Вопрос 4. Оценка инновационных проектов

Инновационные проекты оцениваются с точки зрения эффекта, получаемого от них. Различают:

1. Экономический эффект;

2. Экологический эффект;

3. Социальный эффект; информационный эффект.

Расчет экономической эффективности осуществляется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная, утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477).

Эффект представляет собой категорию, характеризующую превышение результатов реализации проекта над затратами на него за определенный период времени.

Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов, соответствии с Методическими рекомендациями, одинаковы на всех стадиях. К основным из них относятся:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);

• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

• принцип положительности и максимума эффекта;

• учет фактора времени;

• учет только предстоящих затрат и поступлений.

• сравнение "с проектом" и "без проекта";

• учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

• учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, равного временному интервалу от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых.

Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, ...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t₀ = 0, который принимается за базовый.

Проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток Ф(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности Ф(и)(t);

- денежного потока от операционной деятельности Ф(о)(t);

- денежного потока от финансовой деятельности Ф(ф)(t) (как правило, для расчета народнохозяйственной эффективности)

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Учет фактора времени ориентирован на то, что настоящая ценность денег больше, чем будущая. Поэтому для соизмерения разновременных величин применяется дисконтирование (приведение их к ценности настоящего момента времени). Для приведения к начальному моменту времени используется коэффициент дисконтирования (a_m), определяемый по формуле:

a_m = 1 / (1 + Е)^{tm -to} ,

где Е – норма дисконта, выраженная в долях единицы в год;

t _m– момент окончания m шага;

tо – момент приведения, который может не совпадать с базовым моментом.

Основными показателями, используемыми для расчетов эффективности инвестиционных проектов, являются:

• чистый дисконтированный доход;

• внутренняя норма доходности;

• индексы доходности затрат и инвестиций;

• срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период- один из важнейших показателей, на основании расчета которого принимается решение об эффективности (неэффективности) проекта. ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД = å Ф_m a_m (Е).

m

Внутренняя норма доходности (ВНД). В некоторых случаях определение внутренней нормы доходности предваряет инвестиционные расчеты. Это определяется тем, что она выявляет границу, отделяющую все доходные инвестиционные проекты от убыточных. Чаще всего для инвестиционных проектов, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный чистый доход, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев, если:

• при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0,

• это число единственное.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало нулевого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится положительным.

Показатель срока окупаемости особенно важен и интересен для инвесторов – кредитных организаций. В этом случае он должен быть менее периода пользования кредитом предприятием – заемщиком.

Индексы доходности характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

При индексе доходности больше единицы ( ИД > 1) (при ЧД>0) проект признается эффективным и наоборот. То же самое относится и к индексу доходности затрат и инвестиций.

Полученные в результате расчёта показателей эффективности инвестиционного проекта данные ещё не позволяют сделать окончательный вывод без учета инфляции, риска и неопределённости.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

• общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;

• прогнозов валютного курса рубля;

• прогнозов внешней инфляции;

• прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

• прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Практически любые инвестиции в большей или меньшей степени являются рисковыми. Риск и неопределенность – сходные понятия. Неопределенность характеризуется неполной или неточностью информации об условиях реализации проекта, осуществляемых затратах и достигаемых результатах. В то же время риск – это неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.

Для оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы:

1) укрупненную оценку устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Каждый последующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным использование предыдущих.