2.Оценка современного состояния венчурной индустрии

2.1.Анализ современного состояния венчурной индустрии в России

Для оценки современного состояния отечественной корпоративной вен­чурной индустрии исследована деятельность российских компаний, располо­женных в Московском регионе и занимающихся КВИ. При изучении их вен­чурного бизнеса оценивался общий вклад осуществляемых венчурных проек­тов в достижение стратегических целей компаний, а также определялось влияние будущей стоимости осуществляемого венчурного проекта на стои­мость компании-инвестора. Это позволило получить структуру распределения стоимостных рейтингов, которая представлена на рис. 7. Как следует из этого рисунка, только от 16 до 33% компаний оценивают предпринятые венчурные проекты по высшему уровню (в 4 или 5 баллов) их влияния на стоимость са­мой компании, а около 21 % компаний - по низшему уровню (в 1 или 2 балла). 30

Исследование показало высокую степень влияния четырех факторов на будущую стоимость реализуемых венчурных проектов: первоочередной стра­тегической цели инвестирования, типа и частоты контактов между инвести­рующей компанией и инвестируемой фирмой, доходности инвестиций, разно­видности КВИ.

Рис. 7. Распределение стоимостных рейтингов

В табл. 3 приведены значения рейтингов (в баллах от 1 до 5) приоритет­ности стратегических целей КВИ для каждой разновидности инвестирования. Цели “выявление новых направлений бизнеса” (нахождение "окна" для выхо­да к перспективной деятельности компании) и “развитие деловых взаимоот­ношений” имеют наивысшие рейтинги. При этом типичные деловые взаимо­отношения включают договоренности, в соответствии с которыми компания-инвестор производит товары, разработанные инвестируемой фирмой, или фирма выполняет исследования в той области, где специализируется инвестирующая компания.

Таблица 3.Рейтинг приоритетности стратегической цели

Стратегическая цель	Рейтинг приоритетности стратегической цели при инвестировании
	непосредственно в фирму	через объединения вен­чурного капитала
Выявление новых направлений бизнеса	1,8	2,5
Развитие деловых взаимоотношений	2,2	2,2
Нахождение   потенциальных   объектов для поглощения	2,9	3,1
Изучение венчурного бизнеса	-	3,9
Изменение корпоративной культуры	3,8	-
Содействие выделению до-черней фирмы из компании	4,2	4,1

Критерии инвестирования, которые компании наиболее часто исполь­зуют при оценке венчурных проектов, были распределены по пяти группам: личностные качества предпринимателя, опыт предпринимателя, характери­стики товара, характеристики рынка сбыта и финансовые характеристики. Как показывают результаты проведенного исследования, критерии инвестирова­ния, относящиеся к характеристике предпринимателей, в целом оказываются более значимыми, чем характеристики товара, рынка сбыта или финансовые характеристики (табл. 4).

2.2.Противоречия и конфликты в венчурных компаниях

Для понимания того, с какими препятствиями встречаются венчурные управляющие компаний и как они влияют на успех КВИ, были получены дан­ные по поводу отношений венчурных управляющих с руководством компа­ний, а также по самой венчурной деятельности. Они свидетельствуют о том, что наиболее сложным препятствием для КВИ, относящимся к руководству инвестирующей компании, является неясное понимание им роли венчурной деятельности.

Таблица 4.Значимость критериев инвестирования

Наименование критерия	Среднеарифметическое  значение	Стандартное отклонение
Личностные качества предпринимателя:
• настойчивость в достижении результатов	3,73	0,55
• возможность просчитывать и спокойно относиться к риску	3,51	0,59
• четкое представление о венчурном бизнесе	2,97	0,67
• понимание деталей венчурного проекта	2,94	0,71
• восприимчивость к критике	2,69	0,80
• совместимость с личностью венчурного управляющего компании	2,25	0,69
Опыт предпринимателя:
• доскональное знание товара	3,49	0,58
• доскональное знание рынка сбыта	3,67	0,60
• продемонстрированные в прошлом лидерские качества	2,93	0,65
• способность прогнозировать доходность проекта	2,97	0,61
• способность собрать подходящую команду менеджеров	2,81	0,79
Характеристики товара:
• товар запатентован или право на него может быть защищено	3,03	0,68
• товар был разработан исходя из существующего прототипа	2,53	0,73
• товар продемонстрировал восприятие рынком	2,11	0,70
•товар согласуется с долгосрочной стратегией компании	2,63	1,15
Характеристики рынка сбыта:
• целевой рынок имеет большой темп роста	3,02	0,75
• проект будет стимулировать существующий рынок	2,33	0,73
• венчурный проект создаст новый рынок	2,26	0,69
• конкуренция на рынке в течение первых трех лет будет минимальной	2,29	0,79
• венчурный проект относится к тому рынку или отрасли, которая привлекательна для инвестирующей компании	2,55	1,04
Финансовые характеристики:
• венчурный проект позволит получить десятикратную доходность в течение 5-10 лет	3,08	0,72
• инвестиции будут высоколиквидными	2,23	0,88
• компания будет контролирующим инвестором в проекте	2,21	1,06
• компания будет обладать неконтрольным пакетом в проекте	1,94	0,95
• потенциал венчурного проекта в плане долговременного
объема продаж будет оказывать влияние на показатели деятельности инвестирующей компании	1,93	0,87
• размер конкретных инвестиций составляет не более 10-20% от общей суммы венчурного капитала компании	2,19	0,93

Примечание. Для определения значимости критериев использовалась следующая балльная шкала: 1 - несущественный критерий при оценке венчурного проекта; 2 - желательный критерий; 3 - важный критерий; 4 - первоочередной критерий при оценке венчурного проекта.

Следующими по сложности препятствиями со стороны руководства ин­вестирующей компании, оказывающими большое воздействие на успех вен­чурного проекта, являются заключение неполноценных финансовых соглаше­ний, недооценка рискованности КВИ и недостаточная терпимость руково­дства компании в отношении времени, необходимого для достижения успеха венчурного проекта. Недостаточное понимание и прямое вмешательство час­ти руководства инвестирующей компании в реализацию венчурного проекта создают неудовлетворенность у венчурных управляющих.

Как показали результаты исследования, наиболее сложными препятст­виями, связанными с самой венчурной деятельностью, являются различия между корпоративной и предпринимательской культурами. Большое воздей­ствие на успех венчурных проектов оказывает также недостаточность полно­мочий для осуществления независимых решений, неспособность инвестируе­мой фирмы привлечь квалифицированных венчурных менеджеров и постоян­ная озабоченность предпринимателей тем, что их венчурные проекты будут приспособлены для удовлетворения целей инвестирующих компаний. Это свидетельствует о неудовлетворенности предпринимателей вмешательством компаний в реализацию венчурных проектов. В крайних случаях, когда ком­пания требует полного контроля над венчурным проектом, конфликт может возникнуть не только между ее венчурными управляющими и предпринима­телем, но и между венчурными управляющими и руководством компании.

Исследование степени самостоятельности, которая должна быть позво­лена венчурным управляющим для эффективной деятельности, показало, что автономный подход к организации корпоративной венчурной (Деятельности ("самостоятельные инвесторы") в целом является более эффективным, чем подход с ограниченными полномочиями ("зависимые инвесторы"). Деятель­ность венчурных управляющих является более успешной чаще всего в тех случаях, когда их поведение напоминает поведение независимых венчурных капиталистов. Автономия венчурных управляющих и обязательства компании в выделении требуемого капитала являются необходимыми условиями осуще­ствления эффективной венчурной деятельности. Такому подходу присуще значительно меньше препятствий. Кроме того, он является успешным и в смысле обеспечения отдачи на инвестиции, и в смысле обеспечения стратеги­ческих интересов инвестирующей компании.

С целью комплексного исследования факторов успеха корпоративных венчурных проектов проводился их корреляционный анализ, который позво­лил определить статистическую взаимосвязь между отдельными параметрами КВИ. Высокая степень корреляции проявилась между исходным техническим риском венчурного проекта и количеством лет от начала инвестиций до полу­чения первой выручки, а также между исходным техническим риском венчур­ного проекта и его финансовым успехом. Так как предприниматели старают­ся подбирать квалифицированных менеджеров по всем направлениям дея­тельности, достаточно высокий коэффициент корреляции оказался между уровнем общего управленческого мастерства венчурных менеджеров и уров­нем маркетинговых навыков в области сбыта продукции.

Полученные результаты являются хорошим доказательством того, что имеющийся у венчурных менеджеров первоначальный маркетинговый опыт в работе на целевом рынке и их общий управленческий профессионализм яв­ляются наиболее важными факторами для достижения финансового успеха. Общему управленческому мастерству, необходимому для эффективной реа­лизации венчурного проекта, менеджеры могут научиться, но для понимания потребительских качеств нового товара требуются наличие навыков прямого взаимодействия с рынком и умение работать на нем. Итоги корреляционного анализа опровергают мнение исследовательских подразделений компаний о том, что технологическая экспертиза венчурного проекта является ключевым элементом при его оценке. Результаты исследования показывают, что марке­тинговый и менеджерский профессионализм в области работы с новым това­ром, следует рассматривать в совокупности со знанием венчурной технологии, которые делают ее коммерчески эффективной. Технический успех проек­та может быть значительно увеличен благодаря опыту маркетологов и вен­чурных менеджеров.

Факторы и условия эффективности корпоративных венчурных стратегий являются исходными элементами при разработке механизма их реализации, который должен быть направлен не только на практическое воплощение ори­гинальных идей в производство нового конкурентоспособного товара, но и на формирование перспективных для компании рыночных секторов.