4.4. Модели расчета дополнительных фондов
Большинство западных фирм прогнозируют свои потребности в капитале, строя прогнозы показателей баланса и прибыли, как это описано выше. Однако если предполагается, что основные финансовые показатели фирмы остаются неизменными, то для прогнозирования дополнительных финансовых ресурсов (AFN) можно использовать и более простую формулу. Применим ее для компании основываясь на ее данных за 2008 год, а не на спрогнозированных и не на откорректированных данных, поскольку использование последних не требует неизменности показателей (табл.4.7):
AFN
= Плановый прирост активов — Спонтанный
прирост обязательств — Прирост
нераспределенной прибыли
(4.1)
где
AFN — необходимые
дополнительные финансовые ресурсы;
A* - активы,
связанные непосредственно с реализацией,
т. е. те активы, которые увеличиваются
при увеличении выручки; S
— выручка за последний год;
— процентное отношение необходимых
активов к выручке. Предполагается, что
S
— величина также показывает прирост
активов, необходимый для получения
каждого ден.ед. роста выручки. Для
компании «К»
Таким образом, на каждый рубль увеличившихся продаж активы должны увеличиться примерено на 0,67 ден. ед.;
L*
— спонтанные (автоматические) обязательства
фирмы, обычно значительно ниже общих
обязательств (L).
Спонтанные обязательства включают
кредиторскую задолженность перед
поставщиками, а также перед персоналом
и налоговыми органами, но не включают
банковские и облигационные займы;
— обязательства, спонтанно
образующиеся при финансировании одного
рубля прироста выручки; здесь
Таким
образом, каждый денежная единица
увеличившейся выручки порождает примерно
0,07 ден. ед. спонтанного финансирования.
S
— общая выручка, прогнозируемая на
следующий год; здесь S
= 3300 млн. ден. ед.: ∆S
— прирост объема продаж ; S
– S
=
3300 — 3000 = 300 млн. ден. ед. ;
М
— доля прибыли в выручке; здесь
ден. ед.
Таким образом, компания получает прибыль 0,038 ден. ед. на каждую денежную единицу продаж. RR — процент реинвестируемой нераспределенной прибыли, т. е. доля чистой прибыли, которая остается в распоряжении компании.
Для компании «К»
Подставляя значения в уравнение 4.1 для компании, получим, что необходимые дополнительные фонды фирмы будут равны 118 млн. ден. ед.
= 0,667 300 – 0,067 300-0,038 3300 0,491 = 118 млн. ден. ед.
Согласно формуле, для того чтобы увеличить продажи на 300 млн. ден. ед., компании необходимо нарастить свои активы на 200 млн. ден. ед., однако из этой суммы 20 млн. ден. ед. поступят в результате спонтанного увеличения обязательств и еще 62 млн. ден. ед. будут получены из нераспределенной прибыли. Оставшиеся 118 млн. ден. ед. должны быть получены из внешних источников. Это значение является приближенным, но оно лишь немного отличается от значения необходимых дополнительных фондов, рассчитанного в первом приближении (112 млн. ден. ед. см. в табл. 4.3).
Факторы, влияющие на потребности во внешнем финансировании. Уравнение 4.1 показывает, что потребности во внешнем финансировании зависят от пяти ключевых факторов (табл. 4.8)
1. Рост выручки (∆S) Быстро растущие компании требуют большего увеличения активов, при этом другие элементы остаются постоянными.
2. Капиталоемкость
(
)
— количество активов, необходимых на
каждую денежную единицу выручки (см.
уравнение 4.1), называется коэффициентом
капиталоемкости. Компании с более
высокими отношениями активов к выручке
требуют больше активов при заданном
росте выручки, следовательно, у них и
больше необходимость во внешнем
финансировании.
3. Отношение
спонтанных обязательств к выручке
(
).
Компании, которые спонтанно создают
значительные обязательства из кредиторской
задолженности, будут иметь относительно
низкую потребность во внешнем
финансировании.
4. Доля прибыли в выручке (рентабельность продаж, маржа). Чем выше маржа, тем большая часть чистой прибыли доступна для поддержания прироста продаж и тем ниже потребность во внешнем финансировании.
5. Процент нераспределенной прибыли (RR). Компании, оставляющие больше нераспределенной прибыли и не выплачивающие ее в виде дивидендов, имеют меньше потребностей во внешнем финансировании.
Уравнение 4.1 дает точный прогноз только для компаний, коэффициенты которых, как предполагается, остаются неизменными. Полезно получить и прогноз требовании к внешнему финансированию компаний, коэффициенты которых изменяются, но в процессе планирования нужно вычислять действительные дополнительные фонды, необходимые для прогнозирования финансовых отчетов.
Отношение между ростом выручки и требованиями к финансированию. Чем выше темп прироста выручки компании, тем больше ее потребность в дополнительном финансировании. Уравнение 4.1, представленное на рис. 4.1 графически, для демонстрации этого отношения.
Таблица 4.8