12.2. Анализ статей платежного баланса

Баланс текущих операций. Международные сделки, учитываемые в пла­тежном балансе, подразделяются на две группы. Первую группу состав­ляют сделки по экспорту и импорту товаров и сделки, связанные с движением разнообразных услуг, а также переводов (баланс услуг и переводов).

Наряду со сделками по перемещению через национально-государствен­ную границу реальных товаров и услуг существуют сделки, которые отра­жают движение капиталов. Они формируют вторую группу платежного баланса — счет движения капитала.

Баланс по счету капитала охватывает куплю-продажу активов. Иначе говоря, в нем отражается соотношение экспорта и импорта государствен­ного и частного капитала: прямых и "портфельных" инвестиций, междуна­родных кредитов, официальных резервов ЦБ. После отражения всех статей в платежном балансе необходимо подвести его итог — определить сальдо платежного баланса. Это очень важная задача составления платежного баланса. Ее смысл состоит в том, чтобы добиться сбалансированности, равновесия платежного баланса. Что это означает?

Например, если страна имеет дефицит по текущим операциям, т. е. от­рицательный торговый баланс на сумму 500 млн. долл. (купила у ино­странцев товаров и услуг на 500 млн. долл. больше, чем продала), то воз­никает вопрос: каким образом она профинансировала этот дефицит? Оче­видно, что она должна была бы либо осуществить внешние займы на эту сумму, либо уменьшить свои заграничные активы, так как понятно, что, для того чтобы купить, надо что-то продать или взять в долг. А это озна­чает, что общий итог (сальдо) платежного баланса по определению дол­жен быть равен нулю.

Приведенные ниже статьи и общий итог платежного баланса России за несколько лет достаточно полно иллюстрируют данную выше характе­ристику этого документа (табл. 12-1).

Если обратиться к цифрам платежного баланса России, то они свиде­тельствуют о наличии излишка по счету текущих операций в указанные годы. Однако этот излишек обеспечивался исключительно за счет актив­ного сальдо товарного торгового баланса. Почти все остальные операции по счету текущих операций были убыточны для национального хозяйства: в дефиците находился баланс услуг, вместо прибыли приносили убытки зарубежные инвестиции и оплата труда. Но все же, даже если текущий баланс сходится с избытком, последнего может не хватать для компенса­ции чрезмерного оттока капитала из страны.

Если взаимоотношения России с остальным миром ограничивались лишь сделками по текущим операциям, подведение платежного баланса не представляло бы никакого труда. Избыток счета текущих операций в сум­ме 11 997 млн. руб. в 1996 г., например, позволил бы увеличить резервы страны на эту сумму, или увеличить зарубежные инвестиции, или погасить займы у других стран или МВФ. Однако на способность страны образовы­вать резервы или расплачиваться с долгами влияют и потоки капитала. Любой отток капитала из России повышает спрос на иностранную валюту внутри страны. Приток капитала из-за рубежа приводит к увеличению за­пасов иностранной валюты.

Таким образом, счета платежного баланса страны высвечивают одно важное обстоятельство — влияние денежных потоков в целом на обменный курс национальной валюты страны и ее золотовалютные резервы.

Для выравнивания стоимости сделок, учтенных в платежном балансе, и остатков резервов на счетах ЦБ вводится поправка — "чистые ошибки и пропуски". Дело в том, что когда к текущему счету добавляется сальдо счета движения капитала, то суммы на обоих счетах не сходятся точно на величину приростов или оттоков иностранной валюты на резервных сче­тах ЦБ. Если статья "чистые ошибки и пропуски" включена в платежный баланс со знаком "плюс", то реальные золотовалютные запасы страны ока­зываются больше, чем должно было быть по данным учтенных сделок. Знак "минус" в этой строке свидетельствует о том, что остатки на счетах ЦБ меньше расчетного сальдо по счетам платежного баланса. В платеж­ном балансе России мы наблюдаем именно эту ситуацию, а это значит, что

Таблица 12-1

Статья баланса	1994	1995	1996	1997	Январь — сентябрь 1998
Счет текущих операций	8 880	7916	997	3 555	-5 626
Товары и услуги	10 969	11	17 198	12 552	3319
Товары Экспорт Импорт	17 837 67 826 - 49 989	20 807 82 663 -61 856	23 069 90 563 - 67 494	17517 88 927 -71 410	6 645 54 529 - 47 884
Услуги Экспорт Импорт	-6 869 8 392 - 15 526	-9 596 10 526 -20 122	-5 871 12 957 - 18 828	-4 965 14 133 -19 098	- 3 326 9 859 -13 185
Доходы от инвестиций и оплаты труда	-1 782	- 3 368	339	-8411	-8 391
Текущие трансферты	-307	72	138	-587	-554
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами	-8538	1	- 3 380	4 047	10 950
Счет операций с капиталом	2410	-347	-463	-797	-386
Финансовый счет	- 10 948	348	2917	4 844	336
Прямые инвестиции	538	1 658	1 708	3 640	665
"Портфельные" инвестиции	36	-2 408	8 757	45 433	6 997
Прочие инвестиции	-11 574	10 408	-14 739	- 42 276	-606
Резервные активы	1 896	- 10 386	2 841	-1 934	4 256
Поправки к резервным активам	-1 844	1 076	- 1 484	-19	24
Чистые ошибки и пропуски	-342	-7917	-8617	-7 602	-5 325
ОБЩЕЕ САЛЬДО	0	0	0	0	0

* Коммерсант. 1999. № 18. С. 9.

Платежный баланс России*, млн. долл.

в течение рассматриваемого года ЦБ вынужден был продать из своих резервов иностранную валюту на указанную сумму. В целом дефицит общего платежного баланса страны в последние годы являлся одной из причин обесценения российского рубля и последовавшей за ним его де­вальвации августа г.

12.3. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И МЕТОДЫ КОТИРОВКИ ВАЛЮТ

Все торговые операции внутри страны обслуживаются национальной ва­лютой, но для осуществления международных обменов необходима ино­странная валюта. Например, российский импортер, который покупает французское вино или парфюмерию, должен платить во франках, а для того чтобы купить российский газ или лес, фирмы Австрии нуждаются в рублях. Для этих целей существуют специальные рынки, на которых может быть куплена или продана иностранная валюта. Такие рынки называются валютными. Если на национальные деньги можно приобрести иностран­ную валюту, говорят, что национальная валюта конвертируема. Конверти­руемость национальных валют может быть ограничена. В 1960-е гг. боль­шинство западных стран разрешило покупать иностранную валюту только импортерам по предъявлении специального сертификата на импорт. Это называлось "конвертируемость текущего счета" и предполагало свободный рынок иностранной валюты только для импортеров. При этом многие за­падные страны продолжали ограничивать отток капитала (т. е. покупку иностранных активов). Англия отменила эти ограничения в 1979 г., Фран­ция и Италия только в г. В 90-е гг. полностью конвертируемой валю­той стал и российский рубль — для операций как по текущему счету, так и по счету движения капитала.

Таким образом, специфика валютного рынка состоит в том, что он представляет собой обмен (сделку) разных валют. При осуществлении ва­лютной сделки происходит обмен денег одной страны на деньги другой.

Каждая национальная валюта имеет цену в денежных единицах другой страны, которая называется валютным (обменным) курсом. Обменный курс (цену) одной денежной единицы относительно другой можно выра­зить двояким методом: прямым и косвенным. В большинстве стран приме­няется прямая котировка иностранной валюты, при которой за единицу (или 100, 1000 и т. д. единиц) принимается иностранная валюта, а к ней приравнивается то или иное количество национальных денежных единиц (или долей денежной единицы):

Примеры прямой котировки иностранных валют:

1 долл. США 28,66 рос. руб.

1 ф. ст. 46,29 рос. руб.

1 фр. фр. 4,32 рос. руб.

Косвенный метод котировки иностранной валюты принят в Англии, в большинстве ее колоний, в небольшом числе других государств, а с 1978 г. начал применяться в США в отношении большинства валют (кроме анг­лийского фунта). При этом способе за единицу (или 100, 1000 и т.д. еди­ниц) принимают национальную валюту, а к ней приравнивают какое-то количество единиц (или долей единиц) иностранной валюты. Примеры косвенной котировки иностранных валют

1 ф. ст. 1 ф. ст. 1 долл. США 1 долл. США

1,9601 долл. США 247,25 яп. иены 4,9905 фр. фр. 1,3352 шв. фр.

Разницу в методах котировки всегда следует учитывать при оценке движения валютных курсов, их повышения или понижения.

В повседневной деловой практике во избежание затруднений обмен­ный курс рассматривается как цена иностранной валюты. Так, в России под обменным курсом принято понимать количество рублей, необходи­мых для покупки одной единицы иностранной валюты. На 1.01.2000 г. за 1 долл. США необходимо было отдать 28 рос. руб.

В валютных сделках большое значение имеют кроссированные курсы, которые позволяют значительно снизить издержки по осуществлению котировки и купли-продажи иностранных валют. Кросс-курс — это курс между парой валют, рассчитанный на базе курса каждой из них к какой-то третьей валюте. Например, если курс между фунтом стерлингов и россий­ским рублем равен а курс фунта стерлингов и французского фран­ка равен 1:10,69, то кросс-курс между российским рублем и французским франком составит 46,29:10,69, или 1 французский франк стоит 4,30 рос­сийских рубля.

Обменный курс — одна из самых важных цен в экономике любой стра­ны. Он определяет, какое количество товаров страна может приобрести за границей, продав там свои товары. Тем самым от него зависит предложе­ние импортных товаров, а следовательно, и благосостояние потребителей внутри страны. Обменный курс влияет и на цену экспортируемых товаров и таким образом определяет общий объем экспорта, а значит, и занятость в экспортирующих отраслях. От него зависит конкурентоспособность внут­ренней продукции по отношению к импортной на национальном рынке, а следовательно, занятость и деловая активность во всех других отраслях отечественной экономики. Так как импортные товары являются составной частью потребительской корзины, по которой определяется уровень цен в стране, изменения обменного курса непосредственно отражаются на инфляции. В частности, это стало особенно очевидно после официальной девальвации рубля (понижение его стоимости ниже фиксированного курса) в августе 1998 г., вслед за которой произошел резкий рост цен практически на все товары, в первую очередь импортные.