдинговых структур)
Оценка бюджетной эффективности
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПРОЕКТА
КРИТЕРИИ КЛАССИФИКАЦИИ РИСКОВ
Источники напряженности (непосредственная хозяйственная деятельность, деятельность самого предпринимателя, недостаток информации внешней среды)
Уровень принятия решений (макроэкономический (глобальный) и микроэкономический (локальный))
Грань банкротства (допустимый, критический и катастрофический)
Длительность (кратковременные и постоянные)
Степень правомерности (оправданные и неоправданные)
Возможность страхования (страхуемые и нестрахуемые)
Основные риски (политический, производственный, коммерческий, технический, отраслевой, инновационный)
КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ
СТРУКТУРА И СОСТАВ РИСКОВ В ПРОЦЕССЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
ПРИНЦИПЫ СИСТЕМАТИЗАЦИИ РИСКОВ
Соответствие конкретным целям
Проведение с позиций системного подхода
Детализация одного порядка для рисков одной группы
Разграничение ситуации неопределенности и рисков для конкретных однородных рисковых ситуаций
ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ
ЭТАПЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ
Идентификация отдельных видов рисков по реальному инвестиционному проекту
Оценка широты и достоверности информации, необходимой для определения уровня отдельных проектных рисков
Выбор и использование соответствующих методов оценки вероятности наступления рискового события по отдельным видам проектных рисков
Определение размера возможных финансовых потерь при наступлении рискового события по отдельным видам проектных рисков
Оценка общего уровня проектного риска
Ранжирование рассматриваемых реальных инвестиционных проектов по уровню риска
Методы оценки рисков
1. Качественные
Идентификация рисков по одному или нескольким признакам, выявление причин возникновения, возможных негативных последствий и поиск мер по минимизации ущерба
2. Количественные
Расчет показателей риска и принятие на их основе решений о приемлемости конкретного проекта
КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ МЕТОДЫ АНАЛИЗА РИСКОВ
АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА
Достоинства метода:
простота и наглядность
возможность идентификации системы факторных показателей, генерирующих наибольшую угрозу достижению расчетной эффективности → концентрация мониторинга и контроля этих показателей в процессе реализации проекта
Недостатки метода:
nрассматривает влияние каждого из факторных показателей на эффективность проекта изолированно друг от другане позволяет получить комплексную вероятностную оценку степени риска проекта по любому из показателей оценки его эффективности
АНАЛИЗ СЦЕНАРИЕВ ПРОЕКТА
Достоинства метода:
позволяет получить более комплексную оценку уровня риска, выраженного конкретными показателями — среднеквадратическим (стандартным) отклонением и коэффициентом вариации избранного для оценки показателя эффективности
Недостатки метода:
задание вероятности, реализации каждого из сценариев носит субъективный характер
МЕТОД ИМИТАЦИОННОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ (МОНТЕ-КАРЛО)
Достоинства метода:
n позволяет наиболее полно учесть весь диапазон неопределенностей исходных значений первичных (факторных) показателей проекта, n возможность наиболее широкого использования информационной базы анализа проектных рисков позволяет получить интервальные значения показателей проектных рисков
Недостатки метода:
необходимость формирования надежной программной поддержки
необходимость установления типа распределения вероятности по отдельным первичным факторам
высокий уровень профессиональной подготовки аналитика
МЕТОД «ДЕРЕВА РЕШЕНИЙ»
Достоинства метода:
высокая степень наглядности осуществляемого анализа
достаточно высокая степень корреляции результатов конечной оценки с промежуточными временными интервалами реализации проекта
Недостатки метода:
дает надежный результат лишь по проектам с коротким жизненным циклом
субъективность задания вероятностей по каждой из альтернатив
по каждой из "ветвей" в рамках одного из рассматриваемых этапов peализации проекта разрабатывается всего лишь несколько альтернативных сценариев
Факторы, влияющие на уровень риска
Методы нейтрализации рисков
Внутренние методы (избираются и осуществляются по каждому реализуемому инвестиционному проекту в рамках самого предприятия)
Передача риска - страхование
ВНУТРЕННИЕ МЕХАНИЗМЫ НЕЙТРАЛИЗАЦИИ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ
Избежание риска
Лимитирование концентрации риска
Распределение рисков между участниками проекта, между предприятием и поставщиками сырья и материалов, между участниками лизинговой операции
Самострахование (формирование резервного фонда, целевых резервных фондов, резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов различных центров инвестиций, нераспределенный остаток прибыли отчетного периода)
Прочие методы (требование дополнительного уровня премии за риск, определенных гарантий от контрагента, сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств, предусмотрение системы штрафных санкций)