- •Расчетный форвардный контракт как срочная сделка Предисловие
- •Актуальность проблемы определения правовой природы ряда срочных сделок и сущность данной проблемы
- •Глава 1. Понятие расчетного форвардного контракта § 1. Общая характеристика и правовая природа расчетного форвардного контракта
- •§ 2. Разграничение игр и пари как институтов гражданского права и расчетно-форвардных контрактов
- •2.1. Разграничение пари и рфк по нормативному определению и доктринальным признакам
- •2.2. Аргументы Высшего Арбитражного Суда рф по квалификации расчетных форвардных контрактов как разновидности пари
- •2.3. Правовая позиция Верховного Суда рф по вопросу квалификации расчетных-форвардных контрактов
- •2.3.1. Расчетный форвард как условная сделка
- •2.3.2. Расчетный форвард как алеаторная (рисковая) сделка
- •2.3.3. Отсутствие положительного социального эффекта
- •Глава 2. Практические пути решения проблемы при отсутствии законодательного регулирования § 1. Правовая позиция Конституционного Суда рф и проблема защиты прав участников рфк
- •§ 2. Преодоление проблемы правовой квалификации рфк средствами третейского судопроизводства
- •§ 3. Практические пути решения проблемы с помощью механизмов международного частного права ("обход закона")
- •Глава 3. Попытки законодательного регулирования института расчетного форварда § 1. Расчетный форвардный контракт в современном зарубежном законодательстве
- •§ 2. Институциональный анализ законопроектов
- •2.1. Срочная сделка
- •2.2. Производный финансовый инструмент
- •2.3. Форвардный контракт
- •2.4. Базовый (базисный) актив
- •2.5. Требования к заключению, изменению и расторжению контракта
- •2.6. Регулирование деятельности по организации торговли на срочном рынке
- •Заключение
- •Экономико-правовая характеристика финансового рынка § 1. Общая характеристика финансового рынка
- •1.1. Институциональная характеристика рынка ценных бумаг
- •1.2. Институциональная характеристика срочного рынка
- •1.3. Основные этапы образования и исторического развития срочного рынка
- •1.4. Современное состояние срочного рынка и используемый на нем понятийный аппарат
- •§ 2. Краткая характеристика основных видов производных финансовых инструментов, обращаемых на срочном рынке
- •2.1. Фьючерсный контракт
- •2.2. Опционный контракт
- •2.2.1. Виды опционов
- •2.2.2. Условия исполнения опционов
- •2.2.3. Организация опционной торговли
- •2.3. Рынок свопов
- •2.3.1. Виды свопов Процентный своп
- •Валютный своп
- •Своп активов
- •Товарный своп
- •Иные виды свопов
- •2.4. Форвардный контракт
- •2.4.1. Правовая природа и виды форвардных контрактов
- •2.4.2. Определение форвардной цены
- •2.4.3. Сделки репо Операции репо и обратного репо
- •Соотношение сделок репо и залога как способа обеспечения исполнения обязательства
- •Историко-правовое развитие института рфк
- •Библиография Нормативно-правовые акты
- •Судебная практика
- •Зарубежное законодательство
- •Монографии, учебники и комментарии
Валютный своп
Другой распространенной разновидностью свопа является валютный своп, представляющий собой обмен номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Иногда реального обмена номинала может не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено несколькими причинами, например валютными ограничениями по конвертации валют, желанием устранить валютные риски или стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент в ней плохо известен и поэтому рынок данной валюты напрямую для него недоступен.
Своп активов
Своп активов состоит в обмене финансовыми активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокую доходность. Например, Компания может купить твердопроцентную облигацию с доходностью 9% или бумагу с плавающим купоном, доходность которой равна ставке LIBOR. Банк имеет возможность предоставить кредит по твердой ставке 9% или кредит под ставку LIBOR + 0,25% (т.е. приобрести долговое обязательство клиента, которому он выдает кредит).
Компания, руководствуясь своими прогнозами, желала бы приобрести бумагу с плавающей ставкой, однако более высокой, чем LIBOR. В свою очередь, Банк желал бы предоставить кредит по твердой ставке, но превышающей 9%. Как следует из табл. 7, между дельтами фиксированных и плавающих ставок активов, которые могут приобретать Компания и Банк, имеется разница. Это говорит о том, что существуют относительные преимущества.
Компания обладает относительным преимуществом по сравнению с банком купить твердопроцентную облигацию, так как дельта в доходности активов по твердым ставкам между компанией и Банком равна нулю, в то время как по плавающей ставке компания проигрывает банку в доходности 0,25%. Банк обладает относительным преимуществом по сравнению с Компанией приобрести актив с плавающей ставкой, так как на рынке твердопроцентных активов доходность для Банка и Компании одинакова, а на рынке активов с плавающей ставкой она выше на 0,25%. Общий выигрыш, который могут реализовать Банк и Компания по увеличению доходности своих активов, равен 0,25%. Допустим, он делится следующим образом: Банк должен получить 0,1%, а компания - 0,15%. Компания покупает твердопроцентную облигацию с купоном 9%, а банк предоставляет кредит под ставку LIBOR + 0,25%.
┌──────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ Компания А Банк Дельта между ставками│
├──────────────────────────────────────────────────────────────────────────┤
│Твердая ставка 9% 9% 0% │
├──────────────────────────────────────────────────────────────────────────┤
│Плавающая LIBOR LIBOR 0,25% │
│ставка │
├──────────────────────────────────────────────────────────────────────────┤
│Разность между дельтами фиксированных и плавающих ставок 0,25% │
└──────────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
После этого они заключают своп активов.
┌───────────────┐ ┌───────────────────┐
│ Компания ├─────────►┤ Банк │
│ ├◄─────────┤ │
└───────┬───────┘ └─────────┬─────────┘
▲ ▲
┌───────┴───────┐ ┌─────────┴─────────┐
│ Покупает │ │Предоставляет б.п. │
│ твердо- │ │ компании │
│ процентную │ │ кредит │
│ облигацию │ │ под ставку │
│ с купоном 9% │ │ LIBOR + + 25% │
└───────────────┘ └───────────────────┘
Компания хотела бы получить в итоге LIBOR + 0,15%. По облигации ей выплачивается купон 9%. Поэтому она переводит банку 9% - 0,15% = 8,85%.
Банк переводит компании ставку LIBOR.
Поступления и платежи компании:
1) получает по облигации купон 9%;
2) уплачивает банку 8,85%;
3) получает от банка LIBOR.
В итоге - получает LIBOR+0,15%.
В результате компания А синтезировала актив с плавающей процентной ставкой, который приносит ей доходность на 0,15% выше, чем прямое приобретение бумаги с плавающей ставкой.
В свою очередь, банк:
1) получает от заемщика ставку LIBOR 0,25%;
2) получает от компании А 8,85%;
3) уплачивает компании А LIBOR.
В итоге - получает 9,1%
Таким образом, банк синтезировал твердопроцентный актив с доходностью 9,1%. Он на 0,1% выше доходности облигации с купоном 9%, которую мог бы напрямую купить банк.
В данном примере банк и компания в совокупности увеличили доходности по желаемым инструментам на 0,25%, т.е. на величину дельты между разностями твердых и плавающих ставок.