Номинальные и реальные валютные курсы, их динамика

Необходимо различать связанные друг с другом, но вместе с тем отличающиеся понятия: «номинальный валютный курс», «реальный валютный курс», «уровень относительных цен», «паритет покупательной способности валют», «сильная валюта», «слабая валюта».

Если рассматривать валюты как специфический товар, то они (как и любой товар) имеют цену. Она выражается в других валютах. Обменное соотношение между двумя валютами характеризуется валютным курсом.

Текущий обмен валют (действующий в настоящий момент времени) есть номинальный валютный курс. Его определение совпадает с общим определением самого валютного курса — это фактическая цена одной валюты в единицах другой валюты, формирующаяся на конкретном рынке:

или

где En — номинальный валютный курс (Е — от англ. exchange — обмен); C* — иностранная валюта (С — от англ. currency — валюта); С — национальная валюта; t — момент времени.

Например, когда фиксируется (см.: Курсы иностранных валют к рублю Российской Федерации для целей учета и таможенных платежей, установленные Центральным банком Российской Федерации), что 1 января 2003 г. цена 1 доллара США составила 31,7844 рублей и, соответственно, цена 1 рубля равна 0,0315 долларам, то тем самым определяется именно номинальный валютный курс. Он используется для измерения текущих сделок. Для характеристики тенденций в долгом периоде номинальный валютный курс неудобен, поскольку стоимость как иностранной, так и национальной денежных единиц изменяется одновременно с колебаниями общего уровня цен в стране. Подобно тому, как макроэкономические показатели в целях межвременной сопоставимости переводят из текущих цен в постоянные, так и валютный курс может быть трансформирован в реальное измерение. Поэтому в практических расчетах часто пользуются показателем реального валютного курса.

Реальный валютный курс — это номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в одной стране по сравнению с уровнем цен в другой стране:

,

где Er — реальный валютный курс (иностранной валюты); En — номинальный валютный курс (количество национальной валюты за единицу иностранной); P* — индекс цен зарубежной страны; P — индекс цен своей страны.

Формула показывает, что реальный валютный курс характеризуется соотношением цены корзины товаров за рубежом, переведенной из иностранной валюты в национальную с помощью номинального валютного курса (номинальный валютный курс, умноженный на индекс цен зарубежной страны), и цены той же корзины товаров в своей стране. Иначе говоря, чтобы выяснить реальный курс обмена единицы иностранной валюты на национальную, цену корзины иностранных товаров переводят в национальную валюту по номинальному курсу и делят на цену корзины таких же местных товаров.

Если в номинальном валютном курсе зафиксировано количество иностранной валюты за единицу национальной, то при расчете реального валютного курса учитывается соотношение цены корзины товаров на внутреннем рынке и ее цены на зарубежном рынке:

где Er — реальный валютный курс (национальной валюты); En — номинальный валютный курс (количество иностранной валюты за единицу национальной); P — индекс цен своей страны; P* — индекс цен зарубежной страны.

Таким образом, реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, измеренное через номинальный валютный курс. Индекс реального валютного курса является функцией трех факторов — изменения уровня цен в двух странах и изменения курса их валют друг к другу. Поэтому его величина меняется в зависимости от изменений как любого из них, так и их совокупности. Например:

• при повышении уровня цен в России на 1% и неизменных уровнях цен в США и номинального курса доллара к рублю реальный курс рубля к доллару также повысится на 1%;

• при одинаковом повышении уровня цен в обеих странах и неизменном номинальном курсе реальный курс рубля к доллару останется на прежнем уровне;

• при неизменных уровнях цен в обеих странах и снижении (повышении) номинального курса рубля к доллару реальный курс рубля к доллару также снизится (повысится).

Поскольку внешнеэкономические отношения страны не ограничиваются единственной страной-партнером, расчеты реального курса к одной валюте, например к доллару, дополняются расчетами реальных курсов к другим валютам — евро, иене, фунту стерлингов, гривне и т.д. Взвешивание индивидуальных реальных курсов по доле соответствующих стран во внешнеторговом обороте приводит к величине реального эффективного валютного курса. Этот показатель характеризует изменение уровня внутренних цен в данной стране относительно средневзвешенного уровня цен у торговых партнеров. (Основные торговые партнеры Российской Федерации: Германия, Украина, Белоруссия, Италия, США, Китай, Нидерланды, Казахстан, Великобритания, Польша, Финляндия, Япония, Франция, Швейцария, Турция, Венгрия, Словакия, Швеция, Чехия, Южная Корея, Бельгия, Индия, Австрия, Латвия, Бразилия. Торговые связи с этими странами за 2001 г. превысили 80% всего внешнеторгового оборота России.)

Аналогичная процедура взвешивания величин индивидуальных уровней относительных цен по доле соответствующих стран во взаимном торговом обороте позволяет определить средний уровень относительных цен в данной стране к ценам в странах–торговых партнерах. Так, опережающее повышение внутренних цен в стране по сравнению с повышением уровня цен в странах–партнерах и снижением курса национальной валюты по отношению к валютам стран–партнеров приводит к повышению уровня относительных цен и реального эффективного курса национальной валюты.

Способность противостоять валютным катаклизмам подтверждает сила валюты — более устойчивой, более обеспеченной валютными резервами. В отличие от «силы» валюты, реальный валютный курс имеет отношение не к цене валюты или ее устойчивости, а к внутренним ценам страны, измеряемым с помощью валютного курса (или, что еще точнее, к изменениям этих внутренних цен). Концепция реального валютного курса опирается на расчет стоимости валюты по паритету покупательной способности (ППС) валют.

Когда речь идет о сопоставлении уровня цен по узкой группе однородных товаров, скажем, в России и США, то ППС национальной валюты к американской имеет вполне конкретный и однозначный смысл: это сумма в рублях, на которую в России можно купить такое же количество данных товаров (с учетом качества), какое в США на 1 доллар. Тот же смысл имеют агрегированные показатели. Например, если 1 кг бананов стоит в США 0,5 долларов, а в России — 30 рублей, то «банановый» курс рубля составит 60 рублей за 1 доллар; если поездка в нью-йоркском метро стоит 2 доллара, а в нижегородском — 6 рублей, то «метрополитенный» курс рубля равен 3 рублям за 1 доллар; если персональный компьютер стоит в США 1000 долларов, а в России — 40 тысяч рублей, то «компьютерный» курс рубля определится в пропорции 40 рублей за 1 доллар.

Как видим, эти потоварные курсы рубля в начале 2003 г. отличались от номинального курса примерно на 32 рубля за один доллар. Чтобы добиться сопоставимости реального курса валюты, определяемого с помощью потоварных курсов, принято рассчитывать цены двух неизменных потребительских корзин, то есть наборов товаров и услуг, приобретаемых типичным американским и российским потребителем. Из-за нецелесообразности пересчета всей массы продукции выбирают товары-представители, достаточно характерные для национального производства и потребления, и сравнивают их цены в разных странах. Можно выделить, предположим, набор из 50 товаров и услуг, которые входят в повседневное потребление обычного гражданина России и США, сопоставить уровень внутренних цен на данную потребительскую корзину в обеих странах и рассчитать соответствующий реальный курс валют. (Измерения ППС ввиду их сложности и дороговизны производятся в рамках Программы международных сопоставлений ООН один раз в три года, а результаты публикуются спустя три года.)

Таким образом, паритет покупательной способности валюты представляет собой количество единиц национальной валюты, необходимое для покупки некоего стандартного набора товаров и услуг, который можно купить за одну денежную единицу базовой (служащей в данной стране основой для котировки других валют) валюты в стране — ее эмитенте. Его динамика во времени отражает изменение соотношения цен в странах — эмитентах сопоставляемых валют.

Теория ППС была разработана в 1920-е годы шведским экономистом Г. Касселем. В современной экономической теории различают абсолютный и относительный ППС валюты.

Абсолютный ППС означает равенство валютного курса отношению между уровнями цен в двух странах, валюты которых сравниваются. Такое равенство как применительно к какому-либо одному товару, так и ко всей потребительской корзине называется законом единой цены.

Относительный ППС означает, что валютный курс меняется в соответствии с изменением национальных уровней цен, или динамикой инфляции. Другими словами, цены и валютные курсы меняются так, что отношение внешней и внутренней покупательной способности валюты остается неизменным.

Согласно рассматриваемой теории, в длительной перспективе реальный валютный курс будет оставаться неизменным, поскольку номинальный валютный курс изменяется прямо пропорционально движению внутренних цен. Если темп инфляции (темп роста цен) в данной стране превосходит темп инфляции (темп роста цен) за границей, то, при прочих равных условиях, национальная денежная единица будет иметь тенденцию к удешевлению.

В поддержании оптимального уровня реального курса национальной валюты заинтересованы как экспортеры, так и импортеры, как население, так и государство. Его определение по паритету покупательной способности достаточно эффективно, но сложно на практике: надо сопоставлять межстрановое изменение текущих курсов двух валют, делить их на изменение уровня цен в тех же валютах (на индекс инфляции) в текущем году в данной стране, а также учитывать всю «корзину» товаров и услуг, отражающих структуру потребления в сравниваемых странах. Процесс выравнивания цен в каждой из них затруднен тем, что не все товары и услуги вовлекаются в международную торговлю. Обычно неравноценно и их качество. Выравниванию цен может также препятствовать наличие внешнеторговых барьеров, ограничение конвертируемости национальной валюты, контроль над движением капитала и т.п. Товары, являющиеся объектом международной торговли, не всегда полностью взаимозаменяемы для отдельных групп потребителей. (В мировой экономике образовались три группы товаров и услуг: дорогие, потребляемые преимущественно в богатых странах; потребляемые и в богатых, и в бедных странах; дешевые, потребляемые по тем или иным причинам только в бедных странах.)

В современных условиях положение валюты на внешних рынках и ее цена (обменный курс) зависят не столько от ее покупательной силы на национальном рынке, сколько от спроса на эту валюту со стороны нерезидентов и резидентов, владеющих иностранной валютой и желающих обменять ее на отечественную.

Важной составляющей теории валютного курса является концепция паритета процентных ставок. Она стала своеобразным заменителем концепции ППС для условий высокой мобильности капитала. Ее смысл состоит в том, что когда капитал свободно перемещается из страны в страну, а банковские депозиты, выраженные в разных валютах, имеют одинаковую привлекательность для инвесторов, тогда ожидаемая доходность депозитов в обеих валютах должна быть одинаковой.

Валютный курс (от лат. cursus — бег, движение) очень подвижен. Он формируется главным образом под воздействием спроса и предложения валюты. (По мнению многих авторов, главная разница между внутренними и международными валютами состоит в том, что динамика первых формируется под воздействием предложения, а вторых — под воздействием спроса.) Их соотношение зависит от ряда факторов. Они подразделяются:

• на структурные, действующие в долгосрочном периоде;

• на конъюнктурные, вызывающие краткосрочные колебания валютного курса.

К структурным факторам относятся:

• конкурентоспособность товаров и услуг на мировых рынках и ее изменение;

• состояние платежного баланса страны;

• изменение величины золотовалютных резервов государства;

• покупательная способность денежных единиц и динамика инфляции (темпов роста цен);

• международный перелив капитала: финансовые потоки, связанные с портфельными инвестициями; разница в уровне долгосрочных процентных ставок;

• принципы внешних расчетов и кредитования;

• уровень конвертируемости национальной денежной единицы;

• государственное регулирование валютного курса, нормы и правила валютного контроля.

Конъюнктурные факторы отражают:

• текущие темпы экономического роста;

• краткосрочные колебания деловой активности;

• текущие условия на финансовых рынках, определяемые процентными ставками;

• изменение внутренней и/или внешней политической ситуации;

• складывающиеся ситуации на мировых товарных и финансовых рынках;

• слухи, прогнозы, догадки;

• психологические мотивы поведения участников валютного рынка.

Непосредственное влияние на механизм курсообразования оказывает положение валют на международных рынках:

• ключевые и доминирующие валюты по сравнению с остальными более устойчивы к обесценению и спекулятивным атакам. Они обладают дополнительными источниками укрепления курса;

• внутренние валюты подвержены обесценению и краткосрочным колебаниям курса. Равновесие на их валютном рынке недостижимо без мер валютного регулирования.

Воздействие на валютный курс могут оказывать и другие обстоятельства. Россияне уже имели возможность убедиться, какое влияние на курс рубля и уровень внутренних цен могут оказать кризис в Азии, колебания цен на мировом рынке нефти, события на нью-йоркской фондовой бирже.

Поведение обменных курсов на практике не укладывается полностью в известные теории и прогнозные схемы. Экономисты с давних пор пытаются понять законы, по которым происходит формирование стоимостного отношения денежных единиц. Знание этих законов позволило бы прогнозировать динамику курсообразования валют. Это, в свою очередь, помогло бы правительствам предотвращать кризисные ситуации, а экономическим агентам — минимизировать хозяйственные потери. Невозможность точного прогнозирования валютного курса создает благоприятные условия получать немалые доходы удачливым валютным спекулянтам.

В итоге происходит сложное переплетение факторов, влияющих на курсообразование, и выдвижение то одних, то других в качестве решающих. В целом формирование валютного курса обусловлено взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики.

ЭВОЛЮЦИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

Деньги, как и товары, могут конкурировать друг с другом. Вытеснение из обращения полноценных денег суррогатом было известно давно, но удивительно просто сформулировано лишь в XVI в. английским банкиром Томасом Грешемом: «худшие деньги вытесняют из обращения лучшие».

Одним из подобных примеров является попытка на Руси в XVII в. ввести в обращение медную монету с навязанным в принудительном порядке курсом. В результате значительно возросла рыночная цена серебряного рубля по сравнению с номинальной, серебряные монеты начали исчезать из обращения, стремительно поднялись товарные цены. Это вызвало протесты населения, получившие название медных бунтов. Со временем прежнее деление денег на «хорошие» и «плохие» утеряло первоначальный смысл, однако и сейчас мы стараемся истратить в первую очередь не новые, а бывшие в употреблении банкноты. Вместе с тем, в определенных условиях (например, при падении доверия к национальной валюте) хорошие деньги вытесняют плохие, и ценность последних падает.

Исторически первыми возникли способы валютных обменов, в которых роль денег преимущественно выполняли денежные металлы^. Денежные системы, основанные на одном из них, носят название монометаллических — золотой монометаллизм, серебряный монометаллизм; основанные на золоте и серебре — биметаллических. Биметаллический стандарт обладает следующими характеристиками:

• свободная чеканка монет;

• неограниченное обращение монет и благородных металлов;

• фиксация обменного курса между двумя денежными металлами.

Вариация указанных выше условий дает различные денежные системы (см. таблицу 16).

Таблица 16

Классификация денежных систем

Свободная чеканка монет	Свободное обращение монет
	из одного металла	из обоих металлов
Из одного металла	Монометаллизм	Хромой биметаллизм
Из обоих металлов	Торговые деньги	Биметаллизм

Источник: Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения. М.: Дело и Сервис, 2003. С. 78.

В период существования металлических денежных систем возникло понятие «мировые деньги». Под этим термином обычно понимают средства платежа, циркулирующие в международном обороте и погашающие взаимные платежные обязательства стран. Мировые деньги выступают в роли безусловных международных платежных средств. Таинственность международным денежным потокам придает существование национальных, региональных и мировых денег, а также «электронных денег» (webmaney), которые начинают использоваться как виртуальные платежные средства в глобальных сетях.

Первые две трети ХIХ века мир денег разделялся на три блока^. В золотой блок входили Великобритания, Португалия, а также большинство британских колоний и доминионов. В серебряном блоке состояли Пруссия, Россия, Австрия, Нидерланды, Дания, Норвегия, Швеция, Мексика, Китай, Индия и Япония. Ядро биметаллического блока образовывали США и Латинский монетный союз. (Этот Союз действовал с 1865 года, прекратив свое существование в 1890-е годы, хотя формально он сохранялся до 1926 года. В него входили Франция, Бельгия, Италия, Швейцария, Папская область и Греция.) Аналогичная денежная система применялась в Болгарии, Румынии, Испании, Финляндии, которые формально в этот Союз не входили.

Борьба между денежными металлами за титул всеобщего эквивалента завершилась в последней четверти XIX в., победу одержало золото. Оно принималось в платежи по весу (на картинах старых мастеров менялы изображены с весами в руках). В течение длительного исторического периода золото выступало в роли мировых денег.

Торжество золотого монометаллизма было связано с ростом товарного обмена и развитием кредитных отношений. В передовых государствах Запада возникла сеть крупных акционерных банков, проводивших широкомасштабные операции в форме безналичных расчетов. Серебро становилось дешевым и неудобным товаром для выполнения денежных функций, с 1870 по 1900 г. его стоимость упала более чем в два раза. Применение технических усовершенствований золотодобычи, а также открытие богатейших калифорнийских (1848 г.), австралийских (1851 г.) и южноафриканских (1885 г.) месторождений позволило резко увеличить добычу золота и удовлетворить потребность мировой экономики в этом металле.

У трата серебром денежных функций сменилась столь же объективным процессом и в отношении золота, хотя оно продолжает служить чрезвычайными деньгами, фондом мировых денег, средством тезаврации (накопления) для частных лиц в форме стандартных и малых слитков, а также золотых монет, медалей и пр. (см. рис. 9).

Рис. 9. Инвестиционные предпочтения в США

Источник: Финансовый менеджмент. 2003. № 3. С. 90.

Деньги в родных краях людям хорошо знакомы. Сложнее, когда известна цена товара в своих деньгах, а предлагаются туземные, чужие. Обмен одних монет на другие отнимал у купцов не только деньги, но и время. На помощь приходил меняла. Он тщательно взвешивал деньги и определял их качество. (Фальшивомонетчиков жестоко наказывали. В Древнем Риме их убивали или отдавали на растерзание хищникам, на Руси «руки секли и олово в горло лили», в Западной Европе четвертовали. Но жажда наживы преодолевала страх и в некоторых странах каждая четвертая монета была фальшивой. Еще больше находилось в обращении порченых монет. Так, английский король Генрих VIII Тюдор получил прозвище «король с красным носом». Он издал указ о добавлении в серебро такого большого количества меди, что наиболее рельефный элемент монеты — нос короля — стал быстро краснеть.)

Средневековые менялы не только обменивали деньги различных городов и стран, но и брали их на хранение. Со временем они стали использовать скапливающиеся у них денежные средства для выдачи ссуд и получения процентов, что означало превращение менял в банкиров (от итальянского banko — скамья, лавка, где менялы вели свои операции). Слово перешло в другие языки и укоренилось в них. (Когда менялу уличали в обмане, его скамью и стол ломали. Так с этим обстоятельством стали связывать крах предприятия или банка, то есть банкротство^.)

Появление банков открыло новую страницу в истории денежного обращения — они стали выпускать бумажные деньги. Возможно, началось с простого: кто-то не стал хранить дома монеты и сдал их в банк, получив взамен расписку. Эта расписка (note, то есть выданная банком нота) получила название банкноты. (В России банкноты назывались кредитными билетами. Бумажные деньги, выпускавшиеся с 1769 до 1849 г., когда в результате денежной реформы был введен серебряный монометаллизм, назывались ассигнациями. По традиции последний термин до сих пор часто используется для обозначения бумажных денег — банкнот.) Чтобы такой неравновесный обмен вселял доверие, банк обязывался без каких-либо ограничений обменивать выписанные им банкноты на адекватное количество денежного металла по первому требованию их держателя.

Первоначально эмиссия банкнот могла осуществляться любым банком, но затем эту функцию взяло под контроль государство, доверив печатание денежных знаков центральному эмиссионному банку. Такой банк (например, Банк Англии, Центральный банк Российской Федерации, Банк Японии, Федеральные резервные банки США, Национальный банк Белоруссии и т.д.) наделен монопольным правом эмиссии банкнот, регулирования денежного обращения, кредита и валютного курса. (Европейская система центральных банков состоит из центральных банков стран, перешедших на использование общей денежной единицы — евро, и наднационального Европейского центрального банка.) Долгое время банкноты обеспечивались денежным металлом, но затем ситуация изменилась. Сейчас ни в одной стране мира нет их свободного обмена на золото. В России подобная практика была прекращена в 1914 г. Таким образом, драгоценный металл вытеснился из обращения бумажными деньгами. Но только XIX в. считается началом становления упорядоченной системы международных валютных отношений.

Таблица 17

Основные элементы валютных систем

Национальная валютная система	Мировая валютная система
Совокупность способов, инструментов и национальных органов, с помощью которых реализуется определенный порядок денежных расчетов конкретного государства с другими странами	Совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется взаимный платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства
Национальная валюта	Резервные валюты, международные счетные денежные единицы
Условия конвертируемости национальной валюты	Условия взаимной конвертируемости валют
Паритет национальной валюты	Унифицированный режим валютных паритетов
Режим курса национальной валюты	Регламентация режимов валютного курса
Национальное регулирование международной валютной ликвидности	Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности
Регламентация международных расчетов	Унификация основных форм международных расчетов
Режим национального валютного рынка (и рынка золота)	Режим мировых валютных рынков (и рынков золота)
Органы национального валютного регулирования и контроля	Международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование

Совокупность форм организации экономических отношений, связанных с функционированием валюты, называется валютной системой. Она представляет собой комплекс взаимообусловленных элементов (см. таблицу 17). Одна и та же валютная система со своими элементами не может существовать постоянно, поскольку со временем она начинает отставать от развития мировой экономики, перестает соответствовать расстановке сил между ее основными центрами. Денежные противоречия, обостряясь, могут перерасти в валютную войну. В этой связи периодически возникает кризис мирового валютного устройства. Обычно он занимает относительно длительный исторический период, в течение которого существующий валютный механизм заменяется последующим. Поэтому для валютных отношений характерны изменения, отражающие особенности приходящих на смену друг другу мировых валютных систем.

Выход воспроизводственных процессов за национальные рамки обеспечивает целостность мировой экономики. Хозяйственная деятельность ее субъектов организуется в рамках экономических границ, далеко не всегда совпадающих с политическими (национально-административны-ми) границами. В погоне за мировым доходом постоянно меняется их формат. В защите национальных (как политических, так и экономических) границ все большую роль начинает играть валютно-финансовая составляющая мирохозяйственных связей.

В целом эволюция международного валютного механизма определяется переменами в расстановке сил в мире, развитием и потребностями глобализирующейся экономики. В течение XX в. механизм формирования международных валютных рынков качественным образом изменялся. Реалии новой мировой экономики начала XXI в. наполняют его новым содержанием.