Действительный (2008) и проектируемый (2009) отчеты о прибылях и убытках с обратными связями финансирования, млн. Ден. Ед.

	2008	Первое приближение	Обратные связи	Второе приближение	Окончательные данные
А	1	2	3	4	5
Выручка	3000	3300		3300	3300,0
Операционные затраты, исключая амортизацию	2616	2878		2878	2877,82
Амортизация	100	110		110	110,00
Всего операционных затрат	2716	2988		2988	2987,82
EBIT	284	312		312	31218
Проценты к оплате	88	88	+5	93	93,31
Прибыль до налогообложения	196	224		219	218,87
Налоги (40%)	78	89	–2	87	87,55
Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям	118	135		132	131,32
Дивиденды владельцам привилегированных акций	4	4		4	4,00
Чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций	114	131		128	127,32
Дивиденды владельцам обыкновенных акций	58	63	+3	66	65,28
Прирост нераспределенной прибыли	56	68	–6	62	62,04

Таблица 4.6

Действительный (2008) и проектируемый (2009) балансы, млн. Ден. Ед.

	2008	Первое приближение	Дополнительные фонды	Второе приближение	Обратные связи	Третье приближение	Окончательные данные
А	1	2	3	4	5	6	7
Денежные средства и их эквиваленты	10	11		11		11	10,98
Краткосрочные инвестиции	0	0		0		0	0,00
Дебиторская задолженность	375	412		412		412	412,50
Материально-производственные запасы	615	677		677		677	676,50
Всего оборотных активов	1000	1100		1100		1100	1099,98
Чистая стоимость зданий и оборудования	1000	1100		1100		1100	1100,00
Всего активов	2000	2200		2200		2200	2199,98
Задолженность перед поставщиками	60	66		66		66	66,00
Векселя к оплате	110	110	+28	138		138	139,48
Задолженность перед персоналом и налоговыми органами	140	154		154		154	154,00
Всего краткосрочных обязательств	310	330		358		358	359,48
Долгосрочные облигации	754	754	+28	782		782	783,48
Всего обязательств	1064	1084		1140		1140	1142,97
Привилегированные акции	40	40		40		40	40,00
Обыкновенные акции	130	130	+56	186		186	188,97
Нераспределенная прибыль	766	834		834	-6	828	828,04
Всего собственного капитала	896	964		1020		1020	1017,01
Всего пассивов	2000	2088		2200		2194	2199,98
Необходимые дополнительные фонды		112		0		6	0,00

Для того чтобы автоматизировать процесс уравнивания, можно использовать электронные таблицы. У программы Ехсеl и других имеется свойство «Поиск решения», осуществляющее последовательный расчет итераций до тех пор, пока уравнивание не произойдет с необходимой точностью. При этом практически мгновенно осуществляется достаточно проходов для того, чтобы баланс был приведен к равенству.

В целом, и ручной, и автоматизированный методы основаны на последовательном расчете итераций до тех пор, пока баланс не сойдется с необходимой точностью. Итерации, которые необходимо будет учитывать, вызываются следующими факторами:

• рост задолженности и выплата дивидендов сокращают чистую прибыль и прирост нераспределенной прибыли;

• сокращение прироста нераспределенной прибыли сокращает ресурсы внутреннего финансирования и требует соответствующего прироста финансирования из внешних источников;

• необходимость дополнительного финансирования вновь требует прироста заимствований и эмиссии акционерного капитала.

Анализ показателей прогноза баланса и отчета о прибылях и убытках

Прогноз баланса и отчета о прибылях и убытках компании на 2009 год, построенный выше, является только первой частью общего процесса анализа.

Теперь необходимо исследовать полученные результаты и определить, соответствуют ли они финансовым целям, поставленным в пятилетнем финансовом плане фирмы. Если данные прогноза не соответствуют поставленным целям, отдельные его элементы придется изменить.

В табл. 4.7 представлены расчет фактических финансовых коэффициентов за 2008 год, расчетные их значения на 2009 год, а также средние значения коэффициентов по отрасли. Видно, что финансовое положение фирмы на конец 2008 года было неустойчивым и многие показатели уступали средним по отрасли. Например, коэффициент текущей ликвидности в соответствии со столбцом 1 табл. 4.7 был равен только 3,2 по сравнению с 4,2 у конкурентов.

Блок «Исходные параметры модели», содержит информацию о трех ее ключевых группах управляющих факторов: затратах (исключая амортизацию), дебиторской задолженности и материально-производственных запасах в процентном отношении к выручке. При предварительном прогнозе, представленном в столбце 2, считается, что эти показатели сохраняются на том же уровне, на каком они были в 2008 году. Но отношение затрат к выручке компании лишь немногим ниже среднего значения по отрасли, ее отношения дебиторской задолженности и материально-производственных запасов к выручке значительно выше, чем аналогичные показатели конкурентов. Средства компании, хранящиеся в форме материально-производственных запасов и дебиторской задолженности, слишком высоки, что является причиной рентабельности активов, собственного капитала и инвестированного капитала (эти данные представлены в нижней части таблицы). Следовательно, компания должна осуществить некоторые преобразования, направленные на сокращение своих оборотных средств.

Раздел «Коэффициенты» табл. 4.7 предоставляет более подробную информацию в отношении слабых сторон фирмы. Коэффициенты управления активами компании значительно ниже, чем средние показатели по отрасли. Например, коэффициент оборота ее активов составляет 1,5 по сравнению со средним значением, равным 1,8. Низкое качество управления активами снижает рентабельность инвестированного капитала (9,5% при среднем 11,4%). Более того, компания должна иметь больший показатель задолженности, чем средний показатель по отрасли, чтобы поддерживать свои избыточные активы, и ее дополнительные процентные расходы снижают ее рентабельность продаж до 3,9% при средним значением, равным 5,0%. Большая часть задолженности компании краткосрочна, и это приводит к тому, что коэффициент текущей ликвидности равен 3,1 по сравнению с 4,2 в среднем по отрасли. Такое положение дел будет сохраняться до тех нор, пока не предприняты действия, направленные на исправление ситуации.

После рассмотрения предварительного прогноза было принято решение предпринять следующие действия для исправления финансового положения компании: 1) уволить некоторых рабочих и прекратить производство некоторых товаров. Согласно прогнозам, это поможет снизить операционные затраты (исключая амортизацию) с нынешнего уровня 87,2 до 86% продаж, как показано в столбце 3 табл. 4.7; 2) изучить клиентов-дебиторов более внимательно и более требовательно взыскивать долги, что поможет сократить отношение дебиторской задолженности к выручке с 12,5 до 11,8%; 3) проводить более тщательный контроль запасов, что снизит отношение материально-производственных запасов к выручке с 20,5 до 16,7%.

Планы преобразований, выработанные фирмой, затем были использованы для построения пересмотренных прогнозов отчетно­сти фирмы на 2009 год. Скорректированные коэффициенты представлены в третьем столбце табл. 4.7. Основные результаты пересмотра прогнозов таковы.

1. Сокращение эксплуатационных затрат должно увеличить в 2009 году чистую прибыль от операции после налогообложения на 23,9 млн. ден. ед. Совершенствование управления дебиторской задолженностью и материально-производственными запасами позволяет снизить дебиторскую задолженность и запасы на 148,5 млн. ден. ед Результатом увеличения чистой прибыли от операций и сокращения оборотных средств в 2009 году явилось очень значительное увеличение свободных денежных потоков — с первоначально прогнозируемых 7,3 млн. до 179,7 млн.

2. Рентабельность продаж увеличилась до 4,7%. Тем не менее она по-прежнему отстает от среднего значения по отрасли, поскольку ее высокий коэффициент левериджа требует осуществления процентных платежей выше средних по отрасли.

3. Рост рентабельности продаж приводит к росту и нераспределенной прибыли. Это совместно с сокращением запасов и дебиторской задолженности приводит к отрицательному значению необходимых дополнительных фондов (64,3 млн. ден. ед.). Таким образом, компания произведет собственных денежных ресурсов на 64,3 млн. ден. ед. больше, чем ей потребуется па приобретение новых активов. Излишек средств в 64,3 млн. ден. ед. будет использован для сокращения задолженности, что приведет к снижению коэффициента левериджа с 52,0 до 51,3%. Этот коэффициент будет оставаться значительно выше среднего значения по отрасли, но первый шаг в верном направлении будет сделан.

4. В результате всех действии произойдет также рост рентабельности активов с 5.8% до 7,6%, и это увеличит рентабельность собственного капитала с 12,5% до 16,3%, что даже выше, чем среднее значение по отрасли.

Таблица 4.7