2.3 Сравнение получившихся результатов с моделью capm

Рассмотрим наиболее эффективный из самых простых способ оценки качества управления паевыми фондами при помощи SML (security market line - характеристической линии). Фонды размещаются в координатах "бета - средняя доходность" и проводим прямую, проходящую через точки, соответствующие безрисковой доходности и доходности рынка. В нашем случае в качестве безрискового инструмента принята доходность среднерыночной ставки по месячному рублевому депозиту в коммерческих банках, а в качестве показателя рынка - индекс РТС. Для наглядности результата на рисунке 1 сравним характеристическую линию SML и получившиеся по описанному выше методу рейтинги фондов по состоянию на 28 ноября 2008 года.

Из графика SML и представленных рейтингов следует, что показатели эффективности фондов на основе этих двух методов в целом соответствуют. Например, все фонды, за исключением фонда Энергетический, получившие рейтинг выше 2-х звезд, находятся выше характеристической линии SML. Однако фонд Энергетический находится в непосредственной близости к линии, поэтому можно сделать вывод, что фонды получившие рейтинг меньше 3-х звезд, действительно являются менее эффективными и по методу CAPM. Практически все фонды, находящийся выше линии SML, но находящиеся в непосредственной близости к ней, имеют рейтинг в три звезды.

Необходимость однозначности определения рейтинга фондам следует из постановки задачи составления портфеля управляющих на рынке с целью диверсификации не только рыночного риска, а также самого риска управления.

Представленный график служит дополнительным подтверждением работоспособности представленного в работе метода расчета эффективности паевых фондов и в российских условия, даже в отсутствии длительной истории существования коллективного инвестирования в РФ.

Основной заслугой разработанной модели является четкий алгоритм присвоения рейтинга паевым фондам независимо от его инвестиционной декларации. Визуальное отображение эффективности российских паевых инвестиционных фондов на графике SML является по большей части верным, позволяет выявить крайние фонды (лучшие и худшие). Однако не понятно насколько эффективны фонды по отношении друг к другу находящиеся между этими двумя крайними точками. В то же время представленная в работе модель дает объяснение, почему один фонд может быть эффективнее другого, даже если они, казалось бы, находятся рядом на графике апостериорной линии.

2.4 Концепция "Multi Management" применительно к индустрии коллективного инвестирования

В виду того, что в России только происходит развитие коллективной формы инвестирования и стоимость чистых активов большинства профессиональных управляющих сравнительно невелика, то, как правило, первоочередной задачей управляющих компаний является привлечение активов клиентов под управление самих компаний. Однако наиболее крупных участников рынка такой вопрос уже начинает интересовать с целью: во-первых, создания нового в России банковского продукта; во-вторых, создание комплексного обслуживания клиентов в одном месте; а в-третьих, привлечение новых инвесторов, особенно наиболее состоятельных, т.к. условие диверсификации и сохранение капитала у VIP-клиентов является первоочередной задачей.

Способность математически определить лучших представителей среди профессиональных управляющих в контексте данной задачи является неотъемлемым условием создания структуры multi management. В таблице 2.4 рассмотрена форма представления клиентам структуры портфеля такого фонда.

Таблица 2.4 Расчет портфеля фонда фондов

Параметры инвестирования
Период инвестиций (мес.)	24			Фонд	Тип фонда	Портфель, %
				ЛУКОЙЛ Профессиональный	ФС	20%
Сумма инвестиций (RUR)	1000000,00			Паллада-первый профессиональный	ФС	12%
Рассчитать портфель				Поддержка	ФА	10%
Кол-во фондов:	штук	Доля, %		ЛУКОЙЛ Первый	ФА	15%
Акции	3	36%		Алемар	ФС	7%
Облигации	2	25%		Солид-Инвест	ФА	11%
Смеш инвестиции	3	39%		ЛУКОЙЛ Консервативный	ФС	15%
Итого	8	100%		АВК-ГЦБ	ФС	10%
Доходность (годовых)
Риск (годовых)
Коэф. «доходность/риск»				Итого		100%
По состоянию на 30.01.2009				ФА – фонд акций	ФМ-фонд смешанных инвест-ий
				ФО – фонд облигаций