2.2. Анализ состояния внешних облигационных заимствований

В современных условиях управление государственных долгом является одним из наиболее важных элементов государственной финансовой политики. В настоящее время в России наблюдается изменение структуры заимствований: активно увеличивается внутренний долг при относительной стабильности внешнего долга. Такая тенденция соответствует долговой политике Правительства России [22].

Рассмотрим структуру внешнего долга России (табл. 2.1).

Наибольшую долю в структуре внешнего долго России занимает задолженность по внешним облигационным займам – на 1 января 2015 года доля данного показателя составляла 72,3 % от общего объема государственного внешнего долга, на 1 января 2016 – 71,8 %, а на 1 января 2017 – 73,4 % [18].

При этом, объем задолженности по внешним облигационным займам на 1 января 2016 года сократился на 8,6 % по сравнению с аналогичным предшествующим периодом, а объем задолженности на 1 января 2017 года вырос на 4,7 %, но при этом объем меньше на 4,2 % по сравнению с объемом на 1 января 2015 года.

Таблица 2.1

Структура внешнего долга России, млн. долларов США*

Категория долга	1 января 2015	1 января 2016	1 января 2017
Государственный внешний долг, всего	54 355,4	50 002,3	51 211,8
Задолженность перед официальными двусторонними кредиторами – членами Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации	46,1	-	-
Задолженность перед официальными двусторонними кредиторами – не членами Парижского клуба	886,5	805,3	629,3
Задолженность перед официальными двусторонними кредиторами – бывшими странами СЭВ	866,5	418,1	399,9
Задолженность перед официальными многосторонними кредиторами	1 172,1	966,2	822,1
Задолженность по внешним облигационным займам	39 275,3	35 911,2	37 607,0
Задолженность по ОВГВЗ	5,5	-	3,4
Прочая задолженность	20,2	20,2	19,6
Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте	12 083,2	11 875,9	11 730 5

* Составлено автором по данным: [18]

Рассмотрим более подробно структуру задолженности по внешним облигационным займам (табл. 2.2).

Как видно из таблицы, на изменение величины долга, в первую очередь, повлияло погашение в 2015 году внешнего облигационного займа со сроком погашения в 2015 году, а в 2016 году был выпущен заем со сроком погашения в 2026 году.

Так же на изменение объема задолженности по внешним облигационным займам влияет изменение объема задолженности по займам с погашением в 2020 и 2030 году.

Внешние облигационные займы выпускаются как кратко-, средне-, так и долгосрочные.

Проанализируем далее внешние облигационные займы, оказывающие непосредственное влияние на величину внешнего долга России (с погашением в 2020, 2026 и 2030 годах).

Таблица 2.2

Структура задолженности по внешним облигационным займам России, млн. долларов США*

Категория долга	1 января 2015	1 января 2016	1 января 2017
Задолженность по внешним облигационным займам, в т.ч.	39 275,3	35 911,2	37 607,0
с погашением в 2015 году	2 000,0	-	-
с погашением в 2017 году	2 000,0	2 000,0	2 000,0
с погашением в 2018 году	3 466,4	3 466,4	3 466,4
с погашением в 2019 году	1 500,0	1 500,0	1 500,0
с погашением в 2020 году	3 500,0	3 500,0	3 500,0
с погашением в 2020 году	911,1	820,1	789,0
с погашением в 2022 году	2 000,0	2 000,0	2 000,0
с погашением в 2023 году	3 000,0	3 000,0	3 000,0
с погашением в 2026 году	-	-	3 000,0
с погашением в 2028 году	2 499,9	2 499,9	2 499,9
с погашением в 2030 году	13 897,9	12 624,8	11 351,7
с погашением в 2042 году	3 000,0	3 000,0	3 000,0
с погашением в 2043 году	1 500,0	1 500,0	1 500,0

* Составлено автором по данным: [18]

Итак, облигации внешнего облигационного займа с погашением в 2020 году – Россия-2020 (срок 10 лет). Облигации являются документарными на предъявителя [11].

Номинал облигации 100 000 долларов США, объем эмиссии составил 35 000 штук, соответственно размер облигационного займа составляет 3 500 млн. долларов США. Дата начала размещения 22 апреля 2010 года, дата окончания размещения – 29 апреля 2010 года, соответственно датой погашения является 29 апреля 2020 года.

Купон по облигациям постоянный, периодичность выплат купона в год – 2 раза. Размер купона составляет 5 % годовых. Цена размещения облигаций составила 99,363 % от номинала. По итогам торгов на 09.03.2017 средневзвешенная чистая цена облигации составила 97,5226 % от номинала.

Облигации внешнего облигационного займа с погашением в 2020 году – Россия-2020-EUR[12]. Номинал облигации 100 000 евро, объем эмиссии составил 7 500 штук, соответственно размер облигационного займа составляет 750 млн. долларов США.

Дата начала размещения 9 сентября 2013 года, дата окончания размещения – 16 сентября 2013 года, соответственно датой погашения является 16 сентября 2020 года.

Купон по облигациям постоянный, периодичность выплат купона 1 раз в год. Размер купона составляет 3,625 % годовых.

Облигации внешнего облигационного займа с погашение в 2026 году – Россия-2026 (срок 10 лет) [13]. Номинал облигаций составляет 200 000 долларов США, объем эмиссии составил 15 000 штук, соответственно размер облигационного займа составил 3 000 млн. долларов США. Дата начала размещения 24 мая 2016 года, дата окончания размещения – 27 мая 2016 года, соответственно дата погашения – 27 мая 2026 года.

Купон по облигациям постоянный, периодичность выплаты купона 2 раза в год, ориентир доходности бумаг составляет 4,65-4,9 % годовых.

Спрос составил около 7 млрд. долларов США. Основная часть выпуска (около 75 %) была выкуплена иностранными инвесторами из Великобритании, Франции, Швейцарии, а также Азии и США. На долю российских банков, управляющих компаний и организаций, оказывающих брокерские услуги, пришлась четверть выпуска. По результатам размещения сложилась следующая структура по типам инвесторов: банки – 55 %, фонды и управляющие компании – 34 %, страховые компании – 8 %, прочие инвесторы – 3 %.

По итогам торгов на 09.03.2017 средневзвешенная чистая цена облигации составила 104,64 % от номинала. При этом, абсолютный рекорд цены составил 106,6 % в августе 2016 года [19].

Облигации внешнего облигационного займа с погашением в 2030 году – Россия-2030-11т [15]. Облигации являются документарными на предъявителя.

Номинал облигации 1 долларов США, объем эмиссии составил 21 218 176 656 штук, соответственно размер облигационного займа составляет 21 218 млн. долларов США. Дата начала размещения 31 марта 2000 года, дата окончания размещения – 5 марта 2004 года. Погашаются облигации с амортизацией долга, датой начала погашения является 31 марта 2007 года, конечная дата погашения – 31 марта 2030 года.

Купон по облигациям фиксированный, периодичность выплат купона в год – 2 раза. Размер купона составляет 7,5 % годовых.

Внешний облигационный заем размещен в процессе урегулирования задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов, в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 23 июня 2000 года № 478 «Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов». В рамках обмена части обязательств Внешэкономбанка по долгу бывшего СССР перед Международным банком экономического сотрудничества (МБЭС) и Международным инвестиционным банком (МИБ) 5 марта 2004 года были выпущены в обращение еврооблигации с погашением в 2030 году на сумму 354,7 млн. долларов США [6].

По итогам торгов на 09.03.2017 средневзвешенная чистая цена облигации составила 120,2 % от номинала.

Самый высокий купон установлен по облигациям внешнего облигационного займа с погашением в 2028 году – Россия-2028-7т. Облигации являются документарными на предъявителя. Рассматриваем выпуск VII[14].

Номинал облигаций составляет 1 000 долларов США, объем эмиссии составил 2 500 000 штук, соответственно размер облигационного займа составил 2 500 млн. долларов США. Дата начала размещения 24 июня 1998 года, дата окончания размещения – 24 июня 1998 года, соответственно дата погашения – 24 июня 2028 года.

Купон по облигациям постоянный, периодичность выплаты купона 2 раза в год, размер купона составляет 12,75 %.

Внешний облигационный заем размещен в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 14.03.1998г. №302 [5] и «Положением о вопросах налогообложения, связанных с ОВОЗ РФ 1998 г.» [4].

По итогам торгов на 05.01.2016 средневзвешенная чистая цена облигации составила 154,287 % от номинала.

Государственный долг — далеко не самая большая проблема России. На конец 2016 года он составит чуть более 16 % ВВП, в то время как, например, госдолг стран еврозоны превышает 90 % ВВП, госдолг США — 100 % ВВП. Но власти постепенно наращивают его и не собираются останавливаться: именно государственный долг должен помочь финансировать бюджетный дефицит при исчерпании резервных фондов [31].

В 2016 году сумма внешнего (пересчитан в рубли по курсу из прогноза Минэкономразвития) и внутреннего государственного долга должна вырасти на 653 млрд руб. При этом уже в 2017 году рост должен составить 1,48 трлн руб., в 2018 — 1,54 трлн руб. В 2019 власти планируют немного сбавить темпы заимствований — до 1,41 трлн руб. Таким образом, в 2019 году размер госдолга составит 15,4 трлн руб., это чуть меньше общих расходов бюджета в том же году.

На изменения объема государственного внешнего долга имеют влияние множество показателей. В 2015 году на экономическую ситуацию в России повлияли несколько факторов: понижение цен на нефть, конфликт на Украине, ужесточение санкций. Несмотря на это, Россия даже в сложившихся условиях понижает уровень своего долга.

В условиях истощения резервов именно государственные займы становятся важным источником, с помощью которого покрывается бюджетный дефицит. Соответственно, ежегодно увеличиваются и расходы на обслуживание долга. Еще в прошлом году они составляли 556 млрд руб., но к 2019 достигнут 870 млрд руб.

При этом власти делают ставку на внутренние займы: в 2016 году, например, их доля в общем объеме госдолга составляет 66,7 %, а в 2019 году ее размер увеличится до 75,2 %. О том, что Министерство финансов рассчитывает в основном на внутренние заимствования, глава министерства Антон Силуанов говорил еще в июне на Петербургском экономическом форуме. «Потому что с внешними заимствованиями, видите — пытаются везде палки вставлять нам в колеса. Можно, конечно, выходить на рынок внешних заимствований более агрессивно, но надо понимать, что инвесторы сейчас не хотят ссориться с западными властями», — объяснял он.

При этом, Силуанов, отметил, что в 2017 году Россия может увеличить объем внешних государственных заимствований на фоне высокого спроса на евробонды со стороны инвесторов [26].

На состояние внешней задолженности России оказывают влияние такие факторы, как:

• Структура поступлений в бюджет (большую часть поступлений составляют нефтегазовые доходы).

• Непривлекательная среда для инвесторов (коррупция, законодательные пробелы, отсталость отдельных регионов).

• Неконкурентоспособность большей части российских товаров на международных рынках.

• Значительная доля корпоративного долга в связи с займами резидентов за рубежом.

Эти факторы сдерживают экономический рост России и поэтому требуют особого внимания и взвешенного подхода к решению проблемы сочетания высоких показателей оттока капитала без возможности заимствований на глобальных рынках в условиях низких цен на нефть и санкции. Для того, чтобы в течение следующих трех лет экономика России вышла на траекторию роста независимо от постоянно меняющихся внешних условий необходимо, по мнению Банка России, сочетание следующих элементов экономической политики: во-первых, консервативная бюджетная политика, то есть перестройка структуры расходов в пользу расходов, стимулирующих рост, а также переход к работе по повышению эффективности расходов. Во-вторых, сбалансированная денежно-кредитная политика, в том числе в части государственных заимствований.