19. Форвардный рынок

Форвард или иначе форвардный контракт имеет следующее определение - это производный финансовый инструмент и договор, по которому стороны принимают на себя обязательство купить/продать некоторый базовый актив на определенную дату в будущем и по заранее определенному курсу. Базовым активом может служить валюта, например доллар или рубль или же ценная бумага. Операции с форвардами формируют форвардный рынок. Основные функции форвардных рынков заключаются в страховании возможных убытков из-за будущего изменения цен, иначе это называется хеджирование форвардными контрактами, в примере с валютным форвардным контрактом хеджирование валютных рисков достигается путем фиксации курса валюты в форвардном контракте на покупку/продажу валюты. При этом заключение форвардных сделок отличается от фьючерсных контрактов тем, что фьючерсы представляют собой стандартизированные контракты, обращающиеся на бирже, тогда как форвардные контракты являются внебиржевыми финансовыми инструментами.

Форвардный контракт может быть расчетный/беспоставочный и поставочный. Отличие следует из названия - поставочный форвард приводит к поставке базового актива и оплаты на условиях договора, тогда как расчетно форвардный контракт не обязует стороны поставить и оплатить базовый актив, а вместо этого приводит лишь к списанию и зачислению средств на счета и со счетов сторон форвардной сделки.

При определении цены форварда надо различать цену поставки и форвардную цену. Цена поставки - это цена, которая будет заплачена стороной купившей форвардный контракт по истечении контракта. Форвардная цена - изменяемая величина, зависящая от конъюнктуры рынка, или иначе от ожиданий сторон сделки относительно цены спот на базовый актив. Разница между курсом спот и курсом форвард называется срочной разницей или форвардным спрэдом. Валюту можно продать с премией, если эта разница положительна, или с дисконтом, если она отрицательна.

Предположим, сегодня (1 января 2003 г.) на форвардном рынке вы заключили валютный форвардный контракт на продажу 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000 на 1 февраля 2003 г.

Поставочный риск

Поставочный риск по форвардной валютной сделке такой же, как и по сделке спот. 1 февраля мы должны будем поставить 1 млн. USD, а наш контрагент должен будет поставить нам 1,8 млн. СНЕ

Риск переоценки (форвардный риск)

В период времени между моментом заключения сделки и поставкой наш контрагент может стать неплатежеспособным. Как только мы узнаем об этом, мы отменяем наши обязательства по отношению к нему, и сделка признается утратившей силу. Однако это означает, что у нас возникнет нереализованная прибыль/убыток по сделке.

20. Фьючерсный рынок

Фьючерсный рынок - рынок, на котором покупаются или продаются контракты на будущую поставку товара или ценной бумаги.

Фьючерсный контракт (фьючерс) – это стандартизированный контракт, торгующийся на организованном рынке, согласно которому одна из сторон (продавец) обязуется поставить товар или финансовый инструмент (базовый актив), а другая сторона (покупатель) обязуется принять и оплатить базовый актив в определенную дату в будущем по цене, согласованной в настоящий момент (при заключении сделки).

Основные параметры фьючерсного контракта определяются организатором торговли: базовый актив в основе контракта (товар, ценные бумаги, индексы, курсы валют и др.), количество базового актива в одном контракте, дата исполнения, условия поставки (расчетов) при исполнении контракта, методы определения цены базового актива. Таким образом, при заключении сделки по покупке/продаже фьючерсного контракта стороны определяют только цену и количество покупаемых/продаваемых контрактов.

Как и при торговле акциями, прибыли и убытки по операциям с фьючерсными контрактами связаны с изменением цен на них. По проданному фьючерсу прибыль возникает в случае снижения цены, по купленному – в случае роста. Для получения прибыли можно сначала купить фьючерсный контракт и продать его дороже, а можно наоборот – сначала продать контракт и откупить его дешевле. Покупка фьючерсного контракта называется также открытием длинной позиции, а продажа фьючерсного контракта – открытием короткой позиции.

Финансовый результат (вариационная маржа – доход/убыток по фьючерсам) при торговле фьючерсными контрактами определяется не только и не столько в момент заключения обратной сделки, а на ежедневной основе. Клиринговый центр на основании сложившейся рыночной цены фьючерсов ежедневно определяет вариационную маржу держателей фьючерсных позиций и производит расчеты – зачисляет и списывает вариационную маржу по счетам всех участников биржевой торговли.

В дату исполнения происходит исполнение сторонами фьючерсного контракта принятых на себя обязательств. Позиция по фьючерсному контракту может быть закрыта до даты исполнения путем заключения офсетной (противоположно направленной) сделки в период с момента открытия позиции до окончания последнего торгового дня по фьючерсному контракту в соответствии с правилами биржи и брокера. После закрытия позиции обязательства по поставке/оплате базового актива аннулируются, окончательный расчет происходит в день закрытия позиции путем зачисления и списания вариационной маржи с учетом цены офсетной сделки.Фьючерсные контракты бывают поставочными и расчетными. Поставочный контракт предусматривает фактическую поставку продавцом и оплату покупателем базового актива в день исполнения. Расчетный фьючерс предполагает выплату в день исполнения одной из сторон в пользу другой стороны вариационной маржи, рассчитанной исходя из разницы между текущей ценой на базовый актив – ценой исполнения, и ценой, по которой производилась оценка фьючерсных позиций в последний раз – расчетная цена последнего торгового дня.

Большинство фьючерсных позиций закрывается до даты исполнения. При этом сама возможность поставки необходима, так как ее наличие способствует согласованному изменению цен фьючерсного контракта и соответствующего базового актива, обеспечивает их схожую реакцию на экономические новости и другие события на финансовом рынке.

В целях обеспечения исполнения обязательств по фьючерсным контрактам используется гарантийное обеспечение. Гарантийное обеспечение – это сумма средств, требуемая от участника биржевых торгов для обеспечения всех открытых позиций и для регистрации заявок. Брокеры устанавливают требования по гарантийному обеспечению по отношению к клиентам, при этом указанные требования могут быть строже, чем требования, предъявляемые организатором торговли по отношению к участникам торгов.

В отличие от сделки по покупке реального актива, сама по себе покупка фьючерсного контракта не дает покупателю прав собственности в отношении базового актива. Такие права возникают у покупателя лишь в результате исполнения поставочного фьючерсного контракта.Торговля фьючерсными контрактами

Инвесторы при заключении сделок с фьючерсными контрактами могут преследовать следующие две основные цели:

регулирование риска неблагоприятного изменения рыночной цены базового актива в будущем, например, нефтеперерабатывающая компания может заключить фьючерсный контракт на покупку с целью застраховаться от повышения цены сырья;

получение дохода, когда вместо базового актива покупаются и продаются фьючерсные контракты на этот актив. Рынок фьючерсов позволяет «перемещать» риск с тех, кто хочет избежать его, на тех, кто хочет принять его на себя. При этом транзакционные издержки на фьючерсном рынке относительно низкие – ведь при торговле контрактами на товары или на акции фактического движения активов и связанных с этим затрат не возникает. Аналогично операциям с акциями, для торговли фьючерсами необходимо стать клиентом инвестиционной компании, являющейся участником торгов на бирже, где торгуются фьючерсы. Сделки могут заключаться через торговую систему – систему интернет-трейдинга. Брокер предоставляет отчетность по операциям клиентов. Очень важно осознавать, что риски при торговле фьючерсами являются повышенными. Хотя, в отличие от маржинальных сделок с акциями, при покупке-продаже фьючерсов кредитования или займов не возникает, фьючерсы предоставляют не меньший, а зачастую и более высокий эффект финансового рычага – «плечо». Размер плеча по фьючерсам оценивается отношением стоимости базового актива к размеру гарантийного обеспечения, необходимого для заключения контракта. Это отношение устанавливается биржей и брокером и обычно варьируется от 5 до 30 – в зависимости от волатильности (изменчивости) цены определенного контракта и соответствующего базового актива. При 10-кратном плече в случае изменения цены фьючерса на 5 процентов инвестор может потерять или заработать сумму, эквивалентную половине зарезервированного по фьючерсной позиции гарантийного обеспечения. Это означает, что прибыли и убытки по операциям с фьючерсами могут составлять значительные суммы по отношению к первоначальной инвестиции.