- •Управление издержками предприятия.
- •Сущность и порядок исчисления налога на прибыль предприятий
- •Роль операционного левериджа в управлении прибылью предприятия
- •4. Элементы налогообложения и их правовое значение.
- •5. Государственная пошлина: характеристика и область применения
- •6. Не сделали
- •8. Прямые инвестиции: формы, оценка эффективности инвестиционных проектов. (Источники: Лекции Севрюгина, Дудина, Интеренет)
- •9. Характеристика упрощенной системы налогообложения для малого предпринимательства и единого сельскохозяйственного налога.
- •10. Финансовые инвестиции: виды инвестиционных портфелей и их формирование
- •11. Чистый приведенный доход. Метод расчета. Факторы, влияющие на чистый приведенный доход. (Источники: Лекции Севрюгина, Дудина, Интернет)
- •12. Оборотные активы хозяйствующего субъекта и подходы к управлению ими. (я)
- •Методы управления дебиторской задолженностью
- •Методы управления запасами
- •Особенности управления денежными средствами
- •Декларирование доходов граждан, порядок и сроки представления деклараций.
- •14. Эффект финансового рычага и его факторный анализ. Механизм регулирования эффекта финансового рычага.
- •15. Порог рентабельности в операционном анализе.
- •16. Смирнова
- •17. Мокина
- •18. Финансовый менеджмент: цели и содержание.
- •19. Смирнова
- •21. Налог на имущество юридических лиц. Механизм исчисления и уплаты
- •Порядок и сроки уплаты налога и авансовых платежей по налогу
- •Особенности исчисления и уплаты налога по местонахождению обособленных подразделений организации
- •Особенности исчисления и уплаты налога в отношении объектов недвижимого имущества, находящихся вне местонахождения организации или ее обособленного подразделения
- •22. Мокина
- •23. Смирнова
- •24. Транспортный налог и его значение в налоговой системе рф
- •Льготы в Удмуртской Республике:
- •25 Дебиторская задолженность и основные методы управления ею.
- •Методы управления дебиторской задолженностью:
- •26. Управление запасами предприятия.
- •27 Управление денежными средствами
- •28. Управление денежными потоками предприятия и их оптимизация.
- •28 Мокина
- •29 Мокина
- •Роль акцизов в формировании доходной базы бюджета.
- •31. Экономическая сущность местных налогов и сборов.
- •32. Таможенные платежи и сборы, их характеристика и область использования.
- •33. Ресурсные налоги и их характеристика.
- •34. Дивидендная политика предприятия и ее типы. (Источник: лекции Волковой)
- •4. Политика остаточного дивиденда. (см. Теорию Модильяни-Миллера)
- •1. Ограничения правового характера (фз «Об акционерных обществах»):
- •35. Оценка стоимости капитала компании. Модели wacc и Модильяни-Миллера.
- •36. Прогнозирование деятельности предприятия по методу пропорциональных зависимостей.
- •37. Управление заемным капиталом предприятия.
4. Политика остаточного дивиденда. (см. Теорию Модильяни-Миллера)
Методика выплаты дивидендов акциями: Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением УК и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В этом случае повышение УК и эмиссионного дохода происходит за счет снижения нераспределенной прибыли.
Причины применения данной методики: 1) Предприятие имеет проблемы с денежной наличностью; 2) Финансовое положение предприятия не очень устойчиво и даже при наличии ЧП и ден.средств на счетах предприятие не может себе позволить потратить их на выплату дивидендов; 3) Желание изменить структуру капитала компании; 4) Желание наделить успешно работающих сотрудников акциями, чтобы «привязать» их к АО.
Ограничения, влияющие на дивидендную политику предприятия:
1. Ограничения правового характера (фз «Об акционерных обществах»):
1) Дивиденды выплачиваются только по результатам квартала, полугодия, 9 месяцев, года.
2) Дивиденды выплачиваются по обыкновенным акциям только из ЧП, а по привилегированным акциям – из ЧП и из специальных фондов.
3) Размер дивидендов не может превышать рекомендованного Советом Директоров уровня;
4) Нельзя выплачивать дивиденды, если а) не полностью оплачен УК; б) нет ЧП; в) АО отвечает признакам банкротства или будет отвечать после выплаты дивидендов; г) Стоимость чистых активов < УК + Резервный фонд – сумма превышений ликвидационных стоимостей акций над их номиналом;
5) Дивиденды по обыкновенным акциям нельзя выплачивать пока не выплачены дивиденды по привилегированным акциям.
2. Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга в контракте, как правило, оговаривается предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли либо минимальной реинвестируемой прибыли.
3. Ограничения в связи с недостатком ликвидности. Дивиденды в денежной форме м.б. выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете. Т.о. предприятие м.б. прибыльным, но не готовым к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств.
4. Ограничения в связи с расширением производства. На стадии становления предприятия ЧП порой является одним из основных источников его развития. В этом случае дивиденды либо вообще не выплачиваются, либо выплачиваются по остаточному принципу.
5. Ограничения рекламно-финансового характера. С целью поддержания курсовой стоимости акций предприятия, а значит и рыночной стоимости всего предприятия в интересах акционеров предприятие старается обеспечить уровень дивидендов не ниже прошлогоднего размера дивидендов.
35. Оценка стоимости капитала компании. Модели wacc и Модильяни-Миллера.
Привлечение того или иного источника финансирования на п/п связано с определёнными затратами. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определённого объёма фин.ресурсов, выраженная в % к этому объёму, называется стоимостью или ценой капитала. При этом под капиталом в данном случае понимаются только собственные и заёмные долгосрочные источники (облигационный займ, банковский кредит – d; эмиссия привилегированных акций п/п – р; эмиссия обыкновенных акций – е; нераспределённая прибыль – s).
Чем выше экономическая рентабельность активов, тем выше стоимость самого п/п. Чем ниже будет совокупная стоимость привлекаемого на п/п капитала, тем выше будет рентабельность этого капитала и тем больше стоимость самого п/п максимизация совокупного богатства акционеров.
Каждое п/п знает свою оптимальную структуру капитала как комбинацию различных источников, приводящую к максимизации цены акций п/п. WACC – средневзвешенная стоимость капитала.
W – доля. В сумме = 1. К – стоимость капитала.
В качестве можно взять средний процент по привлекаемым банковским кредитам. Либо для облигаций:
, где: Н – номинал; r – купонная ставка (для купонных облигаций); ЧВ – чистая выручка от размещения облигаций на рынке; Т – период.
, где: Рn – цена размещения без затрат на размещение; Ср – дивиденд по привилегиров.акциям.
, где: g – темп прироста дивиденда; Доб – дивиденд по обычным акциям; Роб – цена за минусом расходов на размещение.
Модель дисконтирования денежных потоков (DCF): . Данная формула рассматривается с точки зрения инвестора, поэтому Роб принимается вместе с затратами на размещение (они не вычитаются).
Модель оценки доходности финансовых активов (CAPM): , где: z – ставка по безрисковым ц/б; rm – среднерыночная доходность; - риск.
Логика инвестиционного процесса такова: 1. п/п не удовлетворяет свои потребности в собственных ресурсах за счёт реинвестирования нераспределённой прибыли; 2. однако, если инвестиц.потребности велики, п/п начинает привлекать внешние источники СК (акции). При этом может измениться структура капитала, а может и не измениться. Привлечение дополнительного акционерного капитала приводит к резкому (одномоментному) росту WACC (точка разрыва).
Теория Модильяни-Миллера утверждает обратное: при некоторых условиях рыночная стоимость п/п и стоимость капитала не зависят от его структуры, а значит их нельзя оптимизировать и нельзя наращивать рыночную стоимость п/п за счёт изменения структуры капитала – принцип пирога, т.е. можно по-разному разделить пирог, но его качество не изменится. Для доказательства данной теории взяты два одинаковых п/п, отличающихся только структурой капитала: G – финансово зависимое п/п, т.е. привлекает ЗС; U – финансово независимое п/п, т.е. не привлекает ЗС. При условии отсутствия налогов авторы доказали два утверждения:
1. VU = VG 2. KeG = KeU + премия за риск = KeU +(KeU – Kd)(D/E)
V – рыночная стоимость п/п; Е – рыночная оценка СК п/п; D – рыночная оценка ЗК п/п; Ке – стоимость СК п/п; Кd – стоимость ЗК п/п.
Это утверждение показывает, что изменение структуры источников путём привлечения более дешёвых ЗС не увеличивает стоимость компании, т.к. выгода от привлечения дешёвого источника сопровождается ростом степени риска, и соответственно, стоимости капитала. Собственники п/п будут требовать повышения отдачи на вложенный ими капитал с целью компенсации возрастающего фин. риска в целом.