- •Тема 6. Міжнародний кредит
- •6.1. Міжнародний кредит як економічна категорія.
- •6.2. Функції міжнародного кредиту.
- •6.3. Основні форми і види кредиту.
- •3. За видами:
- •4. За суб'єктами:
- •5. За строками:
- •7. За категорією кредитора [8]:
- •Переваги синдикованого кредитування для позичальника та для банку [12]
- •9. За формою надання кредиту:
- •6.4. Світовий ринок позичкових капіталів.
- •Кодування короткострокових рейтингів провідних рейтингових агентств [17]
- •Результати діяльності фінансових центрів
9. За формою надання кредиту:
а) кредити, що надаються у готівковій формі, зачислювані на рахунок і в розпорядження боржника;
б) акцептні — при акцепті тратти імпортером або банком;
в) депозитні сертифікати;
г) облігаційні позики;
д) консорціальні кредити.
6.4. Світовий ринок позичкових капіталів.
Світовий ринок позикових капіталів (СРПК) – це сфера обороту боргових зобов'язань, що гарантують кредиторові право стягувати борг із боржника; також це сукупність попиту та пропозиції на позичковий капітал позичальників і кредиторів різних країн.
Слід зазначити, що сутність СРПК можна розглядати із позиції функціонального підходу та із позиції інституційного підходу.
Так, з функціональної точки зору міжнародний ринок позикових капіталів – це система ринкових відносин, що забезпечують акумуляцію та перерозподіл позикового капіталу між країнами з метою забезпечення безперервності та рентабельності процесу відтворення; з позиції інституційного підходу – сукупність кредитно-фінансових установ, через які відбувається ринковий рух позикового капіталу між країнами залежно від попиту та пропозиції на нього [11].
Основна мета СРПК – акумуляція та перерозподіл фінансових ресурсів за допомогою посередників.
Міжнародний ринок позикових капіталів складається із двох головних сегментів:
міжнародного кредитного ринку, тобто ринку банківських позикових капіталів;
міжнародного ринку боргових цінних паперів, переважно міжнародного ринку облігацій.
Світовий кредитний ринок - специфічна сфера міжнародного руху позикового капіталу між країнами на умовах зворотності та сплати відсотка, де формуються попит та пропозиція на позиковий капітал [8].
На міжнародному ринку боргових цінних паперів обертаються фінансові інструменти, які засвідчують боргові відносини між кредитором і позичальником. Крім найбільш типового боргового інструмента – облігацій, сюди відносять і ринок середньострокових нот і деякі інші цінні папери. У структуру міжнародного ринку позикових капіталів входить оборот короткострокових боргових зобов'язань (строк погашення від 1 дня до 1 року) і довгострокових боргових зобов'язань (строк погашення понад 1 рік).
Банк міжнародних розрахунків (Базель) виділяє такі специфічні види діяльності в сфері міжнародних кредитних операцій:
Позички та кредити, надані банками один одному як усередині країни, так і за її межами.
Позички та кредити, надані небанківськими установами як усередині країни, так і за її межами.
Міжбанківське повторне депонування (операції з євровалютами та діяльність на офшорних банківських ринках).
Світовий ринок позикових капіталів характеризується наступними особливостями [8]:
величезні масштаби;
відсутність географічних кордонів;
цілодобове проведення операцій;
використання провідних валют;
учасники угод - першокласні банки, кредитно-фінансові інститути з високим рейтингом;
доступ на ці ринки мають в основному першокласні позичальники або позичальники під солідну гарантію;
специфічні міжнародні процентні ставки типу ЛІБОР (лондонська ставка пропозиції по міжбанківських депозитах), ПІБОР, СІБОР;
стандартизація та високий ступінь інформаційних технологій безпаперових операцій на базі використання ЕОМ;
диверсифікованість сегментів ринку та інструментів угод;
застосування інструментів хеджування [8]
Інституціональна структура СРПК відображає відносини між професійними фінансовими посередниками, позичальниками та кредиторами різних країн.
Суб'єкти СРПК:
Професійні посередники: транснаціональні банки, фінансові компанії, фондові біржі, кредитно-фінансові установи.
Серед професійних посередників СРПК виділяють Рейтингові агентства, які надають інформацію про кредитні рейтинги.
Застосування рейтингів є однією з вимог Базельського комітету банківського нагляду, згідно з якою обсяг резервних відрахувань банку має відповідати кредитному рейтингу позичальника [17].
На сьогодні на світовому та національному ринках успішно працюють більш ніж 10 рейтингових агентств, серед яких особливе місце займають: Moody’s Investors Service, Standard &Poor’s Corporation, Fitch IBCA (міжнародні агентства); Japan Credit Rating Agency та Nippon Investor Services (японські національні рейтингові агентства); Canadian Bond Rating Service (канадське рейтингове агентство); CRISIL та ICRA (індійські агентства); PEFINDO (індонезійське); Dominition Bond Rating Service [17].
Огляд трактувань сутності рейтингу [17].
Автор |
Сутність визначення |
Рейтингове агентство Moody’s Investors Service |
кредитний рейтинг являє собою висновок про майбутню здатність і юридичні зобов'язання емітента здійснити виплати основного боргу та відсотків за цінними паперами, що приносять фіксований дохід, повністю та у визначений термін; - кредитний рейтинг – це експертний висновок про здатність емітента в повному обсязі та у визначений термін здійснити платежі та погасити зобов'язання за борговими цінними паперами |
Рейтингове агентство Standard & Poor’s |
- кредитний рейтинг зобов'язань виражає висновок про ймовірність того, що виплати основної суми та відсотків за конкретними борговими інструментами будуть здійснені емітентом повністю та у визначений термін; - кредитний рейтинг – висновок про здатність емітента погасити свої боргові зобов'язання |
Європейське рейтингове агентство ІВСА |
- юридичний або правовий кредитний рейтинг – це експертна оцінка джерел фінансової підтримки банку чи фінансового інституту (враховує можливість фінансової підтримки банку чи іншого фінансового інституту центральним банком країни); - індивідуальний кредитний рейтинг – висновок про теперішній та майбутній фінансовий стан банку чи фінансового інституту |
Відмінності у визначеннях рейтингу зумовлені різними об’єктами, які проходять процедуру рейтингування у відповідних рейтингових агентствах [17].
Предметом аналізу в рейтингуванні Moody’s є ймовірність невиконання емітентом власних зобов'язань за різними видами цінних паперів, а також ймовірність неплатежу за борговими цінними паперами протягом всього терміну їх обертання. Відповідно, об’єктом рейтингування в даному агентстві є суб’єкти господарювання, які здійснюють емісію боргових зобов'язань (облігацій). При цьому Moody’s Investors Service у своїх довгострокових кредитних рейтингах оцінює не лише ймовірність неплатежу, алі і його розмір, розрахований у відсотках до номіналу [17].
Більш широким є коло об’єктів оцінювання в практиці рейтингового агентства Standard & Poor’s, яке, крім кредитного рейтингу зобов'язань, виділяє також загальний кредитний рейтинг суб’єкта господарювання (у термінології агентства – кредитний рейтинг емітента), який не враховує випущені чи підготовлені до випуску цінні папери. Проте, незважаючи на дане розмежування, практика з оцінки даного рейтингу в агентстві фактично відсутня [17].
На відміну від наведених вище підходів зазначених рейтингових агентств, рейтингове агентство ІВСА спеціалізується на рейтингуванні банків та фінансових інститутів, що знайшло відображення і у його трактуванні поняття [17].
Класифікація кредитних рейтингів здійснюється за різноманітними ознаками [17].
Класифікація типів кредитних рейтингів [17]
Критерій класифікації |
Типи кредитних рейтингів |
Вимоги та положення емітента |
Повноцінний (присвоюється лише тім цінним паперам, які вільно обертаються на ринку) |
Попередній (присвоюється цінним паперам до виходу на вільний ринок) | |
Для приватних угод (подібний до попереднього, проте облігації пропонуються на обмеженому ринку) | |
Висновок про кредитоспроможність (видається тим емітентам, які хочуть мати уявлення про свою кредитоспроможність без публікації її оцінки). Висновок про кредитоспроможність ґрунтується на обмеженій інформації, тому не є рейтингом у повній мірі | |
Тип емітента |
Суверенний |
Банківський (фінансовий) | |
Корпоративний | |
Строк обігу |
Короткостроковий |
Довгостроковий | |
Характер взаємовідносин агентства й емітента |
Санкціонований |
Несанкціонований | |
Валюта зобов'язань |
Рейтинг зобов'язань у національній валюті |
Рейтинг зобов'язань в іноземній валюті |
Як правило, в основу методики рейтингування закладається класифікація рейтингів за строками обігу.
Довгострокові рейтинги застосовуються для рейтингування облігацій та інших боргових зобов'язань, що приносять фіксований дохід, а також для закладних цінних паперів, середньострокових і довгострокових банківських депозитів та оцінюються за символьною шкалою.
Шкала кредитних рейтингів найбільших рейтингових агентств [17], [18]
Клас рейтингу |
Характеристика | |||||||
Moody’s Investors Service |
Standard & Poor’s |
Fitch IBCA |
Duff & Phelps |
Загальне значення рейтингів
|
Рівень надійності боргових зобов’язань емітента |
Клас інвестиційної якості цінних паперів | ||
Ааа |
ААА |
ААА |
ААА |
Висока здатність до виконання фінансових зобов’язань |
Виключний, максимальна надійність |
Інвестиційний | ||
Аа |
АА |
АА |
АА |
Відмінний, висока надійність | ||||
А |
А |
А |
А |
Вище середнього | ||||
Ваа |
ВВВ |
ВВВ |
ВВВ |
Достатня до виконання фінансових зобов’язань, але більш висока чутливість до несприятливих економічних умов |
Нижче середнього | |||
Ва |
ВВ |
ВВ |
ВВ |
Спекулятивний |
Неінвестиційний |
Спекулятивний | ||
В |
В |
В |
В |
Високоспекулятивний | ||||
Саа |
ССС |
ССС |
ССС |
Небезпечне становище. Виконання зобов’язань або цілком залежить від несприятливих ділових, фінансових і економічних умов, або оголошено банкрутство, але виконання фінансових зобов’язань здійснюється |
Надспекулятивний |
Аутсайдерський | ||
Са |
Зобов’язання,які не виконуються |
СС |
СС |
| ||||
С |
С |
С |
| |||||
|
D |
DDD, DD, D |
|
Дефолт (неплатіж) щодо фінансових зобов’язань |
Зобов’язання, які не виконуються |
Найбільш розповсюдженою є шкала, запропонована Moody’s Investors Service, яка була запозичена деякими іншими агентствами. Як бачимо, вона дещо відрізняється від інших.
Порівняно з методиками Standard & Poor’s та Fitch IBCA вона передбачає менший рівень прийнятного ризику, але є більш деталізованою в якісних оцінках, ніж методика Duff & Phelps.
З метою більш детального визначення ступеня ризику деякі рейтингові агентства застосовують систему додаткових позначень рейтингових категорій у межах окремих класів [17].
Градація рейтингу всередині певного класу [1]
Moody’s |
Standard & Poor’s |
Fitch IBCA |
Характеристика |
1 |
+ |
+ |
Краще середнього в даній категорії |
2 |
|
|
Середнє в даній категорії |
3 |
– |
– |
Гірше середнього в даній категорії |
Дана система додаткових позначень використовується для обґрунтування періодичності моніторингових заходів. Так, наприклад, Standard & Poor’s для облігацій з рейтингом більше “А–” проводить перегляд раз на 3 роки, для облігацій з рейтингом від “ВВВ+” до “ВВВ” – раз на 2 роки, нижче “ВВВ” – один раз на рік, за винятком особливих випадків з суттєвими змінами в стані емітента протягом року. Емітенти, для яких під час моніторингу були виявлені обставини, що вимагають зміни рейтингу, заносяться до спеціальних переліків (наприклад, список CreditWatch в агентстві Standard & Poor’s та Watchlist в агентстві Moody’s Investors Service) [17].
Особливе місце в рейтингуванні займають рейтингові прогнози. Рейтинговий прогноз – це оцінка можливих змін рейтингу в майбутньому. Він може бути середньо- і довгостроковим.
Проте слід зазначити, що рейтинговий прогноз лише показує можливий напрямок зміни рейтингу, але не тягне за собою цю зміну. Агентство Standard & Poor’s при здійсненні прогнозів виділяє п’ять категорій тенденцій: позитивну, негативну, стабільну, невизначену (коли можливі будь-які зміни) та несуттєву.
Короткострокові рейтинги використовуються для рейтингування комерційних паперів, короткострокових банківських депозитів і інших інструментів грошового ринку. Основна відмінність короткострокових рейтингів полягає в тому, що вони показують загальну здатність емітента погасити короткострокові незабезпечені зобов’язання незалежно від валюти випуску і ринку, на якому вони були емітовані. Цей вид рейтингів має різні варіанти символьного кодування [17].