Вихідні дані для розрахунку

Показник	Значення, тис. грн
Інвестиційні витрати Строк економічного життя проекту, років Чистий грошовий потік, який генерується проектом: 1-й рік 2-й рік 3-й рік 4-й рік	6 700 4 2 000 3 000 3 000 3 000

Таблиця 5.23

Розрахунок чистої теперішньої вартості

Показник	Роки
	0	1	2	3	4
1. Чистий грошовий потік, тис. грн	–6 700	2 000	3000	3 000	3 000
2. Коефіцієнт приведення за норми дисконту 12 %	1	0,893	0,797	0,712	0,636
3. Дисконтований чистий грошовий потік за норми дисконту 12 %, тис. грн	–6700	1786	2391	2135	1 908
4. Те саме наростаючим підсумком, тис. грн	–6700	– 4914	–2523	–388	1520

ЧТВ 0 і становить 1520 тис. грн, тобто проект може бути рекомендований до реалізації.

Індекс дохідності — це співвідношення між ЧТВ та сумою інвестиційних витрат. Якщо інвестиції здійснюються в кілька прийомів, розділених у часі, необхідно привести інвестиційні витрати до теперішньої вартості.

Розраховуємо індекс дохідності за даними таблиці 5.23.

Перший спосіб:

IД = 1 520 / 6 700 = 0,227 (0,227 0).

Другий спосіб:

IД = (1 520 + 6 700) / 6 700 = 1,227 (1,227 1).

Як видно з розрахунку, відмінність між використовуваними способами є суто номінальною.

За використання методу чистої теперішньої вартості норму дисконту вибирають заздалегідь, і її вибір здійснюється під впливом суб’єктивних факторів. Відмінність методу внутрішньої нор­ми рентабельності полягає в тому, що суб’єктивізм зводиться до мінімуму. Але цей метод є найбільш трудомістким, оскількивін передбачає значну кількість досить складних розрахунків.

Внутрішня норма рентабельності— це норма дисконту, за якої дисконтована вартість припливів реальних грошей дорівнює дисконтованій вартості їх відпливів (дисконтована вартість надходжень за проектом дорівнює дисконтованим інвестиційним витратам), тобто ЧТВ = 0.

Математично це означає, що у формулі розрахунку чистої теперішньої вартості має бути знайдено норму дисконту.

Виходячи з наведеного визначення, внутрішня норма рентабельності є такою нормою дисконту, за якої всі одержані від проекту чисті прибутки повністю капіталізуються (реінвестуються або спрямовуються на погашення зовнішньої заборгованості).

Внутрішня норма рентабельності може бути інтерпретована як:

• максимальна ставка виплат за залучені ззовні фінансові ресурси для реалізації беззбитковості проекту (тобто максимальний процент за кредит, найвищий рівень дивідендних виплат);

• найнижчий гарантований рівень прибутковості інвестиційних витрат.

Розрахувати внутрішню норму рентабельності можна двома методами:

• ітеративним (методом спроб та помилок);

• графічним.

Ітеративний методє найбільш трудомістким, але і найдостовірнішим. Процедура розрахунку внутрішньої норми рентабельності складається з кількох етапів:

• визначення ЧТВ проекту за певної заздалегідь вибраної норми дисконту;

• порівняти одержане значення з нулем;

• якщо ЧТВ 0, повторити розрахунок з використанням біль­шої норми дисконту;

• якщо ЧТВ 0, повторити розрахунок з використанням мен­шої норми дисконту.

Цю процедуру потрібно повторювати доти, доки не буде одер­жано позитивного і негативного значення ЧТВ, достатньо близьких до нуля. Далі слід застосовувати формулу лінійної інтерполяції, наведену в табл. 5.23. Для точнішого розрахунку можна, наприклад, застосувати вбудовану функцію ВНДОХ прикладної програми MS Excel.

Одержане значення внутрішньої норми рентабельності є практично достовірним. Але при цьому необхідно пам’ятати, що d₁іd₂мають різнитися не більше ніж на 1—2 процентні пункти, бо норма дисконту та чиста теперішня вартість не пов’язані лінійно.

Графічний методдає, як порівняти з ітеративним, дуже приблизні результати. Причиною цього є те, що згадувана вище залежність між нормою дисконту та ЧТВ апріорі визначається як лінійна. Сутність даного методу полягає в тому, що визначаються двабудь-якихзначення ЧТВ за двохбудь-якихнорм дисконту. Далі будують графік, на осі абсцис якого відкладають значення норми дисконту, а на осі ординат — значення чистої теперішньої вартості. На графіку позначаються точкаАз координатами (NPV₁;d₁) та точкаВз координатами (NPV₁;d₂), які після цього з’єднуються прямою. Точка її перетину з віссю ординат дає значення внутрішньої норми рентабельності.

За даними табл. 5.22 розрахуємо внутрішню норму рентабельності проекту (табл. 5.24).

Таблиця 5.24