Глава 10. Анализ рентабельности активов и собственного капитала

10.1. Система показателей рентабельности и методы их определения.

10.2. Расчет чистых активов и их роль в оценке использования собственного капитала.

10.3. Методы факторного анализа рентабельности активов и собственного капитала.

10.1. Система показателей рентабельности и методы их определения.

Прибыль – абсолютный показатель эффективности хозяйственной деятельности. Рентабельность характеризует отношение прибыли к авансированному капиталу или его элементам: источникам средств или их элементам; общей величине текущих расходов или их элементам. Показатель рентабельности отражает, какая сумма прибыли получена организацией на каждый рубль капитала, активов, доходов , расходов [11].

Показатели рентабельности продаж были рассмотрены в главе № 6.

Рентабельность активов ( авансированного капитала) – обобщающий показатель эффективности использования средств организации, характеризующийся отношением прибыли к капиталу, инвестированному для получения этой прибыли.

Расчет показателей рентабельности активов и собственного капитала проводится по данным форм №1 и № 2 бухгалтерской отчетности.

- Общая рентабельность активов (авансированного капитала) по бухгалтерской прибыли:

Р ^б / К, т.е. стр. 2300 ф.№2 / стр. 1600 ф.№1,

где Р ^б – прибыль до налогообложения;

К – итог бухгалтерского баланса.

- Рентабельность активов по чистой прибыли:

Р ^ч/К, т.е. стр.2400 ф.№2 / стр. 1600 ф. №1

где Р ^ч– чистая прибыль.

Рентабельность активов называют экономической рентабельностью и используют для оценки экономической эффективности инвестиций и в целом хозяйственной деятельности[24].

- Рентабельность производственных активов (имущества) по бухгалтерской (или чистой) прибыли:

Р^б/ К^п.а.,

где К ^п.а. – стоимость производственных активов (имущества), включая основные производственные средства, нематериальные активы и запасы.

- Рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения (или по чистой прибыли):

Р^б/ К^с, т.е. стр.2300 ф.№ 2 / 1300 ф. № 1

где К^с– величина собственного капитала как итога разделаIIIбаланса «Капитал и резервы», или уточненного реального собственного капитала (чистых активов).

Этот показатель называют финансовой рентабельностью, поскольку он определяется эффективностью не только использования активов, но и управления структурой капитала (собственного и заемного).

10.2. Расчет чистых активов и их роль в оценке использования собственного капитала

Чистые активы – это стоимостная оценка имущества организации, сформированного за счет собственных источников средств. Чистые активы отражают реальный собственный капитал, абсолютное значение и положительная динамика которого характеризуют устойчивость финансового состояния предприятия. Иначе говоря чистые активы – это активы, свободные от обязательств компании, т.е. имущество, принадлежащее собственникам компании ( акционерам, участника и т.п.). Вывод о том, что величина чистых активов равна величине собственного капитала ( за исключением случаев, когда задолженность участников по взносам в уставный капитал не погашена полностью), следует из основного балансового уравнения [18]:

Актив = Собственный капитал + Заемный капитал (обязательства)

или

Актив - Заемный капитал (обязательства) = Собственный капитал = Чистые активы.

Рост чистых активов свидетельствует о наращении собственного капитала организации в процессе осуществления хозяйственной деятельности в первую очередь за счет капитализации нераспределенной прибыли, добавочного и резервного капитала.

Положительная динамика величины чистых активов – важный оценочный показатель роста инвестиционной привлекательности компании, рыночный индикатор ее финансовой стабильности, что, в свою очередь, может повышать активность и котировки сделок с ее ценными бумагами на финансовом рынке.

Снижение чистых активов – неоправданное отвлечение, вывод средств за рамки хозяйственной деятельности, следствие финансовых затруднений, причинами которых, как правило, являются:

• убытки;

• покрытие убытков ранее образованными резервами;

• отвлечение резервов на погашение обязательств по облигациям и дивидендам.

Низкий уровень чистых активов часто служит причиной, по которой акционерам (учредителям) не начисляются дивиденды.

Величина чистых активов организациирассчитывается ежеквартально и в конце отчетного периода по данным бухгалтерского баланса как разница между балансовой величиной активов, принимаемых к расчету и балансовой величиной обязательств, принимаемых к расчету.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

• внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, доходные вложения в материальные ценности, финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

• оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, НДС по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

• долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

• краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

• кредиторская задолженность;

* резервы предстоящих расходов;

*прочие краткосрочные обязательства.

Расчет оценки стоимости чистых активов проиллюстрируем в таблице 10.2.1.

Таблица 10.2.1.

Расчет оценки стоимости чистых активов, тыс. руб.

Показатели	Код строки бухгалтерского баланса	на 31.12.2011	на 31.12.2010
1.Нематериальные активы	1110	36	40
2.Основные средства	1130	3224	2474
3.Доходные вложения в материальные ценности	1140	518	256
4. Финансовые вложения (долгосрочные)	1150	164	160
5.Прочие внеоборотные активы*	1170	-	-
6. Запасы	1210	1282	1180
7. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1220	24	20
8.Дебиторская задолженность**	1230	188	170
9. Денежные средства	1250	344	190
10.Финансовые вложения (краткосрочные)	1240	48	40
11.Прочие оборотные активы	1260	-	-
12.Итого активы, принимаемые к расчету (сумма данных пп. 1-11)		5828	4530
13.Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	1410	-	-
14.Прочие долгосрочные Обязательства***	1450	-	-
15.Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	1510	338	162
16.Кредиторская задолженность	1520	554	504
17.Резервы предстоящих расходов	1540	30	-
18.Прочие краткосрочные обязательства****	1550	-	-
19.Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма данных пп. 13 – 18)		922	666
20.Стоимость чистых активов (п.12 – п.19)		4906	3864

*Включая величину отложенных налоговых активов.

**За исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

***Включая величину отложенных налоговых обязательств

****В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обязательств приводятся суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности.

Акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью должны регулярно контролировать величину чистых активов. Если величина чистых активов (по окончании второго и каждого последующего финансового года) меньше уставного капитала, общество обязано уменьшить свой уставный капитал до уровня чистых активов. Это требование содержится в соответствующих нормах гражданского права.

Необходимость поддержания соответствия между величиной чистых активов и уставного капитала общества вытекает из экономико-правового содержания понятия «уставный капитал». Законодательство определяет, что величина уставного капитала акционерного общества – номинальная стоимость акций общества, приобретенных акционерами, а уставного капитала общества с ограниченной ответственностью – номинальная стоимость долей его участников. В то же время уставный капитал определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов[18]. Поэтому на законодательном уровне закреплено требование о том, что минимально допустимая величина чистых активов общества ограничивается величиной его уставного капитала. Иначе компания не сможет гарантировать погашение обязательств перед кредиторами в том объеме, который установлен нормами права. Причиной уменьшения чистых активов являются непокрытые убытки. Поскольку ситуация несоответствия между чистыми активами и уставным капиталом организации ограничивается тремя последовательными отчетными датами (31 декабря), то из этого следует, что не более чем за два календарных года с момента наступления этой ситуации компания обязана изыскать возможности прибыльной деятельности и погасить допущенные ранее убытки. Таким образом, можно сделать еще один важный по экономическому содержанию вывод, что на уровне законодательства существует косвенное запрещение убыточной деятельности хозяйствующих субъектов продолжительностью более двух последовательных лет.