Рекомендована література

Основна література

[2,3,6,7,19,22,24,25,26,27,29,31]

Додаткова література

[5,7,8,9,10,12,15,21]

Практичне заняття № 5

Тема 10. Фінансові послуги з перейняття ризику

План заняття

1. Визначення фінансових результатів від операцій хеджування ризиків.

2.Визначення фінансових результатів за операціями з ф’ючерсними контрактами

2.Визначення фінансових результатів за операціями з опціонами.

Навчальні цілі

Цілями проведення практичного заняття є: закріплення, поглиблення знань управління ризиками на ринку фінансових послуг; вмінь застосування норм чинного законодавства з питань діяльності учасників ринку фінансових послуг; здатність отримувати, аналізувати та систематизувати інформацію з базових питань програмного матеріалу навчальної дисципліни з різних джерел; здатність застосовувати знання з питань технологій функціонування ринку фінансових послуг та його учасників на практиці; здатність приймати правильні управлінські рішення в умовах швидкої зміни ринкової кон’юнктури; здатність чітко осмислювати нову інформацію та давати її тлумачення, розвиток самостійного мислення.

Обладнання, яке потрібне для проведення практичного заняття

1. Завдання та методичні рекомендації по їх виконанню

2.Контрольні завдання;

3.ЕКОМ

Завдання

1. Вміння визначати види фінансових послуг, що забезпечують перейняття ризиків.

2. Перейняття ризиків неспеціалізованими фінансовими посередниками (які не є страховими компаніями).

3.Здійсніть оцінювання фінансових активів в процесі торгівлі цінними паперами.

4.Механізми хеджування ризику за допомогою ф'ючерсних контрактів.

5. Хеджування за допомогою опціонів. Валютні опціони

Методичні рекомендації до практичного заняття

Основними методами зниження ступеня ризиків на ринку фінансових послуг є страхування ризиків; хеджування; диверсифікація; формування резервів.

Хеджування за допомогою будь-яких строкових угод полягає в частковій або повній нейтралізації несприятливих коливань ринкової конюктури як для покупців, так і для продавців фінансових чи матеріальних активів.

Форвардна ціна для контрактів, які не переоцінюються на прикінці дня визначається:

Ф = Цс + Цс (r – ka), (4.45)

де Цс – ціна спот активу;

r – вартість фінансування;

ka - дохідність активу.

За допомогою ф’ючерсних угод здійснюється захист від можливого падіння цін на певний актив (коротке хеджування) та від зростання цін (довге хеджування).

Фінансовий результат за ф’ючерсною угодою підраховується за формулою:

Фр= (V2-V1)*С*N (4.46)

де: Фр – фінансовий результат;

V2 – вартість ф’ючерсного контракту (одиниці базисного активу) в певний момент і після відкриття позиції;

V1 – вартість ф’ючерсного контракту (одиниці базисного активу) в момент відкриття позиції;

С – одиниця контракту;

N – кількість укладених контрактів.

Слід зважити на те, що знак фінансового результату по ф’ючерсній угоді залежить як від виду відкритої ф’ючерсної позиції (довга чи коротка), так і від напрямку зміни цін на ринку у момент часу. Так наприклад , якщо ви відкрили довгу позицію, а у момент часу і ціни збільшились по відношенню до ціни , що склалася на момент відкриття позиції, ви виграли (тому що купили контракт за ціною нижчою, ніж та , що склалася на ф’ючерсному ринку у момент часу і ). Аналогічно визначається фінансовий результат і для короткої позиції.

Тік – це мінімальна зміна ціни на певний біржовий товар. Встановлюється кожною біржею самостійно. Так, наприклад на товарних біржах у США один тік на ринку зернових складає 1/4 цента. Один пункт складає 1/100 цента.

Маржа – це гарантійний внесок що вноситься учасниками ф’ючерсної торгівлі під час проведення торгів у разі відкриття ними короткої чи довгої позиції.

Довга позиція – купівля ф’ючерсного контракту.

Коротка позиція – продаж ф’ючерсного контракту.

Первісна маржа, як правило, складає 10% від загальної вартості контракту, і є гарантійним депозитом за ф’ючерсним контрактом.

Підтримуюча маржа – це межа, нижче якої не може знижуватися кількість коштів на рахунку клієнта, вона , як правило, складає 75% від первісної маржі .

Варіаційна маржа – це різниця між первісною маржею та залишком коштів на рахунку. Вноситься у разі, якщо на рахунку залишилося коштів менше ніж сума підтримуючої маржі.

Методи хеджування ризиків.

Довгий хедж

1. Як приклад, можна розглянути імпортера, що стоїть перед необхідністю оплати контракту на постачання деяких товарів у сумі 1 млн. доларів. Нехай контракт укладений 1 січня, а оплата повинна бути зроблена 1 травня. Курс спот на 1 січня складає 8,3 грн. за один долар, тобто вартість контракту на момент висновку дорівнює 1*8,3= 8,3 мли. гривень. Якщо імпортер вважає, що ймовірним є ріст курсу долара по відношенню до гривні, йому варто укласти контракт на придбання доларів з постачанням 1 травня. Однак терміни постачання по доступним на ринку ф'ючерсних контрактів можуть не збігатися з тими, котрі необхідні хеджеру. У цьому випадку необхідно відкривати позицію по ф'ючерсу з терміном найбільш близьким до бажаної дати.

Розв’язок:

Припустимо, що найближчим по терміну є контракт із постачанням у червні, ф'ючерсна ціна дорівнює 8,4 гривень за долар, розмір контракту складає 100 доларів. Для повного хеджування майбутньої короткої позиції імпортеру необхідно укласти 1000000/100=10000 контрактів.

Припустимо, що до 1 травня курс долара на ринку наявних продажів зріс до 8,45 гривень за один долар. Відповідно, витрати на оплату контракту будуть рівні 8,45*1 = 8,45 млн. гривень, збитки складають 8,45-8,3=0,15млн.гривень. Нехай ф'ючерсний курс, з постачанням у червні, до цього моменту так само виріс і складає 8,55 гривень за долар (це припущення природне, тому що коливання ф'ючерсної ціни і ціни спот, як правило сильно корелюють між собою). Закривши позиції на ф'ючерсному ринку (зробивши операцію оберненої торгівлі, офсетну угоду), імпортер дістане прибуток (валюта на ф'ючерсному ринку була куплена по більш низькій ціні, чим продана), розмір якої дорівнює: 100*10000*(8,55-8,45)= 100000 грн. Тим самим збитки будуть частково компенсовані і складуть у результаті 0,15-0,1=0,05 млн. гривень.

Припустимо тепер, що прогнози щодо росту курсу не виправдалися і ціна 1 долара на 1 травня склала 8,25 гривень. Витрати на придбання 1 млн. доларів будуть рівні тоді 8,25 млн. гривень (прибуток 8,3-8,25=0,05млн.) Нехай разом зі зниженням курсу спот знизився і ф'ючерсний курс, і ціна червневих ф'ючерсів складає 8,3 гривень за один долар. Операції на ф'ючерсному ринку в цьому випадку принесуть збитки в розмірі: 100*10000*(8,4-8,3)=100000 грн., а загальний розмір збитків буде дорівнює 0,1-0,05=0,05 млн. гривень.

Короткий хедж

2. Іноземний інвестор планує придбати 1 травня 1млн. гривень для інвестування їх в українське підприємство. Сьогоднішнім днем будемо вважати 1 січня, валютний курс на цю дату — 8,3 гривень за 1 долар. Сумарні витрати на придбання гривень за поточним курсом складуть: 1000000/8,3= 120481,92 доларів. Якщо інвестор побоюється зниження курсу долара, який викличе додаткові витрати, він може забезпечити хеджування ризику шляхом продажу ф'ючерсних контрактів для доларів США (відкрити коротку позицію). Нехай, найближчий до 1 травня термін виконання ф'ючерсних контрактів — червень, обсяг одного контракту - 100 доларів, ф'ючерсна ціна - 8,35 гривень за долар. Для повного хеджування довгої валютної позиції необхідний продаж 1204 контракти.

Розв’язок:

Припустимо, що побоювання інвестора виправдалися і курс спот до 1 травня знизився до 8,25 гривень за долар. Відповідно, витрати на придбання 1млн. гривень складуть: 1000000/8,25=121212,12 доларів, що на 730,2 доларів більше, ніж у випадку незмінності валютного курсу. Нехай ціна червневого фьючерса також знизилася і складає 8,3 гривень за долар. Це означає, що, закривши позицію, інвестор дістане прибуток у розмірі: (-1204)*100*(8,3-8,35)= 6020 гривень чи 129,7 доларів за поточним курсом (8,25), тобто виграш на ф'ючерсному ринку цілком компенсує втрати, пов'язані зі зниженням ціни долара.

Якщо, напроти, курс долара зросте і буде дорівнює до 1 травня, наприклад, 8,45 гривень за долар, а ф'ючерсна ціна з постачанням у червні складе 8, 5 гривні за долар, операції на ф'ючерсному ринку принесуть збитки в розмірі: (-1204)*100*(8,5 8,35)=18060 гривень чи 2189 долара за поточним курсом. Але придбання 1 млн. гривень обійдеться вже в 118343,19 доларів, тобто сумарний виграш (з врахуванням втрат на ф'ючерсному ринку) буде дорівнювати: 121212,12-118343,19 - 2189 = 679,93 доларів.

Перехресний хедж

3. Припустимо, що на 1 січня курс німецької марки стосовно долара складає 1,5652 марки за долар, курс гривні до долара і марки складає відповідно 5,3 і 4,15, а ціна долара, з поставкою у червні, дорівнює на ф'ючерсному ринку 5,4 гривень за долар. Для повного хеджування виплати в 1млн. марок необхідно придбати ф'ючерсних контрактів на суму: 1000000/1,5652=638895 доларів (припускається, що курс марка/долар буде незмінним). Якщо обсяг одного контракту 100 доларів, то укладається 6389 контрактів.

Розв’язок:

Нехай у травні курс гривні до марки склав 4,3, гривні до долара - 5,5, а ф'ючерсний курс долара також зріс і досяг рівня 5,6 гривні за долар. Витрати на придбання 1 млн марок будуть рівні:

1*4,3=4,3 млн гривень, що на 0,15 млн більше, ніж якби марки купувалися за січневим курсом.

Одночасно, закривши ф'ючерсні позиції, імпортер одержить виграш рівний:

6389* 100*(5,6-5,4)=127780 гривень.

У такий спосіб загальні втрати, пов'язані з ростом курсу, складуть усього 22220 гривень.

При цьому, якщо хеджер прогнозував ріст курсу марки стосовно долару (як це відбулося в даному прикладі), то йому вдасться відкрити більше ф'ючерсних позицій. Наприклад, при прогнозі курсу в травні 1,5 марки за долар, необхідно було укласти 6667 контрактів (1000000/1,5)* 100.

Виграш на ф'ючерсному ринку склав би : 66667*100*(5,6-5,4)=133340 гривень, що в більшій мірі компенсує збитки.

Опціон на продаж.

4. Нехай є деяка кількість акцій, поточна вартість яких складає 10 гривень за акцію. Усього мається 1000 акцій, і на даний момент загальна вартість позиції по базовому активу складає 10000 гривень. Якщо є побоювання зниження ціни, то можна придбати захисний опціон пут. Припустимо, що американський опціон на продаж однієї акції протягом найближчих трьох місяців коштує на ринку 0,5 гривень. Для того, щоб цілком застрахувати свої акції, необхідно купити 1000 опціонів. Загальні витрати складуть 0,5*1000=500 гривень.

Розв’язок:

Далі є дві можливості - росту і зниження ринкової вартості акцій. Нехай ціна протягом трьох місяців зросте до 11 гривень. Природно, що реалізовувати опціони безглуздо, а витрати на їх придбання можна вважати втраченими. Загальна вартість позиції складе:

1000*11 + 1000*(-0,5)= 10500 грн., а прибуток буде дорівнювати 500 гривень. У випадку падіння ціни на акції, скажемо до 9 гривень, відбудуться втрати по акціях, але виграшною буде процедура реалізації опціону на продаж:

1000*9+1000*(-0,5)+1000*1= 9500 гривень. Остання, третя складова тут, - це виграш від реалізації опціону: наприклад, продаються акції по 10 гривень, виконуючи опціон, і відразу купується аналогічна кількість цих акцій за ринковою ціною 9 гривень. Якщо опціон відноситься до того типу, який погашається грошовими коштами, то виграш (різниця між ринковою ціною і ціною виконання) за кожен опціон перераховується інвестору продавцем при реалізації опціону (при організованій торгівлі це перерахування здійснюється через клірингову організацію).

Хеджування короткої позиції - опціон на купівлю

5. Припустимо, інвестор стоїть перед необхідністю придбання через три місяці облігацій загальною номінальною вартістю в 100 тис. гривень. Так, як майбутні процентні ставки невідомі, то невідомі і витрати на придбання. Засобом страхування процентного ризику в цьому випадку може бути опціон на придбання облігацій у визначений майбутній момент часу (опціон по процентній ставці). Нехай контракт на право придбання через три місяці облігацій номіналом 100 гривень за ціною 95 гривень коштує 1 гривню.

Розв’язок:

Витрати на придбання контрактів для повного хеджування короткої позиції в 100 тис. гривень складуть величину:

(100000/100)*1 = 1000 гривень.

Якщо процентні ставки непередбачувано знизяться, і ціна однієї облігації складе, наприклад 97 гривень, інвестор реалізує свої опціони. Загальні витрати на придбання облігацій будуть рівні:

97000+(95-97)* 1000+1*1000=96000 гривень.

Виграш інвестора складе 1000 гривень. Якщо, напроти, процентні ставки виростуть, і ціна однієї облігації буде менше 95 гривень, інвестор не стане виконувати свої опціони.

Опціон - один із видів строкових угод, які можуть укладатися як на біржовому, так і на позабіржовому ринках. Залежно від прав, що надаються власнику (покупцю) опціону, останні подіютья опціони на PUT – «на продаж» CALL – « на купівлю». Опціон це право виконати чи не виконати угоду.