книги / Финансовые инструменты учёт, анализ и аудит

Среди нормативно-правовых актов, где косвенно отражены форвардные валютные контракты, можно отметить: разъяснение КРМФО 16 «Хеджирование чистой инвестиции в иностранную операцию» (ред. от 18.07.2012)193, инструкция Банка России от 15.07.2005 № 124-И «Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями» (ред. от 28.04.2012)194, указание Банка России от 12.11.2009 № 2332-У «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации» (ред. от

03.06.2013)195.

Ниже представлена авторская классификация форвардных контрактов196, в зависимости от типов сделок можно выделить пять разделов, рассмотрим каждый из них более детально.

1. В зависимости от базового актива форвардные контракты бывают:

1.1.Товарные (базовый актив – товар: сельскохозяйственная продукция, энергоресурсы, металлы).

1.2.Финансовые (валюта, процентный ставки, фондовые ценности).

193См.: Разъяснение КРМФО (IFRIC) 16 «Хеджирование чистой инвестиции

виностранную операцию» (ред. от 18.07.2012) (введ. в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина РФ от 25.11.2011 № 160н).

194См.: Инструкция Банка России от 15.07.2005 № 124-И (ред. от 28.04.2012)

«Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями» (зарег. в Минюсте РФ 05.08.2005 № 6889). Гл. 1. Порядок расчета размеров (лимитов) открытых валютных позиций.

195 См.: Указание Банка России от 12.11.2009 № 2332-У (ред. от 03.06.2013) «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации» (зарег. в Минюсте РФ 16.12.2009 № 15615) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.09.2013). Подразд. 1. Краткая характеристика и структура отчетности по форме 0409401 «Отчет уполномоченного банка об иностранных операциях».

196 См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. Оценка форвардных валютных контрактов в соответствии с требованиями международных стандартов финансовой отчетности [Электронный ресурс] // Современные проблемы науки и образования. 2013. № 6. URL: www.science-education.ru/113-11596.

251

251

2.В зависимости от поставки базового актива выделяют форвардные контракты:

2.1.Расчетные(незаканчиваютсяпоставкойбазовогоактива).

2.2.Постановочные (заканчиваются поставкой базового

актива).

3.В зависимости от даты поставки форвардные контракты могут быть следующих видов:

3.1.Сделки с аутсайдером (условие поставки валюты на определенную дату).

3.2.Договоренности с опционом (нефиксированная дата поставки валюты).

4.Разновидности сделки своп:

4.1.Сделка репорт (продажа валюты на условиях спот и одновременнаяеепокупка наусловиях форвардногоконтракта).

4.2.Сделка дерепорт (продажа валюты на условиях спот

ипродажа ее на условиях форвардного контракта).

5. С точки зрения определения форвардной цены:

5.1.С ценой спот (будущие ожидания участников срочно-

го рынка).

5.2.С арбитражной ценой (техническая взаимосвязь между форвардной и текущей спотовой ценами).

Перейдем к изучению сделок по форвардным валютным контрактам, болееподробноэтотпроцесс рассмотреннарис. 4.1.1.

Исходя из анализа рис. 4.1.1 можно сделать два вывода:

1.Покупатель контракта при заключении форвардной валютной сделки надеется на дальнейший рост цены валюты, при

ееповышении он выигрывает, а продавец проигрывает.

2.Продавец контракта при заключении форвардной валютной сделки надеется на понижение цены валюты, тем самым он выигрывает, а покупатель, напротив, проигрывает.

Далее исследуем вопрос о расхождении курса валют форвардных сделок и курса валют спот-рынка. На сайте ForexClub

представлена следующая формулировка: «Курсы форвардных сделок состоят из курса спот-рынка плюс или минус форвардные

252

252

Рис. 4.1.1. Цели форвардной валютной сделки со стороны контрагентов контракта197

пункты. Иначе это называется премия (надбавки, репорт, ажио) или уступка в цене (депорт, дизажио)»198.

В результате была составлена авторская формула отражения курса форвардной валютной сделки для определения и прогнозирования прибыли/убытка от форвардной валютной сделки, представленной в отчете о совокупных доходах фирмы, кредитного учреждения, инвестиционной группы, страховой организации и коммерческой компании:

CFCT = CSM ± FP199,

(4.1.9)

197См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. Оценка форвардных валютных контрактов в соответствии с требованиями международных стандартов финансовой отчетности.

198См.: ОфициальныйсайтForexClub.

253

253

где CFCT – course of the forward currency transaction (курс фор-

вардной валютной сделки);

CSM – course market spot (курс спот-рынка);

FP – forward points: + extra charge to the price, – concessions in the price (форвардныепункты: + надбавкакцене, – уступкив цене).

Представим авторскую адаптационную формулу расчета курса форвардной валютной сделки для учета и прогнозирования прибыли/убытка от форвардной валютной сделки, отраженной на балансе фирмы кредитного учреждения, инвестиционной группы, страховой организации и коммерческой компании:

КФВС = КСР ± ФП200,

(4.1.10)

где КФВС – курс форвардной валютной сделки; КСР – курс спот-рынка;

ФП – форвардные пункты: + надбавки в цене, – уступки в цене.

Валюты с высокими процентными ставками имеют скидки (уступки в цене), что означает, что курсы форвардных сделок ниже, чем котировки на спот-рынке. Валюты с низкими процентными ставками имеют премию (надбавку в цене), и это значит, что форвардные соглашения по таким валютам имеют котировки выше, чем на спот-рынке.

Для того чтобы понять, как именно определяется текущий (спот) и форвардный валютные курсы, надо узнать, как рассчитывается спред между ними. Исходя из терминологии, данной ForexClub201 («разница между текущим (спот) и форвардным курсом называется на форвардном рынке спредом»), была составлена авторская формула расчета спреда для определения ликвидности и целесообразности вложений в валютный

199 См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. Оценка форвардных валютных контрактов в соответствии с требованиями международных стандартов финансовой отчетности.

200Там же.

201См.: Официальный сайт ForexClub.

254

254

актив. Отметим, что чем меньше спред, тем ликвиднее актив, и наоборот.

S = CSM – FC202,

(4.1.11)

где S – spread (спред);

CSM – course market spot (курс спот-рынка); FC – forward course (форвардный курс).

Далее целесообразно представить адаптационную формулу расчета спреда для определения ликвидности вложений в валютный актив:

С = КСР – ФК203,

(4.1.12)

где С – спред; КСР – курс спот-рынка;

ФК – форвардный курс.

Превышение форвардного контракта над спотом определяют как надбавку к цене (extra charge to the price). Ее котируют, ожидая роста спот-курса. Уступка в цене (concessions in the price), т.е. превышение спота над форвардом, отражает ожидания снижения спот-курса. Возникающие форвардные дифференциалы котируют в абсолютной (в базовых пунктах) и относительной формах (на годовом процентном базисе)204.

Разработанные формулы отражения курса форвардной валютной сделки, для отражения и прогнозирования прибыли/убытка от форвардной валютной сделки, расчет спреда и их адаптационный вариант могут стать базисом для работы с валютными операциями как на внешнем, так и на внутреннем рынке контрагента. Основными пользователями представленной

202 См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. Оценка форвардных валютных контрактов в соответствии с требованиями международных стандартов финансовой отчетности.

203Там же.

204См.: Клинов Н.Н. Валютные форвардные контракты, используемые в качестве инструмента хеджирования: бухгалтерский учет // Аудиторские ведомости. 2009. № 11. С. 39–40.

255

255

методики являются: оценочные компании, коммерческие организации, кредитные учреждения, страховые фирмы, инвестиционные группы, работники экономических специальностей, участники фондовых бирж и т.д., т.е. основные пользователи обменного курса валют, международных стандартов финансовой отчетности и составленияпрогнозирования финансовойстратегиифирмы205.

4.2. РАЗРАБОТКА АДАПТАЦИОННЫХ ФОРМУЛ ДЛЯ ВКЛЮЧЕНИЯ ДАННЫХ О ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТАХ В ОТЧЕТНОСТЬ, СООТВЕТСТВУЮЩУЮ МЕЖДУНАРОДНЫМ СТАНДАРТАМ

Понятие «производные финансовые инструменты» охватывает инструменты рынка, позволяющие его участникам в различных формах изменять имеющиеся у них рыночные обязательства: временно обменивать на те, которые им необходимы при данной конъюнктуре, или же взаимоучитывать их, что сводится к возможности получения дифференциального дохода без каких-либо операций непосредственно с реальными активами, по поводу которых и возникают эти обязательства. Производные инструменты не есть контракты, заключаемые, например, с целью купли-продажи рыночного актива в данный момент или

вбудущем, они представляют собой отношения между участниками рынка по поводу обязательств, которые имеются у них

всвязи с заключением указанных контрактов и которые они желали бы изменить без каких-либо нарушений206.

Фьючерсный механизм является настолько универсальным, что может быть распространен не только на «твердые» контракты,

205См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. Оценка форвардных валютных контрактов в соответствии с требованиями международных стандартов финансовой отчетности.

206См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных фьючерсных контрактов в отчетность, соответствующую международным стандар-

там // European social science journal / Междунар. исслед. ин-т. М. 2013. № 4(32). С. 384–395.

256

256

но и на контракты с правом выбора, или опционные контракты, врезультате чего последние тоже превращаются вразновидность фьючерсныхконтрактов– вофьючерсныеопционныеконтракты207.

Ниже представлен терминологический фундамент фьючерсных контрактов, данный отечественными и зарубежными учеными-экономистами.

Фьючерсный контракт представляет собой обычный договор, по форме не отличающийся от форвардного контракта. Название «фьючерсный» лишь подчеркивает его отличия от форвардногоконтракта, главное из которых, по мнению О.Б. Ларионовой,

Анализ терминологической основы фьючерсных контрактов (Future Contract)208

Автор	Определение
Глобальная	Фьючерсный контракт – это предаваемый договор, предусмат-
сетькомпаний	ривающий поставку или получение стандартизованного коли-
«Прайс-	честватоваравтечениеопределенногомесяцавбудущем.
вотерхаусКуперс	Биржевое обязательство по покупке или продаже финансового
Аудит»	инструмента или по совершению выплаты на одну из дат по-
(Pricewaterhouse-	ставки, установленных биржей, при этом информация об усло-
Coopers)	виях соответствующего договора является общедоступной
	в биржевом зале и сделка обязательно регистрируется расчет-
	нойпалатойбиржи.
	Аналогично форвардам фьючерсы отличаются от опционов
	тем, что они представляют собой обязательство приобрести
	или продать базисный товар.
	В отличие от форвардов фьючерсные контракты предусматри-
	вают стандартные даты поставки, строго определенное количе-
	ство товара установленного вида и иные условия. Фьючерсы
	используются в отношении широкого спектра финансовых или
	товарных активов; обычно срок их действия истекает ежеквар-
	тально, и расчет по ним может осуществляться денежными
	средствами или в натуральной форме. Наиболее важно то, что
	торговля фьючерсами происходит на биржах, которые высту-
	пают в качестве контрагентов по всем операциям и обеспечи-
	ваютфункционированиесистемвыплатымаржи209

207См.: Ларионова О.Б., Шанченко Н.И. Рынок ценных бумаг: основные инструменты.

208См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных фьючерсныхконтрактоввотчетность, соответствующуюмеждународнымстандартам.

209См.: Пособие по МСФО для специалистов в области бухгалтерского учета и отчетности МСФО (IAS) 32/39. Ч. 5. Разъяснение терминологии. 2011.

257

В.А. Галанов,	Фьючерсный контракт – это форма форвардного контракта,
А.И. Басов	разрешенного к заключению на бирже; это стандартный бир-
	жевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива
	через определенный срок в будущем по цене, согласованной
	сторонами сделки в момент ее заключения210
В.В. Ковалев	Форварды и фьючерсы, являющиеся наиболее распростра-
	ненными приемами хеджирования, позволяют застраховать-
	ся от возможного резкого изменения цен на некоторый актив
	(пшеница, металл и др.), поскольку дают возможность при-
	обрести его по заранее оговоренной цене. Они представляют
	собой ценные бумаги и обращаются на фондовых рынках.
	Форвардный контракт, как и его наиболее распространен-
	ная разновидность – фьючерс, представляет собой согла-
	шение о купле-продаже товара или финансового инстру-
	мента с поставкой и расчетом в будущем. Контракт стан-
	дартизирован по количеству и качеству товара. Согласно
	контракту продавец обязан поставить в определенное
	место и срок определенное количество товара или финан-
	совых инструментов; после доставки покупатель обязан
	заплатить оговоренную в момент заключения контракта
	цену.
	Владелец форвардного или фьючерсного контракта имеет
	право:
	а) купить или продать базовый актив в соответствии с ого-
	воренными в контракте условиями;
	б) получить доход в связи с изменениями цен на базовый
	актив211
А.Н. Буренин	Фьючерсный контракт – это соглашение между сторонами
	о будущей поставке базисного актива, которое заключается
	на бирже. Биржа (расчетная палата) сама разрабатывает его
	условия, и они являются стандартными для каждого базис-
	ного актива. Биржа организует вторичный рынок данных
	контрактов212
О.Б. Ларионова,	Фьючерсный контракт – это производный инструмент бир-
Н.И. Шанченко	жевой торговли, основывающийся на контракте, который
	заключается на бирже и в течение срока действия которого
	его стороны несут обязательства перед биржей, в случае
	его исполнения – перед лицом, назначаемым биржей213

210См.: Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг.

211См.: Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика.

212См.: Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инст-

рументов.

213См.: Ларионова О.Б., Шанченко Н.И. Рынок ценных бумаг: основные инструменты.

258

258

состоит в том, что никакие его условия (кромецены) не могут быть изменены по воле самих сторон контракта, а являются одинаковыми (стандартными) для всех участников рынка214. На официальном сайте ForexClub подчеркивают еще одно важное отличие фьючерсного контракта от форвардного: форвардный контракт представляет собой разовую внебиржевую сделку между продавцом ипокупателем, а фьючерсный контракт – повторяющееся предложение, которымторгуютнабирже215.

Для заключения фьючерсного контракта характерны некоторые особенности, рассмотрим их более подробно.

Характеристика особенностей заключения

фьючерсного контракта (на основе исследований О.Б. Ларионовой и Н.И. Шанченко)216

Особенность	Характеристика
Фьючерсный контракт	В момент заключения в ходе биржевого торга фьючерс-
на момент заключения	ный контракт – это лишь предварительный договор, цель
есть лишь предваритель-	которого – фиксация уровня цены актива контракта,
ный договор	который может быть (чаще может и не быть) исполнен
	толькочерезустановленныйпериодвременивбудущем
Фьючерсный контракт	На момент заключения фьючерсного контракта (в от-
на момент своего ис-	личие от простого форвардного или любого рыночного
полнения – это контракт	контракта) его окончательные стороны неизвестны,
в пользу третьего ли-	и они узнают друг друга только тогда, когда наступит
ца, которое назначает-	(если он вообще наступит) момент его исполнения.
ся биржей	Сама биржа не может быть стороной биржевого догово-
	ракупли-продажи
Стороны фьючерсного	Отношения, превращающие фьючерсный контракт в про-
контракта несут обяза-	изводный инструмент, состоят в том, что стороны данно-
тельствапередбиржей	го контракта несут обязательства по нему не перед друг
	другом, апередбиржейилиназначаемымеюлицом
Стороны контракта мо-	Стороны фьючерсного контракта могут ликвидировать
гут ликвидировать свои	свои обязательства без согласия противоположной (пер-
обязательства	воначальной) стороны контракта путем взятия противо-
	положных обязательств и урегулирования их зачетом
	встречныхтребований

214См.: См.: Ларионова О.Б., Шанченко Н.И. Рынок ценных бумаг: основные инструменты.

215См.: Официальный сайт ForexClub [Электронный ресурс]. URL: http:// www.fxclub.org.

216См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных фьючерсныхконтрактоввотчетность, соответствующуюмеждународнымстандартам.

259

259

Графически фьючерсный контракт как производный инструмент представлен на рис. 4.2.1217.

Рисунок наглядно показывает, что заключенный в ходе биржевой торговли фьючерсный контракт регистрируется как двойное обязательство:

–как обязательство покупателя перед биржей;

–как обязательство продавца перед биржей.

Фьючерсный контракт как бы удваивается: на контракт между покупателем и биржей и контракт между продавцом и биржей.

Цель работы на фьючерсном рынке – получение дифференциального дохода, или дохода в форме разницы цен (ставок, курсов) по активу фьючерсного контракта; она достигается за счет урегулирования встречных обязательств по одному и тому же контракту, но заключенному в разные временные сроки, а потому и по разным ценам218.

Рис. 4.2.1. Модель фьючерсного контракта как производного инструмента: А, Б, В – стороны, заключающие контракт (В назначается биржей)

217 См.: Ларионова О.Б., Шанченко Н.И. Рынок ценных бумаг: основные ин-

струменты.

218 Там же.

260

260