Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке служат основным инструментом регулирования денежной массы, используемым в большинстве стран мира.

Операции на открытом рынке широко применяются в странах с хорошо развитым денежным рынком, когда государственный долг достигает больших размеров.

Обычно к операциям на открытом рынке относят продажу или покупку Центробанком у коммерческих банков ценных бумаг, государственных, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. Однако валютные операции Центробанка (валютные и рублевые интервенции) и межбанковские сделки также следует рассматривать как операции на открытом рынке. В случае покупки средств ЦБ переводит соответствующие денежные суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки средств на их корсчетах. При продаже Центробанк списывает суммы с этих счетов. По сравнению с процентной политикой операции на открытом рынке являются инструментом прямого и быстрого изменения объема и структуры денежной массы, орудием гибкого воздействия на экономику.

Рефинансирование банков

В практике работы российских банков метод рефинансирования, хотя и был достаточно тесно связан с процентной политикой, всегда играл самостоятельную роль. В 1992-1994 гг. Центробанк РФ финансировал коммерческие банки согласно решениям федеральных законодательной и исполнительной властей о целевом льготном кредитовании отдельных сфер, отраслей, регионов и даже отдельных предприятий в форме так называемых централизованных кредитных ресурсов. Коммерческие банки выступали как агенты правительства и формально имели небольшой доход (маржу) — 3% к реально используемой ставке. Но из-за недостаточно отработанной системы расчетов они использовали эти дешевые ресурсы и в своих целях, в том числе для проведения доходных, высоколиквидных операций на межбанковском рынке кредитов и валютном рынках.

С 1995 г. эта практика целевого льготного кредитования прекратилась. Изменился режим рефинансирования банков. Как уже отмечалось, с этого времени ЦБ стал проводить жесткую денежно-кредитную политику, ограничил доступ коммерческих банков к своим ресурсам и расширил практику аукционного распределения ресурсов. В дальнейшем в результате жестких требований к составу участников кредитных аукционов уменьшился и объем рефинансирования коммерческих банков.

Валютное регулирование

Под валютным регулированием понимаются прежде всего валютные интервенции ЦБ – купля-продажа иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс национальной валюты, на суммарный спрос и предложение денег, а также на характер управления обменным курсом валюты.

Если для преодоления экономического спада необходимо ослабление национальной валюты (для поощрения экспорта и торможения конкурирующего импорта), ЦБ производит скупку иностранной валюты, выпуская взамен нее в обращение дополнительную порцию отечественной наличности. Если основной проблемой является инфляция и ставится задача удержать национальную валюту от падения (девальвации), то ЦБ снимает с инвалютного счета определенную сумму и приобретает на нее в ходе так называемой валютной интервенции национальную валюту.

На протяжении 1992–1998 гг. в основном применялся механизм регулирования валютного курса, который принято называть «плавающим», хотя с июля 1995 г. по август 1998 г. курс «плавал» в рамках валютного коридора. В настоящее время валютный (обменный) курс определяется в результате торгов на утренней спецсессии в системе электронной лотовой торговли на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), т. е. вне валютного коридора. В целом механизм влияния валютного рынка на объем и структуру денежных агрегатов достаточно прост. Если Центробанк не принимает участия в купле-продаже валюты, то размер рублевой массы при прочих равных условиях не меняется, т. е. денежные средства как рублевые, так и инвалютные перераспределяются среди клиентов самой банковской системы.

Однако ЦБ, как правило, принимает активное участие в валютных операциях биржевого и внебиржевого сегментов валютного рынка, чтобы регулировать:

а) текущую динамику обменного курса в соответствии с целями единой государственной денежно-кредитной политики;

б) денежную массу и международные (валютные) резервы.

Таблица 18.3

Данные по валютным интервенциям Банка России

Отчетный период	Операции Банка России с долларами США, млн. USD		Операции Банка России с евро, млн. EUR
	Всего за месяц, нетто-покупка	Плановые покупки	Всего за месяц, нетто-покупка	Плановые покупки
август 2008	-30,98	6513,27	614,1	636,1
сентябрь 2008	-17200,45	558,55	-492,23	64,65
октябрь 2008	-38552,49	110,52	-3431,45	0
ноябрь 2008	-30130,82	0	-2893,22	0
декабрь 2008	-57414,22	0	-12633,57	0
январь 2009	-34161,67	3561,09	-4087,27	26,5
февраль 2009	861,8	0	98,97	0
март 2009	3579,57	0	189,94	0
апрель 2009	8166,17	0	331,44	0

В относительно спокойной ситуации ЦБ не предпринимает активных действий на рынке, но при определенных условиях вынужден прибегать к валютным интервенциям, как это было в 2008-2009 гг (табл. 18.3).

1 Макконел К., Брю С. Экономикс. Т.1. С.280.

2 К абсолютно бедным относятся лица с доходами ниже прожиточного минимума, а к относительно бедным - лица с доходами ниже 50% от медианного дохода.

3 Экономическая теория: - учебник для вузов, Под ред. А.М. Добрынина и Л.С. Тарасевича. – СПб., 1997.-С.376.

4 Leibfritz, Thornton, Bibbee, Taxation and Economic Performance, OECD, 1997

5 *(Налоги и сборы в бюджетную систему России, ЕСН и страховые пенсионные взносы, экспортные пошлины)/ВВП сектора, в

%. Для добычи полезных ископаемых показатель суммарной налоговой нагрузки превышает 100% (т.е. ВВП, созданный в

данном секторе экономики), поскольку значительная часть созданной добавленной стоимости в силу особенностей

статистической отчетности учитывается в других секторах – в транспорте и связи и в торговле. В результате доля добычи

полезных ископаемых в произведенном ВВП России традиционно занижается примерно в два и более раз.

6 В скобках показана величина налоговой нагрузки без экспортных пошлин.

Источники: Расчеты Центра развития по данным статотчетности.