8.5. Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска

Суть метода корректировки нормы дисконта с учетом риска заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой (например, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы). Такая корректировка проводится путем прибавления величины премии за риск, которая рассчитывается экспертным путем либо по внутрифирменным методикам. После этого осуществляется расчет критериев эффективности инвестиционного проекта по вновь полученной норме. Чем больше риск, тем выше величина премии. Например, фирма при реализации нового проекта может установить премию за риск 10 %. Если предельная норма капитала равна 9 %, то норма дисконта будет равна 19 %.

Достоинства метода:

• простота расчетов;

• понятность и доступность;

• нет необходимости в программных средствах (достаточно обычного калькулятора).

В то же время метод имеет ряд недостатков:

• Не дает информации о степени риска. Полученные результаты зависят только от величины премии за риск.

• Предполагает увеличение риска в инновационной деятельности во времени с постоянным коэффициентом. Это нельзя считать корректным, поскольку для многих проектов характерно наличие рисков на начальном этапе и постепенное их снижение к концу реализации проекта. Следовательно, прибыльные проекты, которые не предполагают увеличение риска со временем, будут отклонены.

• Этот метод не несет информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку, а лишь осуществляет их приведение к настоящему моменту времени.

• Ограниченные возможности построения различных вариантов моделей. Данный метод сводится к анализу зависимости критериев платежеспособности от изменений только одного показателя – нормы дисконта.

Данный метод широко применяется на практике.

8.6. Метод достоверных эквивалентов

Метод достоверных эквивалентов заключается в корректировке денежных потоков платежей путем введения специальных понижающих коэффициентов (коэффициенты достоверности) для каждого периода реализации проекта. В качестве достоверного эквивалента чаще всего используется математическое ожидание. В рамках данного метода осуществляется приведение запланированных платежей к величине платежей, поступление которых не вызывает сомнений и значения которых могут быть определены абсолютно точно. Для определения значения понижающего коэффициента обычно прибегают к методу экспертных оценок. В этом случае он отражает ожидания экспертов по поступлению платежа. Далее рассчитываются критерии NPV, IRR, PI для откорректированного потока платежей.

Преимущества метода:

• по сравнению с методом корректировки нормы дисконта позволяет учитывать риск более корректно, т. к. не предполагает увеличение риска с постоянным коэффициентом;

• простота расчетов;

• доступность и понятность.

Недостатки:

• трудность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе проекта;

• невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

8.7. Метод «точка безубыточности»

Известно, что успех работы любой компании измеряется величиной полученной прибыли и ее ростом. Рост прибыли справедливо связывают с ростом объемов продаж. Точка безубыточности как показатель характеризует объем продаж, при котором выручка от реализации совпадает с издержками. Издержки могут быть разделены на постоянные и переменные. Постоянные издержки не зависят от объема производства (это затраты на аренду, освещение, повременная зарплата, содержание оборудования). Переменные издержки изменяются прямо пропорционально объему производства (к ним относятся сырье, материалы, сдельная зарплата). Для определения точки безубыточности необходимо учесть основные факторы:

• продажную цену единицы продукции;

• переменные издержки на единицу продукции;

• общие постоянные издержки на единицу продукции.

Точка безубыточности позволяет определить требуемый объем продаж, который обеспечивает получение прибыли, зависимость прибыли предприятия от изменения цены и долю каждого продукта в доле покрытия общих затрат. Точку безубыточности следует использовать при введении нового продукта, модернизации производственных мощностей либо изменении производственной или административной деятельности.

Точка безубыточности (ВЕР) определяется по формуле

где TFC – совокупные постоянные издержки; P – цена единицы продукции; VC – переменные издержки.

Рост объемов продаж неизбежно приводит к росту постоянных издержек. С увеличением объемов производства возрастет арендная плата (так как потребуются новые помещения), коммунальные платежи, затраты на обслуживание и ремонт оборудования. Если увеличивается размер компании, то она переходит на более высокую точку безубыточности. Если же предприятие работает стабильно (не сокращается и не расширяется), а точка безубыточности растет, следует задуматься, т. к. получение прибыли становится все более сложной задачей. Причиной такого положения компании, к примеру, может быть рост цен на материалы, электроэнергию, транспортные расходы. В то же время могут быть и внутренние причины, например необоснованное повышение заработной платы.

Подводя итог, можно сделать вывод, что точка безубыточности – это та минимальная планка объема продаж, которую предприятию необходимо достичь как по каждому продукту, так и предприятию в целом.