Стоимость источников капитала предприятия

Источник капитала	Стоимость, % годовых	Рыночная стоимость, млн руб.
Кредит	10	0,5
Обыкновенные акции	16	1,9
Облигационный заем	8	0,6

Определим средневзвешенную стоимость капитала предпри­ятия.

Внесем рассчитанные данные в табл. 2.

Таблица 2

Данные расчета

Источник капитала	Стоимость, % годовых	Рыночная стоимость, млн руб.	Доля в рыночной стоимости	4=1x3
	1	2	3	4
Кредит	10	0,5	0,167	1,67
Обыкновенные акции	16	1,9	0,633	10,128
Облигационный заем	8	0,6	0,2	1,6
Сумма	-	3	1	13,398 = WACC

Поясним, как заполняется табл. 2. В последней строке указана сумма чисел соответствующей графы. Каждое число гр. 2 делим на сумму чисел этой графы, результат округляем до трех цифр после за­пятой и записываем в гр. 3. Графа 4 — это произведение гр. 2 и гр. 3.

Средневзвешенная стоимость капитала предприятия — 13,398% годовых.

Применение средневзвешенной стоимости капитала при установ­лении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рисками.

Метод расчета экономической добавленной стоимости был раз­работан американской фирмой SternStewart. Показатель экономи­ческой добавленной стоимости отражает тот факт, что предприятие должно получать прибыль в размере, превышающем требуемые ин­весторами ставки прибыли.

Экономическая добавленная стоимость определяется по формуле

Экономическая добавленная стоимость = Чистая операционная прибыль после налогообложения — Требуемая инвесторами ставка прибыли х Инвестированный капитал.

Положительное значение экономической добавленной стоимо­сти говорит о том, что предприятие увеличило благосостояние сво­их акционеров.

Пример 6.22. Чистая операционная прибыль после уплаты налогов равна 100 000 руб. Требуемая инвесторами ставка прибыли состав­ляет 10%, инвестированный капитал — 600 000 руб. Определим эко­номическую добавленную стоимость по формуле (6.24).

Экономическая добавленная стоимость == 100 000 — 0,1 х 600 000 = = 40 000 (руб.) > 0.

Предприятие увеличило благосостояние своих акционеров.

Для увеличения показателя экономической добавленной стои­мости менеджеры предприятия могут попытаться:

• увеличить чистую операционную прибыль после уплаты нало­гов, подняв объем продаж и урезав затраты;

• эффективно использовать инвестированный капитал (прода­жа активов, не приносящих адекватных доходов, и инвестирование средств в активы, которые приведут к росту чистой операционной прибыли после уплаты налогов);

• снизить необходимые ставки прибыли для инвесторов (изме­нение структуры капитала в пользу заемного капитала, обслужива­ние которого, как правило, дешевле, чем акционерного капитала; но эта стратегия может создать определенные проблемы).

15.3. Замена оборудования

Особый класс инвестиционных решений — это решения о заме­не уже имеющихся активов.

Пример 6.23. Предприятие рассматривает вопрос о замене оборудо­вания. Анализ ситуации дал информацию, приведенную в таблице.

Показатель	Старое оборудование	Новое оборудование
Стоимость при покупке, руб.	500 000	700 000
Балансовая стоимость, руб.	400 000	-
Оставшийся срок службы, лет	8	8
Производственные затраты, руб./год	375 000	318 000

Ожидается, что как для нового, так и для старого оборудования через 8 лет остаточная стоимость будет равна нулю. Сейчас старое оборудование можно продать за 350 000 руб. Альтернативные из­держки по инвестициям — i= 12%. Определим целесообразность замены оборудования.

Способ 1. Проведем анализ на основе сопоставления приведен­ной стоимости будущих выходящих потоков наличных денежных средств. К таким потокам относятся ежегодные производственные затраты. Первоначальные затраты на приобретение прежнего обо­рудования, балансовая стоимость и величина износа за год не явля­ются будущими выходящими потоками наличных денежных средств, поэтому они не должны включаться в анализ.

Воспользуемся формулой

А = R * 1-1 : (1+і) / І

где А — текущая (современная) стоимость;

R— годовой денежный поток;

п — число лет;

і — коэффициент (процент) дисконтирования.

Тогда для старого оборудования приведенная стоимость буду­щих выходящих потоков наличных денежных средств равна

350 000 х1-1 :(1+0,12)² 0,12= 3750 000 х 4,968 = 1 863 000 (руб.).

Для нового оборудования приведенная стоимость будущих вы­ходящих потоков наличных денежных средств равна

318 000 х 4,968 + 700 000 (покупка нового оборудования) -— 350 000 (продажа старого оборудования) = 1 929 824 (руб.).

Так как 1 863 000 руб. < 1 929 824 руб., то следует оставить ста­рое оборудование.

Способ 2. Покупка нового оборудования позволяет ежегодно экономить на затратах 375 000-318 000 = 57 000 руб.

Тогда приведенная стоимость экономии на затратах равна

57 000 х 4,968 = 283 176 (руб.).

Сопоставим эту величину с величиной новых инвестиционных затрат:

700 000 (покупка нового оборудования) — 350 000 (продажа ста­рого оборудования) = 350 000 (руб.).

Так как 283 176 руб. < 350 000 руб., то следует оставить старое оборудование.

Список литературы

1. Закон РК «О бухгалтерском отчете и финансовой отчетности» от 28.02.2007 г. № 234-Ш

2. Международные стандарты финансовой отчетности: Пер.полного офицального текста МСФО принятых в ЕС по сост. На 1 января, 2008 г. М.Аскери – АССА 2008 г .

3. Типовой план счетов бухгалтерского учета, Утрежден Приказом Министра финансов Республики Казахстан от 23 мая 2007 года № 185

4. Назарова В.Л «Бухгалтерский учет» г. Алматы,2009 г

5. Тайгашинова К.Т. «Управленческий учет»г.Алматы, 2010 г

6. Чая В.Т , Чупахина Н.И. «Управленческий учет» г. Москва 2009г.

Вопросы

1. Принятие инвестиционных решений

2. Недисконтированные методы оценок инвестиций

3. Дисконтированные методы оценок инвестиций

4. Сравнение чистой приведенной стоимости и внутренней ставки доходности