Тема 9. Анализ инвестиционной стратегии и формирование инвестиционного портфеля компании (фирмы)

Вопрос 1

В нижеследующей таблице приведены два альтернативных проекта:

(в денежных ед.)

При рассмотрении проектов А и Б по отдельности каждый из них может быть одобрен, так как они удовлетворяют всем критериям. Однако если они являются альтернативными, то выбор не очевиден, так как проект А значение NPV имеет выше, зато проект Б предпочтительнее по показателям IRR и РI.

По предлагаемым проектам А и Б:

а) рассчитайте наибольший прирост экономического потенциала;

б) рассчитайте коэффициенты внутренней нормы прибыли со ставкой дисконтирования;

в) проведите сравнительный анализ предложенных проектов;

г) обоснуйте выбранные критерии инвестиционной стратегии.

Ответ.

В ходе инвестиционного анализа обоснованно ставится вопрос, каким образом учитываются в оценке проектных денежных пото­ков процентные платежи, связанные с обслуживанием заемных средств финансирования. Нам представляется, что если проектный анализ будет проводиться с учетом временной оценки денежных вложений (с использованием показателей NPV, IRR и пр.), то скор­ректированные на величину процентных платежей CF будут под­вергаться двойному счету, так как соответствующие финансовые издержки ранее уже были включены в расчет проектной дисконтной ставки. Однако если от разработчиков проекта со стороны инвесто­ров (например, коммерческого банка или инвестиционного фонда) требуется провести анализ проектных денежных потоков с исполь­зованием недисконтированных показателей, то в целях получения достоверного размера налоговых отчислений процентные платежи необходимо отражать в составе соответствующих компонентов CF по всем действующим положениям и стандартам бухгалтерского учета.

Вопрос 2.

Проанализируйте два альтернативных проекта. (Исходные данные и результаты расчетов приведены в нижеследующей таблице.)

(в денежных ед.)

Ответ.

Лю­бая инвестиционная программа базируется на прогнозных оценках мар­кетингового, технического, технологического и финансового характера, которые используются при разработке бюджета капиталовложений. С течением времени в крупной фирме чаще всего формируется порт­фель допустимых проектов, которые могут быть реализованы по мере появления источников финансирования.

Критерий IRR показывает чистый доход (прибыль), выраженный как норма прибыльности в год, но он не позволяет сделать какой-либо непосредственный вывод относительно накопленных прибылей. Критерий NPV позволяет оценить ожидаемые накопленные чистые прибыли на инвестиции, дисконтированные к настоящему времени, а индекс доходности РI демонстрирует накопленную чистую прибыль как созданную единицей вложенного капитала.

Следовательно, из приведенных данных можно сказать, что проект А является более эффективным. Несмотря на то, что денежный поток по годам небольшой, который составляет 150 и 700 ден. единиц соответственно, в данном проекте высока величина IRR, которая в данном проекте составляет 100,0% (а в проекте. В составляет всего 30,4). Поэтому в связи с этими факторами проект А является более эффективным.