3 Расчет и экономическая оценка мероприятия

3.1 Расчет потребности в инвестициях на модернизацию

Инвестиционный проект предусматривает организацию на действующем участке по изготовлению раскатных колец установку нового вида оборудования. Проведенные маркетинговые исследования показали, что продукция на рынке востребована. Ожидаемый сбыт не менее 2-3 тыс. тонн колец в год. Планируется начать производство в 2015году и увеличить выпуск колец на 20%.Проект рассчитан на 10 лет.

Кольцераскатная машина от признанного лидера в производстве кузнечного оборудования SMS MEER (Германия) предназначена для изготовления бесшовных прямых и профильных колец методом радиально-аксильной раскатки. Новое оборудование позволит производить кольца от 400 до 4200 мм по внешнему диаметру и от 60 до 1000 мм по высоте. Уникальность машины для России заключается не только в возможности производить раскатные кольца такого большого диаметра. Существенным преимуществом является и полная компьютеризация комплекса, что сокращает затраты и время на производство колец и гарантирует высокое качество продукции. Среди опций машины такие, как: ROLLTRONIC - абсолютно цифровое измерение и числовая индикация размеров кольца на протяжении всего процесса раскатки с помощью лазерного измерительного устройства, ROLLTRACK – графическая поддержка при осуществляемых вручную процессах раскатки, CARWIN – программа по автоматике раскатки для кольцераскатной машины, включающая в себя оптимальный выбор заготовки, инструмента и моделирование процесса раскатки.

Проведя анализ производственных мощностей на кузнечном участке №3 руководством было принято решение закупить следующее дополнительное уникальное оборудование:

• Пресс для осадки, штамповки, прошивки заготовок усилием 8000 т.с.

• Печи для термообработки и предварительного нагрева заготовок колец перед прошивкой и раскаткой.

• Кольцераскатный стан типа RAW 400(500)/250(300) – 300/3500-30/800.

• Экспандеры для правки колец диаметром от 350 до 3500 мм.

• Токарно-карусельный станок для вырезки образцов и черновой м/ос диаметром планшайбы 3500 мм.

Общая стоимость оборудования 468 518,4 тыс.руб.

Существующее на сегодня оборудование для производства заготовки под раскатку – это универсальные гидравлические ковочные прессы усилием 3 000 т.с. и 6 000 т.с. цеха № 21 и молота цеха № 4.

Общий анализ показателей приведен в таблице 3.1.1.

Таблица 3.1.1. Анализ технико-экономических показателей цеха №22 по выпуску колец для оценки проекта

Год	Годовой объем продаж, тн		Производственные издержки на единицу продукции, руб		Производственные издержки на весь объем, руб
	Проект	База	Проект	База	Проект	База
2013	1418	1 418	154 262	154 262	218 744 083	218 744 083
2014	1 533	1 533	154 262	154 262	236 484 259	236 484 259
2015	1 695	1 610	142 264	161 976	241 137 842	260 723 896
2016	1 772	1 690	143 293	169 689	253 914 539	286 796 285
2017	2 753	1 705	145 007	175 859	399 203 324	299 900 268
2018	2 836	1 705	149 806	203 626	424 788 199	347 252 942
2019	2 892	1 705	150 834	225 223	436 258 452	384 082 800
2020	2 921	1 705	154 262	240 649	450 635 151	410 389 841
2021	2 950	1 705	154 262	243 735	455 141 503	415 651 249
2022	2 980	1 705	154 262	248 362	459 692 918	423 543 361
2023	2 980	1 705	154 262	251 448	459 692 918	428 804 770
Рост,%	210,2	120,3	100,0	163,0	210,2	196,0

Из таблицы 3.1.1 видно, что объем производства в тоннах после реализации проекта вырастет в 2 раза, при том что себестоимость на 1 тнпродукции останется без изменений. Сравнительный анализ технико-экономических показателей реализации проекта приведены в таблице 3.1.2

Наименование показателя	Значение
Цена единицы продукции, руб/тн	192 828
Цена нового оборудования, руб	468 518 400
Срок службы нового оборудования, лет	10
Ликвидационная стоимость нового оборудования, руб	37 481 472
Срок амортизации, лет	10
Ликвидационная стоимость старого оборудования, руб	2 550 000
Потребность в оборотных средствах (% от объема продаж) :
при реализации проекта	5
при отказе от модернизации	7
Стоимость запасов материалов после 10 лет, руб
при реализации проекта	23 425 920
при отказе от модернизации	51 537 024
Требуемый уровень доходности проекта, %	10
Уровень инфляции, %	7
Ставка налога на прибыль, %	24

Таблица 3.1.2 - Сравнительный анализ технико-экономических показателей реализации проекта

Дополнительные затраты, которые заложены в проект:

• стоимость нового кольцераскатного стана - 468 518,4 тыс.руб.

• демонтаж 45 токарно –карусельных станков для подготовки площадки под новый стан – 6 480 тыс.руб.

• перенос 42 токарно –карусельных станка на другие площади -9 072 тыс.руб.

• установка нового стана – 5 000 тыс.руб

• списание устаревших 3-х токарно-карусельных станков по остаточной стоимости – 2 550тыс.руб.

Общая сумма затрат составила – 491 620,4 тыс.руб. Источником финансирования проекта являются собственные накопленные средства предприятия.

Из таблицы 3.1.2, в которой указаны инвестиционные затраты на проект, видно, что на реализацию проекта требуется 491 620,4 тыс. руб. В течение 2013-14года осуществляется покупка оборудования, проводятся проектно-конструкторские работы, ремонтируется здание, в котором будет размещаться оборудование, осуществляется монтаж оборудования, проводится лицензирование, выпускаются опытные партии продукции.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для введения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Затраты и результаты приводят к моменту окончания первого шага расчета. Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на i-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить их путем умножения на коэффициент дисконтирования t, определяемой для постоянной нормы дисконта Е по формуле (4.1):

Е = t = 1 / (1 + E)^t

При выборе нормы дисконта в расчете коммерческой эффективности, каждый участок проекта оценивает свою индивидуальную «цену денег», т.е. реальную (с учетом налогов и риска) норму дохода на вложенный капитал из сравнения альтернативных направлений вложений.

Ставка дисконта — это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования на дату оценки. В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования включает в себя минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темпы инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска и другие специфические особенности конкретного инвестирования (риск данного вида инвестирования, риск неадекватного управления инвестициями, риск неликвидности данного инвестирования).

Используемая ставка дисконта должна обязательно соответствовать выбранному виду денежного потока.

Величина требуемой нормы доходности для любого вида инвестиций зависит от риска, связанного с этими вложениями, и определяется по формуле:

E = R_f + β × (R_m–R_f),

где E - требуемая норма доходности (ставка дисконтирования, альтернативные издержки),

R_f - доходность безрисковых активов,

R_m - среднерыночная норма прибыли,

β - показатель риска вложений.

В качестве безрисковой ставки, как правило, используются:

1. Ставка по депозитам в банках наибольшей надежности;

2. Доходность по государственным долговым обязательствам.

Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы (R_f). В качестве безрисковых активов (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском) рассматриваются обычно государственные ценные бумаги.

Премия за рыночный риск (R_m–R_f) - это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она определяется на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период (принимается равной 5%).

Коэффициент β представляет собой отношение изменчивости курса акций рассматриваемой компании к изменчивости аналогичного показателя по рынку в целом. Величина коэффициента β определяется на основе анализа ретроспективных данных соответствующими статистическими службами фирм, специализирующихся на рынке информационно-аналитических услуг.

Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг к изменению рыночного (систематического) риска. Так как колебания цен на акции ОАО “Корпорация ВСМПО-АВИСМА” полностью совпадают с колебаниями рынка в целом, то β = 1.

Тогда, величина нормы доходности E = 10%.

Основным оценочным показателем для инвестиционных проектов служит чистый дисконтированный доход (ЧДД), определяемый как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то цена ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

∆ЧДД = Э_инт =  (R_t– З_t) × 1/(1 + E)^t ,

где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

З_t – затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т – горизонт расчета.

∆ЧД = (R_t – З_t),

где ∆ЧД – прирост чистого дохода на t-ом шаге расчета.

Экономия от внедрения:

(с/с_ст- с/с_н)×Q=(154262–142264)×1695=20337010 тыс_. руб.

Если ∆ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (при данной норма дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. При реализации проекта с отрицательным∆ЧДД – инвестор понесет убытки.

Индекс доходности (ИД) проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:

ИД = 1/К ×  (R_t – З_t) × 1/(1+E)^t

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше единицы, т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступлений) по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений.

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД >1, а если ЧДД отрицателен, то ИД <1.

Расчёт индекса доходности производим по формуле:

ИД = ΣЧДД_1-10 / k,

где k – сумма капитальных затрат, руб.

ИД = 468 518,4/ 23 102 = 20,2руб/руб.

Полученный результат индекса доходности показывает, что на каждый вложенный рубль от инвестиций доход составит 20,2 рубля прибыли.

Расчет потока денежных средств от производственной деятельности при реализации проекта приведен в таблице 3.1.3, расчет потока денежных средств от инвестиционной деятельности при реализации проектаприведен в таблице 3.1.4, расчет итоговых потоков денежных средств приведен в таблице 3.1.5, расчет дисконтированных потоков денежных средствприведен в таблице 3.1.6.

Таблица 3.1.3 - Расчет потока денежных средств от производственной деятельности при реализации проекта

Год	Стоимость реализованной продукции, руб	Операционные затраты на изготовление продукции, руб	Амортизация, руб	Налогооблагаемая прибыль, руб	Налог на прибыль, руб	Поток денежных средств от производств.деятельности, руб
1	2	3	4	5	6	7
1	210 626 024	165 130 803	46 851 840	-1 356 619	0	45 495 221
2	227 729 868	168 014 036	46 851 840	12 863 992	3 087 358	56 628 474
3	341 594 802	253 842 893	46 851 840	40 900 069	9 816 017	77 935 893
4	530 855 484	399 203 324	46 851 840	84 800 320	20 352 077	111 300 083
5	546 781 149	424 788 199	46 851 840	75 141 110	18 033 866	103 959 083
6	557 716 771	436 258 452	46 851 840	74 606 479	17 905 555	103 552 764
7	563 293 939	450 635 151	46 851 840	65 806 948	15 793 667	96 865 120
8	568 926 879	455 141 503	46 851 840	66 933 536	16 064 049	97 721 327
9	574 616 147	459 692 918	46 851 840	68 071 389	16 337 133	98 586 096
10	574 616 147	459 692 918	46 851 840	68 071 389	16 337 133	98 586 096
Итого	4 696 757 211	3 672 400 197	468 518 400	555 838 614	133 726 856	890 630 158

Таблица 3.1.4 - Расчет потока денежных средств от инвестиционной деятельности при реализации проекта

Год	Стоимость реализованной продукции, руб	Среднегодовой уровень оборотного капитала, руб	Изменение среднегодового уровня оборотного капитала, руб	Движение основного капитала, руб	Поток денежных средств при изменении основного и оборотного капитала, руб
0	0	0	0	465 968 400	465 968 400
1	210 626 024	10 531 301	2 872 173	0	2 872 173
2	227 729 868	11 386 493	855 192	0	855 192
3	341 594 802	17 079 740	5 693 247	0	5 693 247
4	530 855 484	26 542 774	9 463 034	0	9 463 034
5	546 781 149	27 339 057	796 283	0	796 283
6	557 716 771	27 885 839	546 781	0	546 781
7	563 293 939	28 164 697	278 858	0	278 858
8	568 926 879	28 446 344	281 647	0	281 647
9	574 616 147	28 730 807	284 463	0	284 463
10	574 616 147	28 730 807	-17 519 236	-28 485 919	-46 005 154

Таблица 3.1.5 - Расчет итоговых потоков денежных средств

Год	При реализации проекта				При отказе от модернизации				ЧД, руб
	Поток денежных средств пи изменении основного и оборотного капитала, руб	Поток денежных средств от производств.деятельн., руб	Итоговый поток денежных средств, руб	Поток денежных средств при изменении основного и оборотного капитала, руб		Поток денежных средств от производств.деятельн., руб	Итоговый поток денежных, руб
0	465 968 400	0	-465 968 400	670 174		0	-670 174	-465 298 226
1	2 872 173	45 495 221	42 623 048	703 682		29 104 687	28 401 005	14 222 044
2	855 192	56 628 474	55 773 282	738 867		24 447 937	23 709 071	32 064 211
3	5 693 247	77 935 893	72 242 646	620 648		19 252 750	18 632 103	53 610 543
4	9 463 034	111 300 083	101 837 049	484 105		14 824 618	14 340 513	87 496 537
5	796 283	103 959 083	103 162 800	498 629		-12 909 476	-13 408 104	116 570 904
6	546 781	103 552 764	103 005 983	513 587		-39 890 280	-40 403 868	143 409 851
7	278 858	96 865 120	96 586 262	528 995		-60 652 221	-61 181 216	157 767 478
8	281 647	97 721 327	97 439 680	363 243		-66 502 226	-66 865 469	164 305 149
9	284 463	98 586 096	98 301 633	-40 742 895		-74 724 319	-33 981 424	132 283 057
10	-46 005 154	98 586 096	144 591 250	-35 620 965		-80 453 184	-44 832 219	189 423 469

Таблица 3.1.6 – Расчет дисконтированных потоков денежных средств

Год	∆ЧД, руб	Коэффициент дисконтирования, (1+i)^-t	∆ЧДД, руб	∆ЧДД нарастающим итогом, руб
1	2	3	4	5
0	-465 298 226	1,00	-465 298 226	-465 298 226
1	14 222 044	0,91	12 929 131	-452 369 096
2	32 064 211	0,83	26 499 348	-425 869 748
3	53 610 543	0,75	40 278 395	-385 591 353
4	87 496 537	0,68	59 761 312	-325 830 041
5	116 570 904	0,62	72 381 360	-253 448 681
6	143 409 851	0,56	80 951 122	-172 497 559
7	157 767 478	0,51	80 959 662	-91 537 897
8	164 305 149	0,47	76 649 565	-14 888 332
9	132 283 057	0,42	56 100 929	41 212 598
10	189 423 469	0,39	73 030 947	114 243 545
ИТОГО			114 243 545

Критерии эффективности, показатели окупаемости и рентабельности:

Чистая приведенная стоимость= 114 243 545,05 руб.

Рентабельность= 579 541 771 /465 298 226= 124,5%

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала существования проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Другими словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с проектом, покрываются суммарными результатами его существования.

Срок окупаемости= 8*56 100 929/14 888 332=8,27

На основе рассчитанного прироста чистого дисконтированного дохода нарастающим итогам по годам расчетного периода строится финансовый профиль проекта (рисунок 3).

Рис. 3 Финансовый профиль проекта

Точка пересечения ∆ЧДД с осью Т характеризует срок возврата капитальных вложений и равна 8,27 лет.

Процесс возмещения первоначальных инвестиций отражает срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», так как реальный доход от проек­та начнет поступать только по истечении периода окупаемости. В нашем проекте преимущества заключаются в том, что Корпорация заключает долгосрочные (более 5лет)контракты на поставку продукции. Поэтому срок возврата капитальных вложений в 8,27 лет является оптимальным для деятельности. При отбо­ре вариантов не отдается предпочтение наименьшим сроком оку­паемости, а учитывается качество оборудования и его производительность и надежность.

На основе построенных трендов ЧДД видно, что будущие денежные потоки сущест­венно отличаются от текущих.  Поэтому анализ экономической эффективности деятельности Корпорации целесообразно рассчитывать и по другим проектам, финан­сируемым за счет краткосрочных обязательств. Срок окупаемости по про­екту должен быть короче периода пользования заемными средствами, ус­танавливаемого кредитором.

Рентабельность проекта или рентабельность инвестиций определяется по формуле:

R_инв =

где R_инв – рентабельность инвестиций, %;

–прирост прибыли на шаге «t», руб.;

Т – расчетный период, годы;

К – общая сумма инвестиций в прирост основного и оборотного капитала, руб.

R_инв=131 651 213/-465 968 400*100%=28%

Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности) определяется вариантными расчетами с подбором такой ставки дисконтирования, при которой соблюдается равенство:

,

где ∆П_t – прирост притока денежных средств в «t» году, руб.;

∆О_t – прирост оттока денежных средств в «t» году, руб.

ВНД=13,93%

Точка безубыточности производства будет определена в базовом периоде и по проекту по формуле:

В_крит = ,

где В_крит – минимальный критический объем производства продукции, при котором доход от продаж равен издержкам производства, натур.ед.;

И_пост – условно-постоянные издержки на выпуск продукции, руб.;

Ц – цена единицы продукции, руб.;

И_{пер. ед} – переменные издержки на единицу продукции, руб.

Результаты расчета приведены в таблице 3.1.7.

Таблица 3.1.7 Расчет точки безубыточности производства

Показатели	2013год	2015год
Цена 1 продукции, руб	192 828	192 828
Переменные издержки на 1 продукции,руб	48 901	49 364
Условно-постоянные издержки на выпуск, руб	149 402 209	177 802 842
Минимальный критический объем производства,тн	1 038	1 239

Фактический объем производства в 2013году и планируемый объем в 2105году превышает полученный минимальный критический объем производства. Следовательно предприятие своей выручкой сможет покрыть затраты и результатом его деятельности будет прибыль.