psh.sap53[1]

плановой экономики этот вопрос так остро не стоял. При рыночной же экономике ошибка в прогнозах может обернуться колоссальными убытками для инвестора. Такие ситуации объясняют не очень большое желание ряда инвесторов вкладывать деньги в долгосрочные проекты.

Развитие угольной промышленности Украины за последние 13 лет наглядно продемонстрировало последствия необдуманных решений по закрытию ряда угольных шахт, добывавших коксующийся уголь. В связи с ростом объема продукции металлургических заводов наблюдается рост спроса на коксующиеся марки угля, удовлетворить который силами шахт Украины уже невозможно, а привозной уголь в силу резко возросших железнодорожных тарифов стал заметно дороже.

В силу отмеченного, инвестиционные проекты угольных шахт должны периодически переоцениваться, и если на каком – то этапе будет доказана их неэффективность, то это не исключает замораживания реализации проектов.

Чтобы повысить надежность экономической оценки проектов, как правило, рассматривают несколько вариантов изменения условий внешней среды и выбирают наиболее вероятный из них. Под внешней средой понимают: поставщиков и потребителей, систему социальных и природных условий региона, экономические условия и требования общества, политические и внешнеэкономические аспекты реализации проекта, общественную реакцию и прочие немаловажные требования окружающей среды.

Поскольку прогноз условий внешней среды никогда не имеет абсолютной надежности, то показатели эффективности крупномасштабного проекта не могут в принципе выполнятся

41

однозначно, а строятся по формуле: «если …то…». По существу моделируются последствия различных возможных ситуаций и уже на этой основе выбирается наилучший (менее рискованный) вариант инвестиций [5].

Желательно, что бы проект содержал описание «жизненного цикла объекта» от этапа реализаций до этапа затухания. Данное требование реализуется в методике поэтапного динамического проектирования. В результате даётся прогноз изменения ТЭП шахты за весь период её существования. Следует однако отметить, что достоверность прогноза динамики ТЭП шахты на данный момент времени все еще не велика.

Оценка эффективности инновационных проектов осуществляется на основе соответствующих нормативных документов, которые исходят из следующей начальной позиции.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (акционерами и рабочими, банками, бюджетами разных уровней и прочими). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта.

Рекомендуется осуществлять раздельные оценки эффективности нескольких видов.

1. Общественная или социально-экономическая эффективность. В

прежние времена ее именовали народно-хозяйственной эффективностью. При ее расчете учитывают не только прямые экономические последствия осуществления проекта, но и косвенные

42

его последствия, которые проявляются в других отраслях экономики, в социальной и экологической сферах. Например, реализация проекта позволит помимо получения прибыли и пополнения различных фондов увеличить занятость населения конкретного региона, а это в свою очередь уменьшит выплаты по безработице и иные социальные льготы. Но наряду с этим может увеличиться экологическая нагрузка на окружающую среду и, как следствие, увеличатся затраты на ликвидацию ее последствий и т.д.

С учетом изложенного производимая продукция и затраченные ресурсы оцениваются по специальным, так называемым, экономическим ценам, которые отражают действительную общественую значимость продукции, услуг, ресурсов и иностранной валюты.

Следует отметить, что до настоящего времени нет нормативнотехнических документов по определению экономических цен, и их расчет возможен только с существенными приближениями.

2.Коммерческая эффективность инвестиционного проекта.

Этот показатель учитывает финансовые последствия для участника, реализующего проект, при условии, что он производит все необходимые затраты и пользуется затем всеми результатами. При расчете учитывают налоги, сборы, отчисления и т.п. предусмотренные законодательством.

3.Эффективность участия в проекте. В этот блок входят расчеты, необходимые потенциальным участникам проекта для решения ими вопроса о целесообразности той или иной формы своего участия в его осуществлении.

При расчетах различных видов эффективности проектов часто используют следующие критерии: чистый дисконтированный доход,

43

индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости. Эти критерии были нами ранее рассмотрены при изложении показателей оценки месторождений.

4.3 Социальная и экологическая эффективность инвестиционных проектов

Осуществление инвестиционных проектов приносит не только чисто экономические, но также разнообразные социальные и экологические эффекты и последствия. Получение положительного социального или экологического эффекта может входить в состав целей осуществления проекта. Нередко те или иные социальные и экологические последствия возникают в качестве «побочных результатов» осуществления проекта. В разных случаях эти последствия могут быть как положительными, так и отрицательными.

Положительные последствия как бы «суммируются» с ожидаемым экономическим эффектом проекта, повышая общую оценку его эффективности.

Отрицательные социальные и экологические последствия проекта снижают общественную оценку эффективности проекта и могут заставить вообще отказаться от его реализации.

Конкретные отрицательные последствия могут включать в себя: отторжение земель под терриконы и хвостохранилища; уничтожение лесных массивов и нарушение водотоков; выбросы в атмосферу и водные бассейны; деградация биосферы и т.п.

Социальными эффектами могут быть: улучшение занятости населения, жилищно-бытовых условий, расширение социальной инфраструктуры и т.п.

44

Конкретная оценка социально-экологической эффективности проекта может быть осуществлена несколькими способами.

Первый способ.

В состав затрат критерия экономической эффективности включают затраты социальной и экологической направленности. Одновременно в состав результатов, отраженных тем же критерием, вводят денежную оценку социально-экологических последствий проекта. Общий результат рассчитывают по формуле

	R = Rэк + åVсэPcэ ,	(4.1)
где Rэк	- экономический результат осуществления проекта, грн;
Vсэ -	социально-экологические результаты в	натуральных

единицах измерения;

Pсэ - денежная оценка соответствующих социально-экологичес-

ких результатов, грн. на единицу их измерения.

Показатели денежной оценки социально-экологических результатов рассчитывают по имеющимся специальным методикам. Поэтому предлагаемый прием применим при наличии таких методик.

Второй способ.

Перед проектировщиками ставят задачу о не превышении (или снижении) тех или иных социальных и экологических характеристик проекта, по сравнению с ранее установленными нормативами.

Третий способ.

Из общих затрат, учитываемых критерием экономической эффективности, вычитают часть затрат, направленных на достижение конкретных социальных и экологических целей. Оставшаяся часть

45

затрат используется для оценки только их экономической эффективности. Выделенные социально-экологические затраты разбиваются на отдельные виды, связанные с конкретными социальноэкологическими мероприятиями. После чего эти части затрат подвергают проверке на соответствие имеющимся социальным и экологическим нормам и требованиям.

Четвертый способ.

Оценивают общую эффективность проекта с помощью «интегрального критерия экономической и социально-экологической эффективности». Критерий, как и все его компоненты, рассчитывается

вбезразмерных баллах.

Врасчетах интегрального критерия участвуют две системы баллов. Первая - для балльной оценки масштабов (силы проявления) отдельных экономических и социально-экологических последствий проекта. Вторая – для балльной оценки относительной значимости самих последствий данного вида, не зависимой от конкретных особенностей данного проекта.

Соответственно и сама оценочная процедура состоит из двух частей – оценки масштаба последствий и оценка объективной весомости самих последствий.

Оценка осуществляется группой экспертов (10-12 специалистов). Они вначале разрабатывают перечень наиболее важных последствий проекта. Далее дают балльные оценки каждого из них. Затем оценивают относительную значимость этих последствий. И, наконец, по совокупности экспертных оценок рассчитывают искомый интегральный критерий эффективности каждого варианта проекта.

Работа экспертов в основном сводится к заполнению

46

специальных анкет–вопросников.

Интегральный критерий экономической и социальноэкологической эффективности проекта (варианта) рассчитывают по формуле:

	Эинт= åα jσ j ,		(4.2)
где	j - индекс группы показателей;
α j -	усредненная оценка в баллах значимости	j-й	группы
показателей (при последствиях негативного характера α j		принимается
со знаком минус);
σ j -	сумма усредненных баллов по каждой	j-й	группы

показателей.

Из всех четырех рассмотренных способов оценки инвестиционных проектов наиболее простым и одновременно надежным является второй способ.

4.4 Инвестиционный риск и оценка надежности проектов

Реализация долгосрочных инвестиционных проектов всегда сопряжена с риском. Это вызвано, прежде всего, объективной невозможностью спрогнозировать показатели работы предприятия и изменение внешней среды со 100% надежностью. В результате ожидаемый эффект может быть и не подтвердим. Вероятность не подтверждения инвестиционных ожиданий называют инвестиционным риском.

Величина риска растет с увеличением расчетного периода (периода прогнозирования), т.к. надежность прогнозов на длительную

47

перспективу уменьшается. С увеличением глубины прогнозирования существенно расширяется спектр возможных решений, но при этом одновременно падает и надежность их прогнозирования.

Для угольной промышленности вероятность недостоверных характеристик месторождений, шахтных полей и их участков весьма велика, что обусловливает и низкую надежность экономических расчетов.

Недостаточная надежность инвестиционных проектов в горном деле является следствием ошибок трех видов:

1)ошибки в геологических характеристиках запасов месторождения или поля. Речь идет об ошибках в горно-геологических условиях залегания, качестве угля и т.п;

2)просчеты проектировщиков при выборе технических средств и определении ТЭП проекта. Эти ошибки возникают из-за несвоевременного пересмотра норм и нормативов и типичной идеализации проектных расчетов, которые существенно отличаются от показателей действующих шахт, разрезов, рудников. Обычно показатели вводимых в эксплуатацию объектов на 20-30% хуже проектированных. Снизить вероятность таких просчетов можно за счет экспертизы проектов;

3)ошибки прогнозирования ситуаций «внешней среды» функционирования предприятия. Под «ситуациями внешней среды» понимают гипотезы состояния перспективного рынка спроса и предложения рассматриваемой продукции, цен на неё, наличие конкурентов; возможность господдержки, появление новых технических средств и т.п. Одним из способов снизить вероятность ошибок данного типа является проведение вариантных расчетов для

48

разных гипотез состояния внешней среды. На основе таких расчетов проверяется «устойчивость» проекта к изменению внешней среды.

Проектные решения целесообразно принимать по тем вариантам, которые легче адаптируются к возможным изменениям внешней среды. Степень этой адаптируемости зависит, например, от гибкости технологий, величины необходимых затрат на эту перестройку (так называемых адаптационных затрат).

Практическая значимость ошибок, допущенных в расчетах отдельных показателей, в большей степени зависит от времени их проявления: ошибки в показателях отдаленного будущего менее значимы, чем просчеты в затратах ближайших лет.

Инвестору, вкладывающему деньги в проект, для принятия решений нужны количественные оценки рисков, которые можно осуществить несколькими способами. Один из этих способов был рассмотрен ранее.

Простейший способ – прибегнуть к мнению экспертов.

В этом случае эксперт оценивает рассматриваемый проект по уровню риска – «невысокий», «умеренный», «повышенный», «высокий».

Для более обоснованных суждений необходимо численно оценить степень риска с учетом вероятности возникновения отдельных ситуаций (изменения рыночного спроса, появление конкурентов, изменения технических средств и т. д.). Показатели эффективности рассчитываются отдельно для каждой наиболее вероятной ситуации. Затем экспертным путем дают оценку вероятности возникновения каждой из этих ситуаций. После чего выполняют расчет эффекта, принятого проекта с учетом возможного возникновения отдельных

49

ситуаций

Эi = å i ЭijVij ,

(4.3)

где Эij - эффект по данному варианту в случае возникновения j-

й ситуации;

Vij -вероятность возникновения j ситуации.

Величина отклонения эффекта Эi , рассчитанного по этой формуле, от первоначально рассчитанного эффекта (без учета факторов риска) показывает степень общего риска. Чем больше это отклонение, тем больше риск инвестиций.

При оценке степени риска можно воспользоваться и другой формулой, которая позволяет рассчитать возможный экономический ущерб от ошибок прогноза [13]

		У = С1α + С2 β ,	(4.4)
где Ci		- стоимость ошибок I–го рода;
C2	- стоимость ошибок II–го рода;
α	и β	- вероятность ошибок I–го и II–го рода соответственно.

Под ошибками первого рода понимают ошибки, связанные с более благоприятной фактической ситуацией по сравнению с прогнозной.

Под ошибками второго рода понимают ошибки, связанные с менее благоприятной фактической ситуацией по сравнению с прогнозной.

Стоимость ошибок первого рода характеризует недополученный

50