2. Валютный курс: сущность и факторы его движения

Важнейшим элементом валютной системы является валютный курс.

ВАЛЮТНЫЙ КУРС

относительная цена валют двух стран, или цена одной валюты в единицах другой

( отражает пропорции обмена валют): E_N = C_f / C _d

Термины "обменный курс"

" валютный курс" используются для обозначения номинального валютного курса = E_N = C_f / C _d , где E_N ─ номинальный валютный курс

C_f ─ цена иностранной валюты

C _d ─ цена национальной валюты

МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ НОМИНАЛЬНОГО ВАЛЮТНОГО КУРСА

(валютная котировка)

ПРЯМАЯ КОТИРОВКА выражение единицы национальной валюты через

определенное количество единиц иностранной

валюты: 1 руб. = 1 / 26 $ = 0.038 $

ОБРАТНАЯ КОТИРОВКА выражение единицы иностранной валюты

через определенное количество единиц

национальной валюты : 1 $ = 26 руб.

КРОСС- КОТИРОВКА выражение курсов двух валют друг к другу через

курс каждой из них к третьей валюте.

Номинальный валютный курс применяется для измерения текущих сделок и расчетов с клиентами, но неудобен для долгосрочного периода из-за изменения стоимости национальной и иностранной валюты при изменении общего уровня цен в стране. Учет уровня инфляции в обеих странах при оценке валютного курса позволяет перевести номинальный валютный курс в реальный.

РЕАЛЬНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

номинальный валютный курс, скорректированный на уровень инфляции в обеих страна

( отражает пропорции обмена товаров, или условия торговли)

E_R = E_N × P_d / P_f , где E_R ─ реальный обменный курс

E_N ─ номинальный валютный курс

P_d ─ индекс внутренних цен

( в национальной валюте)

P_f ─ индекс цен зарубежной страны

( в иностранной валюте)

Реальный валютный курс отражает конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке:

повышение реального валютного курса (реальное обесценение) означает снижение

конкурентоспособности товаров данной страны: относительно дорогие

отечественные товары и относительно дешевые иностранные ( ↓ X_n : М > X;

пассивный торговый баланс);

снижение реального валютного курса (реальное удорожание) означает повышение

конкурентоспособности товаров данной страны: относительно дешевые

отечественные товары и относительно дорогие иностранные ( ↑ X_n: X > M;

активный торговый баланс).

Повышение (снижение ) реального валютного курса свидетельствует о снижении

(повышении) конкурентоспособности товаров данной страны на мировом рынке.

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

I.. КРАТКОСРОЧНЫЕ ( КОНЪЮНКТУРНЫЕ)

─ спекулятивные операции на валютных рынках;

─ степень развития других секторов мирового финансового рынка, например,

фондового рынка, конкурирующего с валютным рынком

II. ДОЛГОСРОЧНЫЕ

Исторически первой теорией, посвященной выяснению этих факторов, была

теория единой цены ( Д.Юм, Д.Рикардо и др.). Согласно данной теории, в

условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в различных странах

имеет одинаковую цену, выраженную в одной валюте.

P_d = E_{d/ f} × P_f → E_{d/ f} = P_d / P_f

В начале 20 в. (1918 г.) шведский экономист Густав Кассель предложил теорию паритета покупательной способности (ППС), обобщающую теорию единой цены в случаях определения валютного курса по потребительной корзине одинаковых товаров в двух странах.

ПАРИТЕТ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ

равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран

ВАРИАНТЫ ТЕОРИИ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ

ТЕОРИЯ АБСОЛЮТНОГО ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ

обменный курс валют двух стран равен соотношению уровней цен

в этих странах:

E_{d/ f} = P_d / P_f

Применима для определения валютного курса в странах с примерно одинаковым и по качеству потребительскими корзинами и сходными потребительскими предпочтениями жителей.

ТЕОРИЯ ОТНОСИТЕЛЬНОГО ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ

изменение обменного курса валют двух стран пропорционально

относительному изменению уровня цен в этих странах

E¹_{d/ f} = E⁰_{d/ f} × (P¹_d / P⁰_d) / (P¹_f / P⁰_f)

или

( E¹_{d/ f} ─ E⁰_{d / f} ) / E⁰_{d / f} = π_d ─ π_f

где E¹_{d/ f} ─ валютный курс в текущем году

E⁰_{d/ f} ─ валютный курс в базовом году

P¹_d , P¹_f ─ уровень внутренних цен и уровень цен за рубежом в текущем году

P⁰_d , P⁰_f ─ уровень внутренних цен и уровень цен за рубежом в базовом году

Повышение ( понижение) относительных цен вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на ту же величину:

P_d > P_f → ↓ E_n ( обесценение национальной валюты)

P_d < P_f → ↑ E_n ( удорожание национальной валюты)

←

↓ E_n = P_d / P_f ↑

→

Теория ППС имеет эмпирическое подтверждение:

─ в странах с высокими темпами инфляции монетарного происхождения;

─ в долгом периоде (св. 10 лет): расчеты показывают, что разрыв между номинальным

курсом национальной валюты и ее ППС сокращается в среднем

с темпом 14 % в год. Это означает, что примерно через 15 лет

номинальный валютный курс совпадет с ППС ( т.е. E_n = E _R).

Валютный рынок ─ составная часть денежного рынка. Поэтому классическая концепция

нейтральности денег в долгом периоде определяет взаимозависимость номинального и

реального валютных курсов:

в коротком периоде возможны изменения реального валютного курса при

относительной стабильности номинального,

в долгом периоде возможны изменения номинального валютного курса при

относительной стабильности реального валютного курса.

Объединение уравнения ППС ( E_n = P_d / P_f ) и уравнения КТД в разбивке

"страна ─ остальной мир" позволяет определить общие закономерности валютного

курса в долгом периоде.

Уравнение ППС: E_n = P_d / P_f

Уравнение КТД: M = KPY → P_d = M / KY

M_f = K_f P_f Y_f → P_f = M_f / K_f Y_f

Тогда E_n = P_d / P_f = M / M_f × Y_f / Y × K_f / K

K_f / K (поведенческий коэффициент) зависит от 3 ^х факторов:

─ динамика рыночной ставки процента ( i ─ i_f)

─ уровень ожидаемой инфляции ( π^e ─ π^e_f)

─ изменение сальдо торгового баланса

По эффекту Фишера ( i ─ i_f , π^e ─ π^e_f ) = r ─ r_f

Итак, долгосрочные факторы изменения валютного курса:

1) динамика денежной массы;

2) динамика реального ВВП;

3) динамика поведенческого коэффициента.

общее правило

изменение факторов, вызывающих увеличение спроса на национальные товары по сравнению с иностранными, ведет к удорожанию национальной валюты ( ↑ E_n);

изменение факторов, вызывающих уменьшение спроса на национальные товары по сравнению с иностранными, ведет к удешевлению национальной валюты ( ↓ E_n).