Раздел 10. Методика расчета показателей эффективности

инвестиционного проекта

Показатели эффективности инвестиционного проекта

Показатель ЧДД. Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД) – накопленный дисконтированный эффект по инвестиционному проекту за расчетный период.

ЧДД (NPV) по инвестиционному проекту рассчитывается по следующей формуле:

где К – капитальные вложения в инвестиционный проект;

– годовые доходы от реализации;

– годовые текущие затраты;

T – расчетный период в годах;

t – t-й год расчетного периода;

r – ставка дисконтирования.

Основной вопрос при анализе инвестиционных проектов – какую ставку дисконтирования (наращивания) принять?

Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования.

1. За ставку дисконтирования принимается уровень инфляции и предпринимательский риск, расчет производится по формуле Фишера:

где – ставка по кредитам;

i – уровень инфляции;

р – поправка на предпринимательский риск (4 %).

2. За ставку дисконтирования принимается номинальная ставка доходности – ставка, существующая на рынке для инвестиционных решений данного уровня риска.

3. Ставка дисконтирования принимается на уровне доходов, которые могут быть получены в результате практически безрискового вложения капитала.

4. Ставка дисконтирования играет роль фактора, обобщенно характеризующего влияние макроэкономической среды и конъюнктуру финансового рынка.

5. Ставка дисконтирования является параметром, который позволяет сравнить проект с альтернативными возможностями вложения денег. В качестве такой альтернативы обычно рассматриваются банковские депозиты или вложения в государственные ценные бумаги.

6. За ставку дисконтирования принимается средняя взвешенная стоимость капитала (wacc).

7. За ставку дисконтирования принимается стоимость собственного капитала проекта.

При определении ставки дисконтирования инфляция может быть учтена внутри ставки или учитывается дополнительно.

Для определения коэффициентов дисконтирования для каждого периода времени существуют два подхода:

1. Использование расчетной формулы:

где k – коэффициент дисконтирования для n-го периода;

n – общее количество периодов времени (включая период вложения);

r – ставка дисконтирования (норма доходности вложения).

2. Использование таблицы норм дисконтов, в которой уже рассчитаны коэффициенты дисконтирования для разных периодов и разных ставок (табл. 16).

Таблица 16

Таблица норм дисконтов

Год/ставка	5 %	10 %	15 %	20 %	25 %	30 %
1	1,00	1,00	1,00	1,00	1,00	1,00
2	0,95	0,91	0,87	0,83	0,80	0,77
3	0,91	0,83	0,76	0,69	0,64	0,59
4	0,86	0,75	0,66	0,58	0,51	0,46
5	0,82	0,68	0,57	0,48	0,41	0,35
6	0,78	0,62	0,50	0,40	0,33	0,26
7	0,75	0,56	0,43	0,33	0,26	0,21
8	0,71	0,51	0,38	0,28	0,21	0,16
9	0,68	0,47	0,33	0,23	0,17	0,12
10	0,64	0,42	0,28	0,19	0,13	0,09

ЧДД характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия положительности).

Показатель ВНД. В нефтяной и газовой отраслях определяющим при принятии решения о целесообразности инвестиционного проекта показателем является внутренняя норма доходности (ВНД или IRR), которая рассчитывается по формуле:

t = 0.

В общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число r_b, что при норме дисконта r = r_b чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > r, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны, а проекты, имеющие ВНД < r и отрицательный ЧДД, являются неэффективными. Как правило, показатель ВНД сравнивают с банковской ставкой размещения денежных средств на депозитном счете. Если ВНД выше ставки по депозиту, реализация проекта целесообразна.

Показатель срока окупаемости инвестиционного проекта. Сроком окупаемости, также необходимым для оценки эффективности проекта, называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого суммарный чистый денежный доход накопленным итогом становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости выступает только в качестве ограничения. Срок окупаемости рассчитывается:

Индекс доходности инвестиционного проекта. Особое место имеет расчет индекса доходности, который характеризует «отдачу проекта» (относительную) на вложенные в него средства. Он рассчитывается по формуле:

При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут иметь различные значения).

Графическая интерпретация индекса доходности инвестиций (ИД) представлена на рис. 3.

Рис. 3. Графическая интерпретация индекса доходности инвестиций (ИД)

После расчета показателей экономической эффективности проекта для выбора наиболее эффективного варианта инвестиций необходимо заполнить табл. 17.

Таблица 17

Месторождение им. Архангельского, объект разработки – пласт К + С + Д

Показатели проекта	Ед. измер.	Вариант1	Вариант2	Вариант 3
Технико-экономические показатели проекта:
суммарная добыча нефти
цена нефти
суммарная выручка
капитальные затраты
эксплуатационные затраты
текущие затраты
налоги и платежи, вкл в с/с
амортизационные отчисления
себестоимость
транспортные услуги
выплаты в бюджет и внебюджетные фонды
Всего
Показатели эффективности инвестора:
суммарный дисконтированный поток наличности (10 %)
срок окупаемости затрат
внд
индекс доходности