- •Лекция 6. Эффект финансового рычага
- •3. Правила использования концепции финансового рычага
- •Оценка программ по критериям эффекта и эффективности.
- •Зависимость срсп от плеча бюджета
- •Зависимость эфр от плеча финансового рычага
- •Зависимость рcc от срсп и плеча фр
- •Показатели чистого дисконтированного дохода и срока окупаемости
Лекция 6. Эффект финансового рычага
Понятие эффекта финансового рычага
Элементы финансового рычага
Правила использования концепции финансового рычага
6.1 Понятие эффекта финансового рычага
1. Эффект финансового рычага – это изменение уровня рентабельности собственных средств, порождаемое привлечением заемных средств, несмотря на платность последних.
Рис. 1. Схема оценки эффективности проектов.
ЭФР=(1-НП)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС
где, НП – налог на прибыль,
ЭР – экономическая рентабельность,
СРСП – средняя расчетная ставка процента,
СС – собственные средства,
ЗС – заемные средства.
6.2 Элементы финансового рычага
Рис. 2. Состав и экономическое содержание
элементов финансового рычага.
Пример: Предприятия Фобос и Деймос обладают одинаковым объемом инвестиций и обеспечили равную рентабельность вложений. Отличия между ними связаны с разной структурой капитала, что привело к возникновению эффекта финансового рычага. Расчет ЭФР представлен в таблице 1.
Таблица 1.
РАСЧЕТ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
№ п/п |
Показатель |
ПРЕДПРИЯТИЕ | |
ФОБОС |
ДЕЙМОС | ||
1 |
Собственные средства, т.р. |
1000 |
500 |
2 |
Заемные средства, т.р. |
|
500 |
3 |
Операционная прибыль, т.р. |
200 |
200 |
4 |
Средняя расчетная ставка процента, % |
0 |
15 |
5 |
Финансовые издержки по заемным средствам, т.р. |
0 |
75 |
6 |
Налогооблагаемая прибыль, т.р. |
200 |
125 |
7 |
Налог на прибыль, т.р. |
48 |
30 |
8 |
Прибыль после налогообложения, т.р. |
152 |
95 |
9 |
Экономическая рентабельность, % |
20 |
20 |
10 |
Рентабельность собственных средств, % |
15,2 |
19 |
11 |
Эффект финансового рычага, % |
0 |
3,8% |
Итак, при одинаковой экономической рентабельности в 20% налицо различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в 3,8 процента и есть уровень эффекта финансового рычага (ЭФР).
Рис. 3. Алгоритм оценки эффекта финансового рычага
и рентабельности собственных средств.
Внимание!!! Серьезная ошибка: средняя расчетная ставка процента, как правило, не совпадает с процентной ставкой, механически взятой из кредитного договора.
СРСП=ФИ/ЗС*100
ФИ – все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период.
Это самая часто используемая формула на практике формула вычисления средней цены, в которую обходятся предприятию заемные средства. Но есть и более тонкие способы расчета. Можно, например, рассчитывать эту величину не по среднеарифметической, а по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов, можно также причислять к заемным средствам деньги, полученные предприятием от выпуска привилегированных акций.
Рис. 4. Условие отнесения на себестоимость платы за заемные ресурсы.
Рис. 5. Возможности применения концепции финансового рычага.