6kurs_fk_zao_1sem / 6kurs_fk_zao_1sem / Долгосрочная финансовая политика / KogdenkoVG Аналитическое обеспечение финансового менеджмента

11

ния в области управления финансами, прогнозировать будущее состояние организации и оценивать ее стоимость.

В диссертации получены результаты, которые отвечают требованиям научной новизны.

1.Разработана концепция аналитического обеспечения финансового менеджмента, ориентированного на оценку и управление стоимостью бизнеса:

-раскрыто содержание информационного и аналитического обеспече-

ния финансового менеджмента с учетом современных рыночных ус-

ловий;

-показана взаимосвязь маркетинговых, инвестиционных, операцион-

ных и финансовых показателей деятельности организации с факто-

рами стоимости бизнеса;

-предложены методы комплексной оценки деятельности организации,

оценки перспектив развития бизнеса, анализа факторов стоимости бизнеса.

2.Разработана методология, обеспечивающая консолидацию основных аналитических процедур в единую систему обработки аналитической информации, направленную на обоснование управленческих решений,

оцениваемых по критерию «стоимость бизнеса»:

-систематизирована информация и аналитические процедуры, обес-

печивающие принятие решений в области финансового менеджмен-

та;

-сформировано содержание аналитического обеспечения маркетинго-

вой, операционной, инвестиционной, финансовой деятельности ор-

ганизации, обеспечивающее увязку результатов анализа с прогноз-

ными расчетами и оценкой стоимости бизнеса; предложены методи-

ки комплексной оценки организации и перспектив развития бизнеса;

-разработана аналитическая финансовая модель организации, пред-

ставляющая собой систему показателей финансовой отчетности,

расчетных индикаторов (в том числе прогнозных) и показателей стоимости бизнеса.

12

3.Сформировано аналитическое обеспечение маркетинговой, инвестици-

онной, операционной, финансовой деятельности организации:

-разработан комплекс показателей предварительного анализа, позво-

ляющий оценить ключевые индикаторы деятельности организации;

-сформировано аналитическое обеспечение маркетинговой деятель-

ности, включающее методику оценки внешней и внутренней рыночной среды организации, а также обоснование ее рыночной стратегии;

-предложено аналитическое обеспечение инвестиционной деятельно-

сти, включающее усовершенствованные методики анализа внеобо-

ротных активов;

-определено аналитическое обеспечение операционной деятельности,

в том числе предложена методика анализа расходов организации по

ресурсному и функциональному принципам, а также система ключе-

вых показателей для оценки результативности типичных бизнес-

процессов;

-сформировано аналитическое обеспечение финансовой деятельно-

сти; усовершенствована методика анализа средневзвешенной стои-

мости капитала, определяемой на основе рыночных и фактических значений; сформирована методика оценки балансовой и операцион-

ной финансовой устойчивости организации.

4.Сформировано аналитическое обеспечение комплексной оценки дея-

тельности организации:

-предложена методика анализа экономической прибыли на основе многофакторных мультипликативных моделей с учетом ресурсного

и функционального принципа разложения рентабельности продаж;

модифицирована методика анализа рентабельности собственного ка-

питала;

-уточнена методика факторного анализа устойчивого и внутреннего темпа прироста инвестированного капитала;

-разработана методика факторного анализа совокупного риска;

-развита методика анализа денежных потоков организации и налого-

вой нагрузки.

13

5.Сформировано аналитическое обеспечение решений относительно раз-

вития бизнеса и разработки финансовой стратегии:

-уточнена методика анализа инвестиционной привлекательности организации, основанная на использовании показателей инвестиционного анализа и идентификации фазы жизненного цикла бизнеса;

-предложена методика прогнозного анализа финансовой стратегии организации;

-усовершенствована методика оценки стоимости бизнеса и анализа факторов стоимости.

6.Разработана аналитическая финансовая модель организации и ее программное обеспечение, позволяющее автоматизировать аналитические процедуры, реализовывать сценарные прогнозные расчеты и оценивать их по критерию «стоимость бизнеса».

Теоретическая значимость работы состоит в том, что

исследование содержит целостную концепцию и методологию аналитического обеспечения финансового менеджмента, целью которого является управление стоимостью бизнеса, а также аналитические процеду-

ры, направленные на текущую оценку деятельности организации и анализ перспектив развития бизнеса, включая оценку факторов его стоимости в процессе аналитического обоснования принимаемых финансовых решений. Разработанные в диссертации методологические и методические положения могут быть использованы для дальнейшего развития теории и практики экономического анализа и финансового менеджмента.

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанная концепция и методология позволяют повысить качество информационно-аналитического обеспечения решений по управлению фи-

нансами и на этой основе повысить эффективность деятельности органи-

зации и рост ее стоимости. Разработанные аналитические процедуры по-

зволяют диагностировать экономическое состояние организации в прошлом, прогнозировать его параметры на будущее и оценивать результативность управленческих решений на основе изменения стоимо-

14

сти бизнеса. При этом предложенные алгоритмы полностью адаптированы к реальной финансовой информации действующих организаций.

Разработанное аналитическое обеспечение методик может использо-

ваться в деятельности коммерческих организаций, аудиторских фирм, а

также в высших учебных заведениях при подготовке специалистов и ма-

гистров по специальностям «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Фи-

нансы и кредит».

Апробация работы. Научные и практические результаты выполнен-

ной работы прошли апробацию в производственных, аудиторских органи-

зациях, учреждениях высшего профессионального образования.

Алгоритмы экономического анализа, предложенные автором, вне-

дрены в практику аналитической работы ФГУП «ВНИИА им. Н.Л.Духова» и используются для оценки текущей деятельности организации, для про-

гнозирования ее финансовых результатов, а также для анализа производст-

венно-финансовой деятельности по итогам года при подготовке годового отчета.

Методики экономического анализа, предложенные автором,

используются в практике аналитической работы ОАО «НЛМК» в качестве элементов системы управления стоимостью бизнеса.

Аналитические процедуры, разработанные в диссертации, в частно-

сти анализ показателей эффективности деятельности организации и оценки стоимости бизнеса, используются в ООО “ Аудиторская служба «СТЕК»”.

Модель апробировалась в течение 7 лет (с 2002 года) в учебном процессе Московского инженерно-физического института (государствен-

ного университета), Московского городского университета управления Правительства Москвы. Материалы диссертационной работы, а также про-

граммное обеспечение финансовой модели внедрены в учебный процесс и используются в преподавании учебных дисциплин «Теория экономического анализа», «Анализ финансовой отчетности», «Экономический анализ», «Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности», «Краткосрочная финансовая политика», «Долгосрочная финансовая политика», «Финансовый менеджмент» при подготовки студентов дневной и очно-заочной (вечерней) форм обучения в

15

Московском инженерно-физическом институте (государственном университете), Московском городском университете управления Правительства Москвы.

Основные положения диссертационной работы докладывались и обсуждались на научных сессиях Московского инженерно-физического института (государственного университета), Воронежского государствен-

ного университета (в 2003 – 2009 гг.).

Публикация результатов исследования. По материалам диссертации опубликовано 39 работ общим объемом 296,3 п.л., в том чис-

ле авторских 173,3 п.л., из них 12 статей в журналах, рекомендованных ВАК, общим объемом 4,7 а.п.л.; два научных издания; один учебник с грифом Министерства образования РФ (в соавторстве); два учебных посо-

бия с грифом УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики.

Структура работы. Диссертационная работа включает в себя введение, четыре главы, заключение, библиографический список и приложения. Работа изложена на 365 страницах, содержит 22 рисунка, 19

таблиц.

II.ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1.Разработана концепция аналитического обеспечения финансового менеджмента, ориентированного на оценку и управление факторами стоимости бизнеса

Разработанная концепция основывается на тезисе о существенном расширении функций финансового менеджмента в современных условиях,

его ориентации на увеличение стоимости бизнеса и необходимости в этой связи совершенствования аналитического обеспечения финансового ме-

неджмента. Аналитическое обеспечение финансового менеджмента долж-

но включать анализ факторов стоимости бизнеса, в частности рентабель-

ности инвестированного капитала, средневзвешенной стоимости капитала,

темпа роста бизнеса. Для качественной оценки этих факторов в концепции предусмотрен комплексный анализ маркетинговой деятельности, оказы-

вающий влияние на темп прироста инвестированного капитала и его рен-

16

табельность; операционной деятельности, непосредственно влияющей на рентабельность инвестированного капитала; финансовой деятельности,

определяющей средневзвешенную стоимость капитала; а также инвести-

ционной деятельности, от которой в значительной степени зависит темп роста инвестированного капитала. Таким образом, аналитическое обеспе-

чение включает не только оценку финансовой и инвестиционной активно-

сти организации, но и ее маркетинговой и операционной эффективности, в

существенной степени влияющих на стоимость бизнеса через такие пер-

вичные факторы стоимости, как рентабельность инвестированного капита-

ла, а также темп его роста. В разработанной концепции аналитическое обеспечение финансового менеджмента включает процедуры, обеспечи-

вающие анализ маркетинговой деятельности – для обоснования рыночной и продуктовой стратегии организации; инвестиционной деятельности – для обоснования величины и направления инвестиций; операционной деятель-

ности – для обоснования операционной стратегии; финансовой деятельно-

сти – для обоснования стратегии финансирования и дивидендной полити-

ки. Кроме того, концепцией предусмотрены алгоритмы комплексной оцен-

ки эффективности бизнеса через такие показатели, как рентабельность собственного капитала, устойчивый и внутренний темп роста, уровень со-

вокупного риска. Еще одной отличительной особенностью разработанной концепции аналитического обеспечения финансового менеджмента явля-

ется то, что на завершающем этапе предполагается расчет прогнозных по-

казателей деятельности организации и определение стоимости бизнеса для оценки последствий принимаемых решений. Таким образом, разработан-

ные процедуры предназначены для текущего и прогнозного анализа фак-

торов стоимости и расчета стоимости бизнеса, являющейся итоговым по-

казателем и объективным критерием эффективности принимаемых реше-

ний.

В разработанной концепции аналитического обеспечения финансового менеджмента информационную базу, обеспечивающую при-

нятие решений, предлагается формировать в разрезе следующих массивов данных: показателей внешней среды, а именно макросреды, отраслевой среды, региональных и рыночных показателей, которые в совокупности

17

позволяют оценить степень привлекательности рынков и целесообразность инвестирования, а также показателей внутренней среды, которые предла-

гается группировать в разрезе маркетинговой, инвестиционной, операци-

онной, финансовой деятельности и комплексных показателей эффективно-

сти деятельности компании. В качестве информационной основы аналити-

ческого обеспечения рассматривается финансовая отчетность организации,

которая дополняется информацией о внешней и внутренней среде органи-

зации. Концепция реализована в виде алгоритма, который состоит из пяти этапов (рис. 1) и ориентирован на аналитическое обеспечение деятельно-

сти предприятий реального сектора экономики.

2.Разработана методология, обеспечивающая консолидацию основных аналитических процедур в единую систему обработки аналитической информации, направленную на обоснование управленческих решений, оцениваемых по критерию «стоимость бизнеса»

Методология аналитического обеспечения финансового менеджмен-

та представляет собой совокупность аналитических процедур, направлен-

ных на оценку первичных и вторичных факторов стоимости бизнеса и рас-

чет самой стоимости. Элементы аналитического обеспечения финансового менеджмента, формирующие основу разработанной финансовой аналити-

ческой модели организации, представлены в табл. 1.

Для обоснования эффективных маркетинговых решений организации необходима информация о внешней и внутренней рыночной среде, на ос-

нове которой реализуются такие аналитические процедуры, как анализ привлекательности рынков и устойчивости рыночных позиций компании

(матрица Мак-Кинзи); анализ продуктовой стратегии с использованием

ABC-XYZ анализа, анализа структуры продаж и портфельного анализа;

анализ адекватности ценовой политики и эффективности систем распреде-

ления продукции и стимулирования сбыта.

18

Аналитическое обеспечение финансового менеджмента

Предварительный

1

этап.

Аналитическое

2 этап. Аналитическое

3 этап. Аналитическое

4 этап. Аналитическое

этап. Оценка ключевых

обеспечение

маркетинговой

обеспечение инвестиционной

обеспечение операционной

обеспечение финансовой

покараметровзателейстоимости

деятельности

деятельности

деятельности

деятельности

Анализ эффективности			Анализ инвестиционной			Анализ эффективности			Анализ стратегии
рынков и устойчивости			активности, эффективности			бизнес-процессов по крите-			финансирования, дивидендной
рыночных позиций организа-			использования внеоборотных			риям: время, качество и			политики, финансовой
ции			активов			издержки			устойчивости организации

Анализ факторов, влияющих на первичные факторы стоимости:

рентабельность инвестированного капитала, средневзвешенная стоимость, темп роста инвестированного капитала

5 этап. Аналитическое обеспечение комплексной оценки деятельности организации и решений в области развития бизнеса

Анализ показателей комплексной оценки деятельности: экономическая прибыль, совокупный риск, рентабельность собственного капитала

Оценка перспектив развития бизнеса на основе анализа инвестиционной привлекательности, прогнозного анализа и оценки стоимости бизнеса

Основной оцениваемый параметр:

стоимость бизнеса

Рис. 1. Блок-схема аналитического обеспечения финансового менеджмента

19

На этом этапе обосновывается рыночная стратегия организации,

темп роста объема продаж, что определит дальнейшее развитие организа-

ции, его важнейшие финансовые показатели, в том числе и такие первич-

ные факторы стоимости бизнеса, как рентабельность инвестированного капитала и темп роста бизнеса.

Информационное обеспечение инвестиционной деятельности вклю-

чает данные о величине и направлениях инвестиций, информацию о вне-

оборотных активах, что позволяет оценить инвестиционную активность организации в настоящем и обосновать потребность в инвестициях на бу-

дущее. С этой целью предусмотрен расчет показателей состояния и эффек-

тивности использования основных средств, показателей стоимости нема-

териальных активов, а также показателей движения и доходности финан-

совых вложений. На основе этих аналитических процедур и с учетом опре-

деленного ранее темпа роста объема продаж рассчитывается потребность в инвестициях, что в значительной степени определяет такой первичный фактор стоимости бизнеса, как темп роста инвестированного капитала.

Информационное обеспечение операционной деятельности включает данные о ресурсах организации и расходах на них. Аналитическое обеспе-

чение операционной деятельности направлено на оценку эффективности использования ресурсов, в том числе оборотных активов, на анализ произ-

водительности труда персонала и на анализ расходов организации. В рам-

ках этих аналитических процедур обосновывается прогнозная длитель-

ность производственного, операционного и финансового циклов, а также показатели ресурсоемкости продукции, которые непосредственно влияют на важнейший фактор стоимости бизнеса – рентабельность инвестирован-

ного капитала.

Информационное обеспечение финансовой деятельности включает данные об источниках финансирования организации; с помощью разрабо-

танных аналитических процедур оценивается первичный фактор стоимо-

сти бизнеса – средневзвешенная стоимость капитала, а также финансовая устойчивость организации. В этом же блоке предусмотрена оценка диви-

дендной политики, и обоснование коэффициента капитализации прибыли в прогнозном периоде.

20

Таблица 1

Информационно-аналитическое обеспечение финансового менеджмента

Решения

в

системе

Информационное обеспечение

Аналитическое обеспечение

управления финансами

1

2

3

Маркетинговая

деятель-

Макроэкономические показатели: темп прироста

Анализ привлекательности рынков. Анализ конкурентных

ность:

ВВП, темп инфляции.

позиций

компании.

Обоснование

инвестиционных

-

рыночная стратегия;

Количественные и качественные характеристики

приоритетов на основе матрицы Мак-Кинзи. Оценка

-

продуктовая

страте-

рынка.

номенклатуры выпускаемой продукции на основе АВС-XYZ

гия;

Характеристика конкурентов и контрагентов ор-

анализа, анализа структуры продаж, портфельного анализа.

-

комплекс маркетинга

ганизации.

Анализ обоснованности стратегии ценообразования,

Цены, себестоимость и

объем

продаж,

эффективности систем распределения и стимулирования

характеристики

системы

ценообразования,

сбыта

распределения продукции, стимулирования сбыта

Инвестиционная

Состав и стоимость внеоборотных активов

Анализ

стоимости,

состояния

и

эффективности

деятельность:

организации.

использования нематериальных активов и основных

-

стратегия

управления

Амортизация амортизируемого имущества.

средств. Анализ направлений, целей и доходности

реальными

инвести-

Характеристики

нематериальных

активов.

финансовых вложений

циями

и

Показатели движения нематериальных активов,

финансовыми

основных средств, финансовых вложений

вложениями

Операционная

Состав и стоимость оборотных активов, а также

АВС-XYZ анализ запасов, анализ оборачиваемости запасов

деятельность:

кредиторской задолженности.

Анализ

структуры,

качества

и

оборачиваемости

-

стратегия

управления

Численность, состав персонала, характеристики

дебиторской задолженности. Анализ операционного и

оборотными активами

персонала по возрасту, уровню образования,

финансового цикла. Анализ оборотного капитала по

и

оборотным

квалификации, другим признакам.

источникам формирования и направлениям использования,

капиталом;

Расходы организации

анализ рентабельности оборотного капитала. Анализ

-

стратегия

управления

показателей структуры, движения и производительности

персоналом;

труда персонала, анализ зарплатоотдачи. Факторный анализ

-

стратегия

управления

расходов

расходами