книги / Финансовые инструменты учёт, анализ и аудит

право исполнить опцион, т.е. купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения237

О.Б. Ларионова, Опционный контракт фьючерсного рынка, или биржевой оп- Н.И. Шанченко ционный факт, или биржевой опцион, или свободнообращающийся опцион, – это опционный контракт, заключаемый на бирже в соответствии с правилами торговли фьючерсными

контрактами.

Опционный договор – это договор, одна из сторон которого за определенную плату другой его стороне получает на определенный промежуток времени право выбора относительно исполнения или неисполнения условий данного договора238

Максимальный убыток, который может понести покупатель опциона в случае отказа от его исполнения, всегда равен или не превышает величины премии (цена права выбора порядка выполнения опционного договора), которую он уплатил продавцу опциона (лицо, которое продает право выбора порядка выполнения данного контракта за премию)239.

Различают два класса опционов, представленные на рис. 4.3.1240.

Рис. 4.3.1. Классы опционных договоров

238 См.: Ларионова О.Б., Шанченко Н.И. Рынок ценных бумаг: основные инструменты.

239Тамже.

240См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. О методике включения опционных контрактов в статью «финансовые инструменты» отчета о финансовом положении компании в соответствии с международными стандартами.

271

271

Опционы классифицируются в зависимости от времени, на которое покупателю опциона предоставляется право выбора, более подробно эта типология приводится на рис. 4.3.2241.

Рис. 4.3.2. Характеристика двух стилей опционов

Ниже определим, что относится к базовому активу форвардных, фьючерсных и опционных контрактов.

Базовый актив производных финансовых инструментов242

	Форвардный	Фьючерсныйиопционныйконтракты
	контракт
	Базовыйак-	Базовымактивомфьючерсныхиопционныхконтрактовмогутбыть:
	тивфорвард-	– ценные бумаги, фондовые индексы, фьючерсные и опционные
	ныхконтрак-	контракты в отношении ценных бумаг и фондовых индексов
	товнеогра-	(производные финансовые инструменты рынка ценных бумаг);
	ничивается	– иностранная валюта, курс иностранной валюты, фьючерсные
		и опционные контракты в отношении иностранной валюты,
		курса иностранной валюты (производные финансовые инстру-
		менты валютного рынка);
		– ставки по кредитам, фьючерсные и опционные контракты
		в отношении ставок по кредитам (производные финансовые
		инструменты финансового рынка);
		– товары, фьючерсные и опционные контракты в отношении това-
		ров(производныефинансовыеинструментытоварногорынка)243

241 См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. О методике включения опционных контрактов в статью «финансовые инструменты» отчета о финансовом поло-

жении компании в соответствии с международными стандартами. 242 Тамже.

272

272

Базовый актив фьючерсных и опционных контрактов должен соответствовать требованиям уполномоченного органа. Фьючерсные и опционные контракты могут заключаться только на торгах, организуемыхбиржей.

Фьючерсные и опционные контракты тесно переплетены, поэтому целесообразно выделить их различия.

Различия между фьючерсным и опционным контрактами244

Фьючерсныйконтракт		Опционныйконтракт
Фьючерсный контракт требует	Покупатель опциона может исполнить его
поставки по фиксированной цене.	и принять поставляемый актив (колл) или
Подлежащие исполнению обяза-	осуществить поставку (пут), но вправе так-
тельства есть и у покупателя, и у	же отказаться от исполнения опциона.
продавца фьючерсного контрак-	Если покупатель опциона решит принять
та. Продавец обязан осуществить	поставляемый актив или осуществить по-
поставку, а покупатель – опла-	ставку,	то продавец опциона обязан высту-
тить и принять поставленный	пить в	роли противоположной стороны.
актив	В опционной торговле все права на стороне
	покупателя, а все обязательства на стороне
	продавца
Стандартная конструкция фью-	Стандартная конструкция биржевого оп-
черсного контракта предполагает	циона предполагает выбор сразу двух цен:
выбор одной цены	цены страйк (цены исполнения) и на ее
	основе – величины премии

Как известно, цена биржевого опциона раскладывается на две составляющие: на внутреннюю и временную стоимость. В этой связи формула для определения внутренней стоимости опциона колла (на покупку) выглядит следующим образом:

ICop = CPa (ps) – EP (oc)245,

(4.3.1)

где ICop – internal cost of an option for purchase (внутренняя стоимость опциона на покупку (колл);

243См.: Проект Федерального закона № 340630-3 «О производных финансовых инструментах» (ред., внесенная в ГД ФС РФ).

244См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. О методике включения опционных контрактов в статью «финансовые инструменты» отчета о финансовом поло-

жении компании в соответствии с международными стандартами. 245 Тамже.

273

273

CPa (ps) – the current price of an asset in the market (price spot) (текущая цена актива на рынке (цена спот));

EP (oc) – executionprice (option contract) (цена исполнения

(опционного контракта)).

Представим адаптационную методику расчета внутренней стоимости опциона колла (на покупку):

ВСоп (к) = ТЦа (цс) – ЦИ (ок)246,

(4.3.2)

где ВСоп (к) – внутренняя стоимость опциона на покупку (колл); ТЦа (цс) – текущая цена актива на рынке (цена спот); ЦИ (ок) – цена исполнения (опционного контракта). Была выведена авторская формула расчета внутренней

стоимости опциона пута (на продажу), она представляет собой разницу между ценой исполнения и текущей ценой актива на рынке (цена спот):

ICos = EP (oc) – CPa (ps)247,

(4.3.3)

где ICos – internal cost of an option for sale (внутренняя стоимость опциона на продажу (пут));

EP (oc) – execution price (option contract) (цена исполнения

(опционного контракта));

CPa (ps) – the current price of an asset in the market (price spot) (текущая цена актива на рынке (цена спот)).

Представим авторскую адаптационную формулу расчета внутренней стоимости опциона на продажу (пут):

ВСоп (п) = ЦИ (ок) – ТЦа (цс)248,

(4.3.4)

где ВСоп (к) – внутренняя стоимость опциона на продажу (пут);

246 См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. О методике включения опционных контрактов в статью «финансовые инструменты» отчета о финансовом положении компании в соответствии с международными стандартами.

247Там же.

248Там же.

274

274

ЦИ (ок) – цена исполнения (опционного контракта); ТЦа (цс) – текущая цена актива на рынке (цена спот).

Представим авторскую формулу расчета временной стоимости биржевого опциона:

TCeo = Aeo – Ic249,

(4.3.5)

где TCeo – temporary cost of an exchange option (временная стои-

мость биржевого опциона);

Aeo – award of an exchange option (премия биржевого опциона);

Ic – internalcost (внутренняя стоимость).

Представим адаптационную формулу расчета временной стоимости биржевого опциона:

ВСбо = Пбо – Вс250,

(4.3.6)

где ВСбо – временная стоимость биржевого опциона; Пбо – премия биржевого опциона; Вс – внутренняя стоимость.

Была выведена авторская формула определения расчетного опционного контракта:

Cp-s ba = Pba (doc) – Pba (tes)251,

(4.3.7)

где Cp-s ba – contract of purchase and sale of a basic asset (договор купли-продажи базового актива);

Pba (doc) – the price of a basic asset defined by the option contract (ценабазовогоактива, определеннаяопционным контрактом); Pba (tes) – the price of a basic asset, at the time of execution (settlement option contract) (цена базового актива на момент ис-

полнения (расчетный опционный контракт)).

249 См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. О методике включения опционных контрактов в статью «финансовые инструменты» отчета о финансовом положении компании в соответствии с международными стандартами.

250Там же.

251Там же.

275

275

Представим адаптационную формулу расчета опционного контракта (расчетного):

Дк-п ба = Цба (оок) – Цба (мир)252,

(4.3.8)

где Дк-п ба – договор купли-продажи базового актива; Цба (оок) – цена базового актива, определенная опцион-

ным контрактом; Цба (мир) – цена базового актива на момент исполнения

(расчетный опционный контракт).

Представленные методологии расчета внутренней стоимости опциона колла и пута, методология расчета временной стоимости биржевого опциона и методика определения расчетного опционного контракта будут использованы для формирования части статьи «финансовые инструменты» в отчете о финансовом положении компании или кредитного учреждения. Предложенная методика весьма актуальна и займет нишу в формировании и применении на практике как бухгалтерами, работниками финансовой направленности, так и банкирами и брокерами. Также представленные расчетные методологии оценки опционов станут подспорьем в устранении проблемы иллюзорности и нехватки практико-методологических разработок, отраженной в статье «Предложения по решению проблем трансформации финансовых инструментов с помощью построения схемы информационных потоков»253, что так не хватает отечественному нормативно-правовому законодательству.

252См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. О методике включения опционных контрактов в статью «финансовые инструменты» отчета о финансовом положении компании в соответствии с международными стандартами.

253См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. Предложения по решению проблем трансформации финансовых инструментов с помощью построения схемы информационных потоков // Управление экономическими системами: электрон. жур-

нал. 2013. № 3(51). URL: http://uecs.ru/finansi-i-kredit/item/2054-2013-03-26-07-51-25.

276

276

4.4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ АДАПТАЦИОННОЙ МЕТОДИКИ В ПРАКТИКЕ ФИРМ, ПРОХОДЯЩИХ ПРОЦЕДУРУ ЛИСТИНГА

Оценка экономической и финансовой эффективности управления финансовыми активами и обязательствами фирмы является чрезвычайно важным, необходимым и весьма актуальным параметром. Такая операция по оценке эффективности необходима для более результативной и более быстрой организации бизнеса, а также для отчета перед инвесторами, кредиторами, акционерами, государственными и статистическими

органами254.

Целью п. 4.4 является доказательство эффективности методологии оценки производных финансовых инструментов для внедрения ее в качестве практического пособия для пользователей финансовой информации.

В соответствии с логикой научного поиска был применен комплекс теоретических, дедуктивных и литературных методов, сочетание которых дало возможность с наибольшей достоверностью изучить сложные и многофункциональные объекты.

Тематика параграфа недостаточно проработана, имеется множество расхождений в терминологии, также отсутствуют современные публикации и исследования по данной теме. Можно назвать ряд авторов, материалы исследований которых были использованы в работе: Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева, А.М. Прохоров, Т.Ф. Ефремова, Д.Н. Ушаков, А.С. Шабалкин, Т.В. Яркина, Д.А. Канаев, В.В. Коссов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров.

254 См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. Оценка эффективности управления финансовыми инструментами фирмы в соответствии с требованиями международных стандартов к российской отчетности, подлежащей трансформации [Электронный ресурс] // Фундаментальные исследования. 2013. № 11 (ч. 6). С. 1212–1216. URL: www.rae.ru/fs/?section=content&op=show_article&article_id=10002547.

277

277

Результатом внедрения рационализаторских предложений может быть как экономический эффект, так и социальный, экологический, информационный и иные положительные эффекты. Представим основную терминологию по теме исследования в табл. 4.4.1 и 4.4.2.

		Таблица 4 . 4 . 1
Сравнение терминов «эффект» и «эффективность»255
Авторы	Эффект	Эффективность
1	2	3
Б.А. Райзенберг,	Достигаемый результат	Относительный эффект, резуль-
Л.Ш. Лозовский,	в его материальном,	тативность процесса, операции,
Е.Б. Стародубцева	денежном, социальном	проекта, определяемые как от-
	(социальный эффект)	ношение эффекта, результата
	выражении256	к затратам, расходам, обусло-
		вившим, обеспечившим его по-
		лучение257
А.М. Прохоров	Отлатинскогослова	Дающий эффект, приводящий
	effectus – исполнение,	к нужным результатам, действен-
	действие(отefficio – дей-	ный. Отсюда – эффективность,
	ствую, исполняю), резуль-	результативность259
	тат, следствиекаких-либо
	причин, действий258
Т.Ф. Ефремова	Результат действия ко-	Приводящий к нужным результа-
	го-либо, чего-либо или	там; результативный, дающий
	следствие каких-либо	наибольший эффект, действенный,
	причин260	предназначенный для выполнения
		полезной работы261

255См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. Оценка эффективности управления финансовыми инструментами фирмы в соответствии с требованиями международных стандартов к российской отчетности, подлежащей трансформации.

256См.: Райзенберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный

экономический словарь. 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 1999. 479 с.

257Там же.

258См.: Большая советская энциклопедия: в 30 т. 3-е изд. / гл. ред. А.М. Про-

хоров. М.: Сов. энцикл., 1969–1978.

259Там же.

260См.: Ефремова Т.Ф. Новый словарь русского языка. Толково-словообра- зовательный. М.: Рус. язык, 2000. 1209 с.

261Там же.

278

278

Окончание табл. 4 . 4 . 1

1	2	3
Д.Н. Ушаков	Действие, производимое	Результативность процесса, опе-
	кем-(чем)-нибудь, ре-	рации, проекта, определяемая как
	зультат, следствие чего-	отношение эффекта, результата
	нибудь262	к затратам, обусловившим его
		получение263
СИРРМ	Разность между оценка-	Категория, выражающая соответ-
Inovatorul	ми совокупных резуль-	ствие результатов и затрат целям
	татов и всех видов за-	внедрения рационализаторского
	трат, связанных с созда-	предложения, способность сберечь
	нием и использованием	ресурсы (труд, время, сырье и ма-
	инноваций264	териалы, энергию, инвестиции)
		в расчете на единицу получаемого-
		эффекта265
Вебсайт	Результат, полученный	Прилагательное«эффективный»
webotvet.ru:	входекаких-либодейст-	используетсятолькодляоценки
сборниктемати-	вий. Эффектможетбыть	пользыотпредпринятыхдействий,
ческихстатей	какположительным, так	балансмеждуресурсамиирезуль-
	иотрицательным266	татом267

Проанализировав информацию сравнительной табл. 4.4.1, можно прийти к выводу, что в научном сообществе не до конца разводятся такие понятия, как «эффект» и «эффективность». Представим авторскую точку зрения на проблему терминологической неточности: эффект может быть как положительным, так и отрицательным результатом предложенного нововведения, имеет более узкий смыл в диапазонах проекта, плана, деятельности фирмы. Эффективность – более масштабное понятие, констатирует положительный результат и распространяется не только

262См.: Толковый словарь [Электронный ресурс]: в 4 т. / под ред. Д.Н. Уша-

кова. М., 1995; М., 2000. URL: http://ushdict.narod.ru.

263Там же.

264См.: Методика определения экономического или иного положительного эффекта от использования рационализаторских предложений [Электронный ресурс]. Союз изобретателей и рационализаторов Республики Молдова Inovatorul. 2009. URL: http://www.inovatorul.md.

265Там же.

266См.: Электронный толковый словарь русского языка [Электронный ре-

сурс]. URL: http://webotvet.ru.

267Там же.

279

279

на результат искомой эффективности, но и на систему ее воздействия на весь «организм» фирмы. Зачастую авторы предлагают находить эффективность как отношение эффекта к затратам, обеспечивающим его получение.

Далее рассмотрим виды эффектов и эффективностей и сравнимприводимыеразнымиавторами определения(табл. 4.4.2).

Таблица 4 . 4 . 2

Сравнительная характеристика видов эффектов и эффективностей268

Вид	Эффект	Эффективность
1	2	3
Экономический	Результат внедрения рационали-	Результативность экономической
	заторских предложений, обеспе-	системы, выражающаяся в отноше-
	чивающих сбережение трудовых,	нии полезных конечных результатов
	материальных и денежных ресур-	ее функционирования к затраченным
	сов, увеличение объема реализа-	ресурсам. Складывается как инте-
	ций продукции и получение	гральный показатель эффективности
	прибыли269	на разных уровнях экономической
		системы270
	Результат использования рацио-	Соответствие результатов хозяйст-
Социальный	нализаторских предложений, спо-	венной деятельности основным
	собствующих лучшему удовле-	социальным потребностям и целям
	творению потребностей человека,	общества, интересам отдельного
	повышению уровня и качества	человека272
	жизни, улучшению условий труда
	и отдыха работников271

268См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. Оценка эффективности управления финансовыми инструментами фирмы в соответствии с требованиями международных стандартов к российской отчетности, подлежащей трансформации.

269См.: Методика определения экономического или иного положительного эффекта от использования рационализаторских предложений [Электронный ре-

сурс]. URL: http://www.inovatorul.md.

270См.: Центр управления финансами [Электронный ресурс]. URL: http:// www.center-yf.ru.

271См.: Методика определения экономического или иного положительного эффекта от использования рационализаторских предложений.

272См.: Шабалкин А.С. Социальная эффективность процесса приватизации

[Электронный ресурс]. Право и безопасность. 2005. № 3(16). URL: http://dpr.ru/pravo/pravo_16_8.htm.

280

280