- •Глава 5. Срочный рынок
- •1. Общие положения
- •2. Форвардные контракты
- •Определение форвардной цены для контракта, базовым активом которого является акция
- •1. Определение форвардной цены для акции по которой не выплачиваются дивиденды в течение срока действия контракта.
- •2. Определение форвардной цены акции по которой выплачиваются дивиденды в течении срока действия форвардного контракта.
- •Определение форвардной цены для контракта, базовым активом которого является валюта
- •Определение форвардной цены для контракта, базовым активом которого является товар
- •3. Фьючерсные контракты
- •Хеджирование фьючерсными контрактами
- •4. Опционные контракты
- •Четыре базовые стратегии по опционам:
- •Покупка опциона «колл»:
- •Продажа опциона «колл»:
- •Покупка опциона «пут»:
- •Продажа опциона «пут»:
- •Понятие синтетических опционов «колл» и «пут»
- •Диапазоны значений премий опционов
- •1. Стоимость опциона «колл» к моменту его исполнения.
- •2. Стоимость опциона «пут» к моменту его исполнения
- •3. Верхняя граница премии опциона «колл»
- •4. Верхняя граница премии опционов «пут»
- •5. Нижняя граница премии опциона «колл».
- •6. Нижняя граница премии опциона «пут»
- •7. Паритет европейских опционов «колл» и «пут»
Понятие синтетических опционов «колл» и «пут»
Они называются синтетическими, поскольку искусственно создаются с помощью комбинирования позиций по базисному активу и опциону. В результате такой комбинации инвестор получает такой же финансовый результат, как если бы он просто купил соответствующий опцион.
Рассмотрим возможные варианты создания синтетических опционов, базисными активами которых являются акции:
Синтетический длинный опцион «колл» (покупка опциона «колл») можно создать за счет покупки акции и опциона «пут».
Синтетический короткий опцион «колл» (продажа опциона «колл») можно создать за счет продажи акции и продажи опциона «пут».
Синтетический длинный опцион «пут» (покупка опциона «пут») создается с помощью продажи акции и покупки опциона «колл».
Синтетический короткий опцион «пут» (продажа опциона «пут») создается с помощью покупки акции и продажи опциона «колл».
Диапазоны значений премий опционов
1. Стоимость опциона «колл» к моменту его исполнения.
Если цена базисного актива S к моменту исполнения опциона «колл» не превышает цену исполнения опциона Х, т.е. S £ Х, то покупка опциона «колл» не имеет смысла и стоимость опциона равна нулю. Если S > Х, то премия составит S - Х. При нарушении данного условия возникает возможность совершить арбитражную операцию.
Пример 11.
Перед истечением срока действия контракта цена опциона «колл» равна 5 руб., цена исполнения - 100 руб., цена актива - 110 руб.
Тогда арбитражер купит опцион за 5 руб., исполнит его и продаст актив на спотовом рынке за 110 руб. Его выигрыш составит 5 руб.
Пример 12.
Перед истечением срока действия контракта цена опциона «колл» равна 15 руб., цена исполнения - 100 руб, цена актива - 110 руб.
Тогда арбитражер продает опцион и покупает актив. Его затраты равны 95 руб. Если покупатель контракта исполнит опцион, то арбитражер поставит ему актив за 100 руб. и получит выигрыш в 5 руб. В случае неисполнения опциона после истечения срока его действия арбитражер продаст актив за 110 руб. и получит прибыль в размере 15 руб.
2. Стоимость опциона «пут» к моменту его исполнения
Если цена базисного актива к моменту исполнения опциона «пут» не меньше цены исполнения опциона, т.е. S ≥ Х, то покупка опциона не имеет смысла и стоимость его равна нулю. Если S < Х, стоимость равна Х - S. При нарушении последнего условия можно совершить арбитражную операцию.
Пример 13.
Перед истечением срока действия контракта цена опциона «пут» равна 5 руб., цена исполнения 100 руб., спот цена актива 90 руб.
Тогда арбитражер покупает опцион и актив в сумме за 95 руб. и исполняет опцион, то есть поставляет актив по контракту за 100 руб. Его прибыль равна 5 руб.
3. Верхняя граница премии опциона «колл»
Верхняя граница премии опциона «колл» в любой момент времени действия контракта не должна быть больше спот цены актива S. При нарушении данного условия арбитражер купит актив и выпишет на него опцион.
4. Верхняя граница премии опционов «пут»
Верхняя граница премии опциона «пут» в любой момент времени действия контракта не должна быть больше цены исполнения Х. При нарушении данного условия арбитражер продаст опцион.