30. Определение стоимости облигаций с нулевым купоном, бессрочных облигаций

Если по облигации не предусмотрены периодические процентные выплаты, она называется облигацией с нулевым купоном. Стоимость такой облигации с позиции инвестора равна только дисконтированной основной сумме долга:

V₀ = . (4.3)

По некоторым облигациям доход выплачивается неопределенно долго, однако выплата основной суммы долга не предусматривается. Стоимость таких бессрочных облигаций определяется по формуле стоимости бессрочной ренты:

V₀ = C/r, (4.4)

где C – доход, выплачиваемый неопределенно долго.

31. Определение стоимости обыкновенной акции

Согласно Федеральному Закону «О рынке ценных бумаг», акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающуюся после его ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал акционерного общества. Таким образом, приобретая акцию, инвестор получает:

• право голоса (участия в управлении акционерным обществом) в обмен на вложенный в акции капитал;

• право на доход акционерного общества в форме дивидендов;

• вероятный прирост капитала в результате возможного роста цены акций на рынке;

• право на часть имущества, остающегося после ликвидации АО и расчетов со всеми кредиторами.

Акции обладают следующими важными для оценки их стоимости свойствами:

1. акция – это титул собственности, характеризующийся ограниченной ответственностью (т.е. держатель является совладельцем акционерного общества, однако он не отвечает по обязательствам акционерного общества);

2. Акция является бессрочной.

Акционерные общества могут выпускать обыкновенные и привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций имеют привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций, поскольку в уставе АО определяется размер дивиденда (иногда стоимость, выплачиваемая при ликвидации АО), который устанавливается в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Предоставление привилегий, как правило, сопровождается лишением владельцев таких акций права голоса. (Они участвуют в общем собрании с правом голоса только при решении вопросов о реорганизации и ликвидации АО.)

Соответственно, если имеются данные о прогнозных дивидендах и ценах следующего года, а также известна средняя ожидаемая доходность акций с аналогичной степенью риска, то текущая цена акции определяется по формуле:

.

Поскольку обыкновенные акции не стареют (мы не рассматриваем сейчас возможность поглощения или банкротства компании), то временной горизонт можно рассматривать бесконечным, т.е. Н . В таком случае приведенная стоимость ожидаемой цены в году Н будет стремиться к 0 и ее можно не принимать во внимание при расчете текущей стоимости акций, а именно:

.

32. Стоимость акции с постоянным темпом роста ожидаемых дивидендов

Особо рассмотрим случай, когда прогнозируется постоянный темп роста дивидендов компании. (Это не гарантирует, что реально выплачиваемые дивиденды не будут отклоняться от этой тенденции, а только означает постоянный темп роста ожидаемых дивидендов.) Такой денежный поток может рассматриваться как постоянно растущая бессрочная рента. Цена таких акций (Р₀) может быть определена путем деления годовых дивидендов (D₁) на ставку дисконта (r), уменьшенную на величину темпа роста (g):

. (4.12)

Заметим, что использование этой формулы возможно только при условии g<r. Соответственно

, (4.13)

т.е. ставка рыночной капитализации равна сумме нормы дивидендного дохода (D₁/P₀) и ожидаемого темпа роста дивидендов.

33. Акция и ее свойства, важные для оценки стоимости.

Акции обладают следующими важными для оценки их стоимости свойствами:

3. акция – это титул собственности, характеризующийся ограниченной ответственностью (т.е. держатель является совладельцем акционерного общества, однако он не отвечает по обязательствам акционерного общества);

4. акция является бессрочной.

Акции обладают следующими важными для оценки их стоимости свойствами:

5. акция – это титул собственности, характеризующийся ограниченной ответственностью (т.е. держатель является совладельцем акционерного общества, однако он не отвечает по обязательствам акционерного общества);

6. акция является бессрочной.

Акционерные общества могут выпускать обыкновенные и привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций имеют привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций, поскольку в уставе АО определяется размер дивиденда (иногда стоимость, выплачиваемая при ликвидации АО), который устанавливается в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Предоставление привилегий, как правило, сопровождается лишением владельцев таких акций права голоса. (Они участвуют в общем собрании с правом голоса только при решении вопросов о реорганизации и ликвидации АО.)

Владение обыкновенной акцией дает инвесторам возможность получать два рода доходов: во-первых, дивиденды, во-вторых, доход (убыток) от изменения курсовой стоимости акций.