- •Глава 5. Срочный рынок
- •1. Общие положения
- •2. Форвардные контракты
- •Определение форвардной цены для контракта, базовым активом которого является акция
- •1. Определение форвардной цены для акции по которой не выплачиваются дивиденды в течение срока действия контракта.
- •2. Определение форвардной цены акции по которой выплачиваются дивиденды в течении срока действия форвардного контракта.
- •Определение форвардной цены для контракта, базовым активом которого является валюта
- •Определение форвардной цены для контракта, базовым активом которого является товар
- •3. Фьючерсные контракты
- •Хеджирование фьючерсными контрактами
- •4. Опционные контракты
- •Четыре базовые стратегии по опционам:
- •Покупка опциона «колл»:
- •Продажа опциона «колл»:
- •Покупка опциона «пут»:
- •Продажа опциона «пут»:
- •Понятие синтетических опционов «колл» и «пут»
- •Диапазоны значений премий опционов
- •1. Стоимость опциона «колл» к моменту его исполнения.
- •2. Стоимость опциона «пут» к моменту его исполнения
- •3. Верхняя граница премии опциона «колл»
- •4. Верхняя граница премии опционов «пут»
- •5. Нижняя граница премии опциона «колл».
- •6. Нижняя граница премии опциона «пут»
- •7. Паритет европейских опционов «колл» и «пут»
Четыре базовые стратегии по опционам:
Покупка опциона «колл»:
Выигрыш (Проигрыш) = max{0; S - Х} – Пр
Продажа опциона «колл»:
Выигрыш (Проигрыш) = Пр - max{0; S -Х}
Поскольку опцион «колл» предоставляет его держателю право купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения Х на условиях контракта вне зависимости какая будет спот цена S за время жизни опциона или отказаться от этой покупки, то по сути приобретение такого опциона предполагает ожидание инвестора роста курсовой стоимости базисного актива.
Пример 9.
Инвестор приобрел опцион «колл» на акцию по цене исполнения 100 руб., уплатив премию в 5 руб.:
Допустим, что к моменту истечения срока действия опциона курс акции составил 150 руб. Тогда инвестор исполняет опцион, т.е. покупает акцию у продавца опциона за 100 руб. и продает акцию на спотовом рынке за 150 руб. - его прибыль составит: 150 - 100 = 50 руб. За вычетом премии его чистый прибыль составила 50 - 5 = 45 руб.
Если спотовая цена к моменту исполнения контракта оказалась равной или ниже 100 руб., то тогда инвестор не исполняет опцион и его потери равны уплаченной премии.
Итоги сделки для продавца опциона «колл» противоположны по отношению к результатам покупателя. Его максимальная прибыль равна величине премии в случае неисполнения опциона. При существенном росте курса базисного актива его убыток может оказаться очень большим. При заключении сделки продавец опциона рассчитывает, что цена базисного актива к моменту его истечения не превысит ее значения в точке безубыточности, равное сумме цены исполнения и полученной премии за опцион.
Покупка опциона «пут»:
Выигрыш (Проигрыш) = max{0; Х - S} - Пр
Продажа опциона «пут»:
Выигрыш (Проигрыш) = Пр - max{0; Х - S}
Поскольку опциона «пут» предоставляет его держателю право продать базисный актив продавцу опциона по цене исполнения Х на условиях контракта вне зависимости какая будет спот цена S за время жизни опциона или отказаться от этой покупки, то по сути приобретение такого опциона предполагает ожидание инвестора падения курсовой стоимости базисного актива.
Пример 10.
Инвестор приобрел опцион «пут» на акцию по цене исполнения 100 руб., уплатив премию в 5 руб.:
Допустим, что к моменту истечения срока действия опциона курс акции составил 70 руб. Тогда инвестор покупает акцию на спот рынке за 70 руб. и исполняет опцион - его прибыль составит: 100 - 70 = 30 руб. За вычетом премии его чистый прибыль составила 30 - 5 = 25 руб.
Если спотовая цена к моменту исполнения контракта оказалась равной или выше 100 руб., то тогда инвестор не исполняет опцион и его потери равны уплаченной премии.
Итоги сделки для продавца опциона противоположны по отношению к результатам покупателя. Его максимальная прибыль равна премии в случае неисполнения опциона. Убыток может оказаться большим, если курсовая стоимость базисного актива сильно упадет.