Выпуск облигаций

Процедура выпуска облигаций имеет много общего с процедурой выпуска акций. Здесь также проводится приглашение организатора выпуска, проводится большой объем подготовительных работ – упорядочение финансовой отчетности, аудит компании, подготовка инвестиционного меморандума, «роуд шоу» и т.д.

Выпуск акций

Обычно акции выпускаются для финансирования развития корпораций, реализации инвестиционных проектов или для проведения слияний, поглощений и т.д. Поэтому выбор способа размещения акций зависит от цели финансирования и возможности привлечь ресурсы с того или иного рынка. Корпорации, имеющие прибыльные проекты, в которые необходимо инвестировать, предпочитают выпускать акции тогда, когда цена акции относительно высока.

Во-первых, потому, что чем выше цена на акции, тем меньше новых акций нужно выпускать компании, чтобы получить необходимый капитал.

Во-вторых, потому, что чем выше цена новой эмиссии, тем меньше стоимость, которую приобретают "новые" акционеры корпорации и тем меньше перераспределяется благосостояние держателей акций — "старых" акционеров компании, интересам которых отдается приоритет

Если акции размешаются на публичном рынке, то эмитент обязан обеспечить ликвидность рынка, ведь если каждый инвестор не сможет быстро и безубыточно превратить свои акции в деньги, то он вряд ли будет их приобретать. Частное размещение среди заранее определенного эмитентом круга инвесторов может быть проведено для акций, которые не имеют листинга ни на одной из бирж.

В российской практике компания приступает к выпуску акций, имея определенную кредитную историю и историю дивидендных выплат. Считается, что акции, выпускаемые только что созданной компанией, относятся к высокорисковым ценным бумагам, так как у такого эмитента нет кредитной истории и инвестор сильно рискует, вкладывая в эти акции. Поэтому для реализации акций таких компаний на фондовых рынках развитых стран используется комбинация акций с опционом на покупку. При этом компания берет на себя обязательства выкупить собственные акции по истечении нескольких лет работы компании в том случае, если инвестор пожелает их продать. Таким образом, увеличивается ликвидность акций и снижаются риски инвесторов.

Рынок первичных размещений в России складывается не только и результате желания компании привлечь ресурсы с фондового рынка для финансирования проектов, но и в результате желания держателей акций продать их и зафиксировать прибыль.

Поэтому по своей природе выход отечественных корпораций на фондовый рынок — это вторичное размещение (secondary primary offering — SPO) : продажа акций, находящихся в собственности мажоритарных акционеров.

Ipo на отечественном рынке ценных бумаг имеет ряд особенностей.

Во-первых, первичное размещение акций новых эмиссий у российских компаний проходит по высоким ценам. При размещении акций на фондовых рынках экономически развитых стран обычно цена вновь размещаемых акций ниже рыночной цены существующих акций. Такая разница в цене обеспечивает быструю продажу "новых" акций. В России наоборот: проведение IPO вызывает интерес к акциям компании, и цена их растет. Это характеризует отечественный рынок как «горячий» рынок IPO. На "горячих" рынках спрос на новые акции всегда выше предложения, что вызывает рост цены акции. В результате индикатор, который используется для оценки акций — Р/Е (цена к доходу) - оказывается завышенным.

Данный показатель можно интерпретировать как срок окупаемости вложений в актив. Допустим, акция стоит 100 руб., ежегодный EPS 20 руб. Тогда понадобится пять лет, чтобы окупить вложения в эту акцию. Совершенно очевидно, что чем выше показатель Р/Е, тем выше оценка акций рынком. Акции с низким Р/Е считаются недооцененными рынком. Однако такой анализ приемлем для предприятий одной отрасли.

Во-вторых, во многих российских компаниях наблюдается падение цен акций после их размещения.

В-третьих, в течение длительного периода (год и более) акции компаний, прошедших IPO, демонстрируют более высокую волатильность по сравнению с рыночным портфелем акций.

На российском рынке ценных бумаг весьма низкая диверсификация – 90% объема рынка приходится на акции всего 10 эмитентов. Из них основными являются акции «Газпрома» и «Лукойла».