3. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников.

Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечение этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:

где СФРвнеш — потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

Псфр — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФРвнут — сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

3. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

- Обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

- Обеспечение сохранения управления предприятия первоначальными учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде.

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

где Ксф — коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФР — планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

А — планируемый прирост активов предприятия;

Псфр — планируемый объем расходования собственных финансовых ресурсов предприятия на цели потребления.

3. Управление использованием чистой прибыли

Важной задачей управления капиталом является эффективная политика распределения прибыли. При этом оставшаяся в распоряжении предприятия чистая прибыль может быть реинвестирована (капитализирована) и распределена между собственниками в определенной пропорции, которая может изменяться в зависимости от стратегии фирмы и иных факторов.

Капитализация чистой прибыли - ее ис­пользование на производственное развитие, реинвестирование чис­того денежного потока от инвестиций, осуществление дивидендных выплат в форме новых акций, направление суммы депозитного процента на прирост депозитного вклада и др.

Реинвестирование прибыли является относительно деше­вой формой финансирования для организации по сравнению с выпуском новых акций и позволяет сохранять сложившуюся систему контроля собственников за ее деятельностью. Увеличение суммы капитализируемой прибыли свидетельствует о росте имущественно­го состояния организации, увеличении ее собственных средств.

Отношение суммы капитализированной прибыли отчетного периода к СК отражает такой показатель, как темп устойчивого роста (темп прироста СК). Данный показатель характеризует, какими темпами в среднем увели­чивается собственный капитал организации только за счет реинве­стирования прибыли, т.е. без привлечения заемных средств.

Цель дивидендной политики заключает­ся в определении оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Это позволяет обеспечить стратегическое развитие организации, максимизировать ее рыночную стоимость и определить конкретные меры, направ­ленные на увеличение рыночной стоимости акций.

Дивидендную политику в акционерном обществе определяет Совет директоров.

В практике финансового менеджмента различают следующие ос­новные методы формирования дивидендной политики:

• консервативный;

• компромиссный, или умеренный;

• агрессивный.

Каждый из этих методов позволяет выработать свой тип диви­дендной политики (табл.2).

Таблица 2

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

Определяющий подход к формированию дивидендной политики	Варианты используемых типов дивидендной политики
I. Консервативный подход	Остаточная политика дивиден­дных выплат Политика стабильного размера дивидендных выплат
II. Умеренный (компромиссный) подход	Политика минимального ста­бильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
III. Агрессивный подход	Политика стабильной нормы дивидендных выплат Политика постоянного возрас­тания размеров дивидендов

Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансо­вых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инве­стиционных возможностей фирмы. Наиболее целесообразно осуществлять эту политику тогда, когда внутренняя ставка доходности по реализуемым проектам выше средневзвешенной стоимости капита­ла или уровня финансовой рентабельности. В данном случае ис­пользование прибыли обеспечивает высокий темп роста капитала, дальнейшее развитие организации и рост ее финансовой устойчи­вости. Однако потенциально возможный низкий уровень дивиденд­ных выплат может отрицательно сказаться на формировании уров­ня рыночных цен на акции.

Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Достоинством такой полити­ки является ее надежность и неизменность размера текущего дохода акционеров на одну акцию, что приводит к стабильным котировкам этих акций на рынке. Недостаток этой политики — слабая связь с финансовыми результатами деятельности организации.

Политика минимального стабильного размера дивидендов с над­бавкой в отдельные периоды обеспечи­вает стабильные гарантированные выплаты дивидендов в мини­мально предусмотренном размере при высокой связи с финансовы­ми результатами деятельности организации. Такая связь позволяет увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйст­венной конъюнктуры, не снижая уровня инвестиционной активности. Основной недостаток этой политики — при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная при­влекательность акций организации снижается и соответственно па­дает их рыночная стоимость.

Политика стабильной нормы дивидендных выплат предусматрива­ет установление долгосрочной нормы таких выплат по отношению к сумме чистой прибыли. Преимуществом этой политики является простота ее выработки и тесная связь с размером формируемой прибыли. Основной недостаток — нестабильность размеров диви­дендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Это вызывает перепады в рыночной стои­мости акций в отдельные периоды и препятствует максимизации рыночной стоимости организации.

Политика постоянного возрастания размеров дивидендов преду­сматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов происходит в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом такой политики являет­ся обеспечение высокой рыночной стоимости акций фирмы и фор­мирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесто­ров. Недостатком — отсутствие гибкости в проведении этой поли­тики и постоянное возрастание финансовой напряженности.

В рамках контроля за выполнением задач дивидендной политики оценивается ее эффективность дивидендной политики фирмы. Оценочно-аналитические расчеты включают формирование следующих показателей:

Дивидендная политика организации учитывает весь спектр интересов: получение дополнительных ресурсов для инвестиций за счет эмиссии акций, обеспечение достаточного дивиденда их держателям, оптимизацию соотношения «прибыль — инвестиции — дивиденд» с учетом реальных условий развития организации.