5. Анализ чувствительности проекта

Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров. Анализ чувствительности – это исследование того, как изменится эффективность инвестиционного проекта в зависимости от изменения какого-либо исходного параметра.

Если чувствительность к изменению какого-либо параметра высока, то это значительно повышает риск проекта в целом.

Техника анализа чувствительности

Метод опорных точек

Основан на отыскании такого значения показателя, при котором NPV проекта равна 0. Найденный таким образом критический уровень показателя сравнивается с прогнозируемым – чем меньше расхождение, тем выше чувствительность проекта.

Метод рациональных диапазонов

Выбирается определенный диапазон изменения тестируемого показателя и на этом интервале строится зависимость от него NPV. Наиболее рисковым считается тот параметр, по отношению к которому эластичность максимальна.

Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:

- инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);

- объема производства;

- издержек производства и сбыта (или их отдельных составляющих);

- процента за кредит;

- прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен и индекса внутренней инфляции (или иной характеристики изменения покупательной способности) иностранной валюты;

- задержки платежей;

- длительности расчетного периода (момента прекращения реализации проекта);

- других параметров, предусмотренных в задании на разработку проектной документации.

При отсутствии информации о возможных пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:

1) увеличение инвестиций. При этом рекомендуется стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, и стоимость оборудования российской поставки увеличить на 20%, стоимость работ и оборудования инофирм - на 10%. Соответственно изменяются стоимость основных фондов и размеры амортизации в себестоимости;

2) увеличение на 20% от проектного уровня производственных издержек и на 30% удельных (на единицу продукции) прямых материальных затрат на производство и сбыт продукции. Соответственно изменяется стоимость запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции в составе оборотных средств;

3) уменьшение объема выручки до 80% ее проектного значения;

4) увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты;

5) увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% по кредитам в СКВ.

Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экспертно.

Недостаток метода анализа чувствительности: метод основан на допущении о том, что при изменении одного показателя все остальные остаются постоянными (неизменными). В реальности изменение одного показателя часто влечет за собой изменение и ряда других.

ПРИМЕР расчета показателей эффективности проекта

Компания предполагает внедрить инвестиционный проект с величиной инвестиционных затрат 60 000 тыс. руб., который будет длиться 7 лет (жизненный цикл проекта равен 7 годам). Денежные потоки проекта (после налогообложения) ожидаются следующие:

Год	1	2	3	4	5	6	7
Денежный поток, тыс.руб.	10000	15000	15000	20000	15000	10000	5000

Задание.

1. Рассчитайте чистую приведенную стоимость проекта, если ставка дисконтирования равна а) 10 %, б) 16 %.

2. Определите внутреннюю норму доходности проекта.

3. Определите чистую приведенную стоимость проекта, если сумму денежных потоков принять равной 13000 тыс. руб. каждый год в течение 7 лет, а ставка дисконтирования равна 10 %.

4. Если нужно, чтобы ставка доходности составила 16 %, какой величины денежные потоки требуются?

5. Повторите задания 1 и 2 при условии, что в конце 7-го года происходит высвобождение капитала в сумме 10000 тыс. руб.

Год	0	1	2	3	4	5	6	7
Денежный поток, тыс.руб.	-60000	10000	15000	15000	20000	15000	10000	5000
Коэффициент дисконтирования (r=10%)	1
Дисконтированный денежный поток	60000
Коэффициент дисконтирования (r=16%)	1
Дисконтированный денежный поток	60000