книги / Финансовые инструменты учёт, анализ и аудит

Российский Федеральный закон «О производственных финансовых инструментах» (проект № 340630-3) определяет основные понятия, используемые в настоящем Федеральном законе: производный финансовый инструмент – форвардный контракт, фьючерсный контракт и опционный контракт; фьючерсный контракт (фьючерс) – договор купли-продажи базового актива с исполнением сторонами соответствующих обязательств в определенную дату в будущем не ранее трех дней со дня заключения (постановочный фьючерсный контракт) и (или) договор об уплате разницы между ценой (значением) базового актива по фьючерсному контракту и ценой (значением) базового актива на день исполнения (расчетный фьючерсный контракт)219.

Былавыведена авторская адаптационная формула отражения фьючерсного контракта для формирования показателя «финансовые активы» в отчете о финансовом положении коммерческой организации, страховой компаниии кредитногоучреждения:

Cp-s ba = Pda (dfc) – Pda (de)220,

(4.2.1)

где Cp-s ba – contract of purchase and sale of a basic asset (договор купли-продажи базисного актива);

Pba (dfc) – the price of a basic asset determined by the future contract (цена базового актива, определенная фьючерсным контрактом);

Pba (de) – the price of a basic asset, on the date of execution (settlement future contract) (цена базового актива на день исполнения (расчетный фьючерсный контракт)).

Адаптационная формула расчета отражения фьючерсного контракта для формирования показателя «финансовые активы» в отчете о финансовом положении коммерческой организации, страховой компании и кредитного учреждения:

219См.: Проект Федерального закона № 340630-3 «О производных финансовых инструментах» (ред., внесенная в ГД ФС РФ).

220См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных фьючерсныхконтрактоввотчетность, соответствующуюмеждународнымстандартам.

261

261

Дк-п ба = Цба (офк) – Цба (ди)221,

(4.2.2)

где Дк-п ба – договор купли-продажи базового актива; Цба (офк) – цена базового актива, определенная фьючерс-

ным контрактом; Цба (ди) – цена базового актива на день исполнения (рас-

четный фьючерсный контракт).

Особое внимание следует уделить такому понятию, как маржа. В отечественной литературе выделяют такие виды марж, как фьючерсная, вариационная, депозитная и начальная.

Эмпирический анализ показал, что данные категории понятий в большинстве случаев имеют неверный смысл и определяются не в правильном значении, тем самым вводят в заблуждение специалистов экономической направленности и считаются, по мнению автора, узким местом тематики «фьючерсный контракт».

Основой для решения выявленной проблемы разрозненности терминологии предлагаем считать проект № 340630-3, внесенный депутатами Государственной думы А.И. Артемьевым, П.Т. Бурдуковым, Х.А. Барлыбаевым, Е.П. Ищенко, А.В. Новиковым, Н.В. Арефьевым, более подробно рассмотренный в табл. 4.2.1222.

Были выведены авторские расчетные формулы вариационной маржи.

По итогам торговой сессии, в течение которой был заключен фьючерсный или опционный контракт, вариационная маржа должна рассчитываться как

VM = CMPba (tets) – Pba (dc)223,

(4.2.3)

где VM – variation margin (вариационная маржа);

221См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных фьючерсныхконтрактоввотчетность, соответствующуюмеждународнымстандартам.

222См.: Проект Федерального закона № 340630-3 «О производных финансовых инструментах» (ред., внесенная в ГД ФС РФ).

223См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных фьючерсныхконтрактоввотчетность, соответствующуюмеждународнымстандартам.

262

262

CMPba (tets) – current market price of a basic asset (at the time of the end of trading session) (текущая рыночная цена базо-

вого актива (на момент окончания торговой сессии));

Pba (dc) – price of a basic asset (defined by the contract) (це-

на базового актива (определенная контрактом)).

Таблица 4 . 2 . 1

Анализ терминологической основы видов марж фьючерсного контракта на нормативно-правовом уровне

Показатель	Начальнаямаржа	Вариационнаямаржа
сравнения	(Initial Margin)	(Variation Margin)
1	2	3
Требования	Участник торгов, намеренный за-	Стороны фьючерсного кон-
кучастникам	ключить фьючерсный контракт или	тракта и лицо, обязанное по
контракта	опционный контракт на покупку,	опционному контракту, обя-
	долженвнестиначальнуюмаржу.	заны уплачивать вариацион-
	Участник торгов, намеренный стать	ную маржу в соответствии
	покупателем по поставочному фью-	с требованиями настоящей
	черсному контракту, стороной рас-	статьи
	четного фьючерсного контракта или
	лицом, обязанным по опционному
	контракту на продажу, должен вно-
	сить начальную маржу исключи-
	тельноденежнымисредствами.
	Участник торгов, намеренный стать
	продавцом по поставочному фью-
	черсному контракту или обязанным
	лицом по поставочному опционному
	контракту на покупку, должен вно-
	сить начальную маржу денежными
	средствами, а если это предусмотре-
	но спецификацией соответствующе-
	го производного финансового инст-
	румента, – денежными средствами
	и базовым активом данного произ-
	водногофинансовогоинструмента
Расчет	Начальная маржа должна сос-	По итогам торговой сессии,
размера	тавлять не менее 10 % от текущей	в течение которой был заклю-
маржи	рыночной стоимости базового ак-	чен фьючерсный или опцион-
	тива, если нормативными право-	ный контракт, вариационная
	выми актами уполномоченного	маржадолжнарассчитываться
	органа не установлен более высо-	как разность между текущей
	кий размер начальной маржи	рыночнойценой(значением)
		263
		263

				Окончание табл. 4 . 2 . 1
1		2				3
					базового актива фьючерсного (опци-
					онного) контракта на момент окон-
					чания торговой сессии и ценой базо-
					вого актива (значением), определен-
					ной фьючерсным (опционным)
					контрактом при его заключении.
					По итогам каждой следующей тор-
					говой сессии, в течение которой
					заключаются	соответствующие
					фьючерсные и опционные контрак-
					ты, вариационная маржа должна
					рассчитываться как разность между
					текущей рыночной ценой (значени-
					ем) базового актива и предыдущей
					текущей рыночной ценой (преды-
					дущим текущим значением) базово-
					го актива соответствующего фью-
					черсного (опционного) контракта.
					По итогам торговой сессии, в те-
					чение которой	фьючерсный или
					опционный контракт был прекра-
					щен, вариационная маржа должна
					рассчитываться как разность меж-
					ду текущей рыночной ценой и це-
					ной, определяемой при прекраще-
					нии соответствующего фьючерс-
					ного (опционного) контракта
Особенности	В случае неисполнения обя-				С момента представления продавцом
	занностей	по	фьючерсному		по поставочному фьючерсному кон-
	и опционному		контракту	и	тракту в срок, определенный специ-
	обязанностей по уплате ва-				фикацией, базового актива обязан-
	риационной маржи исполне-				ность по уплате вариационной мар-
	ние осуществляется за счет				жи прекращается.
	начальной маржи соответст-				По расчетным фьючерсным и опци-
	вующего участника торгов				онным контрактам обязанность уп-
					латы вариационной маржи сохраня-
					ется до дня их исполнения

264

264

Адаптационная формула расчета вариационной маржи по итогам торговой сессии, в течение которой был заключен фьючерсный или опционный контракт, имеет следующий вид:

ВМ = ТРЦба (мотс) – Цба (ок)224,

(4.2.4)

где ВМ – вариационная маржа; ТРЦба (мотс) – текущая рыночная цена (значение) базово-

го актива (на момент окончания торговой сессии); Цба (ок) – цена базового актива (значение) (определенная

контрактом).

По итогам каждой следующей торговой сессии, в течение которой заключаются соответствующие фьючерсные и опционные контракты, вариационная маржа должна рассчитываться как

VM = CMPba (rc) – Pba (dc)225,

(4.2.5)

где VM – variation margin (вариационная маржа);

CMPba (rc) – current market price of a basic asset (relevant contract) (текущая рыночная цена базового актива (соответствующего контракта));

pCMPba (rc) – previous current market price of a basic asset (relevant contract) (предыдущая текущая рыночная цена базового актива (соответствующего контракта)).

Адаптационная формула по итогам следующей торговой сессии, в течение которой заключаются соответствующие фьючерсные и опционные контракты, для расчета вариационной маржи:

ВМ = ТРЦба (ск) – пТРЦба (ск)226,

(4.2.6)

где ВМ – вариационная маржа;

224 См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных фьючерсныхконтрактоввотчетность, соответствующуюмеждународнымстандартам.

225Там же.

226Там же.

265

265

ТРЦба (ск) – текущая рыночная цена (значение) базового актива (соответствующего контракта);

пТРЦба (ск) – предыдущая текущая рыночная цена базового актива (предыдущее текущее значение) (соответствующего контракта).

По итогам торговой сессии, в течение которой фьючерсный или опционный контракт был прекращен, вариационная маржа должна рассчитываться как

VM = CMP (rc) – Pba (dc)227,

(4.2.7)

где VM – variation margin (вариационная маржа);

CMP (rs) – current market price (relevant contract) (текущая рыночная цена (соответствующего контракта));

Tp (rs) – the price determined at the termination, termination price (relevant contract) (цена, определяемая при прекращении, цена прекращения (соответствующего контракта)).

По итогам торговой сессии адаптационная формула расчета вариационной маржи будет иметь вид

ВМ = ТРЦ (ск) – Цп (ск)228,

(4.2.8)

где ВМ – вариационная маржа; ТРЦ (ск) – текущая рыночная цена (соответствующего

контракта); Цп (ск) – цена, определяемая при прекращении, цена пре-

кращения (соответствующего контракта).

Предложенная методика расчета отражения фьючерсного контракта для формирования показателя «финансовые активы» в отчете о финансовом положении коммерческой организации, страховой компании и кредитного учреждения и расчетные фор-

227 См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных

фьючерсныхконтрактоввотчетность, соответствующуюмеждународнымстандартам. 228 Там же.

266

266

мулы вариационной маржи имеют методологическое и практическое значение для специалистов экономической направленности: сотрудников учебных учреждений (профессорско-преподаватель- ского состава вузов, ученых и т.д.) и работников экономической направленности (специалистов в области учета, аудита, финансового анализа, менеджмента, экономики и т.д.), а также брокеров и участников фондового рынка.

4.3. АДАПТАЦИОННЫЕ ФОРМУЛЫ ДЛЯ ВКЛЮЧЕНИЯ ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ В СТАТЬЮ

«ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ» ОТЧЕТА О ФИНАНСОВОМ ПОЛОЖЕНИИ КОМПАНИИ В СООТВЕТСТВИИ

СМЕЖДУНАРОДНЫМИ СТАНДАРТАМИ

Вмировой экономике рынок производных финансовых инструментов играет важную роль. Срочные биржи – центры ценообразования по многим активам, а также механизм, позволяющий хеджировать разнообразные финансовые риски. Благодаря производным финансовым инструментам расширяются возможности оптимизации рисков и улучшаются условия привлечения/размещения средств за счет предоставления инвесторам и эмитентам широкого спектра ранее не существовавших способов управления рисками и финансами; снижаются расходы по формированию портфелей с требуемыми характеристиками, повышается ликвидность и ценовая эффективность рынков229.

Цель раздела – создание адаптационных формул расчета

опционного контракта для дальнейшего включения в отчет о финансовом положении коммерческой организации, страховой компании и кредитного учреждения.

229 См.: Натенберг Ш. Опционы: волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли; пер. с англ. 2-е изд. М.: Альпина Паблишерз, 2011. 544 с.

267

267

В рыночной практике наибольший интерес представляют экономические отношения, связанные с получением одной из сторон контракта за соответствующую плату другой его стороне права или возможности выбора, называемого опционом, в отношении совершения или не совершения каких-либо рыночных действий. Подобные контракты так и называются по виду продаваемого актива – «опционные контракты».

Представим теоретическую модель опционного контракта, выведенную О.Б. Ларионовой и Н.И. Шанченко230:

Т1	О
Т2	В
а) З или З + И.
б) отказ от З,

где Т1 – исходный момент времени; Т2 – последний момент времени (Т2 > Т1); В – осуществление права выбора; З – заключение нового контракта; И – исполнение нового контракта.

Терминологический фундамент опционных контрактов весьма неоднозначно трактуем и, по мнению автора, является узким местом понятийной основы опционов. Ниже приведен анализ понятия опциона и опционного контракта, выделяемый отечественными и зарубежными специалистами.

Суть опционного контракта в том, что это договор, в котором для покупателя опциона (лицо, которое приобретает (покупает) право выбора порядка выполнения контракта путем уплаты премии) заложена ситуация только потенциальной (или реальной) прибыли от исполнения договора, но не заложена ситуация получения убытка от него, что и отличает опционный контракт от договора купли-продажи.

230 См.: Ларионова О.Б., Шанченко Н.И. Рынок ценных бумаг: основные инструменты.

268

268

Авторский анализ терминологической основы опциона и договора, связанного с ним (Оption)231

Автор	Определение
Глобальная	Опцион – договор, предоставляющий его держателю право,
сетькомпаний	но не обязанность приобретения (колл) или продажи (пут)
«Прайс-	определенного базисного актива по согласованной цене
вотерхаусКуперс	в установленный момент времени в будущем (европейский
Аудит»	опцион), или в определенные моменты времени в будущем
(Pricewaterhouse-	(бермудский опцион), или в момент времени, выбранный
Coopers)	держателем до наступления срока исполнения (американ-
	ский опцион).
	Обязательства по исполнению несет только продавец опциона.
	Опционы могут существовать в биржевой и внебиржевой
	(специализированной) форме, а также могут быть сформиро-
	ваны как ценные бумаги либо отдельно (в этом случае они
	могут быть представлены варрантами), либо встроенными
	в облигации232
С. Вайн	Опционы – это финансовые контракты, аналогичные страхо-
	вым контрактам. Премии опционов определяются с помощью
	стандартных математических моделей. Как и в любом кон-
	тракте, здесь оговариваются сумма сделки, цена исполнения,
	срок исполнения, права и обязательства сторон233
В.А. Галанов,	Биржевой опцион – это стандартный договор купли-продажи
А.И. Басов	биржевого актива, в соответствии с которым его держатель
	получает право купить (или продать) этот актив по опреде-
	ленной цене до установленной даты в будущем или на эту
	дату с уплатой за полученное право подписчику определенной
	суммы денег, называемой премией234
В.В. Ковалев	Опционы являются одним из самых распространенных фи-
	нансовых инструментов рыночной экономики. В известном
	смысле опционы представляют собой развитие идей фьючер-
	сов. При операциях с опционами есть возможность ограни-
	чить величину возможных потерь, поскольку держатель оп-
	циона имеет право не исполнять его при неблагоприятных
	условиях, тем самым сводя общую величину потерь к упла-
	ченной стоимости опциона.

231См.: Пономарева С.В., Мельникова А.С. О методике включения опционных контрактов в статью «финансовые инструменты» отчета о финансовом положении компании в соответствии с международными стандартами [Электронный ресурс] // Управление экономическими системами: электрон. науч. журнал. 2013. №7(55). URL: http://uecs.ru/index.php?option=com_flexicontent&view=items&id=2244-2013-07-13.

232См.: Пособие по МСФО для специалистов в области бухгалтерского учета

иотчетности МСФО (IAS) 32/39. Ч. 5. Разъяснение терминологии. 2011.

233См.: Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов. М.: Альпина Паблишерз, 2003. 382 с.

234См.: Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг.

269

Опцион – это договор, предусматривающий право купить или продать оговоренный актив по фиксированной цене в оговоренный момент (промежуток) времени.

В наиболее общем смысле опцион (дословно – право выбора) представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а другая приобретает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока:

а) исполнить контракт, т.е. либо купить по фиксированной цене определенное количество базовых активов у лица, выписавшего опцион, – опцион на покупку, либо продать их ему – опцион на продажу; б) отказаться от исполнения контракта;

в) продать контракт другому лицу до истечения срока его действия235

Е.А. Бадокина Опцион представляет собой право, но не обязательство, купить или продать какие-то активы по заранее оговоренной цене в течение определенного установленного периода времени. Предметами опционных сделок в основном являются обыкновенные акции, а также фьючерсные контракты на такие активы, как долговые инструменты (например, государственные облигации и векселя); стандартные товары (например,

пшеница и золото); иностранная валюта (например, доллары США и др.)236

А.Н. Буренин Опционные контракты представляют собой производные инструменты, в основе которых лежат различные активы. По сравнению с фьючерсными контрактами диапазон базисных активов опционов шире, так как в основе опционного контракта может лежать и фьючерсный контракт. Опционные контракты используются как для извлечения спекулятивной прибыли, так и для хеджирования.

Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. приобретает право выбора. Другое лицо продает или, как еще говорят, выписывает опцион, т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет

235См.: Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика.

236См.: Бадокина Е.А. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. Сыктывкар: Из-во Сыктывкар. ун-та, 2009. 256 с.

237См.: Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инст-

рументов.

270

270