2. Премии за риск, характерный для отдельной компании (s2);

3. Дополнительную премию за страновой риск (С);

4. Страновой риск (усматривается в случае конфискации имущества, утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или;

5. Риск ключевой фигуры бизнеса;

6. Недостаточной диверсифицированности рынков сбыта, источников приобретения ресурсов, производимых продуктов, контрактов;

7. Финансовой неустойчивости;

8. Риски непредвидимого изменения законодательства.

9. Для иностранных резидентов, издержки трансакций и ограничения (дискриминационные, предпочтительные).

Учет рисков при определении ставки дисконта

Математический способ кумулятивного построения ставки дисконта, требуемой инвестором на вложенный капитал

J = J_b + ∑d j_i ,

где:

- J_b - базовая ставка (безрисковая или менее рисковая ставка);

- dj_i - i-я поправка.

Ставка дисконта на собственный капитал (J_c):

J_c = J_b + J_н + J_n + J_д,

Где:

- J₆—безрисковая ставка процента;

- J_н — ставка премии за риск неликвидности;

- J_n — ставка премии за неудачу в инвестиционном менеджменте;

- J_д — ставка премии за прочие (дополнительные) риски.

Метод кумулятивного построения рассматриваемой индивидуальной ставки дисконта отличается от модели оценки капитальных активов лишь тем, что в структуре этой ставки к номинальной безрисковой ставке ссудного процента прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит из премий за отдельные «несистематические», относящиеся именно к данному проекту, риски.

Обычно в числе факторов риска инвестирования, выделяемых в рамках метода кумулятивного построения ставки дисконта, оценивают риски:

- «ключевой фигуры» в составе менеджеров предприятия (или контролирующих его инвесторов) - риски отсутствия таковой или еенепредсказуемости, неподконтрольности, недобросовестности, не компетентности и т. п.;

- недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия;

- недостаточной диверсифицированности источников приобретения покупных ресурсов;

- недостаточной диверсифицированности продуктов предприятия;

- контрактов, заключаемых предприятием для реализации своих

продуктов, включая риски недобросовестности, неплатежеспособ ности, а также юридической недееспособности контрагентов по контрактам;

- узости набора источников финансирования (особенно в случаях неформирования надлежащего амортизационного фонда и его недоиспользования как важнейшего источника самофинансирования, недооценки важности привлеченных средств, неиспользования финансового лизинга и других прогрессивных схем финансирования);

- финансовой неустойчивости фирмы (риски недостаточного обеспечения оборота собственными оборотными средствами, недостаточного покрытия краткосрочной задолженности оборотом и т. п.) и т. д.

Пример. Загородный коттедж оценен в 100 000 долл. Известно, что на момент оценки ставка Сбербанка по валютным вкладам составляет 10% годовых.

По мнению оценщика, типичный инвестор потребует как минимум 7% годовых в валюте за риск капиталовложений в недвижимость. Экспертный анализ свидетельствует о том, что типичные ставки за компенсацию инвестиционного менеджмента и низкую ликвидность составляют по 1,5%.

Инвестор желает возвратить вложенный капитал в течение 20 лет, следовательно, ежегодный возврат по прямолинейному методу составит 5%.

Определить ставку дисконтирования.

Исходные данные и расчет можно представить в виде:

Безрисковая процентная ставка 10,0%

Компенсация за риск 7,0%

Инвестиционный менеджмент 1,5%

Низкая ликвидность 1,5%

Суммарная процентная ставка 20,0%

Возврат капитала в размере 5,0%

Общая Ставка дисконтирования 25,0%