Управление государственным долгом

Управление государственным долгом - совокупность мероприя­тий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпушенных займов, определе­нию условий выпуска новых государственных ценных бумаг. Существуют различные формы управления государственным долгом:

• изменение доходности займов; примером может служить изменение доходности ГКО;

• увеличение срока действия и изменение других условий выпуска займа (например, ОФЗ вначале выпускали на год с выплатой купона один раз в квартал, затем их стали выпускать на Д1 года с выплатой купона один раз в полгода);

• объединение нескольких займов в один;

• обмен облигаций по регрессивному соотношению - несколь­ко облигаций старого займа приравниваются к одной новой об­лигации;

• отсрочка погашения займа;

• аннулирование государственного долга - государство пол­ностью отказывается от обязательств по выпущенным займам; эта форма управления государственным долгом используется, когда политическая власть меняется или когда государство при­знает себя банкротом;

• реструктуризация задолженности - изменение структуры долга. Для России актуальна проблема замены коротких и доро­гих долгов на длинные и дешевые.

Эти формы управления государственным долгом относятся и к внутреннему, и к внешнему долгу. Однако управление внешним долгом имеет свою специфику: чрезмерный рост внешнего долга угрожает национальной безопасности страны, означает фак­тическое ее банкротство. Управление внешним долгом должно осуществляться на стадии привлечения внешних займов, их использования и погашения. Управление долгом на стадии при­влечения внешних кредитов в России осуществляется путем уста­новления предельных размеров внешнего долга и государствен­ных гарантий в Законе о бюджете на соответствующий финансо­вый год.

Управление использованием внешнего долга осуществляется в трех формах:

• финансовое размещение - финансирование инвестиционных проектов и развития экономики; это самый эффективный способ размещения внешнего долга;

• бюджетное использование - финансирование текущих бюд­жетных расходов и дефицита государственного бюджета, в том числе обслуживания внешнего долга;

• смешанное бюджетно-финансовое размещение.

В России используется второй способ размещения - это са­мый неэффективный способ использования внешнего долга.

Управление погашением внешнего долга предусматривает использование различных источников его погашения: бюджет­ных средств; золотовалютных резервов; новых заимствований; конвертации задолженности в акции предприятий.

В нашей стране в качестве источника погашения внешнего долга используются новые заимствования. Россия начинает ра­ботать на обслуживание государственного долга - внутреннего и внешнего. В области управления внешним долгом первооче­редными задачами являются :

• оптимизация структуры долга (по срочности - необходимо привлекать средне- и долгосрочные кредиты; по видам долга -расширять круг используемых финансовых инструментов, напри­мер, за счет своповых соглашений; по доходности - расширять эмиссию ценных бумаг, обеспечивающих относительную эконо­мию для бюджета, учитывать соотношение рублевой и валютной доходности);

• использование проектов, финансируемых за счет связанных

кредитов;

• конверсия внешнего долга - обмен долга на национальную валюту (своп в национальные активы); выкуп долга с дисконтом; обмен долга на экспорт; обмен долга на собственность; обмен долга на долг; конверсия долга в инвестиции;

• управление внешними финансовыми активами - инвента­ризация российского имущества за рубежом, попытка возвратить долги России и российское золото, находящееся за рубежом. По Указу Президента РФ от 29 июня 1998 г. № 733 создано феде­ральное государственное унитарное предприятие «Предприятие по управлению собственностью за рубежом». Доходы от исполь­зования федерального недвижимого имущества используются на содержание российских представительств, федерального государ­ственного унитарного предприятия, содержание, эксплуатацию, капитальный и текущий ремонты недвижимого имущества и на другие цели.

В качестве примера эффективного управления внешним дол­гом можно привести договоренность о погашении монгольского и вьетнамского долгов перед Россией. Долг Монголии со времен СССР составляет 11,5 млрд долл. В марте 2002 г. Россия предло­жила Монголии списать 70"/) долга, а оставшиеся 30% реструкту­рировать, т. е. погашать долг товарными поставками и пакетами акций монгольских предприятий (в частности, горнодобывающей компанией ЭРДЭ НЭТ). России уже принадлежит 49% акций этой компании. Новые приобретения составят еще 25% и обеспечат России владение контрольным пакетом акций этой компании, а также контроль почти над половиной мирового рынка никеля.

Вопрос № 16. Регулированием рынка ценных бумаг

в России занимаются государственные органы: Федеральное собрание, Президент, Правительство, Министерство финансов, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Банк России. Федеральное собрание разрабатывает и утверждает законы в области функционирования рынка ценных бумаг. Правительство РФ осуществляет общее руководство развитием рынка ценных бумаг. Министерство финансов выступает в качестве эмитента государственных ценных бумаг и государственного органа регулирования рынка ценных бумаг. Банк России является профессиональным участником рынка ценных бумаг и государственным органом регулирования фондового рынка. ФКРЦБ разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг, устанавливает правила игры на фондовом рынке, лицензирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, контролирует соблюдение законодательства о ценных бумагах, обеспечивает раскрытие информации, разрабатывает проекты законов и методические указания, пресекает деятельность лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без лицензии, и т.д.

Виды рынков ценных бумаг

Рынки ценных бумаг можно классифицировать по разным критериям:

По стадиям процесса реализации ценных бумаг различают первичный и вторичный рынки.

По организации торговли ценными бумагами биржевой и внебиржевой.

По правилам торговли ценными бумагами - организованный и неорганизованный.

По степени автоматизации процесса торговли - традиционный и компьютеризированный.

По эмитентам - рынок государственных, региональных имуниципальных, корпоративных, банковских ценных бумаг.

По времени исполнения сделок с ценными бумагами - кассовый (в течение одного-двух рабочих дней) и срочный (более двух рабочих дней).

Первичный рынок ценных бумаг - приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Вторичный рынок - это рынок, где происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг - установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Размещение цепных бумаг отчуждение ценных бумаг их первым владельцам эмитентом или андеррайтером. В России используются два способа размещения ценных бумаг:

-открытое размещение (публичное) - размещение ценных бумаг среди неограниченного заранее круга лиц (если число владельцев ценных бумаг более 500 и объем эмиссии более 50 000 МРОТ);

-закрытое размещение (частное) - размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц.

При закрытом размещении ценных бумаг выделяют следующие основные этапы эмиссии:

• принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

• регистрация выпуска ценных бумаг;

• изготовление сертификатов ценных бумаг;

• размещение ценных бумаг;

• регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

При открытом размещении эмиссия дополняется следующими этапами:

• регистрация проспекта эмиссии;

• раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

• раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска ценных бумаг.

Проспект эмиссии содержит данные об эмитенте и финансовом, положении эмитента, а также сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг.Наиболее важным является раздел о финансовом положении, который содержит бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах за последние три финансовых года, бухгалтерский баланс на конец последнего квартала, отчет о формировании и использовании резервного фонда за последние три года, размер просроченной задолженности кредиторам и по платежам в бюджет, данные об уставном капитале эмитента, отчет о предыдущих выпусках ценных бумаг.

Размещение акций осуществляется путем:

• распределения среди учредителей АО при его учреждении;

• распределения среди акционеров АО;

• подписки (размещения ценных бумаг на основе договоров купли-продажи, мены);

• конвертации

Размещение облигаций осуществляется путем подписки и конвертации.

Ценные бумаги подлежат обязательной регистрации, которая осуществляется Министерством финансов РФ и республик в составе Российской Федерации, краевыми, областными, городскими финансовыми отделами, Центральным банком РФ. ФКРЦБ. Государственный регистрационный код состоит из девяти разрядов:

XI Х2 ХЗ Х4 Х5 Х6 Х7 Х8 Х9,

где X1 - вид эмиссионной ценной бумаги;

Х2 ХЗ - порядковый номер выпуска данного вида ценных бумаг;

Х4 Х5 Х6 Х7 Х8 Х9 - уникальный код эмитента;

В - выпуск осуществляется банком,

С - кредитной организацией,

ADEF - ОАО;

HJKNP - ЗАО;

Y - выпуск осуществляется инвестиционным фондом,

Z - страховой компанией;

RST - вы­пуск осуществляется иной организацией;

LGMQVUWX зарезервированы.

Биржевой рынок ценных бумаг представляет собой фондовую биржу, являющуюся организатором торговли на рынке ценных бумаг, который не совмещает эту деятельность с другими видами деятельности, кроме депозитарной и деятельности по определению взаимных обязательств. Фондовая биржа - некоммерческая организация. Торговля осуществляется только между членами фондовой биржи. Все остальные могут совершать операции только через членов биржи. Фондовыми биржами признаются фондовые отделы товарных и валютных бирж. Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, государственные исполнительные органы, коммерческие банки - юридические лица. Порядок вступления в члены биржи и численность членов устанавливает сама фондовая биржа.

Функции фондовой биржи:

• купля-продажа ценных бумаг;

• выявление равновесной биржевой цены;

• аккумуляция временно свободных денежных средств;

• обеспечение арбитража (механизма разрешения споров);

• обеспечение гласности и открытости биржевых торгов, доступности информации;

• обеспечение гарантий исполнения биржевых сделок;

• контроль качества ценных бумаг;

• посредничество в расчетах;

• разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовой бирже. Этот рынок представлен торговой сетью Сбербанка России, внебиржевым рынком ценных бумаг коммерческих банков, электронными рынками (Интерфакс-Диллинг), телефонными дилерскими рынками, уличной торговлей ценными бумагами. Самой крупной системой электронной внебиржевой торговли ценными бумагами российских эмитентов до недавнего времени являлась Российская торговая система, которая впоследствии получила статус биржи. Объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий - РАО ЕЭС, РАО «Норильский никель», НК «Лукойл» и др. Участники торгов вводят через центральный компьютер свои заявки на покупку и продажу акций. Предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-либо пожелает совершить сделку, то должен связаться с трейдером, выставившим заявку по телефону, и договориться с ним о сделке. Оплата акций и перерегистрация прав собственности совершаются участниками сделки самостоятельно.

Основная тенденция развития российского рынка ценных бумаг - перемещение центра тяжести с биржевой на внебиржевую торговлю, что соответствует мировому опыту и носит позитивный характер.