Тема №13 - концепция временной стоимости денег

Концепция текущей стоимости капитала по своей экономической сути выражает результат деловой активности приращения капитала. Инвестируя в дело определенный капитал, предприниматель рассчитывает на извлечение через некоторое время определенной величины нового капитала. Этот капитал должен быть достаточен не только для того, чтобы возместить ранее помещенный в оборот капитал, но также должен включать в себя более или менее значительную сумму приращения капитала (прибыль).

Бухгалтер, давая учетное выражение совершаемых операций, вынужден следовать учетным принципам двухстороннего отражения операций, экономической принадлежности поступлений и затрат, непрерывности функционирования предприятия, сохранения капитала и т.д., которые не позволяют ему непосредственно учетным путем определить экономическую выгоду предприятия.

Хозяйственнику вопросы по купле – продаже товара или об инвестировании средств приходится решать на текущий момент времени, а эффективность этих операций будет установлена только в будущем. Это противостояние между сроками и денежными оценками авансированных затрат и будущих экономических выгод финансовому менеджеру необходимо решить в виде дилеммы: выгодно или нет совершить хозяйственную операцию. С этой целью финансовый менеджер обращается к данным, содержащимся в балансе и отчете о прибылях и убытках.

Нетрадиционность использования данных бухгалтерского учета в проектировании решений состоит в том, что к рассмотрению принимаются только ожидаемые величины экономического выигрыша, распределенные во времени.

В оценке текущей стоимости имеет значение структура источников финансирования, их цена для предприятия, уровень доходности от альтернативных вложений средств на рынке капитала. Такой подход к оценке эффективности делового решения показывает, что сумма авансированных в хозяйственный оборот средств, накопленных от прошлых операций, также должна быть восстановлена за счет будущих чистых поступлений. В таком ходе событий заинтересованы собственники, кредиторы, ссудодатели, держатели облигаций, акционеры и другие фактические и потенциальные инвесторы предприятия. Каковы их экономические интересы, таковыми и должны быть даваемые ими оценки правильности совершения хозяйственных операций.

В современном финансовом бизнесе концепцией текущей стоимости капитала руководствуются бухгалтеры и менеджеры при организации:

• вексельного обращения;

• при формировании погасительных, страховых, пенсионных и других фондов;

• при оценке эффективности инвестиционных программ по приобретению и финансированию активов;

• при разработке планов погашения ссуд;

• при выработке дивидендной политики;

• при привлечении заемных средств.

Во всех этих сферах деятельности при мотивации деловой активности будущее имеет большее значение, чем уже свершившееся событие.

Временная ценность является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов.

Неравномерность денежной единицы сегодня и ожидаемой к получению определяется действием трех причин:

1. Инфляция.

2. Риск неполучения ожидаемой суммы.

3. Оборачиваемость.

Происходящее при инфляции перманентное обесценивание денег вызывает естественное желание их куда-либо вложить (инвестиции) и объясняет, почему различаются деньги, имеющиеся в наличии, и ожидаемые к получению. Любой договор, по которому ожидается поступление денежных средств, в будущем имеет ненулевую вероятность быть неисполненным вовсе или исполненным частично.

Денежные средства, как любой актив, должны с течением времени генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств. В этом смысле, сумма, ожидаемая к получению через некоторое время, должна превышать сумму, которой располагает инвестор в момент принятия решения, на величину приемлемого дохода.

Дополнительные две причины подтверждают, что стоимость денег связана со временем (Ченг Ли):

1. Человеческая природа такова, что немедленное удовлетворение потребности для нас ценнее, чем удовлетворение в будущем.

2. Инфляция снижает покупательную способность денег тем сильнее, чем дольше они пребывают в наличности.

Связь стоимости во времени отражается существованием процента, уплачиваемого или получаемого за право использовать деньги в конкретный момент времени. Даже если нет инфляции, деньги все равно имеют связь со временем, так как всегда есть возможность прибыльно их вложить. Для этого есть две связанные причины:

1. Теория предпочтения ликвидности.

2. Предпочтение текущих потребностей.

Первая теория утверждает, что разумный человек всегда стремится выбрать более ликвидные активы. Так как деньги наиболее ликвидный актив, то процент можно рассматривать как вознаграждение за отложенное использование ликвидных средств.

Во второй теории утверждается, что люди стремятся потреблять сегодня в противовес потреблению в будущем и могут воздержаться от немедленного потребления только в надежде роста, благодаря процентным доходам будущего уровня потребления. Кредиторы видят в процентах стимул, побуждающий потребителей отказаться на какое-то время от использования собственных средств. Заемщики видят в процентах рентный платеж за привилегию немедленно использовать те средства, которые в противном случае им бы пришлось долго накапливать.

Для решения данных вопросов используется метод приведенной стоимости, который позволяет обеспечить сопоставимость поступлений наличности, приходящихся на разные моменты времени. Этот методический подход называется временная стоимость денег.

Есть будущая стоимость денег и приведенная (нынешняя) стоимость денег.

Для количественных расчетов используют сложные проценты.

Выводы: Нельзя просто сравнивать (суммировать или вычитать) денежные платежи, относящиеся к разным периодам времени. Прежде чем их сравнивать, их необходимо привести к сопоставимому виду (с помощью дисконтированных множителей).

В прикладных финансовых расчетах используются формулы расчета приведенной стоимости сумм, рассроченных во времени денежных потоков.

К числу наиболее встречаемых типов потоков относятся:

• аннуитет;

• перпетуитет.

Аннуитет – это конечная последовательность равных платежей, осуществляемых через равные промежутки времени (выплаты в счет погашения потребительского кредита равными платежами, арендная плата по договору на срок, купоны по облигациям и т.д.).

Перпетуитет – бесконечная последовательность равных платежей, осуществляемых через равные промежутки времени (дивиденды по привилегированным акциям с фиксированной ставкой и неопределенным сроком выпуска, купоны по облигациям без погашения).

Формула, позволяющая определить будущую стоимость аннуитета на момент последней выплаты, имеет вид:

FVA = R*S_n.r

S_n.r = ((1+r)ⁿ-1)/r

FVA - будущая стоимость аннуитета;

R - единичный платеж;

S_n.r - будущая стоимость единичного платежа;

r - ставка доходности;

n - число единичных периодов времени.

Приведенная (нынешняя) стоимость аннуитета рассчитывается по формуле:

PVA = R*A_n.r

A_n.r = (1 - (1+r)ⁿ)/r

A_n.r - коэффициент пересчета.

Приведенная стоимость перпетуитета рассчитывается по формуле:

PVR = R/r