16 Розділ 4 Аналіз діяльності підприємства

Аналіз ймовірності банкрутства підприємства

Попередній експрес-аналіз вірогідності банкрутства досліджуваного підприємства здійснюється за допомогою декількох альтернативних методик. За результатами аналізу розробляється комплекс заходів щодо зниження вірогідності банкрутства.

Рис. 1. Алгоритм проведення комплексного аналізу діяльності підприємства

Модель Альтмена

Z-рахунок = 1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + К5,

де: К1 – частка власного обігового капіталу (П1 – А1) у всіх активах підприємства

К2 – відношення нерозподіленого прибутку до активів

К3 – прибуток до сплати відсотків / усього активів

К4 – ринкова вартість акціонерного капіталу / позиковий капітал

К5 – обсяг продажів / усього активів

Результати розрахунків на основі моделі Альтмана показали в яких випадках збільшується ступінь ймовірності банкрутства підприємств (табл. 1).

Таблиця 1

Ступінь ймовірності банкрутства

Значення z-рахунку	Ймовірність банкрутства
1,8 і менше	Дуже висока
Від 1,8 до 2,7	Висока
Від 2,71 до 2,9	Існує можливість
3,0 і вище	Дуже низька

Таблиця 2

Результат розрахунку

Показник	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Коефіцієнт			3,084	5,8369	120002	85395,09

Перша французька модель оцінки платоспроможності фірм на основі багатомірного діскрімінантного аналізу (MDA) була побудована в 1979 р. Ж. Конаном та М. Голдером (J. Conan, M. Holder) по вибірці з 95 малих та середніх підприємств Франції, вивчених за період з 1970 по 1975 рр.:

₍₄₎

де – грошові кошти та дебіторська заборгованість / підсумок активу;

–власний капітал і довгострокові зобов'язання / підсумок пасиву;

–довгострокові та поточні зобов'язання / чистий доход (виручка) від реалізації продукції;

–витрати на оплату праці персоналу / фінансові результати від операційної діяльності (після оподаткування);

–виторг від реалізації продукції / позиковий капітал. Ймовірність затримки платежів фірмами, що мають різні значення показника Z, можна представити у вигляді шкали (рис. 2).

Таблиця 3

Значення Z - рахунку

Z	0,021	0,048	0,05	0,075	0,078	0,08	0,107	0,131	0,164
Ймовірність несвоєчасного повернення заборгованості, %	100	90	80	70	50	40	30	20	10

У вирішення рівнянь Ж. Конан і М. Голдера звертає на себе увагу домінуюча роль фактора – відношення зобов'язань підприємства до чистого доходу (виручки) від реалізації в порівнянні з іншими чотирма коефіцієнтами. Фактично вплив цього фактора перевищує сукупний вплив всіх інших. Робота Ж. Конан і М. Голдера була продовжена аудиторською компанією під керівництвом М. Голдера, яка побудувала Z-рівняння для трьох галузей: будівництва, оптової торгівлі та транспорту.

Таблиця 4

Результат розрахунку

Показник	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Коефіцієнт			391205	22474	0,1075	0,6843

Російські економісти внесли деякі зміни до першої моделі z-рахунку Е. Альтмана, яка після перевтілення має наступний вигляд:

₍₅₎

де x1 – оборотні активи / всього активів;

x2 – резервний капітал і нерозподілений прибуток / всього активів;

x3 – прибуток до оподаткування / всього активів;

x4 – статутний і додатковий капітал / довгострокові та поточні зобов’язання;

x5 – виручка від реалізації продукції / всього активів.

Хоча практика застосування цієї моделі для прогнозування діяльності українських підприємств підтвердила правильність набутих значень, проте, використання цієї моделі у вітчизняних умовах вимагає великої обережності.

Таблиця 5

Результат розрахунку

Показник	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Коефіцієнт			18217,5	262076	16802,1155

Р.С. Сайфуллін і Г.Г. Кадиков запропонували використовувати для оцінки фінансового стану підприємств рейтингове число:

₍₆₎

де – коефіцієнт забезпеченості підприємства власними засобами ((П1-А1)/А2);

–коефіцієнт поточної ліквідності (А2/П4);

–коефіцієнт оборотності оборотних активів (ЧД / Середній розмір А2);

–комерційна маржа (рентабельність продажу) Чистий прибуток / чистий дохід від реалізації продукції;

–рентабельність власного капіталу (Чистий прибуток / середньорічна вартість власного капіталу).

При повній відповідності фінансових коефіцієнтів їх мінімальним нормативним рівням рейтингове число буде рівне одиниці і організація має задовільний стан економіки. Фінансовий стан підприємств з рейтинговим числом менш одиниці характеризується як незадовільне.

Таблиця 6

Результат розрахунку

Показник	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Коефіцієнт			0,39	0,31	695457,391	204319,68

Вченими Іркутської державної економічної академії запропонована четырьохфакторна модель прогнозу ризику банкрутства (модель R-Рахунку), яка зовні схожа на модель Е. Альтмана для підприємств, акції яких не котируються на біржі:

₍₇₎

де – оборотні активи / активи всього;

–чистий прибуток / власний капітал;

–виручка від реалізації / всього активів;

–чистий прибуток / витрати на виробництво й реалізацію продукції (собівартість реалізованої продукції, витрати на збут, адміністративні витрати)

Ймовірність банкрутства підприємства у відповідності зі значенням моделі R визначається в такий спосіб (табл. 3).

Таблиця 8

Ймовірність банкрутства

Значення R	Ймовірність банкрутства, %
Менше 0	Максимальна (90—100)
0—0,18	Висока (60—80)
0,18—0,32	Середня (35—50)
0,32—0,42	Низька (15—20)
Більше 0,42	Мінімальна (до 10)

Таблиця 9

Результат розрахунку

Показник	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Коефіцієнт			27616	5,83	39452,05304	3937210