Согласование экономических интересов в корпоративных структурах - Гераськин М.И

211
N
ПчMn = pnM åПчn = pnM ПчΣ ,
n=1
где ПчΣ - чистая прибыль системы.
Чистая прибыль системы составляет:
Пч = ПчM + (1 - n'P )ПчΣ	æ N	ö
	çå рnM ÷ .
	è n=1	ø

С учетом предусмотренного налоговым законодательством механизма исключения двойного налогообложения, налог, удерживаемый из дохода собственников корпорации, составит:

é	Пч - (1	æ	N	öù
n'P ê		- n'P )ПчΣ ç	å рnM ÷ú .
ë		è n=1		øû

Поэтому дивиденды, распределяемые собственникам, равны

é	æ N	öù
Пчс = (1 - n'P )ê	ПчM + ПчΣ çå рnM ÷ú .
ë	è n=1	øû

Чистая прибыль сопоставимого монопредприятия представляет собой сумму чистой прибыли системы и чистой прибыли метацентра ПчГО + ПчΣ .

Следовательно, в этом случае чистый доход собственников равен

Пчс = (1 − n'P )(ПчM + ПчΣ ).

Поэтому эффект, связанный с распределением прибыли между метацентром и элементами системы после реструктуризации, то есть дивидендной политикой, определяется в виде

		é	N			ù
æ N	ö	ê	ågn RnK			ú
ЭД = ПчΣ çåрnM ÷		-ПчΣ = ПчΣ ê	n=1			-1ú.	(5.3)
				R	K
èn=1	ø	ê				ú
		ê				ú
		ë				û

Таким образом, совокупный эффект реструктуризации зависит от параметра

N
å pnM , характеризующего корпоративную стратегию метацентра.	В случае
n=1
	N
полного участия метацентра в капиталах элементов системы	å pnM = 1	,

n=1

следовательно ЭД=0. В случае отсутствия метацентра и, следовательно,

212

					N
равенства	нулю	его доли в		капиталах	элементов системы å pnM = 0	из
					n=1
выражения	(5.3)	следует	Э	= −ПΣ, то	есть прибыль элементов системы
			Д	ч

полностью распределяется между ними.

Баланс денежных потоков корпорации (организации).

Важнейшими показателями, характеризующими процессы интеграции корпораций, являются параметры обменных операций, осуществляемых

отдельными элементами корпораций на различных этапах как внутрикорпоративных, так и межкорпоративных взаимодействий, которые образуют множество экономических индикаторов взаимодействий.

В качестве базового соотношения для формирования критериев АЭ системы, центров подсистем (корпораций) и системы в целом (метацентра) используется уравнение баланса денежных потоков:

Vni = Vin + VnL +VnF + VnI +VnG + VnR ,	(5.4)
где Vni - объём продаж продукции (работ,	услуг) n-й организации,

отгруженной i-й организации; Vin - расходы n-й организации на потребление продукта i-й организации; VnL , VnF , VnG , VnR - текущие расходы n-й организации на оплату использованных трудовых (VnL ) и фондовых (VnF ) ресурсов, на оплату налогов (VnG ), на платежи собственникам организации (VnR ); VnI -

инвестиционные расходы n-й организации.

Рассмотрим особенности формирования каждого типа расходов. Объём продаж продукта n-й организации, отгруженного i-й

организации, определяется в отпускных ценах продавца и является, в свою очередь, расходами i-й организации на приобретение продукта n-й организации, как показано на рис. 5.1. Расходы n-й организации на потребление продукта i-й организации являются объёмом продаж последней

иопределяются в отпускных ценах продавца.

Впроцессе взаимодействия между организациями возможен обмен не только материальными ресурсами, но и трудовыми и фондовыми ресурсами

PnL Ln , PnF Fn ,

213

(например, использование организацией на условиях совместительства персонала другой организации или аренда производственных мощностей, принадлежащих другой организации).

	~	- я организация
	j - n
Vin				Vni
	i- я организация

Рис. 5.1 – Схема взаимодействий организаций

В связи с этим, расходы на оплату использования трудовых и фондовых ресурсов представляются в виде суммы двух компонентов:

- расходы на оплату использования собственных ресурсов

где	P L ,	PF	-	внутренние средневзвешенные	цены		используемых
	n	n
организацией трудовых и фондовых ресурсов; при этом P L						интерпретируется
					n
как средняя заработная плата персонала, PF - как средняя норма амортизации
				n
основных средств; Ln , Fn - количество используемых						единиц трудовых
ресурсов (численность персонала) и стоимость основных средств;
-	расходы		на	оплату использования трудовых	V L	и	фондовых V F
					in		in

ресурсов, привлеченных у i-й организации; в случае взаимодействия с

кредитными организациями в эти расходы включаются суммы оплаты процентов за пользование кредитными ресурсами.

Таким образом, можно записать:

VnL = PnL	Ln +VinL	= PnL ( Ln + Lin ) ,	(5.5)
VnF = PnF	Fn +Vi Fn	= PnF ( Fn + Fi n ),	(5.6)
где Lin , Fin - объём трудовых и фондовых ресурсов, привлеченных у			i-й
организации.

214

Расходы на оплату государственных налогов формируются за счет следующих наиболее существенных выплат:

-единого социального налога, уплачиваемого по ставке nE от расходов на оплату трудовых ресурсов nE VnL ;

-налога с оборота (на добавленную стоимость), уплачиваемого по ставке nV от добавленной стоимости nV (Vni -Vin ) ;

-налога на имущество, уплачиваемого по ставке nF от стоимости

основных фондов nF VnF PnF ;

-налога на доходы (прибыль) организации, уплачиваемого по ставке nP

от суммы прибыли и определяемого следующим выражением:

(Vni -Vin -VnL -VnF - nEVnL - nV (Vni -Vin )- nF Fn )nP .

Таким образом, можно записать следующее выражение, определяющее расходы на оплату государственных налогов:

VnG = [(1 - nV )nP + nV ]×(Vni -Vin )+ (nE - nP - nE nP )× (PnL Ln +VinL )+

+ n		(1 - n		)×	PnF Fn +VinF	- n		(PF F +V F ).	(5.7)
	F		P		P F		P
								n n in
					n

Инвестиционные расходы и расходы на выплаты собственникам в сумме, как правило, равны чистой прибыли организации (предполагая, что прибыль расходуется только на указанные цели):

VnI +VnR = Vni -VnL -VnF -VnG -V in .

Планирование распределения чистой прибыли между двумя направлениями - инвестированием и выплатой доходов собственникам – осуществляется организацией самостоятельно. Например, рассмотрим следующий механизм распределения:

		VnI
			= g ,	(5.8)
	VnI	+VnR
где γ - доля чистой прибыли		(оставшейся		после налогообложения),

распределяемой в пользу организации, то есть направляемой на инвестиции; оставшаяся часть чистой прибыли (1-γ ) выплачивается собственникам.

Подставив механизм (5.8) в выражение (5.4), получим

VnI = g × (Vni -VnL -VnF -VnG -V in ).

(5.9)

= gn Î[0,1].

215

Это соотношение определяет сумму прибыли, направляемой на инвестирование в организацию.

Аналогично можно выразить сумму чистой прибыли, распределяемой собственникам:

VnR = ( 1 - g )×(Vni -VnL -VnF -VnG -V in ).

(5.10)

Таким образом, сформированы зависимости основных экономических индикаторов взаимодействий организаций, позволяющие составить модель взаимодействий.

Модель межкорпоративных взаимодействий. С учетом рассмотренного выше уравнения баланса денежных потоков вводятся следующие обозначения для переменных состояния n-го АЭ и/или центра k-й корпоративной системы:

– расходы n-го АЭ на потребление продукта других i-х АЭ:

Ik

ynk( 1 ) = å yikn( 1 ) i=0

Ik	(5.11)
= åVi n ;

i=0

– объём продаж n-го АЭ другим i-м АЭ:

Ik	Ik	(5.12)
ynk( 2 ) = å ynki ( 2 ) = åVn i ;
i=0	i=0

–расходы n-го АЭ на оплату трудовых ресурсов ynk( 3 ) = VnL ;

–расходы n-го АЭ на оплату фондовых ресурсов ynk( 4 ) = VnF ;

–расходы n-го АЭ на оплату собственных трудовых Cnk( 3 ) и фондовых

ресурсов Cnk( 4 ) ;

– соотношение, установленное n-м АЭ между суммой инвестируемой прибыли и суммой прибыли, направляемой собственникам ynk( 5 )

В этих обозначениях индексы принадлежат диапазонам

n Î[0,Nk ],i Î[0,Ik ],

причем индекс «0» соответствует экономическим индикаторам центра; индексы n ¹ 0 ,i ¹ 0 соответствуют АЭ подсистемы; параметр N k равен количеству АЭ в подсистеме (количеству организаций, интегрированных в корпорацию); параметр I k отражает количество АЭ, с которыми

216

взаимодействуют АЭ k-й системы (количество организаций, предлагающих свой продукт элементам корпорации и приобретающих их продукт).

Предполагается, что имеет место межкорпоративное взаимодействие

Nk ≤ Ik .

В случае если рассматривается замкнутая корпоративная подсистема, то есть такая, в которой продажи и прочие взаимодействия осуществляются только между входящими в подсистему организациями, Nk = Ik , k [1,K ], то можно записать следующее выражение баланса материальных потоков:

Nk

å ynk ( 1 ) n=0

Nk

=å ynk ( 2 ) , k [1,K ],

n=0

или для поликорпоративной системы в целом:

K	Nk
å å ynk ( 1 )
k =1	n=0

KNk

=å å ynk ( 2 ) .

k =1 n=0

Иначе говоря, все материальные ресурсы, приобретаемые членами корпорации, поступают в виде продуктов членам корпорации, а те, в свою очередь, полностью потребляются членами корпорации.

Для случая разомкнутой (открытой) корпоративной подсистемы ( Nk < Ik ), то есть ситуации, в которой организации, входящие в корпорацию,

взаимодействуют также со сторонними, не входящими в корпорацию организациями, выражение баланса материальных потоков выглядит следующим образом:

K Nk	K Nk	K Nk	K Nk	(5.13)
åå ynk	( 1 ) = åå ynk	( 2 ) − ååCnk	( 2 ) + ååCnk ( 1 ) ,
k =1 n=0	k =1 n=0	k =1 n=0	k =1 n=0

где Cnk ( 1 ) – объём потребления n-м АЭ k-й подсистемы продуктов,

произведённых вне поликорпоративной системы; Cnk ( 2 ) – объём продукта,

произведённого n-м АЭ k-й подсистемы и проданного вне поликорпоративной системы.

Соотношение (5.13) означает, что совокупное потребление

поликорпоративной системы осуществляется за счет продуктов собственного производства (первое слагаемое правой части), уменьшенных на объем

217

продаж собственной продукции сторонним покупателям (второе слагаемое) и увеличенных на объём закупок ресурсов со стороны (последнее слагаемое).

Соотношение, аналогичное (5.13), можно записать для n-го АЭ k-й подсистемы:

Ik		,
ynk( 1 ) = å ynki ( 2 ) + Cnk( 1 )
i=0, k
Ik	+ Cnk( 2 ) ,	(5.14)
ynk( 2 ) = å yikn( 1 )

i=0, k

где суммирование выполняется по элементам, взаимодействующим с n-м АЭ. Критерии эффективности АЭ и центра k-й корпоративной подсистемы

обозначаются следующим образом:

Nk	– критерий эффективности центра, отражающий сумму
R0k = åVnR
n=1

прибыли всех членов корпорации, полученной центром в результате распределения прибыли между собственниками и капитализацией;

Rnk = VnI – критерий эффективности n-го АЭ, отражающий сумму его прибыли, направленной на инвестирование в его хозяйство в результате распределения прибыли.

С учетом введенных обозначений соотношения (5.4), (5.7) - (5.9) для n-го АЭ k-й подсистемы записываются следующим образом:

ynk( 2 ) = ynk( 1 ) + ynk( 3 ) + ynk( 4 ) +VnkI +VnGk +VnRj k ,

VnkG =[(1-nV )nP +nV ]×(yn(k

2) -yn(1)k

)+(nE -nP -nEnP)yn(k

3)

+(1-nP )×

nF yn(k

4)

-nPyn(k

4),

PkF

n

( 1 - yk

)

×VnI k ,

VnRk =

n( 5 )

ynk( 5 )

VnI k = ynk( 5 ) ×(ynk( 2 ) - ynk( 1 ) - ynk( 3 ) - ynk( 4 ) -VnGk ).

(5.15)

(5.16)

(5.17)

(5.18)

В системе соотношений (5.15)–(5.18) выражение (5.18) является следствием выражения (5.15), поэтому при формировании уравнений критериев эффективности подсистемы следует использовать одно из них.

218

Выражение критерия эффективности n-го АЭ системы получим,

подставив (5.16) в (5.18):

Rk

(y) = yk

× (yk

- y k

- yk

- yk

-[(1 - n

)n

P

+ n

]´

n

n ( 5 )

n ( 2 )

n( 1 )

n ( 3 )

n ( 4 )

V

V

´ (yk

- yk

)- (n

- n

- n

n

)yk

-( 1 - n

)×

nF ynk( 4 )

+ n

yk

).

E

P

E

P

P

PkF

P

n( 2 )

n( 1 )

n( 3 )

n( 4 )

n

После преобразования можно получить следующее выражение:

Rk (у)= yk

× ( [1 - (1 - n )n

P

- n ]× (yk

- yk

)- (n

E

- n

P

- n

E

n

P

)yk

+

n

n( 5 )

V

V

n( 2 )

n( 1 )

n ( 3 )

(5.19)

+ {n

-

1 - ( 1 - n

) ×

nF

}yk

).

P

P

PkF

n ( 4 )

n

Подставив (5.18) в (5.17), получим выражение для R0kn

– вклада n-го

АЭ в совокупное значение критерия эффективности подсистемы:

Rk

(y)= (1 -yk

)× ( [1 - (1 - n )n

P

- n ]× (yk

- yk

)- [1 +n

E

(1 - n

P

) ]yk

+

0 n

n( 5 )

V

V

n ( 2 )

n( 1 )

n ( 3 )

(5.20)

+ {n

- 1 - (1 - n

) ×

nF

}yk

).

P

P

PkF

n( 4 )

n

Анализ выражений критериев эффективности АЭ и центра позволяет сделать вывод о противоречивости их интересов, поскольку увеличение переменной ynk( 5 ) повышает долю чистой прибыли, распределяемой в пользу

центра, и уменьшает соответствующую долю, остающуюся у АЭ.

Для полной формулировки модели взаимодействия АЭ в системе необходимо к уравнениям (5.19), (5.20) критериев эффективности добавить следующие уравнения связи:

а) расходы на оплату трудовых и фондовых ресурсов в сумме с

варьируемой оплатой привлеченных ресурсов составляют постоянную величину производственной мощности:

Ik	, Cnk( 4 )		Ik	,	(5.21)
Cnk( 3 ) = ynk ( 3 ) + å ynki ( 6 )		= ynk ( 4 ) +	å ynki ( 7 )
i=0, k			i=0, k

где ynki ( 6 ) , ynki (7 ) - расходы i–го АЭ k-й подсистемы на оплату привлеченных со

стороны у n-го АЭ k-й подсистемы трудовых и фондовых ресурсов ( в случае, если таковые имеются);

б) объем потребления материальных ресурсов и объем продаж АЭ представляют собой суммы закупок ресурсов и продаж другим АЭ:

Ik	, ynk	Ik	(5.22)
ynk ( 1 ) = å yikn( 1 )		( 2 ) = å ynki ( 2 ) .
i=0, k		i=0, k
Эффекты межкорпоративных		взаимодействий.	Взаимодействия

между корпорациями, входящими в поликорпоративную систему, оказывают влияние на значения критериев эффективности АЭ Rnk (y) и центра R0k n (y).

219

Определим экономический эффект взаимодействий в поликорпоративной системе как сумму эффектов, получаемых n-ми АЭ, принадлежащими k-й подсистеме, от вступления во взаимодействие:

K Nk	(5.23)
R0 (y) = ååDRnk (y),

k =1 n=0

где DRnk (y) – прирост критерия эффективности n-го АЭ k-й подсистемы,

обусловленный взаимодействиями с другими АЭ поликорпоративной системы.

Прирост критерия эффективности DRnk (y) обусловлен следующими механизмами взаимодействий организаций в поликорпоративной системе.

Эффект расширения масштаба производства. Прирост добавленной стоимости, производимой n-м АЭ k-й подсистемы, который, как следует из формулы (5.19), обусловлен превышением дохода от продажи продукции

ynk( 2 ) над материальными	расходами			ynk( 1 ) . Если обозначить		M nk –
материалоёмкость продукции n-го АЭ k-й подсистемы
M nk	= ynk( 1 )		ynk ( 2 ) ,			(5.24)
то ynk( 1 ) = M nk ynk( 2 ) , следовательно,		в связи с увеличением объёма продаж n-го
АЭ k-й подсистемы на величину
Ik		Nk		Ik		(5.25)
Dynk( 2 ) = å ynki ( 2 ) -		å ynki ( 2 ) =		å ynki( 2 )
n=0		i=0		i=Nk +1
прирост добавленной стоимости составит:
Dynk( 2) -Dynk (1) =Dynk( 2) -Mnk Dynk( 2)			=Dynk( 2) ×(1-Mnk )=(1-Mnk )× åIk		ynki( 2 ) .	(5.26)
				i=Nk +1
Соответственно, прирост		критерия эффективности Rnk (y),				n Î[1,Ik ],

обусловленный приростом производимой n-м АЭ k-й подсистемы добавленной стоимости, как следует из формулы (5.19), равен

DRnk (y) = ynk( 5 ) ×[1 - (1 - nV )nP - nV ]× (1 - M nk )× åIk	ynki ( 2 ) .	(5.27)
i=Nk +1

220

Из формулы (5.20) следует, что прирост вклада n-го АЭ k-й

подсистемы	в	совокупное	значение	критерия		эффективности
соответствующей подсистемы составит:
DR0kn (y) = (1 - ynk( 5 ) )×[1 - (1 - nV )nP - nV ]×(1 - M nk )× åIk					ynki ( 2 ) .	(5.28)
				i=Nk +1

Таким образом, в целом вследствие увеличения добавленной стоимости, создаваемой всеми АЭ k-й подсистемы, образуется дополнительный экономический эффект, выражение которого можно получить, суммируя соотношения (5.27) и (5.28). Суммируя эффект с учетом формулы (5.23) по всем К подсистемам, получим выражение для доли дополнительного эффекта межкорпоративных взаимодействий, обусловленной приростом создаваемой добавленной стоимости:

K Nk		- (1 - nV	)nP	Ik		(5.29)
R0 (y) = ååêé(1				- nV )(1 - M nk ) å ynk i ( 2 ) úù .
k =1 n=0	ë			i=Nk +1	û

Эффект оптимизации налогообложения. Прирост чистой прибыли n-

го АЭ k-й подсистемы, обусловленный экономией на уплате НДС и налога на прибыль, образуется в случае определения облагаемой базы по кассовому способу. Подобный эффект возникает в случае, если имеет место превышение неоплаченной части доходов от продаж ynk( 2 ) (дебиторской

задолженности) над неоплаченной частью расходов на приобретение

материальных ресурсов	ynk( 1 ) (кредиторской				задолженности).	Эффект,
возникающий у n-го АЭ k-й подсистемы, равен
DRnk (y) =		nV + nP	×	åIk (ynki ( 2 )	- ynki ( 1 ) ).	(5.30)
		1 + nV		i=Nk +1
Если обозначить ank ( 1 ) –	доля неоплаченной кредиторской задолженности;

akn ( 2 ) – доля неоплаченной кредиторской задолженности:

		Ik			Ik
		å ykin( 1 )			å ynki ( 2 )
ak	=	i=Nk +1	, ak	=	i=Nk +1	,
n ( 1 )		Ik	n ( 2 )		Ik
		å ykin( 1 )			å ynki ( 2 )
		i=Nk +1			i=Nk +1

то

ynki( 1 ) = akn ( 1 ) ynki ( 1 ) , ynki ( 2 ) = akn ( 2 ) ynki ( 2 )

и выражение (5.30) примет вид

DRk (y) = nV + nP × åIk (ak yk

n 1 + nV i=Nk +1 n ( 2 ) i n( 2 )

- ank ( 1 ) ynki ( 1 ) ).

(5.31)