8.2. Управление международной валютной ликвидностью.

Международные ликвидные резервы используются для:

покрытие дефицита платежного баланса страны;

осуществления международных расчетов;

как фактор формирования денежной базы.

Использование центральными банками официальных резервов для уравновешивания платежных балансов осуществляется через механизм валютных интервенций, ограничивающих колебания обменных курсов денежных единиц. При возникновении дефицита платежного баланса курс национальной валюты понижается, и когда он опускается до определенного уровня, Центральный банк начинает продавать иностранную валюту из централизован­ных резервов в обмен на национальную. Это приводит к сокращению валютного запаса. При активном сальдо платежного баланса и, соответственно, повышении курса национальной валюты Центральный банк покупает иностранную валюту, увеличивая объем своего валютного резерва.

В современных условиях для покрытия дефицита платежного баланса используются исключительно запасы иностран­ных валют. Остальные три компонента международных резервов для их использования в данных целях должны обязательно пройти стадию превращения в иностранные свободно конвертируемые валюты. Так, золото может быть преобразовано в СКВ путем продажи на частных золотых рынках. В мировой практике есть примеры использования золота в качестве залога для получения льготных межгосударственных валютных кредитов. К этому прибегали в 70-е годы в период энергетического кризиса Италия, Португалия, Уругвай, в 80-е годы - ряд развивающихся стран в связи с обострением кризиса внешней задолженности.

Для использования резервной позиции в МВФ с целью покрытия дефицита платежного баланса необходимо получить валюту в МВФ, обменяв ее на национальные деньги. СДР также не применяются в межгосударственных расчетах непосредственно. Обладание активом в СДР позволяет стране приобретать у других стран в обмен на них СКВ, которая затем и используется для интервенций на валютном рынке.

В целях осуществления международных расчетов государства, выступающие в роли заемщика или заимодавца финансовых средств, могут использовать валютные ресурсы не через механизм рыночных интервенций, а непосредственно, директивно. Они пополняют свой валютный запас за счет поступлений от централизованного экспорта или получением внешних кредитов, а расходуют - для оплаты собственного импорта и обслуживания внешнего долга.

Золотовалютные резервы служат одним из факторов формирования денежной базы, т.е. резервной основы внутреннего денежного обращения (понятие денежной базы рассмотрено в разделе 3). Изменения уровня этих резервов, вызванные изменениями в состоянии платежного баланса, влекут за собой колебания величины внутренней денежной массы (денежного предложения), что может оказать дестабилизирующее воздействие на национальную экономику.

При увеличении активного сальдо платежного баланса и соответствующем расширении объема резервов де­нежная масса возрастает. Это может привести к так называемой «импортируемой инфляции», как произошло в ряде стран Западной Европы и Японии в конце 60-х — начале 70-х годов, когда они испытали массированный приток долларов, приведший к разбуханию их валютных резервов.

Дефицит платежного баланса и сокращение резервов ведет к сжатию денежной массы, что оказывает депрес­сивное влияние на экономику. Таким образом, официальные валютные резервы являются неотъемлемым элементом, как внешнего валютного оборота, так и внутреннего денежного обращения и обеспечивают взаимодействие между ними.

Для воздействия на уровень валютных резервов центральные банки прибегают к следующим инструментам: операции на открытом рынке (продажа государственных ценных бумаг в случае чрезмерного притока иностранной валюты в страну и их покупка при отливе иностранной валюты. При этом соответственно уменьшаются или увеличиваются свободные средства коммерческих банков и возможности депозитной эмиссии); маневрирование учетной ставкой; изменение нормы обязательных резервов.

Под управлением официальными международными ликвидными резервами понимается обеспечение максимальной эффективности их использования.

В соответствии с «Основными принципами управления валютными резервами Банка России» от 21.06.96 г. с последующими изменениями и дополнениями Банк России осуществляет управление, как валютными резервами, так и резервами монетарного золота.

При этом Центральному банку необходимо решить следующие проблемы:

1. Определить оптимальный объем международных ликвидных резервов

Если уровень резервов слишком низок из-за длительного дефицита платежного баланса, это может привести к неспособности страны удовлетворять свои жизненно важные потребности за счет импорта или обслуживать внешние долговые обязательства. Непомерное увеличение резервов содействует увеличению национальной денежной массы, а, следовательно, стимулирует инфляцию, а также приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную.

В качестве критериев достаточности уровня золотовалютных резервов в мировой практике используются следующие показатели:

• соотнесение величины резервов с усредненными показателями объема импорта. Минимально достаточной считается величина резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и услуг за три месяца;

• сопоставление уровня резервов с суммой всех внешних расходов государства;

• сравнение величины резервов с размерами пассивного или активного сальдо торгового и платежного балансов;

• сопоставление уровня резервов с величиной внешних долговых обязательств. Наиболее распространенным является первый показатель.