14. 6. Фондовая биржа

Значительный объем и многообразие ценных бумаг превращают их куплю- продажу в нелегкое дело, в котором задействовано три стороны: продавец, покупатель и посредник. Таких посредников называют дилерами. Если посредник работает как по-веренный клиента, то именуется брокером. На рынке ценных бумаг, кроме брокерской деятельности, cуществуют и другие операции: клиринг (деятельность по определению взаимных обязательств на рынке ценных бумаг), депозитарная деятельность (хранение сертификатов ценных бумаг), ведение реестра владельцев ценных бумаг.

Все эти операции осуществляются на фондовой бирже - организованном и ре-гулярно работающем рынке по купле-продаже ценных бумаг. Учреждения, подобные бирже, действовали в Древнем Египте, Финикии, Вавилоне. Первая постоянная биржа ценных бумаг появилась в 1406 г. в голландском городе Брюгге. В настоящее время в мире функционирует около 200 фондовых бирж, крупнейшими из которых являются Нью Йоркская, Токийская и Лондонская.

Деятельность фондовой биржи строго регламентируется государственными доку-ментами и уставом биржи, где определены возможные члены фондовой биржи, условия их приема, порядок образования и управления биржей. Основными функциями фондовой биржи является мобилищация времменно свободных средств через продажу ценных бумаг, а также перелив капитала между компаниями и отраслями. Фондовая биржа служит в основном для вторичного рынка ценных бумаг, для определения их биржевой стоимости или курса. Индекс курса ценных бумаг ведущих компаний страны (Индекс Доу Джонса, например) является важным экономическим показателем.

Каждая фондовая биржа формирует список ценных бумаг, торговля которыми разрешена (листинг). Сделки на фондовой бирже разделяются на кассовые и срочные. Цель кассовых сделок - просто покупка- продажа ценных бумаг. Сделки на срок носят спекулятивный характер во многих странах запрещены. Сделки с премиями предусма-тривают, что одна сторона может отказаться от своих обязательств и заплатит от-ступные.

14.7. Совместное равновесие на рынке благ денег ценных бумаг

Различаются частичное и общее равновесие. Под вторым понимают одновременное равновесие всей экономической экономической системы или макроэкономическая равновесие. Здесь будет рассмотрен промежуточный случай - совместное равновесие на рынке благ и финансовых активов

E

E=Y

Е=С(Н-T)+I(R1)+G

E=C(Y-T)+I(R2)+G

R Y

R

I Y

Рис. 76. Построение кривой IS

Модель IS -LM теоретическое построение, объединяющее реальный и денежный секторы экономики. Модель IS-LM включает в себя элементы кейсианского креста и теории предпочтения ликвидности Дж. Кейнса. Впервые предложена Дж. Хиксом в 1937 в статье Мистер Кейнс и классики, более широкое распространение получила пос-ле выхода книги А. Хансена "Денежная теория и фискальная политика" (1949). Современные экономисты включают в модель финансовый рынок в целом, т. е. рынке денег и ценных бумаг.

Две части модели IS-LM - это кривая IS - инвестиции, cбережения и кривая LM - ликвидность, деньги. Эти две части модели связывает ставка процента, равновесная величина которой отражает динамику экономических процессов, происходящих на де-нежном и товарном рынках. В краткосрочном периоде при фиксированном уровне цен номинальные и реальные значения всех переменных совпадают, величины совокуп-ного дохода Y и ставки процента R подвижны.

R

y>Y

y<Y

Y

Рис. 77

В квадранте А изображена функция инвестиций. Поскольку ставка процента - это издержки получения кредита для финансирования инвестиционных проектов, то рост ставки процента уменьшает планируемые инвестиций с I1 до I 2. В квадранте B изо-бражен кейнсианский крест, уменьшение планируемых инвестиций сокращает доход. В квадранте С изображена кривая IS как результат взаимодействия между ставкой про цента и доходом.

R R

L(R2Y2)

L(r1,Y1) LM

M :P M:P Y

Рис. 78

Построение кривой LM A - рынок реальных денежных средств B кривая LM

Движение вдоль кривой IS показывает, как должен измениться уровень национального дохода при изменении уровня ставки процента для того, чтобы на рынке благ сохранилось равновесие. Кривая IS разбивает экономисческое пространство на две об-ласти во всех точках лежащих выше кривой IS предложение больше спроса, т. е. объем национального дохода больше запланированных расходов. Во всех точках ниже кри-вой IS наблюдается дефицит благ.

В квадранте A показано, что рост дохода увеличивает спрос на деньги. В этом случае ставка процента растет, а кривая спроса на деньги сдвигается вправо. В квад-ранте B кривая LM характеризует множество состояний равновесия на рынке денег при различном сочетании уровня дохода и уровня ставки процента.

Кривая LM делит экономическое пространство на две части. Во всех точках кривой М>L то есть предложение денег больше спроса на них

R

M>L LM

M<L

YE

Рис.' 79

Cовместное равновесие на рынках благ и денег достигается в точке пересечения кривых IS и LM IS

Величина совокупного спроса соответствующая совместному равновесию на ры-нке благ, денег и ценных бумаг, назвается эффективным спросом. Модель IS-LM ис-пользуется для иллюстрации воздействия на национальный доход фискальной и кре- дитно-денежной политики. Модель IS-LM с гибкими ценами, где часть А представлен рынок денег, в части B - модель IS-LM и в части С построение кривой совокупного спроса.

Первоначально экономическая система находится в равновесии при уровне цен 1, норме процента 3%, ВВП 4 трлн. долл. Предположим цены выросли в 2 раза. Номинальный доход увеличится в 2 раза, кривая спроса на деньги сдвинется, кривая LM переместится в положение Е2, а не Е. Реальный доход составит 3 трлн., а номинальный 6 трлн. Новая равновесная ставка вырастет до 4,5%. Рост ставки процента снизит уровень планируемых инвестиций, что приведет к падению реального дохода. Спрос на деньги при уровне цен 3 сместится в положение МD2. Кривая АD и есть кривая совокупного спроса.

Y

Рис. 80

R R

6 E1 LM

4 E2

3 E3

b d

P AD

3

2

1

ВВП

Рис. 81

Модель IS_LM используется для анализа воздействия на национальный доход краткосрочных изменений кредитно-денежной и фискальной политики.

Последствия кредитно-денежной политики. Если государство ставит своей целью увеличение национального дохода, то оно может увеличить предложением денег, что приведет к снижению ставки процента и увеличению НД.

Таким образом, рост предложения денег понижая ставку процента стимулирует инвестиции, что приводит к расширению спроса на товары и услуги.

Последствия фискальной политики. Государство собирает налоги с отдельных граждан и предприятий и осуществляет государственные расходы. Возможны два про-цесса. Предположим, что государство снизило налоги, что смещает кривую IS на величину ΔT х MPC:1-MPC, где ΔT величина на которую сократятся налоги, MPC: 1-MPC налоговый мультипликатор. Сокращение налогов увеличивает доход и ставку процента.Такимy образом, бюджетно-налоговая политика стимулирования экономики уве-личивает ставку процента и вытесняет часть инвестиций. Предположим, что государство увеличивает расходы на ΔG и в этом случае кривая сдвигается увеличение госу-дарственных расходов умноженное на мультипликатор государственных расходов.

r

LM1

LM2

Y

Рис. 82

Равновесие перемещается, а доход увеличивается через мультипликационный эффект государственных расходов. Влияние роста ставки процента на инвестиции в связи с ростом государственных расходов получило название эффекта вытесния частных инвестиции.

Иснвестиционная ловушки возникает в том cлучае, когда спрос на инвестиции совершенно неэлестичен по ставке процента. В данном варианте график функции ин-вестиций становится перпендикулярным к оси абцисс и поэтому линия IS занимает перпендикульное положение. При этом сдвиг кривой LM не изменит объем реального НД. Инвестиционную ловушку может устранить эффект имущества. При сдвиге LM эффект имущества приводит с к сдвигу IS.

IS0 IS1 LM0

LM1

Y

Рис. 83. Инвестиционная ловушка

Ликвидная ловушка - условия на рынке денег, при rкотором ставка процента близки к минимальной, поэтому даже при увеличении реальной кассы домашние хо-зяйства не захотят покупать ценные бумаги. Если совместное равновесие достигнуто при пересечение ISи LM в кейнсианской области, то экономика оказывается в ликвидной ловушке.

При увеличении денежной массы кривая LM сдвигается вправо в положение LM 1, линия IS сохранит свое прежнее положение так предельная эффективность капитала не изменилась. В этой ситуации объем инвестиций и объем НД сохраня-ются на преж-нем уровне, а экономика попадает в ликвидную ловушку. Ликвидная ловушка как ин-вестиционная возможна только при построении линии IS на основе функции потребления Кейнса.

Рис. 85

15. ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО ХОЗЯЙСТВА

15.1.Макроэкономическое равновесие в открытой экономике

Вплоть до этого раздела все модели ти гиботезы касались закрытой экономики, которая не экспортирует и не импортирует товары и услуги. Однако ни одна страна мира не является изолированной от внещнеэкономических связей. Поэтому полная макроэкономическая модель должна включать операции на внутреннем и внешнем рынке. Открытая экономика означает: страны экспортируют и импортируют значи-тельную часть выпускаемых товаров; cтраны получают и предоставляют кредиты на мировых финансовых рынках.

Если в закрытой экономике все расходы делятся на 3 составные части - потреб-ление, инвестиции и государственные расходы. В открытой экономике расходы на про-изведенную продукцию можно разложить на 4 составляющих: потребление отечест-венных товаров и услуг С; инвестиционные расходы на отечественные товары и ус-луги - I; государственные закупки отечественных товаров и услуг - S; экспорт това-ров и услуг, произведенных в стране - Е

Малая открытая экономика - экономика небольшой страны. Модель малой от-крытой экономики включает счет движения капитала и счет текущих операций. Она представлена на мировом рынке небольшой долей и практически не оказывает влияния на мировую ставку процента, поскольку ее сбережения и инвестиции незначительная часть мировых.

Большая открытая экономика - экономика, в которой исходя из масштабов ставка процента формируется под существенным влиянием внутренних экономических про-цессов, обладающая значительной долей мировых сбережений и инвестиций, поэтому она оказывает воздействие на мировую ставку процента. Основными показателями от-крытой экономики являются: внешнеторговая квота в ВВП; доля экспорта в объеме производства; доля импорта в потреблении; доля иностранных инвестиций по отно-шению к внутренним. Степень открытости экономики обычно зависит от объема внешней торговли страны. Открытая экономика предполагает в международных рас-четах использование иностранных валют, что отражается в платежном балансе.

Макроэкономическое равновесие сбалансированное состояние экономической системы, выражающаяся в пропорциональности экономических процессов, в основе которой находится взаимная согласованность системы общих частных и единичных пропорций. Общие пропорции - пропорции между: совокупным спросом и совокуп-ным предложением; сбережениями и инвестициями; общим уровнем цен и безработи-цей; уровнем инфляции, безработицы и реальным ВВП

Частные пропорции между основными компонентами функциональных, терри-ториальных и организационных форм экономической системы: между спросом и пред-ложением на конкурентном рынке; между спросом и предложением на несовершенном рынке; спросом и предложением на факторы производства; единичные пропорции пропорции между отдельными компонентами экономической системы; средним, со-вокупным и предельным продуктом; средними, совокупными и предельными издер-жками; потребительским расходами и реальным личным лоходом

Макроэкономическое равновесик представляет собой сбалансированное состоя-ние экономической системы при несовершенной конкуренции и при внешних факторах воздействия. Основные агрегаты макроэкономического равновесия выступает в двух формах: реального объема ВВП, определяемого темпами прироста ВВП или НД; уровня цен, , определяемого темпами прироста или дефлятора ВВП

Внутренне равновесие - это сбалансированность спроса и предложения в усло-виях полной занятости и при отсутствии инфляции. Внешне равновесие предполагает поддержание нулевого сальдо платежного баланса в фиксированном или плавающем режиме валютного курса. В отдельных случаях данная проблема делится на две не-зависимые: осуществление конкретного положения счета текущих операций; удержа-ние точно определенного уровня валютных резервов

Обеспечение внешней сбалансированности может осложнится мобильностью движения капитала, т. е. напряженностью процесса перелива капитала между странами как реакция внутренний ставки процента на изменения по сравнению с ее мировым уровнем.

В открытой экономике анализ экономической политик осуществляется с помо-щью модели Манделя-Флеминга, которая характеризует финансирование экономики в коротком периоде и выступает модифицированной формой модели LS-LM для малой открытой экономики и используется с целью оценки результатов проведения различ-ных видов экономичеcкой политики при разных типах обменных курсах. Модель ис-ходит из того, что вклад в мировую экономику невелик, основные параметры развития страны заданы мировым рынком.

Модель была разработана в 60 -х гг. XX в. и исходит из стабильных цен, объясняет причины колебаний величины совокупного дохода. В моделях иллюстрируется взаимодействи между товарными и денежными рынками. Модель Манделла -Фле-минга включает в себя три уравнения

Y+С(Y-T) + I +G + Nx(e) Is

M/P=L(r, y), LM

r=R

Первое уравнение характеризует товарный рынок, второе - денежный, третье по-казывает, что внутренняя ставка процента определяется уровнем мировой cтавки. Мо-дель имеет три эндогенные переменные Y, R и е.

Положение кривой IS обусловлено уровнем обменного курса. Можно предполо-жить, что эти кривые не пресекаются и тогда возможны два варианта.

| LM

cтавка |

процента |--------------------------------

|

| IS

|_________________________ доход, выпуск

рис. 86

1. Поскольку обменный курс очень низок, то кривые IS и LM пересекаются выше уровня мировой ставки процента. Такая ситуация cтимулирует зарубежных инвесторов к вложению капитала в экономику данной страны, что вызывает рост курса ее валюты и смещение кривой IS вниз

ставка процента | LM

|

|_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _внутренняя ставка dy

|-------------------------------- мировая ставка

| IS

|_______________________ доход

рис. 87

2 . кривые IS и LМ пересекаются в точке, где внутренняя ставка процента ниже мировой. В этом случае инвесторы данной страны заинтересованы в том, чтобы вывести сой капитал, в результате чего обменный курс понизится

ставка процента

LM

_______________________ мировая ставка

_______________________ r национальная ставка

IS

Доход, выпуск

Рис. 88

Модель Манделла -Флеминга Y-e по вертикальной оси обозначены значения обменного курса, горизонтальная -значению дохода, процентная ставка равна мировой.

Д иаграмма Y-e показывает, как уровень обменного курса сказывается на изменения в экономической политике. Модель Манделла-Флеминга может использовываться при анализе экономической политики государства. Анализ модели Манделла-Флемин-га приводит к выводу, что результаты любой экономической политики государства в ма-лой открытой экономике обусловлены обменным курсом ее валюты. При плава-ющем курсе на доход будет оказывать воздействие только кредитно-денежная политика, в то же время воздействие стимулирующей бюджетно-налоговой политики практически сводится к нулю вследствие повышения курса валюты. При фиксировaнном обменном курсе на доход воздействует только бюджетно-налоговая политика, в то время как кредитно-денежная политика практически не окажет влияния на доход, Так как изменение предложения денег преследует цель обеспечить обменный курс на заданном уровне.

О бменный курс LM

-------------------- равновесный обменный курс

IS

Y

Рис. 89

На рис. 90 показана кривая дохода LM при мировой ставке показанной гори-зонтальной линией.

r LM

r=R

Y

Рис 90