4.7. Оценка эффективности использования оборотных активов

Показатели использования оборотных активов позволяют оценить, насколько эффективны были принятые управленческие решения, касающиеся объема и структуры оборотных активов. Для анализа эффективности использования оборотных активов применяются

4. Управление оборотными активами 147

показатели: оборачиваемость оборотных активов, продолжительность производственного, операционного и финансового циклов, рента­бельность оборотных активов; также проводится факторный анализ прироста выручки за счет интенсивных и экстенсивных факторов использования оборотных активов и расчет относительного высво­бождения / вовлечения оборотных активов. Показатель «оборачивае­мость оборотных активов» является одним из вторичных факторов стоимости бизнеса, влияющим на рентабельность инвестированного капитала и на темп его роста. Именно поэтому особого внимания заслуживает оценка динамики оборачиваемости, а также определяю­щих ее факторов.

Оборачиваемость оборотных активов показывает, сколько раз за период оборотные активы трансформируются в денежные средства:

где О А — стоимость оборотных активов.

По аналогичной формуле можно рассчитывать оборачиваемость отдельных элементов оборотных активов, в этом случае в знамена­теле формулы указывают стоимость элементов активов.

Рентабельность оборотных активов рассчитывается по формуле

Для анализа рентабельности оборотных активов используется факторная модель, которая представляет собой зависимость рента­бельности от коэффициента оборачиваемости оборотных активов и рентабельности продаж:

где Р_п — рентабельность продаж;

к₀ — коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

Эффективно управляемая организация имеет прирост финансо­вых результатов преимущественно за счет интенсификации исполь­зования ресурсов.

Следующим этапом анализа эффективности использования обо­ротных активов является расчет приростов выручки, полученных от экстенсивных и интенсивных факторов, характеризующих исполь­зование оборотных активов. Для расчета приростов используется формула

148 II. Краткосрочная финансовая политика

Эффективность использования оборотных активов на заключи­тельном этапе оценивается через расчет относительного их высвобо­ждения / вовлечения по формуле

где ОА^к, ОА^н — стоимость оборотных активов на конец и начало года;

В^отч, В^пр — выручка отчетного и предыдущего года.

Положительное значение, полученное по этой формуле, говорит о том, что происходит относительное вовлечение оборотных активов. Это означает, что темп увеличения оборотных активов превышает темп роста выручки — это признак неэффективного использовании активов. Отрицательное же значение свидетельствует о высвобож­дении оборотных активов и более эффективном их использовании.

Дополняет приведенную формулу расчет относительной эконо­мии / перерасхода материальных затрат:

где МЗ^отч, МЗ^пр — материальные затраты в отчетном и предыдущем

году.

Анализ ситуации. Показатели эффективности управления отдель­ными элементами оборотных активов ОАО «XYZ» (запасами и НДС по приобретенным ценностям, дебиторской задолженностью и вы­соколиквидными активами — краткосрочными финансовыми вло­жениями и денежными средствами) представлены в табл. 4.17—4.19.

Основная составляющая элемента «Запасы и НДС по приобре­тенным ценностям» (табл. 4.17) — это запасы сырья и материалов, на долю которых приходится 47,9%. Темп их роста, как и других видов запасов, в частности запасов незавершенного производства и готовой продукции, существенно превышает темп роста выручки, что приводит к выводу о неэффективности принимаемых решений по запасам и необходимости более глубокого исследования этих активов. Если запасы сырья и материалов превышают оптимальный уровень, растут затраты на их хранение; снижается эффективность вследствие отвлечения средств в неработающие активы; снижается ликвидность организации; растут потери от порчи и воровства.

В организации не создаются оценочные резервы под снижение стоимости материальных ценностей, что свидетельствует о том, что качество этих материальных ценностей оценивается специалистами организации как достаточно высокое. В целом, несмотря на отме­ченные негативные тенденции, запасы характеризуются достаточно

4. Управление оборотными активами 151

высокой оборачиваемостью, а следовательно, приемлемым уровнем качества. Таким образом, политика в отношении запасов должна быть направлена на оптимизацию запасов сырья и материалов, контроль за соблюдением технологии производства и уменьшение остатков незавершенного производства, а также на более качественное пла­нирование потребности в запасах готовой продукции и разработку мер по стимулированию сбыта в целях предотвращения затоварива­ния складов готовой продукцией.

Анализ структуры дебиторской задолженности (табл. 4.18) пока­зывает, что структура далека от оптимальной, поскольку выданные авансы и прочая дебиторская задолженность в сумме занимают в ней 42,2% на конец года, что свидетельствует о невысоком качестве задолженности. В составе прочей задолженности преобладает за­долженность дочерних организаций и бюджета. Основными факто­рами роста дебиторской задолженности стала дебиторская задол­женность покупателей, заказчиков и прочая. Анализ срока погаше­ний отдельных элементов дебиторской задолженности (табл. 4.19) показывает, что эти показатели находятся на приемлемом уровне (от 10 до 34 дней), но динамика их противоречива, так срок пога­шения задолженности покупателей и заказчиков снижается с 35 до 34 дней, а прочей дебиторской задолженности увеличивается с 17 до 25 дней. В составе дебиторской задолженности имеется долгосроч­ная задолженность; это прочая задолженность, однако ее удельный вес в составе дебиторской задолженности настолько незначителен (1,2%), что это не может рассматриваться как признак неплатеже­способности контрагентов. Списанная в убыток дебиторская задол­женность несущественна: на конец года составляет 1,17% суммы дебиторской задолженности, но при этом увеличивается и абсолют­ном, и в относительном выражении. В этой связи создание резер­вов по сомнительным долгам вполне оправданно, их удельный вес в дебиторской задолженности покупателей составляет 2,5% на конец года. В целом дебиторскую задолженность можно признать доста­точно качественной.

Кредитная политика организации (табл. 4.20) по многим при­знакам является жесткой. Об этом свидетельствуют в первую очередь короткий срок (34 дня), который предоставляет организация своим покупателям для оплаты отгруженной продукции; замедленный от­носительно темпа прироста выручки (34,3%) темп прироста задол­женности покупателей и заказчиков (31,7%); наличие полученных авансов (1,7% задолженности). Кроме того, практически отсутствует долгосрочная задолженность, а потери, связанные с дебиторской задолженностью, невелики. Также признаком жесткой политики является несущественность создаваемых резервов под обесценение

152 II. Краткосрочная финансовая политика

дебиторской задолженности. Но относительная жесткость кредит­ной политики организации не препятствует росту объема реализации продукции. При этом у предприятия остается резерв по стимулиро­ванию сбыта — это либерализация кредитной политики.

Таблица 4.20. Показатели кредитной политики организации

Несмотря на то что дебиторская задолженность относительно не­велика, она приносит определенные потери организации (табл. 4.21). Так, инфляционные потери в отчетном году, рассчитанные с учетом инфляции на уровне 9% годовых, составили 276 157 тыс. руб.; по­тери, связанные с необходимостью финансирования дебиторской задолженности при условии, что краткосрочные кредиты органи­зация привлекает под 12% годовых, составили 368 210 тыс. руб.;