1. Финансовый менеджмент как система. Объект и субъект управления, и их функции.

Ф.М. – это система экономических отношений возникающих на предприятии по поводу привлечения и использования финансовых резервов.

Финансы – это совокупность денежных отношений связанных с формированием и использованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота их средств в выраженных в виде различных денежных потоков.

Объектом управления являются собственные финансы (денежный поток, кругооборот капитала, источники финансирования).

Субъектом управления – фин.директор (финансовые методы, финансовая информация).

Функции финансов:

-обеспечивающая – обеспечение макс размером денежных средств при условии покрытия расходов собственными доходами.

-распределительная – выражается в том, что ден.средства распределяются на все этапы производственной деятельности и обеспечивают его непрерывность

-контрольная – выражается в способности ден.средств количественно отображать вход воспроизводственного процесса.

2. Финансы предприятия как объект управления.

Объектом управления являются собственные финансы (денежный поток, кругооборот капитала, источники финансирования).

Функции финансов:

-обеспечивающая – обеспечение макс размером денежных средств при условии покрытия расходов собственными доходами.

-распределительная – выражается в том, что ден.средства распределяются на все этапы производственной деятельности и обеспечивают его непрерывность

-контрольная – выражается в способности ден.средств количественно отображать вход воспроизводственного процесса.

Главная цель Ф.М. обеспечить прирост цены предприятия как комплекса, что осуществляется по 3-м направлениям:

1. Инвестиционная политика

2. Управление источниками средств

3. Дивидендная политика.

3. Управление основным капиталом. Особенности управления нематериальными активами.

Управление основным капиталом. Основной капитал – это капитал, материализованный в здания, сооружениях, оборудовании, нематериальных активов и другом оборудовании которое функционирует в процессе производства более одного года обслуживает несколько производственных циклов. Затраты на формирование основного капитала не могут быть возращены в течении одного года.

Элементы основного капитала отражены на счетах баланса получили название – необоротные активы.

Управление нематериальными активами. Нематериальные активы – это долгосрочное имущество, которое не имеет материально вещественной формы, но имеет стоимостную оценку и используется на предприятии с целью извлечения прибыли (*патенты, товарные знаки, бренды, гудвил – это превышение рыночной стоимости бизнеса и его балансовой стоимости).

4. Управление основным капиталом. Выбор амортизационной политики.

Управление основным капиталом. Основной капитал – это капитал, материализованный в здания, сооружениях, оборудовании, нематериальных активов и другом оборудовании которое функционирует в процессе производства более одного года обслуживает несколько производственных циклов. Затраты на формирование основного капитала не могут быть возращены в течении одного года.

Выбор амортизационной политики.

Амортизация, как финансовая категория определяет возврат ранее произведенных, затрат связанных с приобретением основных фондов (элементов основного капитала).

Амортизационная политика определяет скорость списания ранее произведенных капитальных затрат на текущие затраты предприятия, что в свою очередь обуславливает скорость обновления основных фондов и размер налогового щита. Не смотря на то что, что амортизация напрямую не дает увеличения денежного потока и скорейшей окупаемости инвестиционных вложений предприятия заинтересовано в ускоренной амортизации, а государству целесообразно получить доход в виде налога на прибыль как можно скорее.

За весь период величина одинакова, время имеет значение.

5. Управление оборотным капиталом. Структура оборотного капитала. Экономический смысл собственного оборотного капитала.

Оборотный капитал – это капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации, стоимость элемента которого переносится на стоимость производимой продукции в течении одного производственного цикла.

Краткосрочные обязательства = Текущие активы

Текущие активы = Оборотные активы

Важнейшей характеристикой капитала участвующего в производственной деятельности является собственный оборотный капитал.

СОК = ОА – ТП

Величина СОК связана со степенью величины риска деятельности и в тоже время с рентабельностью использования оборотных активов.

6. Управление оборотным капиталом. Модели управления оборотным капиталом.

Оборотный капитал – это капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации, стоимость элемента которого переносится на стоимость производимой продукции в течении одного производственного цикла.

Различают 3 модели оборотного капитала:

1. Агрессивная модель – заключается в отсутствии ограничений в наращивании текущих пассивов, что ведет СОК к минимуму

2. Консервативная – заключается в сдерживании роста Текущих Пассивов при этом СОК стремиться к максимуму.

3. Умеренная модель – когда величина ТП поддерживается на неком среднем уровне по сравнению с АО.

7. Управление оборотным капиталом. Задачи управления оборотным капиталом.

Оборотный капитал – это капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации, стоимость элемента которого переносится на стоимость производимой продукции в течении одного производственного цикла.

Задачи управления оборотным капиталом.

1. Расчет потребности в оборотном капитале

2. Анализ структуры оборотного капитала и управление оборачиваемостью.

3. Управление дебиторской задолженностью.

4. Управление денежными средствами

5. Управление запасами.

8. Управление оборотным капиталом. Управление запасами. Структура запасов.

Оборотный капитал – это капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации, стоимость элемента которого переносится на стоимость производимой продукции в течении одного производственного цикла.

Управление запасами. Запасы – это материальный поток, представленный следующими этапами:

- сырье и материалы;

- незавершенное производство;

- готовая продукция.

9. Управление оборотным капиталом. Структура расходов на запасы.

Оборотный капитал – это капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации, стоимость элемента которого переносится на стоимость производимой продукции в течении одного производственного цикла.

Структура расходов

1. Стоимость

2. Расходы, не связанные с величиной закупки

- транспортные расходы

- конторские расходы (поиск и размещение заказа)

- расходы, связанные с отгрузкой

3. Издержки, связанные с хранение запасов

- складские площади

- персонал

- охрана

- снижение стоимости запасов среди порчи, кражи

- стоимость капитала, замороженные в виде запасов

4. Расходы, связанные со своевременным отсутствием запасов

- стоимость производственного потерянного времени и сверхурочных работ

- стоимость частичной отгрузки

- упущенный спрос.

10. Управление оборотным капиталом. Управление дебиторской задолженностью.

Оборотный капитал – это капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации, стоимость элемента которого переносится на стоимость производимой продукции в течении одного производственного цикла.

Управление дебиторской задолженностью.

Способы рефинансирования дебиторской задолженности

- спонтанное финансирование

- учет векселей по цене ниже номинальной

- сделка – факторинг (право 3-го лица взыскать задолженность с вашего должника за вознаграждение)

- коллектроство.

Для управления дебиторской задолженностью целесообразно и эффективна система администрирования, которое подразумевает:

- мониторинг всех дебиторов по разным признакам;

- своевременная рассылка счетов на оплату по адресатам;

- минимизация временных интервалов между отгрузкой и представлением платежных документов.

11. Управление оборотным капиталом. Управление оборачиваемостью.

Оборотный капитал – это капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации, стоимость элемента которого переносится на стоимость производимой продукции в течении одного производственного цикла.

Управление оборачиваемостью.

Положительные тенденции в активе баланса, увеличение денежных средств на счетах, увеличение запасов при условии роста выручки, снижение дебиторской задолженности, если ее удельный вес до этого было более 40%.

Период оборота – это период за который денежные средства вложенные в производство, обращаются в деньги.

Показатели которые характеризуют оборачиваемость является коэффициентом загрузки оборотных средств:

- коэффициент оборачиваемости

- относительное освобождение оборотных средств.

12. Управление финансовым капиталом. Состав, структура финансового капитала. Показатели структуры капитала.

Пассивы – это решение по выбору источников финансирования имущества предприятия, состоит из 3-х структурных раздела:

- собственный капитал (уставная накопленная прибыль)

- долгосрочные и краткосрочные обязательства (заемный капитал)

Основные задачи:

1. Расчет потребности в капитале

2. Управление структурой капитала с позиции его эффективного функционирования

3. Управление ценой капитала

4. Управление финансовыми результатами.

2 способа:

- прямой (на основе бизнес-плана)

- косвенный (на основе в пересчете на план продаж)

Необходимо рассчитывать предстартовые расходы.

13. Управление финансовым капиталом. Финансовый леверидж (финансовый рычаг).

Финансовый леверидж. Должно соблюдаться с позиции финансовой устойчивости определенное правило, при котором собственные средства должны быть не меньше заемных, одним из показателей характеризующих структуру капитала – это коэффициент автономии.

Баланс = 490 / 700.

Несмотря на наличие ограничений по величине заемного капитала в целях финансовой устойчивости его наличие является налоговым щитом, так как обслуживание долга уменьшает налогооблагаемую базу и позволяет воспользоваться рычагом (левериджем), действие которого проявляется в приросте рентабельности собственного капитала при условии превышения экономической рентабельности деятельности в сравнении с затратами на обслуживание заемного капитала.

14. Управление финансовым капиталом. Понятие цены капитала. Средневзвешенная цена капитала и ее экономический смысл.

Цена капитала – это характеристика расходов, которые предприятие должно выплачивать за использование того или иного источника.

- это нижняя граница прибыльности, которую должен иметь бизнес.

- это критерий оценки (отбора).

Отдача на капитал (рентабельность собственного капитала) должна быть больше, чем его цена.

15. Управление финансовым капиталом. Расчет цены собственного капитала, кредитов, задолженности. Традиционный подход к оптимальной структуре капитала.

Цена собственного капитала определяется на том уровне доходности, на котором учредители предъявляют к бизнесу. Это может быть отношением величины дивидендных выплат к величине чистой прибыли.

Цена кредитов представляет собой %-ую ставку по ним. Цена кредиторской задолженности может определяться прямым и косвенным способом.

1. Прямой способ подразумевает оценку величины штрафа и пеней за нарушение срока платежа (для расчета кредиторской задолженности перед поставщиками по условиям договора, перед бюджетом и по оплате труда).

2. Косвенный способ подразумевает оценку величины той скидки, которую фирма могла бы получить при условии досрочной оплаты труда.

*Из всех перечисленных источников финансирования как правило самым дешевым является кредиторская задолженность по з/пл, т.к. при задержке з/пл работодатель, как правило штрафы не начисляются.

В отличие от управления активами которое сводиться к их максимально эффективному использованию с целью увеличения отдачи на вложенный капитал управление пассивами сводиться к минимизации его цены.

Традиционный подход ценой капитала сводиться к следующим 2-м положениям:

1. Цена капитала зависит от его структуры

2. Всегда есть такая оптимальная структура, при которой значение ВАСС всегда минимальна, а значит рыночная стоимость капитала стремиться к максимуму.

По мере роста доли заемных средств собственники склонны требовать компенсацию за риск, что влечет рост средневзвешенной цены капитала.

16. Управление финансовыми результатами. Управление доходами и расходами. Виды затрат. Структура цены.

Прибыль (доход) является «финалом» финансовой деятельности.

Функции:

1. Характеризует экономический эффект полученный в результате деятельности

2. Стимулирующая функция, т.к. является одновременно и результатом и источником финансирования будущей деятельности.

3. Является источником пополнения бюджета всех уровней

П = Д – с/с

Выр – с/с

В рамках своей деятельности фирма обладает 3 степенями свободы управления финансовыми результатами:

- установление цен и формирование затрат;

- формирование объемов реализации

- формирование ассортиментной политики.

По принципу отношения к производству различают следующие виды расходов:

- связанные с производством и реализацией (операционные расходы);

- внереализационные расходы.

По способу включения в С/с различают следующие виды затрат:

- включаемы в с/с (с/м; ФОТ; ЕСН; Амортизация производства);

- смешанные затраты (часть в пределах установленных норм включается в с/с, а часть идущую сверх норм из чистой прибыли).

Затраты относимые на финансовый результат:

- внереализационные расходы и часть оперативных

- затраты выплачиваемые из чистой прибыли.

Объем выручки, как главный вид дохода зависит в первую очередь от уровня принятых цен.

Способы определения цены:

- затратный, когда прибыль устанавливается на уровне не меньше, чем требуется покрытия затрат

- рыночный – учитываются факторы спроса, ценности и т.д.

17. Управление финансовыми результатами. Операционный анализ. Порог рентабельности. Производственный леверидж (операционный рычаг).

Операционный анализ состоит из следующих этапов:

1. Определение критического объема реализации или порога рентабельности, или точки безубыточности.

2. Определение запасов финансовой прочности

3. Анализ эффекта операционного рычага (производственный леверидж). Операционный рычаг проявляет свои действия в большом приросте прибыли по сравнению с темпом прироста объемов производства (выручки). Это связано со снижением величины постоянных затрат в структуре с/с единицы продукции. В связи с этим между действием финансового оперативного рычага и финансовой прочностью – существует обратная зависимость.

4. Определите минимально возможной договорной цены и планирования прибыли

18. Управление финансовым результатом. Планирование прибыли и ее виды.

Прибыль является финалом финансовой детальности организации (компании).

Прибыль — превышение в денежном выражении доходов (выручки от товаров и услуг) над затратами на производство и сбыт этих товаров и услуг.

Виды прибыли:

1. Валовая прибыль – это выручка освобожденная от косвенных налогов минус полная С/с.

2. Балансовая прибыль – это валовая прибыль «+/-»сальдо операционных расходов и «+/-» сальдо внереализационных доходов и расходов.

3. Налогооблагаемая прибыль – это балансовая прибыль – прибыль освобожденная от уплаты налога в пределах установленных законодательных льгот.

4. Чистая прибыль – налогооблагаемая прибыль и «минус» налог на прибыль (20%).

19. Управление финансовым результатом. Направления расходования чистой прибыли.

Управление расходами и чистой прибылью:

1. Реинвестирование деятельности

- долгосрочные вложения в основной капитал (ВА)

- краткосрочные вложения в оборотный капитал (ОА)

2. Резервный капитал – краткосрочные финансовые вложения (ОА)

3. Содержание объектов социальной сферы

4. Материальная помощь (13 з/пл)

5. Часть смешанных затрат

6. Некоторые штрафы, пения

7. Дивиденды.

20. Дивидендная политика. Содержание и экономический смысл выплаты дивидендов.

Дивиденд – это часть имущества компании, которую ее собственник может получить по окончании отчетного периода, согласно решению высшего органа управления и в соответствии со своей долей в уставном капитале.

Формы дивидендных выплат:

- денежная;

- акциями;

- облигациями;

-товарами.

Дивидендная политика – это совокупность стратегических подходов в области распределения доходов, т.к. предсказуемость и определение выплат дивидендов позволяет избежать негативного сигнального эффекта информации.

Величина и порядок выплаты дивидендов определяются собранием акционеров, участников и уставом акционерного или иного союза.

Выплата дивидендов уменьшает капитализацию и требует накоплений, недопущенных к реинвестированию или изъятых из него. Выплачиваемые до конца финансового года дивиденды называются промежуточными или предварительными дивидендами. По завершении финансового года выплачиваются финальные дивиденды.

Обычно дивиденды выплачивают в денежном виде. Такие дивиденды называют денежными дивидендами. Помимо этого, дивиденды могут выплачиваться акциями или другим имуществом акционерного общества.

Каждая выплата дивидендов или каждое их изменение сообщает ин­весторам некую информацию о компании. Можно было бы передавать эту же инфор­мацию и другими методами. Но дивиденды являются инструментом, с помощью кото­рого менеджеры могут сообщить рынку, что у них все хорошо.

21. Дивидендная политика. Факторы влияющие на выбор дивидендной политики

При разработке и реализации дивидендной политики предприятию необходимо учесть множество различных факторов. К перечню основных факторов относятся: 1. Правовое регулирование дивидендных выплат. 2. Обеспечение достаточного размера средств для расширенного воспроизводства. 3. Соблюдение интересов акционеров. 4. Поддержание достаточного уровня ликвидности предприятия. 5. Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала. 6. Информационное значение дивидендных выплат. 1. Правовое регулирование дивидендных выплат. Формирование и проведение дивидендной политики в значительной степени зависит от законодательно установленных правил, имеющих в каждой стране свои особенности. Данные правила и ограничения носят не рекомендательный, а обязательный характер. В РФ вопросы о выплате дивидендов определяет Закон «Об АО». 2. Обеспечение достаточного размера средств для расширенного воспроизводства. Инвестиционные возможности предприятия считают также одним из главных критериев выбора дивидендной политики. К факторам, характеризующим инвестиционные возможности предприятия, относят: 1. Стадия жизненного цикла предприятия. 2. Конъюнктурный цикл товарного рынка 3. Необходимость расширения инвестиционных программ. 4. Степень готовности планируемых инвестиционных проектов. 3. Соблюдение интересов акционеров. Важным фактором, влияющим на проводимую дивидендную политику, является угроза возможной утраты контроля над управлением предприятием. Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат предприятие часто прибегает к дополнительной эмиссии акций, что приводит к появлению новых акционеров и размыванию капитала. 4. Поддержание достаточного уровня ликвидности предприятия. Необходимым условием принятия решения об инвестициях является обеспечение достаточного уровня ликвидности предприятия, поскольку выплата дивидендов акционерам вызывает сокращение активов. Предприятие должно располагать для выплаты дивидендов достаточной суммой активов в форме денежных средств на расчётном счёте или высоколиквидных активов, свободных от обязательств. 5. Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала. На возможность выплаты и размер дивидендов помимо суммы прибыли и уровня рентабельности собственного капитала влияет эффект финансового левереджа, который зависит от сложившегося к моменту дивидендных выплат соотношения собственного и заёмного капитала. 6. Информационное значение дивидендных выплат При проведении дивидендной политики нельзя игнорировать информационный эффект дивидендных выплат. С этой целью рекомендуется проводить работу по оценке дивидендных ожиданий инвесторов и отбору информации о тенденциях дивидендного дохода для публикации. Для отечественной практики характерен также такой фактор, как инфляционное обесценивание активов.

22. Дивидендная политика. Типы и виды дивидендной политики.

 Тип политики	Преимущества	Недостатки
Консервативная (начисление дивидендов по остаточному принципу после формирования достаточных резервов для развития, выплата дивидендов акциями).	Обеспечение максимально возможных темпов роста	Нестабильность, неопределенность будущих дивидендов - негативный фактор для потенциальных инвесторов
Умеренно консервативная А) (поддержание долгосрочного целевого норматива коэффициента дивидендных выплат	Прогнозируемость уровня будущих дивидендных выплат	Затрудняет быстрый рост компании
Б) Стратегия "гарантированный минимум + дополнительные дивиденды"	Возможность гибко увеличивать дивиденды при росте прибыли и не сокращать их при ее снижении. Поощряет заинтересованность акционеров в повышении прибыльности компании.
Агрессивная (максимизация текущих дивидендов)	Позволяет быстро привлечь массу неквалифицированных инвесторов (строительство пирамид)	"Проедание" прибыли, отсутствие ресурсов для долгосрочного развития.
Необходимость снижения дивидендов при сокращении прибыли - негативный сигнал рынку.

В зависимости от собственных стратегических целей акционерная корпорация может применять следующие виды дивидендной политики

1. Политика “нулевого” дивиденда

Политика «нулевого» дивиденда состоит в невыплате дивидендов вообще. Это означает, что компания сознательно предупреждает акционеров про «нулевую» дивидендную политику, а акционеры подтверждают свое согласие (или несогласие) с данной политикой, голосуя за это фактами покупки (или продажи) акций компании. Руководство такой корпорации фактически строит свою дивидендную концепцию на предположениях Миллера-Модильяни, приведенных выше. Как отмечалось выше, примером такой дивидендной политики может служить корпорация “Microsoft”, которая вообще не выплачивает дивидендов. Такая политика оправдана в случае этой корпорации, поскольку рыночная цена акций данной компании более, чем в десять раз превышает балансовую цену, то есть, то количество собственного капитала, которое приходится на одну акцию. При таком соотношении менеджмент компании фактически решает, направлять ли, например, денежный поток чистой прибыли на дивиденды или пополнить им собственный капитал компании за счет нераспределенной прибыли. Каждый направленный таким образом доллар чистой прибыли означает: в первом случае обогащение акционеров ровно на один доллар, а в другом – создание из этого же одного доллара базы потенциального роста курса акций на десять долларов и больше. Очевидно, какой вариант в данном случае выбирает менеджмент. Отметим, что это возможно лишь в том случае, если акционеры связывают свои ожидания со значительным ростом акций компании, доверяют ее менеджменту, или если их совокупного корпоративного влияния недостаточно для того, чтобы изменить эту политику.

2.Политика “100%” дивиденда

Эта политика относительно редко встречается на практике деятельности предприятий. Ее суть состоит в выделении 100% нераспределенной прибыли на выплату дивидендов. Таким образом, данная политика фактически представляет собой антипод «нулевой дивидендной» политики. Выделение 100% чистой прибыли на выплату дивидендов фактически означает, что в распоряжение компании не поступает нераспределенная прибыль, полученная в данном учетном периоде. Таким образом, при данной учетной политике не происходит увеличения собственного капитала компании и, соответственно, не закладывается финансовая база для следующего роста курса акций. Такая политика может быть оправдана исключительно для предприятий, которые ограничены в росте спецификой своей деятельности. Это могут быть, например, предприятия, которые занимаются добыча полезных ископаемых. В любом случае данный тип политики нельзя отнести к особенно рациональному.

3. Политика фиксированного дивиденда

Этот вид дивидендной политики достаточно часто употребляется в практике деятельности акционерных корпораций. Она состоит в выделении одинаковой абсолютной величины дивиденда в расчете на одну акцию. Поскольку чистая прибыль корпорации имеет тенденцию составлять разную величину в разных учетных периодах, то для сбережения фиксированной части для выплаты дивидендов на одну акцию выделяют адекватную и постоянно разную его часть на выплату дивидендов с целью обеспечения фиксации. При отсутствии чистой прибыли компании в данном учетном периоде на выплату дивидендов могут направлять резервный фонд компании. Политика фиксированного дивиденда характерна привилегированным акциям, однако некоторые корпорации могут использовать ее касательно даже обычных акций. Позитивным аспектом такого использования является приближение обычных акций по своим характеристикам рискованности к привилегированным акциям при ординарном наличии у них, как и у всех других обычных акций, права на участие в управлении компанией. Поскольку по данным акциям выплачиваются фиксированные дивиденды, то для данных ценных бумаг относительно легко построить модель их оценки, основываясь на дисконтировании денежных потоков.