Тема 3. Цикл инвестиционного проекта

1. Предложите рейтинговые оценки инвестиционных проектов для инвестора и для получателя инвестиций.

Ответ:

Инвестировать средства имеет смысл:

- если предприятие получит большую выгоду, чем от хранения денег в банке;

- если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции;

- в наиболее рентабельные, с учетом дисконтирования, проекты;

- если обеспечивается наибольшая экономическая выгода с наименьшей степенью риска

2. Дайте характеристику любого (на Ваш выбор) предприятия; в том числе - оценку его имущественного положения, ликвидности, финансовой устойчивости, деловой активности и рентабельности. Используемую Вами систему анализа обоснуйте.

3. Раскройте сущность «Технико-экономического обоснования инвестиционного проекта» и покажите его место в структуре инвестиционного цикла.

Ответ:

Планирование инвестиций на предприятии — это очень важный и сложный процесс. Сложность этого процесса заклю­чается в том, что необходимо учитывать многие факторы, в том числе и непредвиденные, а также степень риска вложения инвестиций.

Важность этого процесса для предприятия заключается в том, что, планируя инвестиции, оно закладывает основы своей работы в будущем. Если хорошо спланирован и реализован план инвестиций, то предприятие будет работать успешно, плохо — в будущем оно может стать банкротом.

В общем виде план инвестиций на предприятии состоит из двух разделов: плана портфельных инвестиций и плана реаль­ных инвестиций (капитальных вложений):

план портфельных инвестиций — это план приобретения и реализации предприятием акций, облигаций и других ценных бумаг;

план реальных инвестиций — это план инвестиций на произ­водственное и непроизводственное развитие предприятия.

Хотя на практике план инвестиций может состоять из одного раздела.

Планированию инвестиций на предприятии должен пред­шествовать глубокий анализ экономического обоснования вложения инвестиций.

Тема 4. Прогноз денежных потоков альтернативных инвестиций

1. Как Вы считаете, к каким изменениям в денежных потоках фирмы ведет сокращение дебиторской и кредиторской задолженно­стей?

Ответ:

Сокращение дебиторской задолженности ведет к увеличению денежных потоков, так как происходит поступление денежных средств. Сокращение кредиторской задолженности ведет к снижению денежных потоков, так как происходит погашение кредиторской задолженности полученными денежными средствами при погашении дебиторской задолженности.

2. Постройте модель денежного потока фирмы.

Ответ:

Предприятие ООО ЮжУралСГ-Транс анализирует проект, предусматривающий строительство цеха по производству новой продукции. При этом был составлен следующий план капиталовложений.

Вид работ	Период ( t)	Стоимость
1. Нулевой цикл строительства, руб.	0	300 000,00
2. Постройка зданий и сооружений, руб.	1	700 000,00
3. Закупка и установка оборудования, руб.	2	1 000 000,00
4. Формирование оборотного капитала, руб.	3	400 000,00

Выпуск продукции планируется начать с 4-го года и продол­жать по 13-й включительно. При этом выручка от реализации про­дукции будет составлять 1235 000руб. ежегодно; переменные и по­стоянные затраты — 200 000руб. и 135000руб. соответственно

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их сто­имость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 300 000,00. Планируется также высвобождение обо­ротного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Стоимость капитала для предприятия равна 14%, ставка на­лога — 45%.

1. Разработаем план движения денежных потоков и осу­ществим оценку экономической эффективности проекта.

2) Рассмотрим изменение эффективности проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года. 1)Разработка плана движения денежных потоков и оценка экономической эффективности проекта.

Определим величину общих инвестиций.

С учетом вышеизложенного величина ∆I в общем случае может быть определена как:

∆I = ∆FA + ∆ WC - ∆IT,

где ∆FA — чистый прирост основных фондов;

∆ WC — чистое изме­нение оборотного капитала;

∆ IT - чистая величина налоговых / ин­вестиционных льгот.

∆I = ∆FA + ∆ WC - ∆I = 300000 + 700000 + 1000000 + 400000 = 2400000руб.

Величина ежегодных амортизационных начислений (Аt) определим по формуле:

Стоимость основных производственных - Остаточная

фондов стоимость ОПФ

А = ---------------------------------------------------------------------------------

Срок использования ОПФ

А = (1700000 – 300000) : 10 = 140000руб.

Определим величину посленалогового операционного потока (ОСF) по формуле:

∆OCF = (Rt – VCt – FCt) x (1 – T) +∆ Ft x T,

где ∆OCF — изменение операционного потока после вычета на­логов; ∆R— изменение объема поступлений от реализации това­ров и услуг; ∆VC - изменение величины переменных затрат; ∆FC — изменение величины постоянных затрат; ∆A — изменение амор­тизационных отчислений; Т — ставка налога на прибыль.

∆OCF = (1235000 – 200000 – 135000) х (1 – 0,45) + (0,45 х 140000) = 558000руб.

Согласно заданию высвобождение обо­ротного капитала в размере 25% от первоначального уровня и составят 100000руб. (400000 х 25%)

Элемент денежного потока может быть определен по формуле

∆LCF = ∆FА + ∆WC, (4)

где ∆FA — чистая (посленалоговая) стоимость проданных активов; ∆WC — высвобождение оборотного капитала.

∆LCF = 300000 х 0,45 + 400000 = 535000руб.,

в том числе: ликвидационная стоимость ОПФ 435000руб.;

высвобождение капитала 100000руб.

Налоги – 40% (760000 х 0,45) = 342000руб.

Для оценки экономической эффективности проекта определим чистую текущую стоимость доходов

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен по времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г (норма дисконта), устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение п лет годовые доходы в размере Р1, Р2,… Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (РV) и чистая приведенная стоимость (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Pk

PV = ∑ ------------

k k

(1 + r )

Pk

NVP = ∑ --------- - IC

k k

(1 + r)

Оценка выполняется в три этапа: 1) расчет исходных показателей по годам; 2) расчет аналитических коэффициентов; 3) анализ коэффициентов.

Этап 1. Расчет исходных показателей по годам.

Таблица 1

Денежные потоки по инвестиционному проекту

№ п./п.	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0 – 3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13
1	Нулевой цикл строительства	300000
2	Постройка зданий и сооружений	700000
3	Закупка и установка оборудования	1000000
4	Формирование оборотного капитала	400000
5	Выручка от реализации Rt		1235000	1235000	1235000	1235000	1235000	1235000	1235000	1235000	1235000	1235000
6	Переменные затраты VCt		200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000	200000
7	Постоянные затраты FCt		135000	135000	135000	135000	135000	135000	135000	135000	135000	135000
8	Амортизация Аt		140000	140000	140000	140000	140000	140000	140000	140000	140000	140000
9	Прибыль до налогов (5-6-7-8)		760000	760000	760000	760000	760000	760000	760000	760000	760000	760000
10	Налоги		342000	342000	342000	342000	342000	342000	342000	342000	342000	342000
11	Чистый операционный доход (9 - 10)		418000	418000	418000	418000	418000	418000	418000	418000	418000	418000
12	Ликвидационная стоимость оборудования											435000
13	Высвобождение оборотного капитала											100000
Денежный поток
14	Начальные капиталовложения Iо (1 + 2+3+4)	2400000
15	Денежный поток от операций JCFt(8+11)		558000	558000	558000	558000	558000	558000	558000	558000	558000	558000
16	Поток от завершения проекта LCFt (12+13)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	535000
17	Чистый денежный поток FCFt	-2400000	558000	558000	558000	558000	558000	558000	558000	558000	558000	1093000

3. Влияют ли, по Вашему мнению, амортизационные отчисления на денежный поток фирмы?

Ответ:

Да, влияют, так как при расчете чистого оперативного дохода сумма амортизации учитывается как разница между выручкой от продаж в сумме с постоянными и переменными расходами. Однако сумма чистого денежного потока увеличивается на сумму амортизации.

Предприятие «А» приобрело станок стоимостью 100 тыс. руб., и он был поставлен на баланс 1 мая текущего года. Допустим, что «срок жизни» станка для бухгалтерских операций (период амортизации) установлен равным 10 годам и ожидается, что затем его можно будет продать не менее чем за 10 тыс. руб.

На предприятии применяется ускоренный метод амортизации с коэф­фициентом.

4. Определите, к каким различиям в оценке основных экономиче­ских показателей балансовой прибыли и рентабельности на пред­приятии приведет метод ускоренной амортизации и как он может повлиять на результат расчета внутренних источников инвести­ционных средств.

Ответ:

Малым предприятиям разрешено дополни­тельно списывать на издержки производства в первый год эксплуатации до 50% стоимости основных фондов, срок служ­бы которых превышает 3 года.

Ускоренная амортизация позволяет:

• ускорить процесс обновления активной части основных производственных фондов на предприятии;

• накопить достаточные средства (амортизационные отчис­ления) для технического перевооружения и реконструкции про­изводства;

• уменьшить налог на прибыль;

• избежать морального и физического износа активной части основных производственных фондов, т.е. поддерживать их на высоком техническом уровне, что, в свою очередь, создает хорошую основу для увеличения объема производства, выпуска более качественной продукции и снижения ее себесто­имости.

Таким образом, при применении ускоренной амортизации предприятие будет иметь сумму амортизации с июня месяца увеличенной на 1500руб. При нормативном методе исчисления амортизации сумма месячной амортизации должна составлять 750руб. ((100000 – 10000) : 10лет х 100% = 10% в год или 9000руб.(90000 х 10%), в месяц 750руб.(9000 : 12), при ускоренной амортизации месячные отчисления равны 1500руб.(750 х 2).

Увеличивается сумма себестоимости продукции, снижается прибыль, а отсюда, снижается показатель рентабельности производства

Предприятие «Б» приобрело оборудование на сумму 200 тыс. руб., которое принято на баланс 1 июля текущего года. Период амортизации составляет 5 лет. Реализация по остаточной стоимости предполагается в размере 50 тыс. руб. На предприятии применяется нормативный метод начисления амортизации.

5. Определите, к каким результатам в оценке денежных потоков приведут различия бухгалтерского метода учета и расчета объема налогооблагаемой прибыли при применении указанного метода расчета амортизации. Покажите его влияние на величину внутренних инвестиционных ресурсов предприятия.

Ответ:

При применении нормативного (линейного) метода начисления амортизации сумма амортизации оборудования составит в год 30000руб.((200000 – 50000) : 5), в месяц 2500руб.(30000 : 12).

Таким образом, начисленная сумма амортизации с 1 августа текущего года повлияет на чистый денежный поток, увеличив его на 2500руб. в месяц и на 30000руб. в год.