Конспекты ФА
.docТема «Анализ деловой активности предприятия».
1. Критерии деловой активности.
2. Анализ эффективности использования ресурсов.
3. Анализ устойчивости экономического роста предприятия.
-1-
Стабильность финансового положения предприятия в рыночной экономике обуславливается его деловой активностью, основными критериями которой могут являться:
1) степень охвата рынков сбыта;
2) репутация предприятия;
3) выполнение плановых заданий по основным показателям деятельности;
4) уровень эффективности использования ресурсов;
5) устойчивость экономического роста.
Хозяйственная деятельность предприятия может быть охарактеризована системой показателей, основными из которых можно считать объем реализации товаров, работ и услуг, прибыль, величина активов. Оценивая динамику основных показателей сопоставляют темпы их изменения – наиболее оптимальным является соотношение, когда темпы изменения показателей больше 100% и темпы изменения прибыли до налогообложения превышают темпы изменения объемов реализации, а те, в свою очередь, - темпы изменения активов. Данное соотношение означает следующее:
1) прибыль увеличивается более высокими темпами по сравнению с ростом объемов продаж в результате относительного снижения издержек производства и обращения;
2) объем продаж возрастает более высокими темпами по сравнению с увеличением активов вследствие более эффективного использования ресурсов;
3) экономический потенциал предприятия возрастает по сравнению с предыдущим периодом.
Рассмотренное соотношение получило название «золотого правила», однако оно может и не соблюдаться в случае значительного вложения средств, которые могут окупиться и принести выгоду в перспективе. Причинами таких отклонений могут выступать:
1) приложение капитала в сферу освоения новых технологий;
2) процесс переработки и хранения продукции;
3) модернизация и реконструкция действующих предприятий.
-2-
Для оценки эффективности использования ресурсов предприятия применяются различные показатели, характеризующие интенсивность использования всех ресурсов (ресурсоотдачи), в том числе основных средств, нематериальных активов и оборотных активов.
Ресурсоотдача показывает объем выручки от реализации продукции, работ и услуг, приходящийся на 1 рубль вложенных в деятельность предприятия средств: f= Q: В.
Повышение показателя ресурсоотдачи свидетельствует о повышении эффективности использования экономического потенциала.
Эффективность использования основных фондов измеряется показателями фондоотдачи и фондоемкости. Под фондотдачей понимается отношение выручки от реализации к средней стоимости основных фондов. Фондоемкость – показатель, обратный фондоотдаче . Показатель фондотдачи связан с показателем производительности труда и фондовооруженности: Wr = Qr : R ; Ф = F: R ; f = Qr :F = (Wr * R) :( Ф* R) = Wr :Ф , где:
Wr – средняя выработка на одного работника, руб.;
Qr - объем реализации продукции, руб.,
R - среднесписочная численность работников, чел.,
Ф - фондовооруженность труда, руб.,
F - среднегодовая стоимость основных фондов, тыс. руб.,
f - фондоотдача основных фондов, руб.
Таким образом, основным условием роста фондоотдачи является превышение темпов роста производительности труда над темпами роста фондовооруженности труда.
Одним из ресурсов предприятия можно считать нематериальные активы, которые необходимы для получения экономического эффекта от их использования, который выражается в общих результатах основной и коммерческой деятельности :
- росте объема продаж за счет повышения качества продукции и надбавки к цене;
- конкурентоспособности продукции и расширении рынков сбыта;
- экономии текщих затрат за счет сокращения длительности производственного цикла;
- снижении норм расхода материальных и трудовых затрат на производство и сбыт продукции;
- увеличении прибыли.
При оценке эффективности использования нематериальных активов также следует исходить из “золотого правила”: темпы роста выручки от реализации продукции или прибыли должны опережать темпы роста нематериальных активов.
В хозяйственной практике большое внимание уделяется анализу эффективности использования оборотных средств, так как именно от их скорости превращения в денежную наличность зависит ликвидность предприятия. В связи с этим следует определить показатели эффективности использования оборотных средств. В общем смысле критерием эффективности использования оборотных средств является минимизация авансируемых оборотных средств при максимизации конечных производственных и финансовых результатов деятельности предприятия.
Эффективность использования оборотных средств может характеризоваться системой показателей:
- опрережением темпов роста объема товаров, работ и услуг над темпами роста средних остатков оборотных средств;
- увеличением реализации товаров, работ и услуг на 1 рубль используемых оборотных средств;
- относительной экономией оборотных средств;
- ускорением оборачиваемости оборотных средств.
Основное внимание уделяется ускорению оборачиваемости оборотных средств, так как оно означает экономию времени и высвобождение средств из оборота, позволяя с меньшей суммой средств обеспечить выпуск и реализацию продукции или увеличить объем и улучшить качество производимой продукции при том же объеме оборотных средств.
Факторами ускорения оборачиваемости оборотных средств является оптимизация производственных запасов, эффективное использование материальных, трудовых и денежных ресурсов, сокращение длительности производственного цикла, а также сроков пребывания оборотных средств в остатках готовой продукции и расчетах.
Для измерения оборачиваемости оборотных средств используются следующие показатели:
1) продолжительность одного оборота в днях : Од = (СО * Д) : Qr, где Од – продолжительность одного оборота в днях, СО – средний остаток оборотных средств, Qr – оборот по реализации продукции, работ и услуг, Д – количество дней в периоде;
2) коэффициент оборачиваемости Коб, показывающий число оборотов оборотных средств за изучаемый период : Коб = Qr : СО;
3) коэффициент закрепления или загрузки оборотных средств Кз, показывающий сумму оборотных средств на 1 рубль реализованной продукции : Кз = СО:Qr;
Показатели оборачиваемости могут по всем оборотным средствам в целом и отдельно по видам оборотных средств. Фактический оборот по реализации рассчитывается на основании данных ф.2 баланса исходя из стоимости реализованной продукции, работ и услуг в действующих ценах без учета НДС и акцизов. Средние остатки оборотных средств определяются исходя из остатков на начало года, остатков на начало кварталов и остатков на конец года как средняя хронологическая величина.
Плановые показатели оборачиваемости средств предприятия могут определяться лишь по материальным оборотным средствам. Плановый оборот по реализации исчисляется исходя из показателей плановых объемов производства, при этом оборот по реализации промышленной продукции учитывается в сумме выручки, принятой при расчете плановой прибыли.
Число дней в анализируемом периоде принимается равным за квартал – 90, за полугодие – 180, за год – 360.
Показатели оборачиваемости оборотных средств сравниваются с аналогичными показателями за предыдущий период . Оборачиваемость материальных оборотных средств также сравнивается с плановой оборачиваемостью. Если оборачиваемость оборотных средств в днях в отчетном году меньше прошлогодней , то это свидетельствует об ускорении их оборачиваемости, а следовательно, и о более эффективном их использовании. Замедление оборачиваемости оборотных средств говорит об их неэффективном использовании.
При анализе важно установить не только направление и величину отклонений оборачиваемости оборотных средств в отчетном году по сравнению с прошлым годом, но и как эти отклонения повлияли на размер оборотных средств.
Размер высвобождения или дополнительной загрузки оборотных средств в результате изменения их оборачиваемости по сравнению с прошлым годом определяется путем умножения количества дней ускорения (замедления) оборачиваемости по сравнению с прошлым годом на однодневную сумму оборота по реализации в отчетном году и на количество оборотов. Для оценки оборачиваемости оборотных средств используются данные фф. 1 и 2 отчетности предприятия.
В условиях рыночной экономики усиливаются важность и значение исчисления и анализа частных показателей оборачиваемости, то есть оборачиваемости отдельных элементов оборотных средств. Это связано с тем, что скорость оборота оборотных средств зависит от скорости, с какой каждый элемент этих средств переходит из одной функциональной формы в другую.
Наиболее важными частными показателями являются показатели оборачиваемости средств, вложенных в производственные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию, товары. Чем выше, например, скорость трансформации производственных запасов в готовую продукцию , тем более ликвидной становится структура баланса. Положительно влияет на деловую активность предприятия сокращение среднего срока погашения дебиторской задолженности за товары, работы, услуги.
В результате такого анализа выявляется, какое количество оборотов совершил в течение анализируемого периода капитал, вложенный в определенную материально-вещественную форму , то есть, сколько раз он возмещался предприятию при реализации товаров, работ и услуг.
При исчислении частных показателей оборачиваемости следует использовать формулу подвижности, в основу которой положен оборот средств или обязательств за период. Под оборотом средств понимается величина кредитового оборота конкретного материального счета за отчетный период или дебетового оборота обязательств (кредиторской задолженности). Для расчета длительности хранения производственных запасов (ПЗхр) и готовой продукции (ГПхр) используются данные фф. 1,2 и 5 отчетности предприятия:
ПЗхр= (Сопз * Д) : Цпз, где Сопз – средний остаток производственных запасов, Д – длительность анализируемого периода, Цпз – стоимость потребленных запасов;
ГПхр= (Согп * Д) : ПЦоп, где Согп – средний остаток готовой продукции, ПЦоп – производственная себестоимость отгруженной продукции.
При определении периода погашения дебиторской (Пд) и кредиторской (Пк) задолженности используются данные фф. 1 и 5 отчетности предприятия.
Пд= (Сод * Д) : ПО, где СОд - средний остаток дебиторской задолженности, ПО – сумма погашенных обязательств.
Пк= (Сок * Д) : ПО, где СОк - средний остаток кредиторской задолженности.
При сравнении показателей оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности следует учитывать важнейшее требование финансовой стабильности: условия привлечения коммерческого кредита, предоставляемого предприятиями-партнерами (поставщиками), должны быть выгоднее условий, на которых само предприятие предоставляет коммерческий кредит покупателям и заказчикам.
-3-
Чаще всего увеличение объемов деятельности предприятия зависит от роста его активов для чего требуются дополнительные финансовые ресурсы, а их приток может быть обеспечен за счет внутренних и внешних источников.
Темпы экономического развития предприятия определяются, в первую очередь, темпами увеличения реинвестированного собственного капитала.
Возможности предприятия по расширению основной деятельности за счет реинвестирования собственного капитала определяются с помощью коэффициента устойчивости экономического роста Кур, который исчисляется как отношение реинвестированной прибыли Ррп к среднегодовой величине собственного капитала СК:
Кур = (Рч - Рд) : СК * 100= Ррп :СК * 100, где Рч – чистая (нераспределенная) прибыль, Рд – прибыль, направленная на выплату доходов акционеров, материальные поощрения, социальные нужды, Ррп – реинвестированная прибыль.
Коэффициент устойчивости экономического роста отражает темпы увеличения экономического потенциала предприятия.
Для оценки влияния факторов эффективности финансово-хозяйственной деятельности на степень устойчивого развития предприятия можно использовать многофакторную модель: Кур = Крп * Кqр * f * Кфз , где Крп – отношение суммы реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли, Кqр – рентабельность реализованной продукции, f – ресурсоотдача (фондоотдача), Кфз – коэффициент финансовой зависимости (соотношение между заемным и собственным капиталом). Такая модель отражает воздействие производственной и финансовой деятельности на коэффициент устойчивости экономического роста.
Предприятие может воздействовать на рост этого коэффициента следующими способами:
- снижением доли выплачиваемых дивидендов;
- повышением ресурсоотдачи;
- повышением рентабельности продукции;
- привлечением экономически оправданных кредитов и займов.
Можно применить и расширенную факторную модель для расчета коэффициента устойчивости экономического роста:
Кур = Крп * Кqр * Коб * Кс * Кп * Кк * Кфз, где Коб – оборачиваемость собственного оборотного капитала (отношение выручки от реализации к сумме собственного оборотного капитала), Кс – обеспеченность собственным оборотным капиталом (отношение собственного оборотного капитала к сумме оборотных активов), Кп – коэффициент текущей ликвидности , Кк – доля краткосрочных обязательств в капитале предприятия.
Тема “Инвестиционный анализ”.
1. Основные направления долгосрочного инвестирования.
2. Анализ структуры долгосрочных инвестиций и источников их финансирования.
3. Анализ эффективности производственных инвестиций.
4. Анализ инвестиционных проектов.
5. Анализ финансовых инвестиций.
-1-
В финансовом менеджменте под инвестированием понимается приобретение реальных или финансовых активов с целью получения будущих выгод.
Инвестиции представляют собой денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, лицензии, кредиты, любое имущество, имущественные права или интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской или другой деятельности с целью получения прибыли.
Различают реальные, финансовые и интеллектуальные инвестиции.
К реальным инвестициям относятся затраты на производственные объекты или услуги, которые могут использоваться и приносить выгоду владельцу. К таким инвестициям также можно отнести затраты, связанные со строительством и приобретением объектов непроизводственного назначения.
Финансовые инвестиции представляют собой вложение средств в приобретение ценных бумаг, долевое участие в деятельности другого предприятия, займы под векселя и иные долговые обязательства. Цель финансовых инвестиций – получение доходов и сохранение капитала от обесценивания.
Интеллектуальные инвестиции включают в себя вложение средств в подготовку кадров, передачу опыта, лицензии, ноу-хау, научные разработки и т.д.
На предприятиях с целью планирования инвестиционного процесса может составляться план инвестиционного развития, который будет являться частью общего плана стратегического развития предприятия.
При выборе основных направлений долгосрочного инвестирования следует учитывать производственно-экономический потенциал предприятия, привлекательность рынка и характеристику выпускаемой продукции, работ и услуг.
Под производственно-экономическим потенциалом предприятия понимается уровень технического развития основных фондов и технологий, достаточность объема собственных оборотных средств, наличие высококвалифицированного производственного и управленческого персонала и источников собственных и заемных средств.
Под привлекательностью рынка понимается его потенциальный объем, тенденции роста, норма доходности, возможность проникновения, уровень спроса, предложения и конкуренции.
Под характеристикой выпускаемой продукции, работ и услуг понимаются показатели их себестоимости, цены, объемов реализации и качества в сопоставлении с показателями конкурирующей продукции.
Для принятия долгосрочных инвестиционных проектов используются факторные модели, одной из которых является модель чистого денежного потока с учетом предполагаемой инфляции: t
NVP=((Q*Ц )– (Q*ПР + ПЗt)) * (1-Ht)*(1+i) +A*Ht) ) : (1+r) *(1+i)) - IC , где
NVP – показатель чистого денежного потока, рассчитанный с учетом среднеотраслевой ставки инфляции;
n – количество лет в планируемом периоде;
Q – объем реализованной продукции;
Ц – цена единицы продукции;
ПР – переменные расходы на единицу продукции;
ПЗ – годовой объем постоянных затрат без амортизации;
Н – ставка налога на прибыль предприятий;
А – амортизация основных фондов и нематериальных активов;
IC – инвестиционные затраты;
r – реальная дисконтная ставка;
i – ожидаемая ставка инфляции.
Использование такой модели производиться в определенной последовательности: на первом этапе оценивают величины постоянных показателей (инвестиционные затраты, реальную дисконтную ставку, ожидаемую ставку инфляции, ставку налога на прибыль, временной отрезок), на втором этапе происходит регулировка значений переменных показателей с целью многовариантной оценки проекта и выбора варианта с наибольшим показателем чистого денежного потока. В заключении формируются основные принципы инвестиционной политики с учетом соотношения переменных показателей, использованных в лучшем варианте расчета.
-2-
В процессе долгосрочного планирования и разработки стратегии инвестиционного развития предприятия большое значение имеет анализ структуры капитальных вложений и источников их финансирования. При осуществлении такого анализа определяется потенциальная возможность долгосрочного инвестирования с учетом соответствующих средств финансирования. Оптимальная структура источников финансирования капитальных вложений будет зависеть от экономического положения и стратегических приоритетов предприятия. Важен также обобщающий анализ инвестиционного развития предприятия на основании которого можно оценить объем и структуру инвестиций, а также капитальные вложения по видам воспроизводства основных фондов.
Анализ начинают с оценки динамики объема и структуры капитальных вложений в сметных ценах по основным направлениям воспроизводства основных фондов. Такой анализ проводится на основании информации на начало и конец отчетного периода по направлениям инвестиций в абсолютном и относительном выражении (приобретение ОФ, их реконструкция и модернизация, прочие капитальные вложения и т.д.).
Дальнейший анализ динамики объема и структуры инвестиций ведется по конкретным группам и видам основных фондов – изучаются темпы роста незавершенных инвестиций, выясняются причины их роста, оценивается изменение удельного веса долгосрочных инвестиций в основные фонды в отчетном периоде по сравнению с предыдущим.
Важным моментом инвестиционного анализа является оценка динамики средств по составу и структуре капитальных вложений с учетом основных источников финансирования – собственных (амортизационные фонды, собственная прибыль) и привлеченных (кредиты, целевое финансирование, заемные средства).
Далее определяется влияние отдельных факторов на величину инвестиций, в том числе:
- объема продукции, работ и услуг;
- уровня налоговых платежей в бюджет;
- доли прибыли, направляемой на финансирование долгосрочных инвестиций;
- структуры источников собственных средств финансирования долгосрочных инвестиций;
- объема и структуры привлеченных средств для финансирования инвестиций.
Влияние этих факторов на изменение величины источников финансирования инвестиционных проектов оценивают следующим образом:
IC= (Q*Kn*Kp*Kq) : (Kuc * Kic) , где
Q - объем реализации продукции, работ и услуг;
Kn – доля прибыли, направленной на финансирование долгосрочных инвестиций в общей сумме чистой прибыли;
Кр – доля чистой прибыли предприятия в общей сумме прибыли до налогообложения;
Кq – рентабельность предприятия;
Kuc – доля прибыли, направленной на финансирование долгосрочных инвестиций в общей сумме собственных источников финансирования долгосрочных инвестиций;
Кic – доля собственных источников финансирования долгосрочных инвестиций в общей сумме источников финансирования долгосрочных инвестиций.
Используя индексный метод, можно с помощью этих показателей рассчитать влияние отдельных факторов на величину источников финансирования долгосрочных инвестиций.
-3-
Анализ эффективности производственных инвестиций заключается в оценке их доходности для инвесторов, хотя могут использоваться и другие критерии эффективности: захват секторов рынка, создание новых рабочих мест, усиление конкурентоспособности, социальные и гуманитарные мотивы и т.д.
Используемые методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно разбить на две группы – динамические (учитывающие фактор времени) и статические. К первым относят методы чистой современной стоимости, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности и дисконтированного срока окупаемости. Ко второй группе относятся методы определения срока окупаемости, учетной нормы рентабельности, коэффициента сравнительной экономической эффективности, минимума приведенных затрат и максимума приведенной прибыли.
Первая группа методов основана на том, что в нынешних экономических условиях фактор времени играет важную роль при проведении финансовых операций вследствие инфляционных процессов и возможности кардинальных изменений в деловой среде.
В финансовом менеджменте фактор времени учитывается в процессах наращения и дисконтирования.
Процесс наращения связан с обращением денежных средств и получением дохода, а под самим наращением понимается процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов. Метод наращения позволяет определить будущую величину текущей стоимости денег через некоторый промежуток времени исходя из заданной процентной ставки.
Процесс дисконтирования связан с обесцениванием денежных средств и приведением их будущей стоимости к стоимости в настоящее время. Само дисконтирование представляет собой процесс нахождения величины денежных средств на текущий момент времени по известному или предполагаемому значению в будущем исходя из заданной процентной ставки.
В зависимости от условий проведения финансовых операций, наращение и дисконтирование ведут с применением простых, сложных или непрерывных процентов.
Простые проценты используются чаще всего в краткосрочных финансовых операциях и наращение и дисконтирование по ставке простых процентов осуществляется следующим образом:
FV = PV * (1 + r*n) ; PV = FV * 1 : ( 1 + r*n); где
FV – будущая стоимость;
PV - современная или текущая стоимость;
r - процентная ставка;
n - срок проведения операции.
Сложные проценты широко применяются в долгосрочных финансовых операциях со сроками проведения более одного года:
FV = PV * (1 + r) ; PV = FV * 1 : (1+r), где
(1 +r) - множители наращения;
1: (1+r) - дисконтные множители.
Инвестиции в производство обычно осуществляют не отдельными единовременными платежами а последовательно, в определенные интервалы времени. Такие последовательности называются потоками платежей, а их отдельные элементы – членами потоков.
Ряд последовательных фиксированных платежей, производимых через равные промежутки времени, называется финансовой рентой, которая характеризуется следующими параметрами: величиной отдельного платежа, временным интервалом между платежами, временем от начала реализации ренты до момента поступления последнего платежа, ставкой для расчета наращения или дисконтирования платежей, количеством платежей в течение года, частотой и способом начисления процентов. На практике используются разные условия ренты по приведенным параметрам.
Финансовый анализ предполагает расчет одной из двух обобщающих характеристик потока платежей – наращенной суммы и современной стоимости. Наращенной является сумма всех членов потока платежей с начисленными к концу срока процентами, а современной (текущей) стоимостью считается сумма всех членов, дисконтированных на начало срока потока или предшествующих ему периодов.
В последнее время в качестве основного измерителя эффективности инвестиционных проектов чаще используется метод расчета современной чистой стоимости (NVP), суть которого заключается в определении разницы между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженными в денежной величине, скорректированной во времени.
При разовой инвестиции чистую современную стоимость рассчитывают по формуле:
NVP=PV-IC.
Величину современной или текущей стоимости PV определяют по формуле: PV= CFt : (1+r) , где CFt – чистый поток платежей в определенном периоде времени, r – процентная ставка.
Следовательно NVP= CFt : (1+r) – IC.
Если чистая современная стоимость будет величиной положительной – проект возмести инвестиции и обеспечит получение дохода, если отрицательной – проект убыточен и не принесет дохода в рассматриваемом периоде.
При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений и выплат по проекту, в том числе как производственного, так и непроизводственного характера (амортизационные отчисления, высвобождение оборотных средств, доходы от ликвидации либо продажи оборудования).